Le 25 avril 2025, l'institut de recherche de Citibank (Citi Institute) a publié un rapport sur le "Dollar numérique (Digital Dollar)". Les points clés du rapport sont :
2025 devrait marquer le "moment ChatGPT" de l'application de la blockchain dans les secteurs financier et public, une tendance propulsée par des réformes réglementaires.
Citibank prévoit qu'en 2030, l'offre totale de stablecoins pourrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans un scénario de base ; dans un scénario optimiste, elle pourrait atteindre 3,7 trillions de dollars, tandis que dans un scénario pessimiste, elle tournerait autour de 500 milliards de dollars.
On s'attend à ce que l'offre de stablecoins soit principalement libellée en dollars américains (environ 90 %), tandis que les pays non américains favoriseront le développement de leur propre CBDC.
Le cadre réglementaire américain concernant les stablecoins pourrait stimuler une nouvelle demande nette pour les obligations d'État américaines. D'ici 2030, les émetteurs de stablecoins pourraient devenir l'un des plus grands détenteurs de ces obligations.
Les stablecoins représentent une certaine menace pour l'écosystème bancaire traditionnel en remplaçant les dépôts. Mais ils peuvent également offrir aux banques et aux institutions financières de nouvelles opportunités de services.
Comme le titre de son rapport « Dollar numérique » l'indique, Citigroup est très optimiste quant aux stablecoins. Le rapport comprend un chapitre consacré à l'explication de « Le moment ChatGPT des stablecoins arrive ». AIMan de Golden Finance a spécialement traduit ce chapitre intitulé « Stablecoins: A ChatGPT Moment? » comme suit :
Comment fonctionnent les stablecoins ?
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable en liant leur prix de marché à un actif de référence. Ces actifs de référence peuvent être des devises fiduciaires comme le dollar, des matières premières comme l'or, ou un panier d'instruments financiers. Les composants clés d'un système de stablecoin incluent :
Émetteur de stablecoin : entité qui émet des stablecoins, responsable de maintenir le lien de prix en détenant des actifs sous-jacents équivalents à l'offre en circulation des stablecoins.
Registre blockchain : Après l'émission de la monnaie stable, les enregistrements des transactions sont sur le registre blockchain. Ce registre fournit transparence et sécurité en suivant la propriété et le flux de la monnaie stable entre les utilisateurs.
Réserves et garanties : Les réserves garantissent que chaque jeton peut être racheté à sa valeur de référence. Pour les stablecoins garantis par des monnaies fiduciaires, ces réserves comprennent généralement des liquidités, des titres gouvernementaux à court terme et d'autres actifs liquides.
Fournisseur de portefeuille numérique : fournit un portefeuille numérique, qui peut être une application mobile, un appareil matériel ou une interface logicielle, permettant aux détenteurs de stablecoins de stocker, d'envoyer et de recevoir leurs jetons.
Comment les stablecoins maintiennent-ils leur valeur liée ?
Les stablecoins s'appuient sur différents mécanismes pour garantir que leur valeur est conforme à celle de l'actif sous-jacent. Les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires maintiennent leur ancrage en garantissant que chaque jeton émis peut être échangé contre une quantité équivalente de monnaie fiduciaire.
Les principales stablecoins
D'ici avril 2025, l'offre totale en circulation des stablecoins aura dépassé 230 milliards de dollars, enregistrant une croissance de 54 % depuis avril 2024. Les deux principales stablecoins dominent cet écosystème, représentant plus de 90 % de la part de marché en termes de valeur et de volume de transactions, avec l'USDT en tête, suivi de l'USDC.
Figure 3: Volume d'approvisionnement en stablecoins de 2020 à 2025
Au cours des dernières années, le volume des transactions de stablecoins a augmenté rapidement. Après ajustement, le volume mensuel des transactions de stablecoins au premier trimestre 2025 devrait se situer entre 650 et 700 milliards de dollars, soit environ le double du niveau observé entre la seconde moitié de 2021 et la première moitié de 2024. Le soutien à l'écosystème crypto est le principal cas d'utilisation des stablecoins.
La plus grande stablecoin, USDT, a été lancée en 2014 sur la blockchain Bitcoin et s'est étendue à la blockchain Ethereum en 2017, ce qui permet son utilisation dans la DeFi. En 2019, en raison de sa vitesse plus rapide et de ses coûts plus bas, elle s'est également étendue au réseau Tron, largement utilisé en Asie. USDT opère principalement sur le marché hors ligne, mais les temps changent.
Figure 4 Volume des transactions de stablecoins comparé à d'autres moyens de paiement (unité : milliards de dollars)
Nous verrons certainement davantage de participants (en particulier des banques et des institutions traditionnelles) entrer sur le marché. Les stablecoins adossés au dollar continueront de dominer. En fin de compte, le nombre de participants dépendra du nombre de produits nécessaires pour couvrir les principaux cas d'utilisation, et il se pourrait qu'il y ait plus de participants sur ce marché que sur le marché des réseaux de cartes bancaires. — Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques chez KPMG Global et KPMG aux États-Unis
Quels sont les facteurs qui motivent l'adoption des stablecoins aux États-Unis et dans le monde ?
Forte FinTech fondatrice Erin McCune :
Avantages pratiques (rapidité, faible coût, disponibilité 24/7) : Cela a créé une demande dans les économies développées (en particulier dans celles où les paiements instantanés ne sont pas encore largement adoptés, où les petites et moyennes entreprises ne sont pas suffisamment desservies par les institutions existantes, et où les multinationales souhaitent effectuer des transferts de fonds mondiaux plus facilement) et dans les économies émergentes (où les coûts des transactions transfrontalières sont élevés, où la technologie bancaire est immature et/ou où l'inclusion financière est en retard).
Demande macroéconomique (couverture contre l'inflation, inclusion financière) : dans certaines régions, les stablecoins sont devenus la "ligne de vie" des gens. Dans des pays comme l'Argentine, la Turquie, le Nigeria, le Kenya et le Venezuela, où la monnaie fluctue fortement, les consommateurs utilisent les stablecoins pour protéger leurs fonds. Aujourd'hui, de plus en plus de transferts d'argent se font sous forme de stablecoins, et les consommateurs sans compte bancaire peuvent également utiliser des dollars numériques.
Prise en charge et intégration des banques et des fournisseurs de services de paiement existants : C’est la clé de la légalisation des stablecoins (en particulier pour les utilisateurs institutionnels et les entreprises) et peut rapidement étendre leur utilisation et leur utilité. Des réseaux de paiement et des processeurs de base matures et à grande échelle apportent de la transparence et facilitent l’intégration avec des solutions familières sur lesquelles les entreprises et les commerçants comptent. La mise en œuvre d’un mécanisme de compensation entre les différents stablecoins, et entre les banques et les non-banques, est également essentielle à la mise à l’échelle. Les améliorations technologiques pour les consommateurs (portefeuilles faciles à utiliser) et les améliorations technologiques des commerçants (intégration des capacités de collecte de stablecoins dans les plateformes d’acquisition via des API) suppriment les barrières qui limitaient autrefois les stablecoins à l’espace de périphérie des crypto-monnaies.
Clarté réglementaire tant attendue : cela permet aux banques et à l'industrie des services financiers au sens large d'adopter des stablecoins dans les activités de détail et de gros. La transparence (exigences d'audit) et la gestion cohérente de la liquidité (parité fiable) simplifieront également l'intégration opérationnelle.
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques pour KPMG Global et KPMG US :
Expérience utilisateur : Le paysage des paiements mondiaux se transforme de plus en plus vers des transactions numériques en temps réel. Cependant, chaque nouvelle méthode de paiement fait face à des défis en matière d'expérience client lors de sa promotion - est-elle intuitive et facile à comprendre, peut-on voir des cas d'utilisation, la valeur est-elle claire ? Toute institution qui réussit à améliorer l'expérience client, qu'elle s'adresse aux utilisateurs de détail ou aux utilisateurs institutionnels, se démarquera dans son domaine respectif. L'intégration avec les méthodes de paiement actuelles favorisera la prochaine vague de démocratisation des méthodes de paiement. Du côté du détail, cela se manifeste par une combinaison avec les paiements par carte bancaire ou par une pénétration dans le domaine des portefeuilles mobiles ; du côté institutionnel, cela se traduit par des méthodes de règlement plus simples, plus flexibles et plus rentables.
Clarté réglementaire : Avec l’introduction de nouvelles politiques réglementaires sur les stablecoins, nous pouvons voir à quel point l’incertitude réglementaire a auparavant inhibé l’innovation et le plaidoyer à l’échelle mondiale. L’introduction du règlement de l’Union européenne sur la réglementation du marché des cryptoactifs (MiCA), la clarté de la réglementation à Hong Kong, en Chine, et l’avancement de la législation américaine sur les stablecoins ont tous déclenché une vague d’activités axées sur la simplification du flux de fonds entre les institutions et les consommateurs.
Innovation et efficacité : les institutions doivent considérer les stablecoins comme un levier pour un développement de produits plus flexible, ce qui n'est pas une tâche facile dans le contexte actuel. Cela signifie offrir un moyen plus pratique, plus créatif et attrayant pour renforcer les fonctionnalités des dépôts bancaires traditionnels, telles que la génération de revenus, la programmabilité et la combinabilité.
La taille potentielle du marché des stablecoins
Comme l'a souligné Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech, toute prévision concernant la taille potentielle du marché des stablecoins doit être faite avec prudence. Il existe de nombreux facteurs variables, et notre analyse de scénarios montre également que la plage de prévision est large.
Nous avons construit une plage de prévision basée sur les facteurs suivants qui stimulent la demande de stablecoins :
Une partie des dollars à l'étranger et aux États-Unis passe des billets de banque aux stablecoins : les billets de dollar détenus à l'étranger sont généralement un refuge contre la volatilité du marché local, tandis que les stablecoins offrent un moyen plus pratique d'obtenir cette couverture. Sur le territoire national, les stablecoins peuvent être utilisés dans une certaine mesure pour certaines fonctions de paiement, et sont détenus à cette fin.
Les ménages et les entreprises aux États-Unis et à l'international réaffectent une partie de leur liquidité à court terme en dollars vers des stablecoins : cela est dû à la commodité d'utilisation des stablecoins (comme la possibilité d'effectuer des transactions transfrontalières 24 heures sur 24, par exemple), ce qui aide à la gestion de la trésorerie et aux opérations de paiement. Si la réglementation le permet, les stablecoins pourraient également partiellement remplacer les actifs générateurs de revenus.
De plus, nous supposons que les liquidités à court terme en euros / livres sterling détenues par les ménages et les entreprises américaines connaîtront également une tendance de réallocation similaire à celle des liquidités à court terme en dollars, bien que dans une bien moindre mesure. Nos scénarios de référence et optimistes pour 2030 supposent que le marché des stablecoins reste dominé par le dollar (environ 90 % de part).
Croissance du marché public des cryptomonnaies : les stablecoins y sont utilisés comme outils de règlement ou canaux d'entrée et de sortie de fonds. Cela est en partie alimenté par l'adoption des actifs cryptographiques publics par les institutions et par l'application généralisée de la technologie blockchain. Dans notre scénario de référence, nous supposons que la tendance à la croissance de l'émission de stablecoins se poursuit de 2021 à 2024.
Selon Citigroup Research, la taille du marché des stablecoins devrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans le scénario de référence d'ici 2030, 3,7 trillions de dollars dans le scénario optimiste et 0,5 trillion de dollars dans le scénario pessimiste.
Figure 5 Prévisions de la taille du marché des stablecoins en 2030
Figure 6 Taille du marché des stablecoins en 2030
Remarque : La masse monétaire totale en 2030 (liquidités en circulation, M0, M1 et M2) est calculée en fonction de la croissance du PIB nominal. La zone euro et le Royaume-Uni pourraient émettre et adopter des stablecoins en monnaie locale. La Chine pourrait adopter une monnaie numérique de banque centrale souveraine, mais il est peu probable qu'elle adopte des stablecoins émis par des privés étrangers. On estime que la taille des stablecoins non dollar en 2030 sera respectivement de 21 milliards de dollars, 103 milliards de dollars et 298 milliards de dollars dans les scénarios de marché baissier, fondamental et haussier.
Perspectives sur le marché des stablecoins
Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech
Q : Que pensez-vous des perspectives optimistes et prudentes récentes concernant la taille du marché des stablecoins, ainsi que des facteurs potentiels qui influencent leur trajectoire de développement ?
Prévoir la croissance du marché mondial des stablecoins nécessite une grande confiance (ou plutôt une confiance excessive), car il reste de nombreux facteurs inconnus. Dans cet esprit, voici mon analyse des scénarios de marché haussier et baissier :
La prévision la plus optimiste est qu'avec les stablecoins devenant des moyens quotidiens de transactions mondiales instantanées, à faible coût et à faible friction, le marché s'étendra de 5 à 10 fois. Dans un scénario de marché haussier, la valeur des stablecoins connaîtra une croissance exponentielle, passant des 200 milliards de dollars actuels à 1,5 à 2,0 trillions de dollars d'ici 2030, s'intégrant dans les paiements commerciaux mondiaux, les transferts de fonds entre particuliers et les services bancaires traditionnels. Cette attente optimiste repose sur plusieurs hypothèses clés :
Réglementation favorable dans des régions clés : elle inclut non seulement l'Europe et l'Amérique du Nord, mais aussi des marchés à forte demande de monnaies légales alternatives comme l'Afrique subsaharienne et l'Amérique latine.
La véritable confiance entre les banques existantes et les nouveaux entrants : ainsi que la large confiance des consommateurs et des entreprises dans l'intégrité des réserves de stablecoins (par exemple, 1 stablecoin dollar = 1 dollar en monnaie fiduciaire).
Les revenus (et les économies) sur la chaîne de valeur sont délibérément distribués : pour favoriser la coopération.
Technologies largement adoptées pour connecter les anciennes et nouvelles infrastructures : favoriser l'efficacité structurelle et l'expansion à grande échelle. Par exemple, les établissements d'acquisition de commerçants ont déjà commencé à utiliser des stablecoins. Pour les applications de paiement de gros, les solutions de finances d'entreprise et de comptes fournisseurs, ainsi que les directeurs financiers devront s'ajuster. Les banques commerciales devront également déployer la tokenisation et les contrats intelligents.
Dans un scénario de marché baissier, l'utilisation des stablecoins sera limitée à l'écosystème crypto et à des cas d'utilisation transfrontaliers spécifiques (principalement dans des marchés où la liquidité monétaire est insuffisante, actuellement ces marchés représentent une petite part du PIB mondial). Les facteurs géopolitiques, la résistance à la dollarisation numérique et l'adoption généralisée des monnaies numériques des banques centrales entraveront davantage la croissance des stablecoins. Dans ce cas, la capitalisation boursière des stablecoins pourrait stagner entre 3000 et 5000 milliards de dollars, avec une pertinence limitée dans l'économie traditionnelle. Les facteurs suivants conduiront à un scénario plus pessimiste :
Si un ou plusieurs principaux stablecoins rencontrent des problèmes de réserves ou des événements de décrochage : cela affaiblira considérablement la confiance des investisseurs de détail et des entreprises.
Frottement et coût lors de l'utilisation des stablecoins pour les achats quotidiens : par exemple, le destinataire d'un envoi d'argent ne peut pas utiliser ses fonds pour acheter des courses, payer des frais de scolarité et des loyers, et les entreprises ne peuvent pas facilement utiliser des fonds pour les salaires, les stocks, etc.
La monnaie numérique de banque centrale de détail n'a pas encore gagné en attractivité : mais dans les régions où des alternatives de liquidités numériques fournies par le secteur public sont mises à l'échelle, la corrélation avec les stablecoins pourrait diminuer.
Dans les régions où le développement des stablecoins affaiblit davantage la corrélation avec les monnaies fiduciaires locales : les banques centrales pourraient réagir en renforçant la réglementation.
Si la taille des stablecoins entièrement garantis augmente trop : cela pourrait "verrouiller" une grande quantité d'actifs sûrs en tant que soutien, ce qui pourrait potentiellement limiter le crédit dans l'économie.
Q : Quels sont les cas d'utilisation des stablecoins actuellement et à l'avenir ?
Comme pour toute autre forme de paiement, la corrélation des stablecoins et leur potentiel de croissance doivent être évalués en fonction des cas d'utilisation spécifiques. Certains cas d'utilisation ont déjà attiré l'attention, tandis que d'autres restent au stade théorique ou sont manifestement irréalistes. Voici les cas d'utilisation significatifs des stablecoins actuellement (ou récemment), classés par contribution au volume total du marché final (TAM) du stablecoin, de la plus grande à la plus petite.
Trading de crypto-monnaies : Actuellement, l’utilisation de stablecoins par les particuliers et les institutions pour échanger des actifs numériques est le plus grand cas d’utilisation des stablecoins, représentant 90 à 95 % du volume d’échange de stablecoins. Cette activité est principalement motivée par le trading algorithmique et l’arbitrage. Compte tenu de la croissance continue du marché des crypto-monnaies et de sa dépendance à l’égard de la liquidité des stablecoins, le trading (activité de détail + DeFi) devrait encore représenter environ 50 % de l’utilisation des stablecoins en valeur au stade de la maturité.
Paiement interentreprises (paiement d'entreprise) : Selon les données de l'Association mondiale des banques (Swift), la grande majorité de la valeur des transactions des banques d'agents traditionnelles peut atteindre sa destination en quelques minutes via la plateforme d'innovation de paiement mondial de Swift. Cependant, cela se produit principalement entre les banques des centres monétaires, utilisant des devises avec une bonne liquidité et pendant les heures d'ouverture des banques. Surtout lorsqu'il s'agit de faire des affaires avec des pays à revenu faible et intermédiaire, il existe encore de nombreuses situations d'inefficacité et d'imprévisibilité. Les entreprises utilisant des stablecoins pour payer des fournisseurs à l'étranger et gérer leurs opérations de trésorerie pourraient représenter une part considérable du marché des stablecoins. Le volume des flux de fonds interentreprises à l'échelle mondiale atteint des milliers de milliards de dollars, à long terme, même si seulement une petite fraction se tourne vers les stablecoins, cela pourrait représenter environ 20 à 25 % du volume total du marché final des stablecoins.
Transferts d'argent des consommateurs : Bien que les méthodes de paiement passent progressivement de l'argent liquide aux paiements numériques, sous la pression des régulateurs et avec des efforts de nouveaux entrants, le coût des transferts d'argent des travailleurs à l'étranger vers leurs amis et familles au pays reste élevé (le coût moyen d'une transaction de 200 dollars est de 5 %, soit cinq fois l'objectif des G20). Grâce à des frais plus bas et une vitesse plus rapide, les stablecoins devraient occuper une part importante du marché des transferts d'argent d'environ 1 000 milliards de dollars. Si la promesse d'un règlement instantané et d'une réduction significative des coûts peut être réalisée, cela pourrait représenter 10 à 20 % du marché en cas d'adoption élevée.
Transactions institutionnelles et marchés de capitaux : les scénarios d'application des stablecoins pour les investisseurs professionnels ou le règlement des transactions de titres tokenisés continuent de s'étendre. Les flux de capitaux à grande échelle (devises, règlement de titres) pourraient commencer à utiliser des stablecoins pour accélérer la vitesse de règlement. Les stablecoins peuvent également simplifier le processus de collecte de fonds pour l'achat d'actions et d'obligations de détail, un processus qui est actuellement souvent géré par des règlements automatiques en masse. De grandes sociétés de gestion d'actifs ont déjà commencé à tester l'utilisation de stablecoins pour le règlement des fonds, posant ainsi les bases d'une application généralisée sur les marchés de capitaux. Étant donné le volume important de paiements entre institutions financières, même si le taux d'adoption n'est pas élevé, ce scénario d'application pourrait représenter environ 10 à 15 % du marché des stablecoins.
Liquidité interbancaire et gestion des fonds : les banques et les institutions financières utilisent des stablecoins dans les règlements internes ou interbancaires, bien que leur part soit relativement faible (peut-être moins de 10 % du volume total du marché), leur impact potentiel est néanmoins important. Les entreprises leaders du secteur ont déjà lancé des projets blockchain avec un volume de transactions quotidien dépassant 1 milliard de dollars, ce qui témoigne de leur potentiel, bien que la réglementation reste floue. Ce domaine pourrait connaître une croissance significative, bien qu'il puisse chevaucher les cas d'utilisation des institutions mentionnées ci-dessus.
Stablecoins : cartes bancaires, monnaie numérique de banque centrale et autonomie stratégique
Nous pensons que l’utilisation des stablecoins est susceptible de croître et que ces nouvelles opportunités créeront de l’espace pour de nouveaux entrants. Le modèle actuel de duopole d’émission devrait persister sur le marché offshore, mais de nouveaux acteurs sont susceptibles de rejoindre le marché onshore dans chaque pays. Tout comme le marché des cartes bancaires, qui a évolué au cours des 10-15 dernières années, le marché des stablecoins va changer.
Les stablecoins ont certaines similitudes avec l'industrie des cartes bancaires ou les services bancaires transfrontaliers. Tous ces domaines présentent un fort effet de réseau ou de plateforme, et il existe un puissant cycle de renforcement. Plus de commerçants acceptent une marque de confiance (comme Visa, Mastercard, etc.), ce qui attire plus de titulaires de cartes à choisir cette carte. Les stablecoins ont également un cycle d'utilisation similaire.
Dans de plus grandes juridictions, les stablecoins sont généralement en dehors de la réglementation financière, mais cette situation est en train de changer actuellement avec l'Union européenne (le Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques en 2024) et les États-Unis (la réglementation correspondante est en cours). La demande de réglementation financière plus stricte et les exigences de coûts élevés des partenaires pourraient entraîner une centralisation des émetteurs de stablecoins, comme nous l'avons vu dans les réseaux de cartes bancaires.
Fondamentalement, un petit nombre d'émetteurs de stablecoins est bénéfique pour un écosystème plus large. Bien que un ou deux acteurs principaux puissent sembler concentrés, trop de stablecoins peuvent entraîner une fragmentation et une non-fongibilité des formes monétaires. Les stablecoins ne prospèrent que lorsqu'ils disposent d'échelle et de liquidité. Raj Dhamodharan, vice-président exécutif de la blockchain et des actifs numériques chez Mastercard.
Cependant, l'évolution politique et technologique en cours entraîne une augmentation croissante de la disparité sur le marché des cartes bancaires, en particulier en dehors des États-Unis. Cette situation se produira-t-elle également dans le domaine des stablecoins ? De nombreux pays ont développé leurs propres programmes de cartes bancaires nationales, comme la carte Elo du Brésil (lancée en 2011), la carte RuPay de l'Inde (lancée en 2012), etc.
De nombreux programmes de cartes bancaires dans ces pays ont été lancés pour des raisons de souveraineté nationale et ont été propulsés par des changements réglementaires locaux ainsi que par un encouragement politique envers les institutions financières nationales. Ils ont également facilité l'intégration avec de nouveaux systèmes de paiement en temps réel nationaux, tels que le système Pix du Brésil et l'interface de paiement unifiée (UPI) de l'Inde.
Ces dernières années, bien que les programmes de cartes bancaires internationaux continuent de croître, leur part sur de nombreux marchés non américains a diminué. Dans de nombreux marchés, les évolutions technologiques ont conduit à l'émergence de portefeuilles numériques, de paiements de compte à compte et d'applications superposées, toutes ces innovations érodant leur part de marché.
Tout comme nous avons assisté à la prolifération d’initiatives étatiques sur le marché des cartes, il est probable que nous verrons des juridictions à l’extérieur des États-Unis continuer à se concentrer sur le développement de leurs propres monnaies numériques de banque centrale (CBDC) en tant qu’outil d’autonomie stratégique nationale, en particulier dans les secteurs des paiements de gros et des paiements aux entreprises.
Selon une enquête menée auprès de 34 banques centrales par le Forum officiel des institutions monétaires et financières (OMFIF), 75 % des banques centrales prévoient toujours d’émettre des CBDC. La proportion de personnes interrogées qui prévoient d’émettre une monnaie numérique de banque centrale au cours des trois à cinq prochaines années est passée de 26 % en 2023 à 34 % en 2024. Dans le même temps, certains problèmes pratiques de mise en œuvre deviennent de plus en plus évidents, 31 % des banques centrales retardant l’émission en raison de problèmes législatifs et d’un désir d’explorer des solutions plus larges.
La CBDC a débuté en 2014, lorsque la Banque populaire de Chine a commencé à étudier le yuan numérique. Coïncidence, c'est aussi l'année de la naissance de Tether. Ces dernières années, poussés par les forces du marché privé, les stablecoins se sont rapidement développés.
En comparaison, les monnaies numériques des banques centrales en sont encore largement au stade des projets pilotes officiels. Les rares petites économies ayant lancé des projets de monnaies numériques de banque centrale n'ont pas vu un grand nombre d'utilisateurs les adopter spontanément. Cependant, l'escalade récente des tensions géopolitiques pourrait susciter davantage d'attention pour les projets de monnaies numériques des banques centrales.
Stablecoins et banques : opportunités et risques
L'adoption des stablecoins et des actifs numériques offre de nouvelles opportunités commerciales à certaines banques et institutions financières pour stimuler la croissance des revenus.
Le rôle des banques dans l'écosystème des stablecoins
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques chez PwC Global et aux États-Unis
Les banques ont de nombreuses opportunités de participation dans le domaine des stablecoins. Cela peut être en tant qu'émetteur direct de stablecoins, ou en tant que partie d'une solution de paiement, en construisant des produits structurés autour des stablecoins, ou en fournissant un soutien à la liquidité de manière plus indirecte. Les banques trouveront des moyens de continuer à être un moyen d'échange pour le flux de capitaux.
Alors que les utilisateurs recherchent des produits plus attractifs et une meilleure expérience, nous observons des dépôts sortant du système bancaire. Grâce à la technologie des stablecoins, les banques ont l'opportunité de créer de meilleurs produits et expériences, tout en maintenant les dépôts dans le système bancaire (les utilisateurs souhaitant généralement que leurs dépôts soient sécurisés dans le système bancaire), mais simplement par de nouveaux canaux.
Figure 7 : Banques et stablecoins : revenus et opportunités commerciales
Dans une perspective systémique, les stablecoins pourraient avoir des effets similaires à ceux des "banques au sens étroit". Depuis longtemps, il y a un débat au niveau politique sur les avantages et les inconvénients de ce type d'institution. Le transfert de dépôts bancaires vers des stablecoins pourrait affecter la capacité de prêt des banques. Cette diminution de la capacité de prêt pourrait au moins freiner la croissance économique pendant la période de transition des ajustements systémiques.
Les politiques économiques traditionnelles s'opposent aux banques de plein exercice, comme l'a résumé le rapport du Fonds monétaire international de 2001, en raison des inquiétudes concernant la création de crédit et la croissance économique. L'Institut Cato a proposé en 2023 un point de vue opposé, des voix similaires soutenant que les "banques de plein exercice" peuvent réduire le risque systémique, tandis que le crédit et d'autres flux de capitaux s'ajusteront en conséquence.
Figure 8 : Différentes perspectives sur les banques de narrow banking
Voir l'original
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Rapport de recherche de Citibank : les stablecoins accueillent l'ère de ChatGPT
Auteur : Golden Finance
Reproduction : Lawrence, Mars Finance
Le 25 avril 2025, l'institut de recherche de Citibank (Citi Institute) a publié un rapport sur le "Dollar numérique (Digital Dollar)". Les points clés du rapport sont :
2025 devrait marquer le "moment ChatGPT" de l'application de la blockchain dans les secteurs financier et public, une tendance propulsée par des réformes réglementaires.
Citibank prévoit qu'en 2030, l'offre totale de stablecoins pourrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans un scénario de base ; dans un scénario optimiste, elle pourrait atteindre 3,7 trillions de dollars, tandis que dans un scénario pessimiste, elle tournerait autour de 500 milliards de dollars.
On s'attend à ce que l'offre de stablecoins soit principalement libellée en dollars américains (environ 90 %), tandis que les pays non américains favoriseront le développement de leur propre CBDC.
Le cadre réglementaire américain concernant les stablecoins pourrait stimuler une nouvelle demande nette pour les obligations d'État américaines. D'ici 2030, les émetteurs de stablecoins pourraient devenir l'un des plus grands détenteurs de ces obligations.
Les stablecoins représentent une certaine menace pour l'écosystème bancaire traditionnel en remplaçant les dépôts. Mais ils peuvent également offrir aux banques et aux institutions financières de nouvelles opportunités de services.
Comme le titre de son rapport « Dollar numérique » l'indique, Citigroup est très optimiste quant aux stablecoins. Le rapport comprend un chapitre consacré à l'explication de « Le moment ChatGPT des stablecoins arrive ». AIMan de Golden Finance a spécialement traduit ce chapitre intitulé « Stablecoins: A ChatGPT Moment? » comme suit :
Comment fonctionnent les stablecoins ?
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable en liant leur prix de marché à un actif de référence. Ces actifs de référence peuvent être des devises fiduciaires comme le dollar, des matières premières comme l'or, ou un panier d'instruments financiers. Les composants clés d'un système de stablecoin incluent :
Émetteur de stablecoin : entité qui émet des stablecoins, responsable de maintenir le lien de prix en détenant des actifs sous-jacents équivalents à l'offre en circulation des stablecoins.
Registre blockchain : Après l'émission de la monnaie stable, les enregistrements des transactions sont sur le registre blockchain. Ce registre fournit transparence et sécurité en suivant la propriété et le flux de la monnaie stable entre les utilisateurs.
Réserves et garanties : Les réserves garantissent que chaque jeton peut être racheté à sa valeur de référence. Pour les stablecoins garantis par des monnaies fiduciaires, ces réserves comprennent généralement des liquidités, des titres gouvernementaux à court terme et d'autres actifs liquides.
Fournisseur de portefeuille numérique : fournit un portefeuille numérique, qui peut être une application mobile, un appareil matériel ou une interface logicielle, permettant aux détenteurs de stablecoins de stocker, d'envoyer et de recevoir leurs jetons.
Comment les stablecoins maintiennent-ils leur valeur liée ?
Les stablecoins s'appuient sur différents mécanismes pour garantir que leur valeur est conforme à celle de l'actif sous-jacent. Les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires maintiennent leur ancrage en garantissant que chaque jeton émis peut être échangé contre une quantité équivalente de monnaie fiduciaire.
Les principales stablecoins
D'ici avril 2025, l'offre totale en circulation des stablecoins aura dépassé 230 milliards de dollars, enregistrant une croissance de 54 % depuis avril 2024. Les deux principales stablecoins dominent cet écosystème, représentant plus de 90 % de la part de marché en termes de valeur et de volume de transactions, avec l'USDT en tête, suivi de l'USDC.
Figure 3: Volume d'approvisionnement en stablecoins de 2020 à 2025
Au cours des dernières années, le volume des transactions de stablecoins a augmenté rapidement. Après ajustement, le volume mensuel des transactions de stablecoins au premier trimestre 2025 devrait se situer entre 650 et 700 milliards de dollars, soit environ le double du niveau observé entre la seconde moitié de 2021 et la première moitié de 2024. Le soutien à l'écosystème crypto est le principal cas d'utilisation des stablecoins.
La plus grande stablecoin, USDT, a été lancée en 2014 sur la blockchain Bitcoin et s'est étendue à la blockchain Ethereum en 2017, ce qui permet son utilisation dans la DeFi. En 2019, en raison de sa vitesse plus rapide et de ses coûts plus bas, elle s'est également étendue au réseau Tron, largement utilisé en Asie. USDT opère principalement sur le marché hors ligne, mais les temps changent.
Figure 4 Volume des transactions de stablecoins comparé à d'autres moyens de paiement (unité : milliards de dollars)
Nous verrons certainement davantage de participants (en particulier des banques et des institutions traditionnelles) entrer sur le marché. Les stablecoins adossés au dollar continueront de dominer. En fin de compte, le nombre de participants dépendra du nombre de produits nécessaires pour couvrir les principaux cas d'utilisation, et il se pourrait qu'il y ait plus de participants sur ce marché que sur le marché des réseaux de cartes bancaires. — Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques chez KPMG Global et KPMG aux États-Unis
Quels sont les facteurs qui motivent l'adoption des stablecoins aux États-Unis et dans le monde ?
Forte FinTech fondatrice Erin McCune :
Avantages pratiques (rapidité, faible coût, disponibilité 24/7) : Cela a créé une demande dans les économies développées (en particulier dans celles où les paiements instantanés ne sont pas encore largement adoptés, où les petites et moyennes entreprises ne sont pas suffisamment desservies par les institutions existantes, et où les multinationales souhaitent effectuer des transferts de fonds mondiaux plus facilement) et dans les économies émergentes (où les coûts des transactions transfrontalières sont élevés, où la technologie bancaire est immature et/ou où l'inclusion financière est en retard).
Demande macroéconomique (couverture contre l'inflation, inclusion financière) : dans certaines régions, les stablecoins sont devenus la "ligne de vie" des gens. Dans des pays comme l'Argentine, la Turquie, le Nigeria, le Kenya et le Venezuela, où la monnaie fluctue fortement, les consommateurs utilisent les stablecoins pour protéger leurs fonds. Aujourd'hui, de plus en plus de transferts d'argent se font sous forme de stablecoins, et les consommateurs sans compte bancaire peuvent également utiliser des dollars numériques.
Prise en charge et intégration des banques et des fournisseurs de services de paiement existants : C’est la clé de la légalisation des stablecoins (en particulier pour les utilisateurs institutionnels et les entreprises) et peut rapidement étendre leur utilisation et leur utilité. Des réseaux de paiement et des processeurs de base matures et à grande échelle apportent de la transparence et facilitent l’intégration avec des solutions familières sur lesquelles les entreprises et les commerçants comptent. La mise en œuvre d’un mécanisme de compensation entre les différents stablecoins, et entre les banques et les non-banques, est également essentielle à la mise à l’échelle. Les améliorations technologiques pour les consommateurs (portefeuilles faciles à utiliser) et les améliorations technologiques des commerçants (intégration des capacités de collecte de stablecoins dans les plateformes d’acquisition via des API) suppriment les barrières qui limitaient autrefois les stablecoins à l’espace de périphérie des crypto-monnaies.
Clarté réglementaire tant attendue : cela permet aux banques et à l'industrie des services financiers au sens large d'adopter des stablecoins dans les activités de détail et de gros. La transparence (exigences d'audit) et la gestion cohérente de la liquidité (parité fiable) simplifieront également l'intégration opérationnelle.
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques pour KPMG Global et KPMG US :
Expérience utilisateur : Le paysage des paiements mondiaux se transforme de plus en plus vers des transactions numériques en temps réel. Cependant, chaque nouvelle méthode de paiement fait face à des défis en matière d'expérience client lors de sa promotion - est-elle intuitive et facile à comprendre, peut-on voir des cas d'utilisation, la valeur est-elle claire ? Toute institution qui réussit à améliorer l'expérience client, qu'elle s'adresse aux utilisateurs de détail ou aux utilisateurs institutionnels, se démarquera dans son domaine respectif. L'intégration avec les méthodes de paiement actuelles favorisera la prochaine vague de démocratisation des méthodes de paiement. Du côté du détail, cela se manifeste par une combinaison avec les paiements par carte bancaire ou par une pénétration dans le domaine des portefeuilles mobiles ; du côté institutionnel, cela se traduit par des méthodes de règlement plus simples, plus flexibles et plus rentables.
Clarté réglementaire : Avec l’introduction de nouvelles politiques réglementaires sur les stablecoins, nous pouvons voir à quel point l’incertitude réglementaire a auparavant inhibé l’innovation et le plaidoyer à l’échelle mondiale. L’introduction du règlement de l’Union européenne sur la réglementation du marché des cryptoactifs (MiCA), la clarté de la réglementation à Hong Kong, en Chine, et l’avancement de la législation américaine sur les stablecoins ont tous déclenché une vague d’activités axées sur la simplification du flux de fonds entre les institutions et les consommateurs.
Innovation et efficacité : les institutions doivent considérer les stablecoins comme un levier pour un développement de produits plus flexible, ce qui n'est pas une tâche facile dans le contexte actuel. Cela signifie offrir un moyen plus pratique, plus créatif et attrayant pour renforcer les fonctionnalités des dépôts bancaires traditionnels, telles que la génération de revenus, la programmabilité et la combinabilité.
La taille potentielle du marché des stablecoins
Comme l'a souligné Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech, toute prévision concernant la taille potentielle du marché des stablecoins doit être faite avec prudence. Il existe de nombreux facteurs variables, et notre analyse de scénarios montre également que la plage de prévision est large.
Nous avons construit une plage de prévision basée sur les facteurs suivants qui stimulent la demande de stablecoins :
Une partie des dollars à l'étranger et aux États-Unis passe des billets de banque aux stablecoins : les billets de dollar détenus à l'étranger sont généralement un refuge contre la volatilité du marché local, tandis que les stablecoins offrent un moyen plus pratique d'obtenir cette couverture. Sur le territoire national, les stablecoins peuvent être utilisés dans une certaine mesure pour certaines fonctions de paiement, et sont détenus à cette fin.
Les ménages et les entreprises aux États-Unis et à l'international réaffectent une partie de leur liquidité à court terme en dollars vers des stablecoins : cela est dû à la commodité d'utilisation des stablecoins (comme la possibilité d'effectuer des transactions transfrontalières 24 heures sur 24, par exemple), ce qui aide à la gestion de la trésorerie et aux opérations de paiement. Si la réglementation le permet, les stablecoins pourraient également partiellement remplacer les actifs générateurs de revenus.
De plus, nous supposons que les liquidités à court terme en euros / livres sterling détenues par les ménages et les entreprises américaines connaîtront également une tendance de réallocation similaire à celle des liquidités à court terme en dollars, bien que dans une bien moindre mesure. Nos scénarios de référence et optimistes pour 2030 supposent que le marché des stablecoins reste dominé par le dollar (environ 90 % de part).
Croissance du marché public des cryptomonnaies : les stablecoins y sont utilisés comme outils de règlement ou canaux d'entrée et de sortie de fonds. Cela est en partie alimenté par l'adoption des actifs cryptographiques publics par les institutions et par l'application généralisée de la technologie blockchain. Dans notre scénario de référence, nous supposons que la tendance à la croissance de l'émission de stablecoins se poursuit de 2021 à 2024.
Selon Citigroup Research, la taille du marché des stablecoins devrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans le scénario de référence d'ici 2030, 3,7 trillions de dollars dans le scénario optimiste et 0,5 trillion de dollars dans le scénario pessimiste.
Figure 5 Prévisions de la taille du marché des stablecoins en 2030
Figure 6 Taille du marché des stablecoins en 2030
Remarque : La masse monétaire totale en 2030 (liquidités en circulation, M0, M1 et M2) est calculée en fonction de la croissance du PIB nominal. La zone euro et le Royaume-Uni pourraient émettre et adopter des stablecoins en monnaie locale. La Chine pourrait adopter une monnaie numérique de banque centrale souveraine, mais il est peu probable qu'elle adopte des stablecoins émis par des privés étrangers. On estime que la taille des stablecoins non dollar en 2030 sera respectivement de 21 milliards de dollars, 103 milliards de dollars et 298 milliards de dollars dans les scénarios de marché baissier, fondamental et haussier.
Perspectives sur le marché des stablecoins
Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech
Q : Que pensez-vous des perspectives optimistes et prudentes récentes concernant la taille du marché des stablecoins, ainsi que des facteurs potentiels qui influencent leur trajectoire de développement ?
Prévoir la croissance du marché mondial des stablecoins nécessite une grande confiance (ou plutôt une confiance excessive), car il reste de nombreux facteurs inconnus. Dans cet esprit, voici mon analyse des scénarios de marché haussier et baissier :
La prévision la plus optimiste est qu'avec les stablecoins devenant des moyens quotidiens de transactions mondiales instantanées, à faible coût et à faible friction, le marché s'étendra de 5 à 10 fois. Dans un scénario de marché haussier, la valeur des stablecoins connaîtra une croissance exponentielle, passant des 200 milliards de dollars actuels à 1,5 à 2,0 trillions de dollars d'ici 2030, s'intégrant dans les paiements commerciaux mondiaux, les transferts de fonds entre particuliers et les services bancaires traditionnels. Cette attente optimiste repose sur plusieurs hypothèses clés :
Réglementation favorable dans des régions clés : elle inclut non seulement l'Europe et l'Amérique du Nord, mais aussi des marchés à forte demande de monnaies légales alternatives comme l'Afrique subsaharienne et l'Amérique latine.
La véritable confiance entre les banques existantes et les nouveaux entrants : ainsi que la large confiance des consommateurs et des entreprises dans l'intégrité des réserves de stablecoins (par exemple, 1 stablecoin dollar = 1 dollar en monnaie fiduciaire).
Les revenus (et les économies) sur la chaîne de valeur sont délibérément distribués : pour favoriser la coopération.
Technologies largement adoptées pour connecter les anciennes et nouvelles infrastructures : favoriser l'efficacité structurelle et l'expansion à grande échelle. Par exemple, les établissements d'acquisition de commerçants ont déjà commencé à utiliser des stablecoins. Pour les applications de paiement de gros, les solutions de finances d'entreprise et de comptes fournisseurs, ainsi que les directeurs financiers devront s'ajuster. Les banques commerciales devront également déployer la tokenisation et les contrats intelligents.
Dans un scénario de marché baissier, l'utilisation des stablecoins sera limitée à l'écosystème crypto et à des cas d'utilisation transfrontaliers spécifiques (principalement dans des marchés où la liquidité monétaire est insuffisante, actuellement ces marchés représentent une petite part du PIB mondial). Les facteurs géopolitiques, la résistance à la dollarisation numérique et l'adoption généralisée des monnaies numériques des banques centrales entraveront davantage la croissance des stablecoins. Dans ce cas, la capitalisation boursière des stablecoins pourrait stagner entre 3000 et 5000 milliards de dollars, avec une pertinence limitée dans l'économie traditionnelle. Les facteurs suivants conduiront à un scénario plus pessimiste :
Si un ou plusieurs principaux stablecoins rencontrent des problèmes de réserves ou des événements de décrochage : cela affaiblira considérablement la confiance des investisseurs de détail et des entreprises.
Frottement et coût lors de l'utilisation des stablecoins pour les achats quotidiens : par exemple, le destinataire d'un envoi d'argent ne peut pas utiliser ses fonds pour acheter des courses, payer des frais de scolarité et des loyers, et les entreprises ne peuvent pas facilement utiliser des fonds pour les salaires, les stocks, etc.
La monnaie numérique de banque centrale de détail n'a pas encore gagné en attractivité : mais dans les régions où des alternatives de liquidités numériques fournies par le secteur public sont mises à l'échelle, la corrélation avec les stablecoins pourrait diminuer.
Dans les régions où le développement des stablecoins affaiblit davantage la corrélation avec les monnaies fiduciaires locales : les banques centrales pourraient réagir en renforçant la réglementation.
Si la taille des stablecoins entièrement garantis augmente trop : cela pourrait "verrouiller" une grande quantité d'actifs sûrs en tant que soutien, ce qui pourrait potentiellement limiter le crédit dans l'économie.
Q : Quels sont les cas d'utilisation des stablecoins actuellement et à l'avenir ?
Comme pour toute autre forme de paiement, la corrélation des stablecoins et leur potentiel de croissance doivent être évalués en fonction des cas d'utilisation spécifiques. Certains cas d'utilisation ont déjà attiré l'attention, tandis que d'autres restent au stade théorique ou sont manifestement irréalistes. Voici les cas d'utilisation significatifs des stablecoins actuellement (ou récemment), classés par contribution au volume total du marché final (TAM) du stablecoin, de la plus grande à la plus petite.
Trading de crypto-monnaies : Actuellement, l’utilisation de stablecoins par les particuliers et les institutions pour échanger des actifs numériques est le plus grand cas d’utilisation des stablecoins, représentant 90 à 95 % du volume d’échange de stablecoins. Cette activité est principalement motivée par le trading algorithmique et l’arbitrage. Compte tenu de la croissance continue du marché des crypto-monnaies et de sa dépendance à l’égard de la liquidité des stablecoins, le trading (activité de détail + DeFi) devrait encore représenter environ 50 % de l’utilisation des stablecoins en valeur au stade de la maturité.
Paiement interentreprises (paiement d'entreprise) : Selon les données de l'Association mondiale des banques (Swift), la grande majorité de la valeur des transactions des banques d'agents traditionnelles peut atteindre sa destination en quelques minutes via la plateforme d'innovation de paiement mondial de Swift. Cependant, cela se produit principalement entre les banques des centres monétaires, utilisant des devises avec une bonne liquidité et pendant les heures d'ouverture des banques. Surtout lorsqu'il s'agit de faire des affaires avec des pays à revenu faible et intermédiaire, il existe encore de nombreuses situations d'inefficacité et d'imprévisibilité. Les entreprises utilisant des stablecoins pour payer des fournisseurs à l'étranger et gérer leurs opérations de trésorerie pourraient représenter une part considérable du marché des stablecoins. Le volume des flux de fonds interentreprises à l'échelle mondiale atteint des milliers de milliards de dollars, à long terme, même si seulement une petite fraction se tourne vers les stablecoins, cela pourrait représenter environ 20 à 25 % du volume total du marché final des stablecoins.
Transferts d'argent des consommateurs : Bien que les méthodes de paiement passent progressivement de l'argent liquide aux paiements numériques, sous la pression des régulateurs et avec des efforts de nouveaux entrants, le coût des transferts d'argent des travailleurs à l'étranger vers leurs amis et familles au pays reste élevé (le coût moyen d'une transaction de 200 dollars est de 5 %, soit cinq fois l'objectif des G20). Grâce à des frais plus bas et une vitesse plus rapide, les stablecoins devraient occuper une part importante du marché des transferts d'argent d'environ 1 000 milliards de dollars. Si la promesse d'un règlement instantané et d'une réduction significative des coûts peut être réalisée, cela pourrait représenter 10 à 20 % du marché en cas d'adoption élevée.
Transactions institutionnelles et marchés de capitaux : les scénarios d'application des stablecoins pour les investisseurs professionnels ou le règlement des transactions de titres tokenisés continuent de s'étendre. Les flux de capitaux à grande échelle (devises, règlement de titres) pourraient commencer à utiliser des stablecoins pour accélérer la vitesse de règlement. Les stablecoins peuvent également simplifier le processus de collecte de fonds pour l'achat d'actions et d'obligations de détail, un processus qui est actuellement souvent géré par des règlements automatiques en masse. De grandes sociétés de gestion d'actifs ont déjà commencé à tester l'utilisation de stablecoins pour le règlement des fonds, posant ainsi les bases d'une application généralisée sur les marchés de capitaux. Étant donné le volume important de paiements entre institutions financières, même si le taux d'adoption n'est pas élevé, ce scénario d'application pourrait représenter environ 10 à 15 % du marché des stablecoins.
Liquidité interbancaire et gestion des fonds : les banques et les institutions financières utilisent des stablecoins dans les règlements internes ou interbancaires, bien que leur part soit relativement faible (peut-être moins de 10 % du volume total du marché), leur impact potentiel est néanmoins important. Les entreprises leaders du secteur ont déjà lancé des projets blockchain avec un volume de transactions quotidien dépassant 1 milliard de dollars, ce qui témoigne de leur potentiel, bien que la réglementation reste floue. Ce domaine pourrait connaître une croissance significative, bien qu'il puisse chevaucher les cas d'utilisation des institutions mentionnées ci-dessus.
Stablecoins : cartes bancaires, monnaie numérique de banque centrale et autonomie stratégique
Nous pensons que l’utilisation des stablecoins est susceptible de croître et que ces nouvelles opportunités créeront de l’espace pour de nouveaux entrants. Le modèle actuel de duopole d’émission devrait persister sur le marché offshore, mais de nouveaux acteurs sont susceptibles de rejoindre le marché onshore dans chaque pays. Tout comme le marché des cartes bancaires, qui a évolué au cours des 10-15 dernières années, le marché des stablecoins va changer.
Les stablecoins ont certaines similitudes avec l'industrie des cartes bancaires ou les services bancaires transfrontaliers. Tous ces domaines présentent un fort effet de réseau ou de plateforme, et il existe un puissant cycle de renforcement. Plus de commerçants acceptent une marque de confiance (comme Visa, Mastercard, etc.), ce qui attire plus de titulaires de cartes à choisir cette carte. Les stablecoins ont également un cycle d'utilisation similaire.
Dans de plus grandes juridictions, les stablecoins sont généralement en dehors de la réglementation financière, mais cette situation est en train de changer actuellement avec l'Union européenne (le Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques en 2024) et les États-Unis (la réglementation correspondante est en cours). La demande de réglementation financière plus stricte et les exigences de coûts élevés des partenaires pourraient entraîner une centralisation des émetteurs de stablecoins, comme nous l'avons vu dans les réseaux de cartes bancaires.
Fondamentalement, un petit nombre d'émetteurs de stablecoins est bénéfique pour un écosystème plus large. Bien que un ou deux acteurs principaux puissent sembler concentrés, trop de stablecoins peuvent entraîner une fragmentation et une non-fongibilité des formes monétaires. Les stablecoins ne prospèrent que lorsqu'ils disposent d'échelle et de liquidité. Raj Dhamodharan, vice-président exécutif de la blockchain et des actifs numériques chez Mastercard.
Cependant, l'évolution politique et technologique en cours entraîne une augmentation croissante de la disparité sur le marché des cartes bancaires, en particulier en dehors des États-Unis. Cette situation se produira-t-elle également dans le domaine des stablecoins ? De nombreux pays ont développé leurs propres programmes de cartes bancaires nationales, comme la carte Elo du Brésil (lancée en 2011), la carte RuPay de l'Inde (lancée en 2012), etc.
De nombreux programmes de cartes bancaires dans ces pays ont été lancés pour des raisons de souveraineté nationale et ont été propulsés par des changements réglementaires locaux ainsi que par un encouragement politique envers les institutions financières nationales. Ils ont également facilité l'intégration avec de nouveaux systèmes de paiement en temps réel nationaux, tels que le système Pix du Brésil et l'interface de paiement unifiée (UPI) de l'Inde.
Ces dernières années, bien que les programmes de cartes bancaires internationaux continuent de croître, leur part sur de nombreux marchés non américains a diminué. Dans de nombreux marchés, les évolutions technologiques ont conduit à l'émergence de portefeuilles numériques, de paiements de compte à compte et d'applications superposées, toutes ces innovations érodant leur part de marché.
Tout comme nous avons assisté à la prolifération d’initiatives étatiques sur le marché des cartes, il est probable que nous verrons des juridictions à l’extérieur des États-Unis continuer à se concentrer sur le développement de leurs propres monnaies numériques de banque centrale (CBDC) en tant qu’outil d’autonomie stratégique nationale, en particulier dans les secteurs des paiements de gros et des paiements aux entreprises.
Selon une enquête menée auprès de 34 banques centrales par le Forum officiel des institutions monétaires et financières (OMFIF), 75 % des banques centrales prévoient toujours d’émettre des CBDC. La proportion de personnes interrogées qui prévoient d’émettre une monnaie numérique de banque centrale au cours des trois à cinq prochaines années est passée de 26 % en 2023 à 34 % en 2024. Dans le même temps, certains problèmes pratiques de mise en œuvre deviennent de plus en plus évidents, 31 % des banques centrales retardant l’émission en raison de problèmes législatifs et d’un désir d’explorer des solutions plus larges.
La CBDC a débuté en 2014, lorsque la Banque populaire de Chine a commencé à étudier le yuan numérique. Coïncidence, c'est aussi l'année de la naissance de Tether. Ces dernières années, poussés par les forces du marché privé, les stablecoins se sont rapidement développés.
En comparaison, les monnaies numériques des banques centrales en sont encore largement au stade des projets pilotes officiels. Les rares petites économies ayant lancé des projets de monnaies numériques de banque centrale n'ont pas vu un grand nombre d'utilisateurs les adopter spontanément. Cependant, l'escalade récente des tensions géopolitiques pourrait susciter davantage d'attention pour les projets de monnaies numériques des banques centrales.
Stablecoins et banques : opportunités et risques
L'adoption des stablecoins et des actifs numériques offre de nouvelles opportunités commerciales à certaines banques et institutions financières pour stimuler la croissance des revenus.
Le rôle des banques dans l'écosystème des stablecoins
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques chez PwC Global et aux États-Unis
Les banques ont de nombreuses opportunités de participation dans le domaine des stablecoins. Cela peut être en tant qu'émetteur direct de stablecoins, ou en tant que partie d'une solution de paiement, en construisant des produits structurés autour des stablecoins, ou en fournissant un soutien à la liquidité de manière plus indirecte. Les banques trouveront des moyens de continuer à être un moyen d'échange pour le flux de capitaux.
Alors que les utilisateurs recherchent des produits plus attractifs et une meilleure expérience, nous observons des dépôts sortant du système bancaire. Grâce à la technologie des stablecoins, les banques ont l'opportunité de créer de meilleurs produits et expériences, tout en maintenant les dépôts dans le système bancaire (les utilisateurs souhaitant généralement que leurs dépôts soient sécurisés dans le système bancaire), mais simplement par de nouveaux canaux.
Figure 7 : Banques et stablecoins : revenus et opportunités commerciales
Dans une perspective systémique, les stablecoins pourraient avoir des effets similaires à ceux des "banques au sens étroit". Depuis longtemps, il y a un débat au niveau politique sur les avantages et les inconvénients de ce type d'institution. Le transfert de dépôts bancaires vers des stablecoins pourrait affecter la capacité de prêt des banques. Cette diminution de la capacité de prêt pourrait au moins freiner la croissance économique pendant la période de transition des ajustements systémiques.
Les politiques économiques traditionnelles s'opposent aux banques de plein exercice, comme l'a résumé le rapport du Fonds monétaire international de 2001, en raison des inquiétudes concernant la création de crédit et la croissance économique. L'Institut Cato a proposé en 2023 un point de vue opposé, des voix similaires soutenant que les "banques de plein exercice" peuvent réduire le risque systémique, tandis que le crédit et d'autres flux de capitaux s'ajusteront en conséquence.
Figure 8 : Différentes perspectives sur les banques de narrow banking