Ce rapport se concentre sur trois modules principaux : la fabrication de Rig de minage, les Mining Farms et la Ferme de minage. Il passe en revue les tendances de changement et les risques potentiels de la carte minière mondiale, en abordant des aspects tels que la Supply Chain, la structure des coûts et les transferts géopolitiques, tout en évaluant le mécanisme de rétroaction de l'impact des politiques sur la structure des prix à moyen et long terme du Bitcoin.
Rédaction : Gate Research
Résumé
● En avril 2025, le gouvernement Trump a annoncé le lancement d'une politique de "tarifs équivalents" imposant un "tarif de base minimum" de 10 % à tous les partenaires commerciaux mondiaux, une politique qui a provoqué de fortes turbulences sur les actifs à risque dans le monde.
● Bitcoin, en tant que principale chaîne publique utilisant le mécanisme PoW (preuve de travail), dépend des Rig de minage pour le minage. Les Rig de minage ne figurent pas sur la liste d'exemption tarifaire des États-Unis, ce qui met les entreprises minières sous une pression de coût importante.
● Les fabricants de rigs de minage ont connu la baisse la plus marquée au cours du dernier mois, la raison principale étant que la fabrication de rigs de minage a été touchée par des politiques tarifaires tant du côté de l'offre que de la demande.
● Les fermes de minage autonomes sont principalement influencées par le côté de l'offre, et le processus de vente de Bitcoin aux échanges de cryptomonnaies est peu affecté par les politiques tarifaires.
● La ferme de minage en cloud est relativement peu affectée par les politiques tarifaires, car la nature de la ferme de minage en cloud consiste à transférer le coût d'acquisition des rigs de minage aux clients par le biais de frais de service de puissance de calcul, ce qui signifie que l'érosion des bénéfices de la plateforme est nettement moins importante que dans le modèle traditionnel de minage.
● Bien que les politiques tarifaires aient frappé l'industrie minière du Bitcoin aux États-Unis, les fonds ETF sur Bitcoin au comptant, représentés par BlackRock IBIT, et les entreprises américaines de stockage de Bitcoin, représentées par MicroStrategy, détiennent toujours le pouvoir de fixation des prix du Bitcoin.
● Le prix du Bitcoin n'est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la gestion de l'énergie et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie dans le secteur minier.
Mots-clés : Gate Research, droits de douane, Bitcoin, minage de Bitcoin
Introduction
Le 2 avril, l’administration Trump a annoncé le lancement d’une politique de « droits de douane réciproques », imposant un « tarif de base minimum » uniforme de 10 % aux partenaires commerciaux mondiaux et imposant des droits de douane élevés « personnalisés » aux pays ayant d’importants déficits commerciaux. Cette politique a déclenché une forte fluctuation des actifs risqués mondiaux, le S&P 500 et le Nasdaq affichant tous deux leurs plus fortes baisses en une journée depuis mars 2020 ; Les actifs du secteur des crypto-monnaies ont également considérablement diminué. Depuis l’annonce des tarifs douaniers de Trump, la Chine a annoncé des droits de douane de représailles de 84 % sur les États-Unis, et l’Union européenne a imposé des droits de douane de 25 % sur 21 milliards d’euros de produits américains, et la valeur marchande totale des marchés boursiers mondiaux s’est évaporée de plus de 10 000 milliards de dollars en une seule semaine.
Le 9 avril, la politique tarifaire a connu un retournement, Trump a annoncé une suspension des droits de douane pendant 90 jours pour 75 pays autres que la Chine, l'Union européenne a également suspendu les augmentations de droits de douane et a entamé des négociations avec les États-Unis. Ce jour-là, le S&P 500 a augmenté de 9,51 %, le Nasdaq de 12,02 %, le prix du Bitcoin a rebondi de 8,19 % à 82 500 dollars, et le prix de l'Ethereum a rebondi à 1 650 dollars.
Parmi les nombreuses pistes d’actifs cryptographiques, le minage de bitcoins est devenu l’un des modules économiques les plus directement touchés de la politique tarifaire en raison de sa forte dépendance à l’égard des équipements matériels, de sa vaste chaîne d’approvisionnement mondiale et de sa forte intensité capitalistique. Les frictions commerciales mondiales déclenchées par les tarifs réciproques des États-Unis ont provoqué de multiples chocs dans l’industrie du minage de cryptomonnaies. Étant donné que la plupart des machines de minage de bitcoins dans le monde sont fabriquées en Chine, la guerre tarifaire entre la Chine et les États-Unis fera grimper le coût d’importation des machines de minage, et le taux de taxe à l’exportation de la Chine vers les États-Unis passera à 145 %, ce qui comprimera le plan d’expansion des fermes minières nord-américaines ; La dépréciation du renminbi a exacerbé la pression exercée sur les obligations en dollars américains des sociétés minières chinoises, conjuguée à la fluctuation des prix de l’électricité et de l’énergie, et les coûts d’exploitation ont continué d’augmenter. Dans le même temps, la fluctuation du prix de la devise a également eu un impact sur les revenus des mineurs, et le prix du bitcoin est passé de 82 500 $ avant l’annonce des tarifs à moins de 75 000 $.
Sur le plan macroéconomique, les craintes de stagflation et l’aversion au risque de la Fed se sont superposées, les rendements élevés des bons du Trésor à 10 ans ont freiné l’appétit pour le risque, les conditions de financement se sont resserrées et les cours des actions des sociétés minières ont chuté en tandem avec le secteur technologique. Dans le contexte des tensions géopolitiques, l’organisation minière mondiale est confrontée à une restructuration, et les entreprises pourraient accélérer le transfert vers des régions favorables aux droits de douane telles que l’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient. À court terme, l’incertitude politique continuera d’amplifier le risque lié au minage de bitcoins, et l’industrie pourrait entrer dans un nouveau cycle de remaniement.
1. L'industrie minière du Bitcoin subit un impact direct des politiques tarifaires, avec la plupart des actions des entreprises concernées chutant de plus de l'indice NASDAQ 100.
Bitcoin, en tant que principale chaîne publique adoptant le mécanisme PoW (preuve de travail), est également l'actif crypto le plus précieux, largement considéré comme « l'or numérique ». Étant donné que le mécanisme PoW dépend des Rig de minage pour l'extraction, et que les Rig de minage ainsi que leurs composants clés en amont tels que les semi-conducteurs ne figurent pas sur la liste des exonérations tarifaires, les entreprises minières concernées font donc face à une pression de coût importante. Les chocs en amont causés par la politique tarifaire pourraient, par le biais d'un mécanisme de transmission des coûts, affecter indirectement la tendance des prix du Bitcoin à moyen et long terme.
L'écosystème principal de l'exploitation minière de Bitcoin comprend les rigs de minage, les fermes de minage autogérées et les fermes de minage en cloud. Les entreprises de rigs de minage incluent Bitmain, Canaan Technology (NASDAQ: CAN), Bitwei, Ebang International (NASDAQ: EBON), etc. Les principales usines de plusieurs entreprises sont situées en Chine continentale. Parmi elles, Bitmain détient une part de marché importante dans le marché des rigs de minage (le prospectus de 2018 a révélé que sa part de marché dépasse 70%).
Les entreprises de mines auto-gérées comprennent Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) et plusieurs autres. Les entreprises de mines auto-gérées cotées au NASDAQ ont leur siège aux États-Unis, mais leurs mines sont réparties dans plusieurs pays, notamment les États-Unis, les Émirats arabes unis et le Paraguay. Marathon possède actuellement la plus grande mine au monde, avec une puissance de calcul totale de plus de 54EH/s, représentant environ 6% de la puissance de calcul totale du réseau.
Les principales entreprises de la ferme de minage en cloud incluent Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos, etc. Contrairement aux mines auto-exploitées, la ferme de minage en cloud transfère une partie du risque de fluctuation des prix du Bitcoin aux clients en vendant la puissance de calcul nécessaire à l'extraction à des clients individuels ou institutionnels. La plateforme se concentre sur le choix de l'emplacement des mines, leur construction et leur exploitation quotidienne. Bitdeer possède une partie de ses propres mines et une partie de son activité de ferme de minage en cloud. BitFufu n'a qu'une activité de minage en cloud.
Impacté par la politique tarifaire de Trump, le prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin a chuté. Leur baisse a dépassé celle de l'indice NASDAQ 100. Grâce à la base de données yfinance de Yahoo, l'auteur a collecté les prix de clôture de 8 entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin au cours du mois dernier, ainsi que l'indice NASDAQ 100 comme référence. Le 2 avril, lorsque Trump a annoncé la politique tarifaire, les actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont fortement chuté, tandis que le 9 avril, après l'annonce par Trump d'un report de 90 jours de la politique tarifaire, les actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont montré un rebond significatif.
Les données, après traitement standardisé, montrent que depuis l'annonce de la politique tarifaire le 2 avril, le secteur des rigs de minage a été le plus touché dans l'industrie du Bitcoin, avec un déclin de plus de 17 % pour 嘉楠科技 et plus de 11 % pour 亿邦国际. Vient ensuite le secteur des fermes de minage autonomes, avec Core Scientific en tête des pertes, affichant une baisse de plus de 10 % au cours du dernier mois ; Marathon a enregistré une baisse de seulement 0,8 %, ce qui en fait le plus bas de ce secteur. Enfin, les fermes de minage de puissance de calcul ont été relativement peu affectées, avec BitFufu n'enregistrant qu'une baisse de 5,9 %. L'indice NASDAQ100, servant de référence, a baissé de 2,2 %.
Tableau 1 : Performance des sociétés minières de Bitcoin par rapport à l'indice Nasdaq 100 (NDX) au cours du dernier mois
2. Analyse de l'impact des politiques tarifaires sur les différents segments de l'exploitation minière Bitcoin
Après l'annonce de la politique tarifaire par Trump, les entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont connu des baisses de différentes amplitudes, mais comme mentionné ci-dessus, les performances des prix des actions dans les différents segments ont également montré un certain degré de différenciation. La raison principale en est que les différents maillons de la chaîne d'approvisionnement de l'exploitation minière de Bitcoin sont soumis à des tarifs de différents niveaux.
Image 1 : Supply Chain centrale de l'exploitation minière de Bitcoin
2.1 Fabricants de Rig de minage
Du point de vue de la performance du cours des actions, le déclin des fabricants de machines minières au cours du mois dernier est le plus évident, et la raison principale est que la fabrication de machines minières a été touchée par les politiques tarifaires du côté de l’offre et de la demande. L’amont de la production de machines minières est TSMC, Samsung, SMIC et d’autres fonderies. La société de machines minières termine d’abord la conception du circuit intégré de la puce ASIC indépendamment, puis soumet les dessins à la fonderie pour le ruban.
TSMC détient 64,9 % de part de marché dans le domaine de la sous-traitance de puces【1】, le gouvernement Trump a demandé à TSMC de construire des usines aux États-Unis, sinon il imposera des droits de douane de plus de 100 %【2】. D'autres sous-traitants comme SMIC, Huahong Semiconductor, Samsung, etc., subissent également la pression des droits de douane élevés américains. Les sous-traitants n'ont que deux options : payer des droits de douane ou réduire les commandes en provenance des États-Unis, quelle que soit l'option choisie, cela entraînera une baisse des bénéfices des sous-traitants. Cette pression pourrait être transférée aux producteurs de Rig de minage en amont, obligeant les producteurs à payer des prix plus élevés pour améliorer la marge brute des commandes des sous-traitants.
Du côté de la demande, étant donné que Bitmain, Canaan, Bitmicro et d’autres sociétés sont enregistrées en Chine, les mines américaines telles que Marathon, Riot et Cleanspark doivent supporter des droits de douane élevés et payer des coûts plus élevés lors de l’achat de machines minières. Par conséquent, à court terme, les commandes de machines minières diminueront considérablement. Prenez le modèle principal de Bitmain, l’Antminer S21 Pro, et le modèle principal de Canaan, l’Avalon A15 Pro, à titre d’exemples. Avant la mise en œuvre de la politique tarifaire, sans tenir compte des coûts d’exploitation, en supposant que le coût de l’électricité est de 0,043 $/KWH (Cleanspark le coût du prix de l’électricité de l’entreprise en 2024)[3], la puissance de calcul de l’ensemble du réseau est de 850 EH/s[4], et que la durée de vie de la machine de minage est de 30 mois[5], le coût actuel par bitcoin miné pour S21 Pro est de 68 367 $, et le coût par bitcoin miné pour A15 Pro est de $ 75,801。
Tableau II : Paramètres des rigs de minage Bitcoin
Note 1 : La formule de calcul principale est la suivante :
Nombre total de jetons minés = Puissance de calcul du Rig de minage × 60 × 24 × 365 × Durée d'amortissement × Récompense de bloc /10/ Puissance de calcul totale du réseau /1000,000
Coût total = Prix du Rig de minage + Puissance de calcul du Rig de minage × Puissance du Rig de minage × Coût de l'électricité × 24 × 365 / 1 000 (coûts de personnel et de location de locaux non inclus)
Coût de minage = Coût total / Quantité totale de jetons minés
Une fois que la politique tarifaire sera mise en place, dans le meilleur des scénarios, le prix de vente des rigs de minage pour l'exportation augmentera de 30 % par rapport à la base actuelle, ce qui signifie que le coût pour miner 1 jeton Bitcoin avec le S21 Pro sera de 80 105 $, et avec l'A15 Pro, ce sera de 88 717 $. Dans le pire des scénarios, si le prix de vente des rigs de minage pour l'exportation augmente de 70 % par rapport à la base actuelle, le coût pour miner 1 jeton Bitcoin avec le S21 Pro sera de 95 756 $, et avec l'A15 Pro, ce sera de 105 938 $.
Tableau 3 : Coût d'extraction de jetons pour les rigs de minage dans différentes situations tarifaires
Les prix susmentionnés ne tiennent pas compte des coûts d'exploitation complexes des Mining Farms, qui incluent les coûts de location des locaux et les coûts de personnel. Si l'on prend en compte cette partie des coûts, le coût de minage augmentera davantage. Une forte augmentation des droits de douane entraînera des coûts de minage plus élevés pour les Mining Farms, et le ralentissement de la demande aura également un impact significatif sur les fabricants de Rig de minage en amont.
D'un point de vue à long terme, les fabricants de Rig de minage pourraient privilégier les zones où la politique douanière est favorable pour organiser leur capacité de production. Grâce à une stratégie de configuration de capacité de production mondialisée, ils peuvent efficacement éviter les risques potentiels liés aux politiques douanières et réaliser une optimisation des coûts de la Supply Chain.
2.2 Mining Farm
Comparé aux fabricants de rigs de minage qui subissent la pression des deux côtés de l'offre et de la demande, les fermes de minage autonomes sont principalement influencées par le côté de l'offre, et le processus de vente de Bitcoin aux échanges de crypto-monnaies est peu affecté par la politique douanière. Le prix du Bitcoin est influencé par la politique douanière et par la préférence des capitaux pour éviter l'incertitude, ce qui conduit à un choix de fuite des capitaux à court terme et à une baisse significative du Bitcoin. Cependant, les fermes de minage autonomes, représentées par Marathon, choisiront une stratégie de stockage des jetons lorsqu'elles disposent de flux de trésorerie suffisants, plutôt que de vendre immédiatement sur les échanges après avoir extrait du Bitcoin. Semblable à la stratégie d'endettement pour acheter des jetons de MicroStrategy, Marathon a émis plusieurs fois des obligations convertibles pour acheter directement des Bitcoins. Par conséquent, les grandes fermes de minage sont relativement peu affectées par la baisse des prix du Bitcoin.
Pour les petites exploitations minières disposant d’un flux de trésorerie serré, la baisse du prix du bitcoin a eu un impact particulièrement important sur le cours de leurs actions. En raison de fonds limités, ces mines sont souvent incapables de conserver les bitcoins minés pendant une longue période et ne peuvent les vendre qu’immédiatement après l’extraction pour maintenir leur capital d’exploitation. En période de ralentissement du marché, cette stratégie de « creuser et vendre » pourrait exacerber la pression de vente sur le marché, ce qui affecterait davantage l’action du prix du bitcoin. Comme le montre le graphique ci-dessous, Cipher et Hive détenaient respectivement 1 034 et 2 201 bitcoins en mars 2025, soit une baisse de 40 % et de 3 % d’une année sur l’autre. Marathon et Riot détenaient respectivement 47 531 et 19 223 bitcoins en mars 2025, soit une hausse de 173 % et de 126 % d’une année sur l’autre, respectivement.
Tableau 4 : Variation de la quantité de jetons détenue par les entreprises de ferme de minage (de janvier 2024 à mars 2025)
Au cours du dernier mois, les variations des actions des petites et moyennes fermes de minage Cipher et Hive Digital depuis l'annonce de la politique douanière ont été respectivement de -7,1 % et -5,5 %, la baisse des actions étant nettement supérieure à celle des grandes fermes de minage comme Marthon qui continuent à adopter une stratégie de stockage de Bitcoin.
Cependant, à long terme, le cycle d’amortissement de l’équipement minier est généralement de 2,5 à 3 ans, ce qui signifie que les mines autoexploitées doivent effectuer des dépenses en immobilisations continues (CAPEX) pour acheter de nouvelles plates-formes minières afin de remplacer l’ancien équipement. Bien que différentes sociétés minières utilisent des calibres statistiques différents lors de la divulgation de données sur la puissance de calcul (telles que la puissance de calcul moyenne mensuelle, la puissance de calcul à la mise sous tension, la puissance de calcul de fin de mois, etc.), il est difficile de comparer directement les indicateurs de puissance de calcul entre différentes sociétés. De janvier 2024 à mars 2025, les données sur la puissance de calcul divulguées par les principales sociétés minières cotées montrent que leur taux de croissance de la puissance de calcul dépasse généralement 70 %. Le principal moteur de la croissance continue de la puissance de calcul réside dans la « compétitivité relative » : dans le contexte de l’augmentation continue de la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, si la puissance de calcul de la ferme de minage elle-même n’augmente pas, la quantité de bitcoins qu’elle peut extraire continuera de diminuer. Le minage de bitcoins est un jeu dynamique, et l’expansion de la puissance de calcul revient à naviguer à contre-courant, et si vous n’avancez pas, vous battrez en retraite.
Dans ce contexte, si la politique fiscale sur les rigs de minage est officiellement mise en œuvre, la pression sur les coûts des fabricants de rigs de minage en amont se transmettra inévitablement aux fermes de minage en aval, ce qui augmentera davantage les coûts de production marginaux de l'industrie et constituera un défi pour la rentabilité des fermes de minage intermédiaires.
2.3 Ferme de minage
La ferme de minage en cloud est essentiellement un modèle de location, avec des fabricants de rig de minage en amont et des clients individuels et institutionnels en aval. La ferme de minage en cloud ne détient pas de jetons ni ne vend de jetons, mais elle regroupe la puissance de calcul sur 30 jours, 60 jours et 90 jours pour la vendre aux clients, qui choisiront d'accumuler des jetons ou de les vendre en fonction de leur propre jugement. Ainsi, la ferme de minage en cloud génère principalement des revenus à partir des frais de service payés par les clients, sans supporter directement les gains ou les pertes liés aux fluctuations du Bitcoin.
La compétitivité fondamentale d'une ferme de minage en cloud repose sur l'optimisation de l'emplacement pour réduire les coûts de location, d'électricité et de main-d'œuvre, tout en maintenant une grande flexibilité dans le déploiement de la puissance de calcul pour faire face aux fluctuations du marché — en période de marché haussier, il est nécessaire d'augmenter rapidement le nombre de rigs de minage et l'espace pour répondre à la demande des clients, tandis qu'en période de marché baissier, il faut rationaliser les opérations et convertir la puissance de calcul excédentaire en auto-minage. Cette capacité d'équilibre dynamique détermine directement la compétitivité de l'entreprise sur le marché.
Les revenus des entreprises de cloud computing sont principalement générés par la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, et lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau augmente, cela prouve que la plupart des mineurs sont toujours optimistes quant au prix du bitcoin à l’avenir, ou que davantage de clients choisissent d’acheter de la puissance de cloud computing ; Lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminue, cela signifie que les mineurs ne sont pas optimistes quant à la tendance du prix du bitcoin, et la partie de la puissance de cloud computing dans la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminuera également. Les données de la figure ci-dessous montrent qu’après l’annonce de la politique tarifaire par Trump le 2 avril, la puissance de calcul quotidienne moyenne de Bitcoin a même atteint un niveau record le 5 avril, dépassant 1 ZH/s pour la première fois. 【12】
Figure 2 : Variation de la puissance de calcul du réseau Bitcoin (de janvier 2025 à avril 2025)
Du côté des coûts, bien qu’il y ait une pression à la hausse sur le prix des machines de minage en raison de la transmission de politiques tarifaires, le modèle commercial de location des fermes de minage de puissance de cloud computing a naturellement un mécanisme de tampon de risque - son essence est de répercuter le coût d’achat des machines de minage sur les clients par le biais de frais de service de puissance de calcul, et certains clients partagent directement l’investissement matériel par le biais de l’accord d’hébergement de la machine de minage, ce qui rend l’érosion des bénéfices de la plate-forme par la prime de la machine de minage beaucoup plus faible que celle des modèles de minage traditionnels. Cette fonction de répercussion des coûts et d’amortissement fait des fermes de minage de puissance de cloud computing une zone moins touchée par la politique tarifaire de l’administration Trump.
3. L'impact de la restructuration du paysage de l'exploitation minière de Bitcoin sur le prix du Bitcoin
Les États-Unis ont récemment imposé des droits de douane sur les équipements de minage de bitcoins importés de Chine et d’autres pays, ce qui a entraîné une augmentation significative des coûts d’exploitation pour les mineurs américains. Cela offre une plus grande opportunité potentielle pour les entreprises non américaines d’entrer dans l’industrie minière du bitcoin, car elles peuvent s’approvisionner en plates-formes minières fabriquées en Chine dans d’autres pays à moindre coût, ce qui leur donne un avantage en termes de coûts. Bien que les mines américaines puissent éviter une partie de l’impact des droits de douane en établissant des bases d’exploitation à l’étranger, il est indéniable que ces droits de douane augmentent les coûts d’exploitation et les risques politiques des mines nationales américaines.
Selon la déduction ci-dessus, la production quotidienne de bitcoins est de 450 pièces, et les mineurs qui minent des bitcoins seront plus dispersés, et la voix des sociétés minières américaines telles que Marathon, Riot et Cleanspark pourrait décliner. Étant donné que les grandes sociétés minières telles que Marathon ont utilisé des stratégies de thésaurisation des pièces dans le passé, et que les entreprises d’autres pays qui sont des entrants potentiels dans l’industrie minière ne sont pas encore claires quant à leur attitude envers Bitcoin, elles peuvent choisir la stratégie de « minage et de vente » (retirer des pièces immédiatement après avoir miné des bitcoins et les vendre sur des échanges). De ce point de vue, la politique tarifaire élevée est baissière pour la tendance des prix du Bitcoin dans son ensemble. Le départ de certaines mines des États-Unis va également à l’encontre de l’intention initiale de Trump de s’assurer que tous les bitcoins restants sont « Made in America ».
Mais à long terme, la logique de base du bitcoin change radicalement en 2024. Les fonds ETF au comptant Bitcoin représentés par BlackRock IBIT et les sociétés américaines de thésaurisation d’actions représentées par MicroStrategy détiennent toujours le pouvoir de fixation des prix du Bitcoin. En avril 2025, IBIT détenait 570 983 BTC[13] et MicroStrategy 528 185 BTC[14]. Leurs avoirs en bitcoins continuent d’augmenter en pourcentage du nombre total de bitcoins en circulation[15], et leur pouvoir d’achat est suffisant pour absorber la quantité de nouveaux bitcoins produits chaque jour.
Tableau 5 : La détention et la part de Bitcoin de MicroStrategy et IBIT
Résumé
La promotion par l’administration Trump de la politique de « tarifs réciproques » pose un double défi au coût en amont et à la disposition géographique du minage de bitcoins. Les fabricants de machines minières sont soumis à la plus forte pression en raison de la chaîne de fonderie limitée et de la baisse de la demande, tandis que les fermes minières autogérées sont confrontées à la double pression de la hausse des coûts et de la croissance des dépenses d’investissement, tandis que les fermes de minage de puissance de cloud computing s’appuient sur le mécanisme de « transfert de risque » pour avoir une capacité tampon relative. Dans l’ensemble, le rythme de l’expansion minière en Amérique du Nord pourrait être limité, la puissance de calcul mondiale sera davantage dispersée dans des régions à faibles droits de douane telles que l’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient, et la voix des sociétés minières américaines dans l’écosystème Bitcoin pourrait décliner par étapes.
Les entreprises minières ont souvent d’énormes investissements, un cycle long et une faible capacité anti-risque ; Le réseau Bitcoin lui-même ne peut pas réguler activement ces risques, et son mécanisme est « ouvert, équitable et compétitif » plutôt que « défensif, adaptable et réglementé ». Cela a formé une contradiction structurelle : la chaîne industrielle derrière les actifs les plus décentralisés du monde est l’une des zones les plus vulnérables à l’intervention politique centralisée. Par conséquent, les acteurs miniers doivent reconnaître l’importance de la politique. Le prix du bitcoin n’est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la planification énergétique et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie de l’industrie minière.
À court terme, la hausse des coûts d'exploitation minière couplée à certains comportements de « vente après extraction » des mineurs pourrait constituer un léger frein pour le prix du Bitcoin ; mais à moyen et long terme, les forces institutionnelles représentées par BlackRock IBIT et MicroStrategy sont devenues la force dominante du marché, et leur capacité d'achat continue devrait compenser la pression d'offre et stabiliser la structure du marché. L'industrie minière du Bitcoin est à un moment clé de restructuration politique et de transfert structurel, et les investisseurs mondiaux doivent suivre de près l'évolution des politiques et le rééquilibrage de la chaîne d'industrie provoqué par la migration de la puissance de calcul.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Gate Institut : analyse approfondie de l'impact de la politique tarifaire sur l'industrie minière du Bitcoin
Rédaction : Gate Research
Résumé
● En avril 2025, le gouvernement Trump a annoncé le lancement d'une politique de "tarifs équivalents" imposant un "tarif de base minimum" de 10 % à tous les partenaires commerciaux mondiaux, une politique qui a provoqué de fortes turbulences sur les actifs à risque dans le monde.
● Bitcoin, en tant que principale chaîne publique utilisant le mécanisme PoW (preuve de travail), dépend des Rig de minage pour le minage. Les Rig de minage ne figurent pas sur la liste d'exemption tarifaire des États-Unis, ce qui met les entreprises minières sous une pression de coût importante.
● Les fabricants de rigs de minage ont connu la baisse la plus marquée au cours du dernier mois, la raison principale étant que la fabrication de rigs de minage a été touchée par des politiques tarifaires tant du côté de l'offre que de la demande.
● Les fermes de minage autonomes sont principalement influencées par le côté de l'offre, et le processus de vente de Bitcoin aux échanges de cryptomonnaies est peu affecté par les politiques tarifaires.
● La ferme de minage en cloud est relativement peu affectée par les politiques tarifaires, car la nature de la ferme de minage en cloud consiste à transférer le coût d'acquisition des rigs de minage aux clients par le biais de frais de service de puissance de calcul, ce qui signifie que l'érosion des bénéfices de la plateforme est nettement moins importante que dans le modèle traditionnel de minage.
● Bien que les politiques tarifaires aient frappé l'industrie minière du Bitcoin aux États-Unis, les fonds ETF sur Bitcoin au comptant, représentés par BlackRock IBIT, et les entreprises américaines de stockage de Bitcoin, représentées par MicroStrategy, détiennent toujours le pouvoir de fixation des prix du Bitcoin.
● Le prix du Bitcoin n'est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la gestion de l'énergie et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie dans le secteur minier.
Mots-clés : Gate Research, droits de douane, Bitcoin, minage de Bitcoin
Introduction
Le 2 avril, l’administration Trump a annoncé le lancement d’une politique de « droits de douane réciproques », imposant un « tarif de base minimum » uniforme de 10 % aux partenaires commerciaux mondiaux et imposant des droits de douane élevés « personnalisés » aux pays ayant d’importants déficits commerciaux. Cette politique a déclenché une forte fluctuation des actifs risqués mondiaux, le S&P 500 et le Nasdaq affichant tous deux leurs plus fortes baisses en une journée depuis mars 2020 ; Les actifs du secteur des crypto-monnaies ont également considérablement diminué. Depuis l’annonce des tarifs douaniers de Trump, la Chine a annoncé des droits de douane de représailles de 84 % sur les États-Unis, et l’Union européenne a imposé des droits de douane de 25 % sur 21 milliards d’euros de produits américains, et la valeur marchande totale des marchés boursiers mondiaux s’est évaporée de plus de 10 000 milliards de dollars en une seule semaine.
Le 9 avril, la politique tarifaire a connu un retournement, Trump a annoncé une suspension des droits de douane pendant 90 jours pour 75 pays autres que la Chine, l'Union européenne a également suspendu les augmentations de droits de douane et a entamé des négociations avec les États-Unis. Ce jour-là, le S&P 500 a augmenté de 9,51 %, le Nasdaq de 12,02 %, le prix du Bitcoin a rebondi de 8,19 % à 82 500 dollars, et le prix de l'Ethereum a rebondi à 1 650 dollars.
Parmi les nombreuses pistes d’actifs cryptographiques, le minage de bitcoins est devenu l’un des modules économiques les plus directement touchés de la politique tarifaire en raison de sa forte dépendance à l’égard des équipements matériels, de sa vaste chaîne d’approvisionnement mondiale et de sa forte intensité capitalistique. Les frictions commerciales mondiales déclenchées par les tarifs réciproques des États-Unis ont provoqué de multiples chocs dans l’industrie du minage de cryptomonnaies. Étant donné que la plupart des machines de minage de bitcoins dans le monde sont fabriquées en Chine, la guerre tarifaire entre la Chine et les États-Unis fera grimper le coût d’importation des machines de minage, et le taux de taxe à l’exportation de la Chine vers les États-Unis passera à 145 %, ce qui comprimera le plan d’expansion des fermes minières nord-américaines ; La dépréciation du renminbi a exacerbé la pression exercée sur les obligations en dollars américains des sociétés minières chinoises, conjuguée à la fluctuation des prix de l’électricité et de l’énergie, et les coûts d’exploitation ont continué d’augmenter. Dans le même temps, la fluctuation du prix de la devise a également eu un impact sur les revenus des mineurs, et le prix du bitcoin est passé de 82 500 $ avant l’annonce des tarifs à moins de 75 000 $.
Sur le plan macroéconomique, les craintes de stagflation et l’aversion au risque de la Fed se sont superposées, les rendements élevés des bons du Trésor à 10 ans ont freiné l’appétit pour le risque, les conditions de financement se sont resserrées et les cours des actions des sociétés minières ont chuté en tandem avec le secteur technologique. Dans le contexte des tensions géopolitiques, l’organisation minière mondiale est confrontée à une restructuration, et les entreprises pourraient accélérer le transfert vers des régions favorables aux droits de douane telles que l’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient. À court terme, l’incertitude politique continuera d’amplifier le risque lié au minage de bitcoins, et l’industrie pourrait entrer dans un nouveau cycle de remaniement.
1. L'industrie minière du Bitcoin subit un impact direct des politiques tarifaires, avec la plupart des actions des entreprises concernées chutant de plus de l'indice NASDAQ 100.
Bitcoin, en tant que principale chaîne publique adoptant le mécanisme PoW (preuve de travail), est également l'actif crypto le plus précieux, largement considéré comme « l'or numérique ». Étant donné que le mécanisme PoW dépend des Rig de minage pour l'extraction, et que les Rig de minage ainsi que leurs composants clés en amont tels que les semi-conducteurs ne figurent pas sur la liste des exonérations tarifaires, les entreprises minières concernées font donc face à une pression de coût importante. Les chocs en amont causés par la politique tarifaire pourraient, par le biais d'un mécanisme de transmission des coûts, affecter indirectement la tendance des prix du Bitcoin à moyen et long terme.
L'écosystème principal de l'exploitation minière de Bitcoin comprend les rigs de minage, les fermes de minage autogérées et les fermes de minage en cloud. Les entreprises de rigs de minage incluent Bitmain, Canaan Technology (NASDAQ: CAN), Bitwei, Ebang International (NASDAQ: EBON), etc. Les principales usines de plusieurs entreprises sont situées en Chine continentale. Parmi elles, Bitmain détient une part de marché importante dans le marché des rigs de minage (le prospectus de 2018 a révélé que sa part de marché dépasse 70%).
Les entreprises de mines auto-gérées comprennent Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) et plusieurs autres. Les entreprises de mines auto-gérées cotées au NASDAQ ont leur siège aux États-Unis, mais leurs mines sont réparties dans plusieurs pays, notamment les États-Unis, les Émirats arabes unis et le Paraguay. Marathon possède actuellement la plus grande mine au monde, avec une puissance de calcul totale de plus de 54EH/s, représentant environ 6% de la puissance de calcul totale du réseau.
Les principales entreprises de la ferme de minage en cloud incluent Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos, etc. Contrairement aux mines auto-exploitées, la ferme de minage en cloud transfère une partie du risque de fluctuation des prix du Bitcoin aux clients en vendant la puissance de calcul nécessaire à l'extraction à des clients individuels ou institutionnels. La plateforme se concentre sur le choix de l'emplacement des mines, leur construction et leur exploitation quotidienne. Bitdeer possède une partie de ses propres mines et une partie de son activité de ferme de minage en cloud. BitFufu n'a qu'une activité de minage en cloud.
Impacté par la politique tarifaire de Trump, le prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin a chuté. Leur baisse a dépassé celle de l'indice NASDAQ 100. Grâce à la base de données yfinance de Yahoo, l'auteur a collecté les prix de clôture de 8 entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin au cours du mois dernier, ainsi que l'indice NASDAQ 100 comme référence. Le 2 avril, lorsque Trump a annoncé la politique tarifaire, les actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont fortement chuté, tandis que le 9 avril, après l'annonce par Trump d'un report de 90 jours de la politique tarifaire, les actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont montré un rebond significatif.
Les données, après traitement standardisé, montrent que depuis l'annonce de la politique tarifaire le 2 avril, le secteur des rigs de minage a été le plus touché dans l'industrie du Bitcoin, avec un déclin de plus de 17 % pour 嘉楠科技 et plus de 11 % pour 亿邦国际. Vient ensuite le secteur des fermes de minage autonomes, avec Core Scientific en tête des pertes, affichant une baisse de plus de 10 % au cours du dernier mois ; Marathon a enregistré une baisse de seulement 0,8 %, ce qui en fait le plus bas de ce secteur. Enfin, les fermes de minage de puissance de calcul ont été relativement peu affectées, avec BitFufu n'enregistrant qu'une baisse de 5,9 %. L'indice NASDAQ100, servant de référence, a baissé de 2,2 %.
Tableau 1 : Performance des sociétés minières de Bitcoin par rapport à l'indice Nasdaq 100 (NDX) au cours du dernier mois
2. Analyse de l'impact des politiques tarifaires sur les différents segments de l'exploitation minière Bitcoin
Après l'annonce de la politique tarifaire par Trump, les entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont connu des baisses de différentes amplitudes, mais comme mentionné ci-dessus, les performances des prix des actions dans les différents segments ont également montré un certain degré de différenciation. La raison principale en est que les différents maillons de la chaîne d'approvisionnement de l'exploitation minière de Bitcoin sont soumis à des tarifs de différents niveaux.
Image 1 : Supply Chain centrale de l'exploitation minière de Bitcoin
2.1 Fabricants de Rig de minage
Du point de vue de la performance du cours des actions, le déclin des fabricants de machines minières au cours du mois dernier est le plus évident, et la raison principale est que la fabrication de machines minières a été touchée par les politiques tarifaires du côté de l’offre et de la demande. L’amont de la production de machines minières est TSMC, Samsung, SMIC et d’autres fonderies. La société de machines minières termine d’abord la conception du circuit intégré de la puce ASIC indépendamment, puis soumet les dessins à la fonderie pour le ruban.
TSMC détient 64,9 % de part de marché dans le domaine de la sous-traitance de puces【1】, le gouvernement Trump a demandé à TSMC de construire des usines aux États-Unis, sinon il imposera des droits de douane de plus de 100 %【2】. D'autres sous-traitants comme SMIC, Huahong Semiconductor, Samsung, etc., subissent également la pression des droits de douane élevés américains. Les sous-traitants n'ont que deux options : payer des droits de douane ou réduire les commandes en provenance des États-Unis, quelle que soit l'option choisie, cela entraînera une baisse des bénéfices des sous-traitants. Cette pression pourrait être transférée aux producteurs de Rig de minage en amont, obligeant les producteurs à payer des prix plus élevés pour améliorer la marge brute des commandes des sous-traitants.
Du côté de la demande, étant donné que Bitmain, Canaan, Bitmicro et d’autres sociétés sont enregistrées en Chine, les mines américaines telles que Marathon, Riot et Cleanspark doivent supporter des droits de douane élevés et payer des coûts plus élevés lors de l’achat de machines minières. Par conséquent, à court terme, les commandes de machines minières diminueront considérablement. Prenez le modèle principal de Bitmain, l’Antminer S21 Pro, et le modèle principal de Canaan, l’Avalon A15 Pro, à titre d’exemples. Avant la mise en œuvre de la politique tarifaire, sans tenir compte des coûts d’exploitation, en supposant que le coût de l’électricité est de 0,043 $/KWH (Cleanspark le coût du prix de l’électricité de l’entreprise en 2024)[3], la puissance de calcul de l’ensemble du réseau est de 850 EH/s[4], et que la durée de vie de la machine de minage est de 30 mois[5], le coût actuel par bitcoin miné pour S21 Pro est de 68 367 $, et le coût par bitcoin miné pour A15 Pro est de $ 75,801。
Tableau II : Paramètres des rigs de minage Bitcoin
Note 1 : La formule de calcul principale est la suivante :
Nombre total de jetons minés = Puissance de calcul du Rig de minage × 60 × 24 × 365 × Durée d'amortissement × Récompense de bloc /10/ Puissance de calcul totale du réseau /1000,000
Coût total = Prix du Rig de minage + Puissance de calcul du Rig de minage × Puissance du Rig de minage × Coût de l'électricité × 24 × 365 / 1 000 (coûts de personnel et de location de locaux non inclus)
Coût de minage = Coût total / Quantité totale de jetons minés
Une fois que la politique tarifaire sera mise en place, dans le meilleur des scénarios, le prix de vente des rigs de minage pour l'exportation augmentera de 30 % par rapport à la base actuelle, ce qui signifie que le coût pour miner 1 jeton Bitcoin avec le S21 Pro sera de 80 105 $, et avec l'A15 Pro, ce sera de 88 717 $. Dans le pire des scénarios, si le prix de vente des rigs de minage pour l'exportation augmente de 70 % par rapport à la base actuelle, le coût pour miner 1 jeton Bitcoin avec le S21 Pro sera de 95 756 $, et avec l'A15 Pro, ce sera de 105 938 $.
Tableau 3 : Coût d'extraction de jetons pour les rigs de minage dans différentes situations tarifaires
Les prix susmentionnés ne tiennent pas compte des coûts d'exploitation complexes des Mining Farms, qui incluent les coûts de location des locaux et les coûts de personnel. Si l'on prend en compte cette partie des coûts, le coût de minage augmentera davantage. Une forte augmentation des droits de douane entraînera des coûts de minage plus élevés pour les Mining Farms, et le ralentissement de la demande aura également un impact significatif sur les fabricants de Rig de minage en amont.
D'un point de vue à long terme, les fabricants de Rig de minage pourraient privilégier les zones où la politique douanière est favorable pour organiser leur capacité de production. Grâce à une stratégie de configuration de capacité de production mondialisée, ils peuvent efficacement éviter les risques potentiels liés aux politiques douanières et réaliser une optimisation des coûts de la Supply Chain.
2.2 Mining Farm
Comparé aux fabricants de rigs de minage qui subissent la pression des deux côtés de l'offre et de la demande, les fermes de minage autonomes sont principalement influencées par le côté de l'offre, et le processus de vente de Bitcoin aux échanges de crypto-monnaies est peu affecté par la politique douanière. Le prix du Bitcoin est influencé par la politique douanière et par la préférence des capitaux pour éviter l'incertitude, ce qui conduit à un choix de fuite des capitaux à court terme et à une baisse significative du Bitcoin. Cependant, les fermes de minage autonomes, représentées par Marathon, choisiront une stratégie de stockage des jetons lorsqu'elles disposent de flux de trésorerie suffisants, plutôt que de vendre immédiatement sur les échanges après avoir extrait du Bitcoin. Semblable à la stratégie d'endettement pour acheter des jetons de MicroStrategy, Marathon a émis plusieurs fois des obligations convertibles pour acheter directement des Bitcoins. Par conséquent, les grandes fermes de minage sont relativement peu affectées par la baisse des prix du Bitcoin.
Pour les petites exploitations minières disposant d’un flux de trésorerie serré, la baisse du prix du bitcoin a eu un impact particulièrement important sur le cours de leurs actions. En raison de fonds limités, ces mines sont souvent incapables de conserver les bitcoins minés pendant une longue période et ne peuvent les vendre qu’immédiatement après l’extraction pour maintenir leur capital d’exploitation. En période de ralentissement du marché, cette stratégie de « creuser et vendre » pourrait exacerber la pression de vente sur le marché, ce qui affecterait davantage l’action du prix du bitcoin. Comme le montre le graphique ci-dessous, Cipher et Hive détenaient respectivement 1 034 et 2 201 bitcoins en mars 2025, soit une baisse de 40 % et de 3 % d’une année sur l’autre. Marathon et Riot détenaient respectivement 47 531 et 19 223 bitcoins en mars 2025, soit une hausse de 173 % et de 126 % d’une année sur l’autre, respectivement.
Tableau 4 : Variation de la quantité de jetons détenue par les entreprises de ferme de minage (de janvier 2024 à mars 2025)
Au cours du dernier mois, les variations des actions des petites et moyennes fermes de minage Cipher et Hive Digital depuis l'annonce de la politique douanière ont été respectivement de -7,1 % et -5,5 %, la baisse des actions étant nettement supérieure à celle des grandes fermes de minage comme Marthon qui continuent à adopter une stratégie de stockage de Bitcoin.
Cependant, à long terme, le cycle d’amortissement de l’équipement minier est généralement de 2,5 à 3 ans, ce qui signifie que les mines autoexploitées doivent effectuer des dépenses en immobilisations continues (CAPEX) pour acheter de nouvelles plates-formes minières afin de remplacer l’ancien équipement. Bien que différentes sociétés minières utilisent des calibres statistiques différents lors de la divulgation de données sur la puissance de calcul (telles que la puissance de calcul moyenne mensuelle, la puissance de calcul à la mise sous tension, la puissance de calcul de fin de mois, etc.), il est difficile de comparer directement les indicateurs de puissance de calcul entre différentes sociétés. De janvier 2024 à mars 2025, les données sur la puissance de calcul divulguées par les principales sociétés minières cotées montrent que leur taux de croissance de la puissance de calcul dépasse généralement 70 %. Le principal moteur de la croissance continue de la puissance de calcul réside dans la « compétitivité relative » : dans le contexte de l’augmentation continue de la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, si la puissance de calcul de la ferme de minage elle-même n’augmente pas, la quantité de bitcoins qu’elle peut extraire continuera de diminuer. Le minage de bitcoins est un jeu dynamique, et l’expansion de la puissance de calcul revient à naviguer à contre-courant, et si vous n’avancez pas, vous battrez en retraite.
Dans ce contexte, si la politique fiscale sur les rigs de minage est officiellement mise en œuvre, la pression sur les coûts des fabricants de rigs de minage en amont se transmettra inévitablement aux fermes de minage en aval, ce qui augmentera davantage les coûts de production marginaux de l'industrie et constituera un défi pour la rentabilité des fermes de minage intermédiaires.
2.3 Ferme de minage
La ferme de minage en cloud est essentiellement un modèle de location, avec des fabricants de rig de minage en amont et des clients individuels et institutionnels en aval. La ferme de minage en cloud ne détient pas de jetons ni ne vend de jetons, mais elle regroupe la puissance de calcul sur 30 jours, 60 jours et 90 jours pour la vendre aux clients, qui choisiront d'accumuler des jetons ou de les vendre en fonction de leur propre jugement. Ainsi, la ferme de minage en cloud génère principalement des revenus à partir des frais de service payés par les clients, sans supporter directement les gains ou les pertes liés aux fluctuations du Bitcoin.
La compétitivité fondamentale d'une ferme de minage en cloud repose sur l'optimisation de l'emplacement pour réduire les coûts de location, d'électricité et de main-d'œuvre, tout en maintenant une grande flexibilité dans le déploiement de la puissance de calcul pour faire face aux fluctuations du marché — en période de marché haussier, il est nécessaire d'augmenter rapidement le nombre de rigs de minage et l'espace pour répondre à la demande des clients, tandis qu'en période de marché baissier, il faut rationaliser les opérations et convertir la puissance de calcul excédentaire en auto-minage. Cette capacité d'équilibre dynamique détermine directement la compétitivité de l'entreprise sur le marché.
Les revenus des entreprises de cloud computing sont principalement générés par la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, et lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau augmente, cela prouve que la plupart des mineurs sont toujours optimistes quant au prix du bitcoin à l’avenir, ou que davantage de clients choisissent d’acheter de la puissance de cloud computing ; Lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminue, cela signifie que les mineurs ne sont pas optimistes quant à la tendance du prix du bitcoin, et la partie de la puissance de cloud computing dans la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminuera également. Les données de la figure ci-dessous montrent qu’après l’annonce de la politique tarifaire par Trump le 2 avril, la puissance de calcul quotidienne moyenne de Bitcoin a même atteint un niveau record le 5 avril, dépassant 1 ZH/s pour la première fois. 【12】
Figure 2 : Variation de la puissance de calcul du réseau Bitcoin (de janvier 2025 à avril 2025)
Du côté des coûts, bien qu’il y ait une pression à la hausse sur le prix des machines de minage en raison de la transmission de politiques tarifaires, le modèle commercial de location des fermes de minage de puissance de cloud computing a naturellement un mécanisme de tampon de risque - son essence est de répercuter le coût d’achat des machines de minage sur les clients par le biais de frais de service de puissance de calcul, et certains clients partagent directement l’investissement matériel par le biais de l’accord d’hébergement de la machine de minage, ce qui rend l’érosion des bénéfices de la plate-forme par la prime de la machine de minage beaucoup plus faible que celle des modèles de minage traditionnels. Cette fonction de répercussion des coûts et d’amortissement fait des fermes de minage de puissance de cloud computing une zone moins touchée par la politique tarifaire de l’administration Trump.
3. L'impact de la restructuration du paysage de l'exploitation minière de Bitcoin sur le prix du Bitcoin
Les États-Unis ont récemment imposé des droits de douane sur les équipements de minage de bitcoins importés de Chine et d’autres pays, ce qui a entraîné une augmentation significative des coûts d’exploitation pour les mineurs américains. Cela offre une plus grande opportunité potentielle pour les entreprises non américaines d’entrer dans l’industrie minière du bitcoin, car elles peuvent s’approvisionner en plates-formes minières fabriquées en Chine dans d’autres pays à moindre coût, ce qui leur donne un avantage en termes de coûts. Bien que les mines américaines puissent éviter une partie de l’impact des droits de douane en établissant des bases d’exploitation à l’étranger, il est indéniable que ces droits de douane augmentent les coûts d’exploitation et les risques politiques des mines nationales américaines.
Selon la déduction ci-dessus, la production quotidienne de bitcoins est de 450 pièces, et les mineurs qui minent des bitcoins seront plus dispersés, et la voix des sociétés minières américaines telles que Marathon, Riot et Cleanspark pourrait décliner. Étant donné que les grandes sociétés minières telles que Marathon ont utilisé des stratégies de thésaurisation des pièces dans le passé, et que les entreprises d’autres pays qui sont des entrants potentiels dans l’industrie minière ne sont pas encore claires quant à leur attitude envers Bitcoin, elles peuvent choisir la stratégie de « minage et de vente » (retirer des pièces immédiatement après avoir miné des bitcoins et les vendre sur des échanges). De ce point de vue, la politique tarifaire élevée est baissière pour la tendance des prix du Bitcoin dans son ensemble. Le départ de certaines mines des États-Unis va également à l’encontre de l’intention initiale de Trump de s’assurer que tous les bitcoins restants sont « Made in America ».
Mais à long terme, la logique de base du bitcoin change radicalement en 2024. Les fonds ETF au comptant Bitcoin représentés par BlackRock IBIT et les sociétés américaines de thésaurisation d’actions représentées par MicroStrategy détiennent toujours le pouvoir de fixation des prix du Bitcoin. En avril 2025, IBIT détenait 570 983 BTC[13] et MicroStrategy 528 185 BTC[14]. Leurs avoirs en bitcoins continuent d’augmenter en pourcentage du nombre total de bitcoins en circulation[15], et leur pouvoir d’achat est suffisant pour absorber la quantité de nouveaux bitcoins produits chaque jour.
Tableau 5 : La détention et la part de Bitcoin de MicroStrategy et IBIT
Résumé
La promotion par l’administration Trump de la politique de « tarifs réciproques » pose un double défi au coût en amont et à la disposition géographique du minage de bitcoins. Les fabricants de machines minières sont soumis à la plus forte pression en raison de la chaîne de fonderie limitée et de la baisse de la demande, tandis que les fermes minières autogérées sont confrontées à la double pression de la hausse des coûts et de la croissance des dépenses d’investissement, tandis que les fermes de minage de puissance de cloud computing s’appuient sur le mécanisme de « transfert de risque » pour avoir une capacité tampon relative. Dans l’ensemble, le rythme de l’expansion minière en Amérique du Nord pourrait être limité, la puissance de calcul mondiale sera davantage dispersée dans des régions à faibles droits de douane telles que l’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient, et la voix des sociétés minières américaines dans l’écosystème Bitcoin pourrait décliner par étapes.
Les entreprises minières ont souvent d’énormes investissements, un cycle long et une faible capacité anti-risque ; Le réseau Bitcoin lui-même ne peut pas réguler activement ces risques, et son mécanisme est « ouvert, équitable et compétitif » plutôt que « défensif, adaptable et réglementé ». Cela a formé une contradiction structurelle : la chaîne industrielle derrière les actifs les plus décentralisés du monde est l’une des zones les plus vulnérables à l’intervention politique centralisée. Par conséquent, les acteurs miniers doivent reconnaître l’importance de la politique. Le prix du bitcoin n’est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la planification énergétique et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie de l’industrie minière.
À court terme, la hausse des coûts d'exploitation minière couplée à certains comportements de « vente après extraction » des mineurs pourrait constituer un léger frein pour le prix du Bitcoin ; mais à moyen et long terme, les forces institutionnelles représentées par BlackRock IBIT et MicroStrategy sont devenues la force dominante du marché, et leur capacité d'achat continue devrait compenser la pression d'offre et stabiliser la structure du marché. L'industrie minière du Bitcoin est à un moment clé de restructuration politique et de transfert structurel, et les investisseurs mondiaux doivent suivre de près l'évolution des politiques et le rééquilibrage de la chaîne d'industrie provoqué par la migration de la puissance de calcul.