Impact de la transformation de GBTC en ETF : de "moteur de bull run" à source de pression à la vente à court terme
Grayscale est depuis sa création un représentant important des investisseurs institutionnels dans le domaine des cryptomonnaies. En tant que l'un des plus grands détenteurs d'actifs cryptographiques, Grayscale a fourni aux investisseurs des canaux d'investissement en cryptomonnaies conformes via des fonds de fiducie au fil des ans.
Cependant, la situation a connu un changement dramatique après que le 11 janvier, le trust GBTC de Grayscale a réussi à se transformer en ETF Bitcoin au comptant. À ce jour, GBTC a enregistré un flux sortant de 3,45 milliards de dollars, devenant la plus grande source de pression de vente sur le marché Bitcoin à court terme. Pendant ce temps, les 10 nouveaux produits ETF Bitcoin cotés affichent un état de flux net d'entrée de fonds.
Ce phénomène indique que le GBTC de Grayscale est actuellement le principal facteur de sortie de fonds des ETF Bitcoin, devenant ainsi la plus grande force de vente à court terme.
Grayscale : L'ancienne grande société d'investissement en cryptomonnaies
Depuis 2019, Grayscale est un investisseur institutionnel majeur sur le marché des cryptomonnaies. En tant que filiale spécialement créée par le Digital Currency Group (DCG) en 2013, Grayscale a fourni aux investisseurs des canaux d'investissement conformes via des fonds fiduciaires avant la cotation des ETF Bitcoin au comptant. Parmi sa clientèle, plus de 90 % des fonds proviennent d'investisseurs institutionnels et de fonds de retraite.
Le 11 janvier de cette année, lorsque GBTC a été transformé en ETF, la taille de la gestion de GBTC par Grayscale (AUM) a atteint 25 milliards de dollars, ce qui en faisait la plus grande institution de garde de crypto-monnaies à l'époque.
En plus du Bitcoin, Grayscale propose plusieurs produits de confiance en cryptomonnaies, notamment ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT, etc. Cela reflète également le style d'investissement solide de Grayscale en tant que "ami des institutions", se concentrant principalement sur les actifs majeurs et les monnaies établies.
Ces produits de fiducie sont essentiellement des "outils d'investissement unidirectionnels", permettant uniquement des flux de fonds entrants à court terme. Les investisseurs choisissent d'investir des actifs comme le BTC, l'ETH, dans un but d'arbitrage, ce qui non seulement entraîne une croissance continue de la taille de la fiducie correspondante de Grayscale, mais a également un effet positif sur le marché au comptant – en absorbant les monnaies correspondantes du côté de l'offre, atténuant ainsi la pression de vente sur le marché.
Bien que le GBTC de Grayscale soit considéré aujourd'hui comme l'un des facteurs incitant à un bear market, il était auparavant perçu comme l'un des principaux moteurs lors du bull run de 2020 :
Avant 2020, le Bitcoin ETF était perçu par le marché comme un canal important pour l'entrée de nouveaux fonds en dehors du marché. Les investisseurs espéraient que le Bitcoin ETF apporterait des fonds supplémentaires à grande échelle, ouvrant la voie aux investisseurs traditionnels pour entrer sur le marché des cryptomonnaies, poussant ainsi l'acceptation généralisée des actifs cryptographiques comme le Bitcoin par Wall Street, et permettant une plus grande reconnaissance de l'allocation d'actifs cryptographiques.
Depuis l'entrée explicite des investisseurs institutionnels représentés par Grayscale en 2020, cela a en quelque sorte répondu aux attentes des gens concernant le Bitcoin ETF, et a même été un moteur important du bull run.
Particulièrement dans le contexte où la demande d'ETF Bitcoin n'a toujours pas été approuvée, Grayscale a établi sa position en tant que presque seul canal d'entrée conforme, réalisant une croissance significative de sa part de marché :
En fait, Grayscale agit comme un pont entre les investisseurs qualifiés et les institutions pour entrer sur le marché des cryptomonnaies, réalisant une connexion indirecte entre les investisseurs et le spot ETH, ouvrant ainsi la voie à l'entrée directe de nouveaux fonds hors marché.
La prime négative est progressivement éliminée
En réalité, dès que des nouvelles ont circulé en juin 2023 concernant le projet d'une grande société de gestion d'actifs de demander un ETF Bitcoin au comptant, la décote de GBTC a commencé à se réduire progressivement.
Par exemple, à partir des données du 1er juillet 2023, les produits de confiance tels que GBTC et ETHE de Grayscale affichent des décotes presque au plus bas historique - la décote de confiance GBTC atteint 30 %, ETHE atteint également 30 %, et la décote de confiance ETC dépasse même 50 %.
Au cours de plus de six mois de spéculation sur les attentes des ETF, la prime négative de GBTC s'est constamment resserrée, passant de 30 % à près de 0 aujourd'hui, la plupart des fonds ayant investi à l'avance sont désormais à un moment de prendre des bénéfices.
D'un point de vue de la prime négative, cela a causé de grandes pertes aux investisseurs privés qui avaient participé à GBTC et ETHE sur le marché primaire en espèces ou en BTC, ETH. En effet, les trusts cryptographiques de Grayscale ne permettent pas le rachat direct de leurs actifs sous-jacents - il n'existe pas de mécanisme de sortie clair, et il n'y a pas d'options de rachat ou de réduction.
Cela signifie qu'après une période de blocage de 6 ou 12 mois, lorsque ces investisseurs vendent leurs parts de GBTC et d'ETHE déverrouillées sur le marché secondaire américain, ils ne peuvent vendre qu'à perte en raison de la décote à ce moment-là.
Sous cet angle, certains investisseurs ont également massivement acheté du GBTC sur le marché secondaire en raison de la prime négative : une plateforme de prêt de cryptomonnaies a récemment accordé un prêt d'environ 1 milliard de dollars à un hedge fund, avec en garantie deux tiers de Bitcoin et un tiers de GBTC.
En tant que grand acheteur de GBTC, ce fonds spéculatif parie probablement que, après la transformation future de GBTC en ETF ou l'ouverture des échanges, la prime négative sera éliminée, ce qui lui permettra de bénéficier de l'écart de rendement pendant cette période.
Ainsi, bien avant cette vague de demandes d'ETF, Grayscale avait déjà publiquement poussé à la transformation de produits de fiducie tels que GBTC et ETHE en ETF, afin de faciliter les flux de capitaux et les échanges, d'éliminer les décotes et d'expliquer la situation aux investisseurs. Malheureusement, les fonds spéculatifs mentionnés n'ont pas pu attendre ce jour et ont déjà fait faillite.
Durée de l'impact de la grisaille
Les facteurs positifs d'autrefois sont désormais devenus un fardeau pour le marché. Après que le GBTC de Grayscale ait réussi sa transformation en ETF au comptant le 11 janvier, cela a commencé à créer une pression continue de vente de BTC :
À la date de rédaction, le GBTC a de nouveau enregistré des sorties de plus de 640 millions de dollars en un jour, établissant ainsi un nouveau record de sorties de fonds en une seule journée. Depuis sa transformation en ETF, le GBTC a accumulé des sorties de 3,45 milliards de dollars, tandis que les 10 autres ETF, à l'exception du GBTC, sont tous en état d'entrées nettes.
Il convient de noter qu'au 23 janvier, le volume total des transactions des 7 premiers jours de négociation de tous les ETF Bitcoin au comptant s'élève à environ 19 milliards de dollars, dont plus de la moitié est représentée par le GBTC. Cela signifie également que les fonds supplémentaires apportés par les ETF sont actuellement encore dans une phase de couverture des sorties de fonds continues du GBTC.
Bien sûr, une grande partie provient également d'une plateforme de trading sous procédure de faillite qui a vendu ses avoirs en GBTC - les 22 millions d'actions de GBTC liquidées par cette plateforme valent près de 1 milliard de dollars.
Dans l'ensemble, bien que Grayscale et GBTC aient été l'un des principaux moteurs de la dernière bull run, fournissant depuis des années aux investisseurs un canal d'investissement en crypto-monnaie conforme sous forme de fonds fiduciaire, après l'approbation des ETF, les sorties de fonds et la pression de vente de GBTC sont traçables :
Les frais de gestion de 1,5 % de GBTC sont bien supérieurs aux niveaux de frais de 0,2 % à 0,9 % des autres.
Dans une certaine mesure, cela sera un jeu public dans un avenir proche : actuellement, GBTC détient plus de 500 000 BTC (environ 20 milliards de dollars), et les institutions et les fonds qui attendent leur tour vont certainement attendre le bon moment pour collecter des jetons et grignoter des parts.
Cela signifie également que, dans un avenir proche, la pression de vente sur le GBTC pourrait continuer à l'emporter sur la volonté d'afflux de fonds.
En regardant en arrière, Grayscale, qui était considéré en 2020 comme le "moteur de la bull run" attirant des fonds supplémentaires en dehors du marché, ne joue non seulement plus un rôle positif dans le contexte actuel, mais est même devenu un facteur de risque potentiel pouvant déclencher des turbulences dans l'industrie.
Les facteurs positifs en période de vent arrière sont amplifiés, et c'est seulement la persévérance en temps d'adversité qui devient plus précieuse. Pour les secteurs qui sont encore en pleine croissance, abandonner la dépendance excessive à l'égard des grandes institutions et réévaluer le rôle des investisseurs institutionnels pourrait être l'une des expériences les plus précieuses que nous puissions acquérir au cours de ce cycle particulier.
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CoinBasedThinking
· 07-26 17:14
Les investisseurs détaillants sont des pigeons.
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PanicSeller69
· 07-26 16:36
De toute façon, tout chute, il suffit d'acheter.
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ApeWithNoFear
· 07-24 20:57
Cette vague est sortie trop rapidement, non ?
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consensus_failure
· 07-24 20:56
Les investisseurs détaillants n'ont plus de moyens de subsistance.
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TokenEconomist
· 07-24 20:53
hmm... dynamiques d'offre de base à l'œuvre pour être honnête
Après la transformation de GBTC en ETF, 34,5 milliards de dollars ont été retirés, passant de moteur de bull run à market maker de vente.
Impact de la transformation de GBTC en ETF : de "moteur de bull run" à source de pression à la vente à court terme
Grayscale est depuis sa création un représentant important des investisseurs institutionnels dans le domaine des cryptomonnaies. En tant que l'un des plus grands détenteurs d'actifs cryptographiques, Grayscale a fourni aux investisseurs des canaux d'investissement en cryptomonnaies conformes via des fonds de fiducie au fil des ans.
Cependant, la situation a connu un changement dramatique après que le 11 janvier, le trust GBTC de Grayscale a réussi à se transformer en ETF Bitcoin au comptant. À ce jour, GBTC a enregistré un flux sortant de 3,45 milliards de dollars, devenant la plus grande source de pression de vente sur le marché Bitcoin à court terme. Pendant ce temps, les 10 nouveaux produits ETF Bitcoin cotés affichent un état de flux net d'entrée de fonds.
Ce phénomène indique que le GBTC de Grayscale est actuellement le principal facteur de sortie de fonds des ETF Bitcoin, devenant ainsi la plus grande force de vente à court terme.
Grayscale : L'ancienne grande société d'investissement en cryptomonnaies
Depuis 2019, Grayscale est un investisseur institutionnel majeur sur le marché des cryptomonnaies. En tant que filiale spécialement créée par le Digital Currency Group (DCG) en 2013, Grayscale a fourni aux investisseurs des canaux d'investissement conformes via des fonds fiduciaires avant la cotation des ETF Bitcoin au comptant. Parmi sa clientèle, plus de 90 % des fonds proviennent d'investisseurs institutionnels et de fonds de retraite.
Le 11 janvier de cette année, lorsque GBTC a été transformé en ETF, la taille de la gestion de GBTC par Grayscale (AUM) a atteint 25 milliards de dollars, ce qui en faisait la plus grande institution de garde de crypto-monnaies à l'époque.
En plus du Bitcoin, Grayscale propose plusieurs produits de confiance en cryptomonnaies, notamment ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT, etc. Cela reflète également le style d'investissement solide de Grayscale en tant que "ami des institutions", se concentrant principalement sur les actifs majeurs et les monnaies établies.
Ces produits de fiducie sont essentiellement des "outils d'investissement unidirectionnels", permettant uniquement des flux de fonds entrants à court terme. Les investisseurs choisissent d'investir des actifs comme le BTC, l'ETH, dans un but d'arbitrage, ce qui non seulement entraîne une croissance continue de la taille de la fiducie correspondante de Grayscale, mais a également un effet positif sur le marché au comptant – en absorbant les monnaies correspondantes du côté de l'offre, atténuant ainsi la pression de vente sur le marché.
Bien que le GBTC de Grayscale soit considéré aujourd'hui comme l'un des facteurs incitant à un bear market, il était auparavant perçu comme l'un des principaux moteurs lors du bull run de 2020 :
Avant 2020, le Bitcoin ETF était perçu par le marché comme un canal important pour l'entrée de nouveaux fonds en dehors du marché. Les investisseurs espéraient que le Bitcoin ETF apporterait des fonds supplémentaires à grande échelle, ouvrant la voie aux investisseurs traditionnels pour entrer sur le marché des cryptomonnaies, poussant ainsi l'acceptation généralisée des actifs cryptographiques comme le Bitcoin par Wall Street, et permettant une plus grande reconnaissance de l'allocation d'actifs cryptographiques.
Depuis l'entrée explicite des investisseurs institutionnels représentés par Grayscale en 2020, cela a en quelque sorte répondu aux attentes des gens concernant le Bitcoin ETF, et a même été un moteur important du bull run.
Particulièrement dans le contexte où la demande d'ETF Bitcoin n'a toujours pas été approuvée, Grayscale a établi sa position en tant que presque seul canal d'entrée conforme, réalisant une croissance significative de sa part de marché :
En fait, Grayscale agit comme un pont entre les investisseurs qualifiés et les institutions pour entrer sur le marché des cryptomonnaies, réalisant une connexion indirecte entre les investisseurs et le spot ETH, ouvrant ainsi la voie à l'entrée directe de nouveaux fonds hors marché.
La prime négative est progressivement éliminée
En réalité, dès que des nouvelles ont circulé en juin 2023 concernant le projet d'une grande société de gestion d'actifs de demander un ETF Bitcoin au comptant, la décote de GBTC a commencé à se réduire progressivement.
Par exemple, à partir des données du 1er juillet 2023, les produits de confiance tels que GBTC et ETHE de Grayscale affichent des décotes presque au plus bas historique - la décote de confiance GBTC atteint 30 %, ETHE atteint également 30 %, et la décote de confiance ETC dépasse même 50 %.
Au cours de plus de six mois de spéculation sur les attentes des ETF, la prime négative de GBTC s'est constamment resserrée, passant de 30 % à près de 0 aujourd'hui, la plupart des fonds ayant investi à l'avance sont désormais à un moment de prendre des bénéfices.
D'un point de vue de la prime négative, cela a causé de grandes pertes aux investisseurs privés qui avaient participé à GBTC et ETHE sur le marché primaire en espèces ou en BTC, ETH. En effet, les trusts cryptographiques de Grayscale ne permettent pas le rachat direct de leurs actifs sous-jacents - il n'existe pas de mécanisme de sortie clair, et il n'y a pas d'options de rachat ou de réduction.
Cela signifie qu'après une période de blocage de 6 ou 12 mois, lorsque ces investisseurs vendent leurs parts de GBTC et d'ETHE déverrouillées sur le marché secondaire américain, ils ne peuvent vendre qu'à perte en raison de la décote à ce moment-là.
Sous cet angle, certains investisseurs ont également massivement acheté du GBTC sur le marché secondaire en raison de la prime négative : une plateforme de prêt de cryptomonnaies a récemment accordé un prêt d'environ 1 milliard de dollars à un hedge fund, avec en garantie deux tiers de Bitcoin et un tiers de GBTC.
En tant que grand acheteur de GBTC, ce fonds spéculatif parie probablement que, après la transformation future de GBTC en ETF ou l'ouverture des échanges, la prime négative sera éliminée, ce qui lui permettra de bénéficier de l'écart de rendement pendant cette période.
Ainsi, bien avant cette vague de demandes d'ETF, Grayscale avait déjà publiquement poussé à la transformation de produits de fiducie tels que GBTC et ETHE en ETF, afin de faciliter les flux de capitaux et les échanges, d'éliminer les décotes et d'expliquer la situation aux investisseurs. Malheureusement, les fonds spéculatifs mentionnés n'ont pas pu attendre ce jour et ont déjà fait faillite.
Durée de l'impact de la grisaille
Les facteurs positifs d'autrefois sont désormais devenus un fardeau pour le marché. Après que le GBTC de Grayscale ait réussi sa transformation en ETF au comptant le 11 janvier, cela a commencé à créer une pression continue de vente de BTC :
À la date de rédaction, le GBTC a de nouveau enregistré des sorties de plus de 640 millions de dollars en un jour, établissant ainsi un nouveau record de sorties de fonds en une seule journée. Depuis sa transformation en ETF, le GBTC a accumulé des sorties de 3,45 milliards de dollars, tandis que les 10 autres ETF, à l'exception du GBTC, sont tous en état d'entrées nettes.
Il convient de noter qu'au 23 janvier, le volume total des transactions des 7 premiers jours de négociation de tous les ETF Bitcoin au comptant s'élève à environ 19 milliards de dollars, dont plus de la moitié est représentée par le GBTC. Cela signifie également que les fonds supplémentaires apportés par les ETF sont actuellement encore dans une phase de couverture des sorties de fonds continues du GBTC.
Bien sûr, une grande partie provient également d'une plateforme de trading sous procédure de faillite qui a vendu ses avoirs en GBTC - les 22 millions d'actions de GBTC liquidées par cette plateforme valent près de 1 milliard de dollars.
Dans l'ensemble, bien que Grayscale et GBTC aient été l'un des principaux moteurs de la dernière bull run, fournissant depuis des années aux investisseurs un canal d'investissement en crypto-monnaie conforme sous forme de fonds fiduciaire, après l'approbation des ETF, les sorties de fonds et la pression de vente de GBTC sont traçables :
Les frais de gestion de 1,5 % de GBTC sont bien supérieurs aux niveaux de frais de 0,2 % à 0,9 % des autres.
Dans une certaine mesure, cela sera un jeu public dans un avenir proche : actuellement, GBTC détient plus de 500 000 BTC (environ 20 milliards de dollars), et les institutions et les fonds qui attendent leur tour vont certainement attendre le bon moment pour collecter des jetons et grignoter des parts.
Cela signifie également que, dans un avenir proche, la pression de vente sur le GBTC pourrait continuer à l'emporter sur la volonté d'afflux de fonds.
En regardant en arrière, Grayscale, qui était considéré en 2020 comme le "moteur de la bull run" attirant des fonds supplémentaires en dehors du marché, ne joue non seulement plus un rôle positif dans le contexte actuel, mais est même devenu un facteur de risque potentiel pouvant déclencher des turbulences dans l'industrie.
Les facteurs positifs en période de vent arrière sont amplifiés, et c'est seulement la persévérance en temps d'adversité qui devient plus précieuse. Pour les secteurs qui sont encore en pleine croissance, abandonner la dépendance excessive à l'égard des grandes institutions et réévaluer le rôle des investisseurs institutionnels pourrait être l'une des expériences les plus précieuses que nous puissions acquérir au cours de ce cycle particulier.