Recommandation du jour | Rapport de recherche JD : Discussion approfondie sur les points clés et l'impact de la réglementation des actifs chiffrés de l'Union européenne
Auteur : Shen Jianguang, économiste en chef du groupe JD ; Zhu Taihui, directeur de la recherche senior du groupe JD
Introduction
En juin 2023, l'Union européenne a officiellement publié le "Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques" (MiCA), qui entrera en vigueur le 30 décembre 2024, applicable aux 27 États membres de l'Union européenne ainsi qu'à 3 autres pays de l'Espace économique européen (Norvège, Islande, Liechtenstein). Ce règlement traite de la fragmentation et de l'arbitrage réglementaire en matière de réglementation des actifs cryptographiques dans l'UE et les pays de l'Espace économique européen, et constitue la réglementation sur les cryptomonnaies ayant la portée mondiale la plus large.
La MiCA, selon une approche de réglementation par classification, établit des règles détaillées concernant la définition et l'utilisation des actifs cryptographiques, l'octroi de licences aux émetteurs d'actifs cryptographiques et aux fournisseurs de services, la gestion des opérations des émetteurs d'actifs cryptographiques et des fournisseurs de services, la gestion des réserves et du rachat des émetteurs d'actifs cryptographiques, ainsi que la réglementation de la lutte contre le blanchiment d'argent dans les activités de trading d'actifs cryptographiques. C'est à ce jour la réglementation la plus complète au monde en matière de surveillance des actifs cryptographiques.
MiCA a non seulement reconnu le rôle des actifs cryptographiques dans l'amélioration de l'efficacité des services financiers, l'amélioration de l'inclusivité financière et la stimulation de la croissance économique, mais aussi pris en compte les défis que le développement des actifs cryptographiques pose à la fonction du système de paiement, à la stabilité du système financier et à la transmission de la politique monétaire (souveraineté monétaire). Cela a permis de trouver un équilibre entre la promotion de l'innovation financière et la concurrence équitable, tout en maintenant la stabilité financière et les droits des consommateurs. À partir de 2025, avec la mise en œuvre progressive de MiCA dans les différents pays européens, cela aura un impact considérable sur le développement conforme du marché mondial des actifs cryptographiques et conduira également à l'élaboration des politiques de régulation des actifs cryptographiques dans d'autres pays et à la construction d'un système de gouvernance mondiale collaboratif.
Classifier et définir les actifs cryptographiques, et préciser les exigences d'utilisation et de transaction.
En ce qui concerne la définition des actifs, le MiCA classifie les actifs cryptographiques réglementés en trois grandes catégories.
Selon que les actifs cryptographiques tentent ou non de stabiliser leur valeur en se référant à d'autres actifs, le MiCA a classé les actifs cryptographiques réglementés en trois grandes catégories : les jetons de monnaie électronique (Electronic Money Tokens, EMT), les jetons référencés sur des actifs (Asset-Referenced Tokens, ART), les "jetons utilitaires" (Utility Tokens, UTs) et d'autres actifs cryptographiques, tandis que les actifs cryptographiques entièrement décentralisés ne sont pas soumis à la réglementation du MiCA.
Parmi eux, l'EMT maintient la valeur des actifs en se référant à une monnaie officielle (c'est-à-dire une stablecoin adossée à une monnaie fiduciaire) et constitue un moyen de paiement. L'émetteur de l'EMT est interdit de verser des intérêts sur l'EMT (y compris des compensations, des remises, etc., similaire aux exigences nationales concernant les paiements non bancaires).
ART est un moyen d'échange et un outil d'investissement qui maintient une valeur stable en se référant à une autre valeur ou droit, ou à une combinaison des deux, y compris une ou plusieurs valeurs ou droits, biens, monnaie légale ou actifs cryptographiques. Les émetteurs et prestataires de services ne doivent pas non plus verser d'intérêts aux détenteurs en fonction de la durée de détention de l'ART lors de la fourniture de services liés à l'ART.
La différence entre EMT et ART soutenu par des monnaies fiduciaires réside dans le droit de réclamation. Les détenteurs d'EMT peuvent et ont le droit de racheter des EMT à leur valeur nominale à tout moment, tandis que le temps de rachat et la valeur de rachat des détenteurs d'ART ne bénéficient pas d'une telle garantie.
Les UTs et d'autres actifs cryptographiques offrent un accès numérique à un certain bien ou service, fourni sur une technologie de registre distribué, et sont uniquement acceptés par l'émetteur de ce jeton. Ils ont des objectifs non financiers liés à l'exploitation des plateformes numériques et des services numériques, constituant un type spécifique d'actif cryptographique. De plus, les jetons non fongibles (NFT) et les monnaies numériques de banque centrale (CBDC) ne sont pas soumis à la réglementation de MiCA, tandis que les jetons de type titre (security token) ne sont également pas régis par MiCA, mais réglementés conformément aux lois sur les valeurs mobilières.
Tableau 1 : Exigences réglementaires de la MiCA concernant les actifs cryptographiques et leurs émetteurs
En ce qui concerne l'utilisation et le trading, des limites ont été établies pour le volume quotidien de transactions d'actifs cryptographiques et l'utilisation de stablecoins en devises étrangères.
Le MiCA exige que le volume quotidien des transactions pour un seul ART ou EMT ne dépasse pas 5 millions d'euros, et que lorsque la valeur marchande des ART ou EMT dépasse 500 millions d'euros, l'émetteur doit informer les autorités de régulation et mettre en œuvre des mesures de conformité supplémentaires.
MiCA autorise l'utilisation des EMT (stablecoins) pour le commerce des cryptomonnaies et les activités de finance décentralisée (DeFi), mais impose des restrictions différenciées sur l'utilisation des EMT pour le paiement de biens et de services. Seuls les stablecoins en euros peuvent être utilisés pour le paiement de biens et de services quotidiens, afin de protéger la souveraineté monétaire de l'UE et d'empêcher le développement de stablecoins en devises étrangères d'affecter le système monétaire de l'UE.
De plus, le MiCA impose des limites strictes sur l'utilisation quotidienne de l'ART, stipulant que si le volume d'utilisation dans une seule zone monétaire dépasse 1 million de transactions ou un montant total de 200 millions d'euros (moyenne trimestrielle), l'émission de cet ART doit être arrêtée.
Deuxièmement, clarifier les exigences en matière de licences pour les émetteurs d'actifs cryptographiques et les prestataires de services, et mettre en œuvre une réglementation différenciée.
Appliquer des exigences d'admission et de licence différentes pour l'émission de différents types d'actifs cryptographiques.
Le MiCA considère que l'ART pourrait être largement utilisé par les détenteurs pour transférer de la valeur ou comme moyen d'échange. Pour protéger les intérêts des détenteurs (en particulier les détenteurs de détail) et l'intégrité du marché, des exigences plus strictes ont été imposées aux émetteurs d'ART.
Le MiCA a clarifié les exigences d'autorisation d'entrée pour les émetteurs d'ART : les émetteurs d'ART doivent établir une entité juridique dans l'Union européenne, obtenir d'abord l'autorisation de l'autorité de régulation désignée de leur pays d'origine, et ces actifs doivent être échangés sur une plateforme d'actifs cryptographiques. Cependant, dans les cas où l'émetteur d'ART est déjà une institution de crédit, que l'ART impayé est inférieur à 5 millions d'euros, ou que l'ART est émis à des investisseurs qualifiés, une exemption d'autorisation d'entrée peut être accordée.
Pour les émetteurs d'EMT, le MiCA exige qu'ils soient autorisés en tant qu'institutions de crédit ou institutions de monnaie électronique, et qu'ils se conforment aux exigences de la directive sur la monnaie électronique (EMD2) concernant les institutions de monnaie électronique. En cas de montant d'EMT ne dépassant pas 5 millions d'euros, les émetteurs d'EMT peuvent également obtenir une exemption d'autorisation d'entrée, mais doivent publier un livre blanc conformément aux règlements.
Pour les émetteurs d'actifs cryptographiques autres que ART et EMT, les exigences de MiCA se concentrent principalement sur les règles de divulgation, mais les livres blancs de ces actifs cryptographiques doivent être enregistrés auprès de l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA).
Définir la portée des services d'actifs numériques et les exigences de licence pour les fournisseurs de services d'actifs numériques.
La MiCA définit de manière assez large le champ d'application des services liés aux actifs cryptographiques, englobant principalement dix types d'activités commerciales : la garde et la gestion des actifs cryptographiques pour le compte des clients, l'exploitation de plateformes d'échange d'actifs cryptographiques, l'échange d'actifs cryptographiques contre des monnaies légales, l'échange d'actifs cryptographiques entre eux, l'exécution d'ordres d'actifs cryptographiques pour le compte des clients, l'investissement dans des cryptomonnaies, la réception et le transfert d'ordres d'actifs cryptographiques pour le compte des clients, la fourniture de conseils sur les actifs cryptographiques, la gestion de portefeuilles d'actifs cryptographiques, et la fourniture de services de transfert d'actifs cryptographiques pour le compte des clients.
Sur cette base, le MiCA classera toute personne ou entité fournissant des services d'actifs cryptographiques de manière commerciale comme fournisseur de services d'actifs cryptographiques (CASP). Les prestataires de services souhaitant offrir des services d'actifs cryptographiques doivent s'enregistrer auprès d'un des États membres de l'Union européenne et demander une autorisation CASP auprès de l'autorité compétente de l'État membre où se trouve leur bureau enregistré. Il convient de noter que les services d'actifs cryptographiques fournis dans un cadre entièrement décentralisé et sans intermédiaire ne relèvent pas de la réglementation MiCA.
Troisièmement, clarifier les exigences opérationnelles des émetteurs d'actifs numériques et des prestataires de services, la régulation du capital est une priorité.
Faire de la régulation du capital la priorité absolue de la supervision des émetteurs d'actifs cryptographiques.
MiCA impose des exigences claires en matière de divulgation d'informations et de conduite honnête pour les émetteurs d'ART, ainsi que sur la gouvernance d'entreprise, les mécanismes de contrôle interne, les procédures de gestion des risques, la gestion des actifs de réserve et le rachat. De plus, il exige que tous les types d'émetteurs d'actifs cryptographiques publient un livre blanc (à l'exception des UT et des petites cryptomonnaies). Pour les émetteurs d'EMT, il est nécessaire de répondre aux exigences de réglementation des opérations des institutions de monnaie électronique et d'outils de paiement.
En outre, afin de faire face aux impacts potentiels sur la stabilité du système financier dus à l'émission large d'ART, la MiCA impose des exigences spécifiques en matière de capital aux émetteurs d'ART (suivant essentiellement un principe proportionnel à l'échelle d'émission de l'ART), qui doivent toujours disposer d'un montant de fonds propres au moins égal au plus élevé des montants suivants : d'une part, 350 000 euros, d'autre part, 2 % du montant moyen des actifs de réserve/jetons émis mentionnés à l'article 32 de la MiCA, et enfin, un quart des frais indirects fixes de l'année précédente (si l'émetteur d'ART est une institution de crédit, il doit respecter les exigences de régulation du capital des institutions de crédit) ; les exigences de capital pour les émetteurs d'EMT ne doivent pas être inférieures à 2 % de l'échelle de circulation des EMT, et ils doivent également satisfaire aux exigences de régulation du capital des institutions de crédit ou des établissements de monnaie électronique.
De plus, la MiCA se réfère à la réglementation des "institutions financières d'importance systémique" pour évaluer si l'ART et l'EMT sont des "actifs cryptographiques importants" en fonction de critères tels que le nombre de clients, la taille de la capitalisation boursière, le volume des transactions et le lien avec le système financier traditionnel, tout en imposant des exigences supplémentaires en matière de risques et de fonds propres aux émetteurs d'actifs cryptographiques importants.
Mettre en œuvre des exigences réglementaires différenciées pour les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques de différentes portées.
Le MiCA établit des exigences de capital minimales différenciées pour les prestataires de services de différents types d'actifs cryptographiques, à exécuter conformément à des normes ne dépassant pas les montants suivants ou au quart des frais de gestion fixes de l'année précédente : le capital permanent minimum que les plateformes de trading doivent maintenir (fonds propres) est de 150 000 euros ; le capital permanent minimum pour les déposants d'actifs cryptographiques et les courtiers est de 125 000 euros ; le capital permanent minimum que les CASP fournissant d'autres services doivent détenir est de 50 000 euros, avec un examen des exigences réglementaires chaque année.
En outre, le MiCA impose des exigences réglementaires spécifiques pour différents types de CASP. Par exemple, le MiCA exige que les déposants d'actifs cryptographiques établissent des politiques de garde claires, informent régulièrement les clients de l'état des actifs et assument la responsabilité des pertes d'actifs des clients dues à des attaques ou des pannes réseau, tandis que les plateformes de trading doivent mettre en œuvre une surveillance des manipulations de marché, publier les prix d'achat et de vente ainsi que la profondeur des transactions, les courtiers doivent établir des politiques non discriminatoires, et les conseillers et gestionnaires de portefeuille doivent évaluer la capacité de risque et les connaissances des clients pour déterminer s'ils doivent investir dans des actifs cryptographiques.
Tableau 2 : Exigences de capital différenciées pour les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques selon MiCA
Quatre, renforcer la supervision de la gestion des actifs de réserve des émetteurs, l'isolement de la garde et le rachat opportun sont des points clés.
Des exigences claires ont été établies pour la garde et l'affectation des actifs de réserve.
Pour protéger les actifs de réserve de l'ART contre les réclamations des créanciers de l'émetteur et du dépositaire, le MiCA exige que les actifs de réserve de l'ART soient toujours complètement séparés des actifs de l'émetteur lui-même. L'émetteur doit confier les actifs de réserve à des institutions de crédit qualifiées, des sociétés d'investissement ou des prestataires de services d'actifs cryptographiques pour la garde séparée. Les actifs de réserve ne doivent pas être utilisés par l'émetteur comme garantie ou en tant que collatéral. En cas de perte, le dépositaire doit restituer à l'émetteur de l'ART des actifs cryptographiques de type identique à celui des actifs perdus ou de valeur correspondante, sauf si le dépositaire peut prouver qu'il peut être exempté de l'obligation de remboursement.
Lorsque l'émetteur est confronté à une faillite ou à d'autres situations où il ne peut pas remplir ses obligations envers les détenteurs, les actifs de réserve doivent être utilisés en priorité pour garantir le remboursement des détenteurs d'ART. Cependant, MiCA n'a pas encore précisé selon quels principes les droits de rachat de tous les détenteurs devraient être garantis lorsque les actifs de réserve ne peuvent pas garantir le remboursement de tous les détenteurs à leur valeur nominale.
Pour la gestion des avoirs de réserve par les EMT, MiCA exige des émetteurs qu’ils se conforment aux exigences de protection de la directive sur la monnaie électronique (EMD2) et de la directive sur les services de paiement (DSP2) de l’Union européenne : les actifs de réserve ne doivent à aucun moment être mélangés avec les fonds d’une personne physique/morale autre que l’utilisateur du service de paiement ; Les fonds de réserve doivent être investis dans des actifs libellés dans la même devise que la devise à laquelle le jeton de monnaie électronique est référencé afin d’éviter le risque de change ; et, si les fonds sont détenus par l’établissement de paiement et ne sont pas utilisés pour le paiement à la fin du jour ouvrable suivant, ils sont déposés sur un compte séparé de l’établissement de crédit ou investis dans des actifs sûrs, liquides et à faible risque, tels que déterminés par les autorités compétentes des États membres du pays ; Les émetteurs EMT sont tenus d’isoler les actifs de réserve des créances des autres créanciers et de veiller à ce que les détenteurs d’EMT soient prioritaires en cas d’insolvabilité de l’émetteur.
De plus, le MiCA impose des exigences strictes concernant la destination et la structure des actifs de réserve des émetteurs d'actifs cryptographiques : les émetteurs d'ART et d'EMT ordinaires doivent déposer 30 % de leurs actifs de réserve auprès d'institutions de crédit (banques), tandis que les émetteurs d'ART et d'EMT importants doivent déposer 60 % de leurs actifs de réserve auprès d'institutions de crédit.
Garantir les droits de rachat des actifs des détenteurs.
Pour l'ART, le MiCA exige que l'émetteur établisse un mécanisme de liquidité et élabore un plan de rachat ordonné des jetons afin de garantir la liquidité des actifs et les demandes de rachat des clients. Si le prix de marché de l'ART diffère considérablement de la valeur des actifs de réserve, même si l'émetteur n'a pas accordé ce droit par contrat, les détenteurs d'ART ont toujours le droit de racheter directement l'ART auprès de l'émetteur. Cependant, le MiCA ne précise pas de délai pour le versement des fonds lors du rachat de l'ART par les détenteurs, et il faudra suivre les exigences d'application spécifiques des États membres de l'Union européenne.
Pour l'EMT, le MiCA exige que les émetteurs puissent toujours racheter à valeur nominale, en espèces ou par virement, la valeur monétaire des EMT détenus. Les conditions de rachat doivent être spécifiées dans le livre blanc des actifs cryptographiques, et aucun frais ne doit être appliqué pour le rachat. Si l'émetteur de l'EMT ne satisfait pas aux demandes de rachat des détenteurs d'EMT dans les 30 jours, les détenteurs peuvent faire appel au dépositaire des actifs EMT et/ou aux distributeurs agissant au nom de l'émetteur de l'EMT.
Cinq, mettre en œuvre une réglementation stricte de la lutte contre le blanchiment d'argent pour les cryptomonnaies et améliorer les normes d'application des règles de voyage.
Les actifs cryptographiques sont émis et échangés sur la blockchain, présentant des caractéristiques de décentralisation, de globalisation, d'anonymat, de convertibilité (convertible en monnaie fiduciaire) et d'irrévocabilité des transactions. De plus, la technologie des ponts de chaînes renforce l'interconnexion entre différentes blockchains, rendant la prévention des risques de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme plus complexe. Le MiCA et les réglementations pertinentes de l'Union européenne y apportent des exigences spécifiques.
La MiCA exige que les échanges d'actifs cryptographiques respectent des exigences complètes en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.
MiCA accorde une grande importance aux comportements illégaux et criminels qui pourraient résulter des stablecoins et des marchés de cryptomonnaies (tels que le délit d'initié, la manipulation de marché, etc.), exigeant que tous les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques mettent en œuvre des mesures complètes de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme, y compris des procédures KYC strictes et un suivi des transactions, en mettant en œuvre des procédures strictes de diligence raisonnable des clients (CDD) et en surveillant les transactions suspectes, et en rapportant aux autorités compétentes afin de prévenir les activités de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme.
Bien que l'ART et l'EMT soient des tokens opérant sur des systèmes ouverts sans établir de relation directe avec l'émetteur, le MiCA souligne néanmoins que l'émetteur doit utiliser l'analyse de la chaîne pour comprendre l'utilisation des tokens, permettant à l'émetteur de visualiser en temps réel les portefeuilles actifs détenant ses tokens, y compris le comportement des détenteurs (c'est-à-dire les échanges avec des portefeuilles personnels, la durée de détention), le volume total des transactions sur plusieurs blockchains et l'échelle des transactions impliquant des entités ou des juridictions sanctionnées, afin de prévenir l'utilisation des tokens à des fins illégales.
MiCA a renforcé les exigences de "règle de voyage" en matière de lutte contre le blanchiment d'argent pour les actifs cryptographiques.
Le règlement sur le transfert de fonds, adopté en même temps que le MiCA, fournit des exigences plus ciblées pour les actions de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme liés aux actifs cryptographiques. Il exige que les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques joignent des informations sur l'expéditeur et le bénéficiaire lors du transfert d'actifs cryptographiques (c'est-à-dire la "règle du voyage" pour la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme). En l'absence d'informations d'identification personnelle, aucun montant de cryptomonnaie n'est autorisé à être transféré entre les comptes de son fournisseur de services d'actifs cryptographiques (CASP). Par rapport au seuil de 1000 euros/dollars fixé par le GAFI pour la mise en œuvre de la "règle du voyage", les exigences susmentionnées du règlement sur le transfert de fonds sont sans aucun doute plus strictes.
De plus, en décembre 2024, l'Autorité bancaire européenne (EBA) a officiellement annoncé l'extension des "Directives sur les règles de voyage" de l'UE aux fournisseurs de services d'actifs cryptographiques et aux intermédiaires, exigeant notamment la collecte d'informations sur les utilisateurs transférant des fonds ou des actifs cryptographiques, la détermination de la relation des transactions avec l'achat de services, ainsi que le suivi des transactions cryptographiques suspectes ; les fournisseurs de services cryptographiques et les intermédiaires doivent déclarer leurs politiques de transfert intermédiaire et transfrontalier.
VI. L'impact sur le développement et la réglementation des actifs cryptographiques à l'échelle mondiale
La mise en œuvre de la MiCA marque le passage du développement du marché mondial des actifs cryptographiques d'une phase de "développement libre" à une phase de "concurrence conforme", ce qui aura un impact important sur la structure du développement du marché mondial des actifs cryptographiques, l'orientation de la réglementation mondiale des actifs cryptographiques et la construction d'un système de gouvernance collaborative des actifs cryptographiques à l'échelle mondiale.
MiCA favorisera la normalisation et la hiérarchisation du développement du marché mondial des actifs cryptographiques.
Le MiCA, en distinguant les types d'actifs cryptographiques, met en œuvre des règles d'admission et de régulation différenciées pour les émetteurs et les prestataires de services d'actifs cryptographiques. Il propose également des exigences différenciées en matière de capital et de liquidité pour les différents types d'émetteurs et de prestataires de services, fournissant ainsi des lignes directrices normatives pour les activités commerciales des acteurs du marché des actifs cryptographiques.
Parallèlement, compte tenu des exigences réglementaires strictes de la MiCA, telles que la garde des actifs de réserve isolés, les exigences de capital minimum et la réglementation anti-blanchiment, des normes élevées de réglementation ont été établies, augmentant les coûts de conformité pour les opérations sur le marché des actifs cryptographiques. Cela favorise les émetteurs et les prestataires de services conformes de premier plan (comme l'USDC de Circle) à renforcer leur part de marché à travers des barrières de licence, tout en accélérant le retrait des émetteurs et des prestataires de services non conformes.
De plus, la MiCA exonère complètement la réglementation des actifs cryptographiques décentralisés, mais les échanges décentralisés (DEX) qui impliquent des échanges de monnaies fiduciaires ou des services de garde doivent toujours être soumis à la réglementation CASP, ce qui oblige les plateformes de trading d'actifs cryptographiques décentralisées à restreindre l'accès des utilisateurs de l'UE, poussant ainsi les plateformes décentralisées vers la marginalisation. Pour l'ensemble du marché des actifs cryptographiques, cela augmentera finalement la concentration de tout le marché.
Le MiCA deviendra le "référentiel" pour l'élaboration des politiques de réglementation des actifs cryptographiques dans les pays.
En ce qui concerne les recommandations politiques des organisations de régulation internationales, en juillet 2023, le Conseil de stabilité financière (FSB) a publié des recommandations de haut niveau sur la régulation des "stablecoins mondiaux" ainsi que des recommandations de haut niveau sur la surveillance, le contrôle et la régulation des actifs et marchés cryptographiques. Parmi ces recommandations figurent des aspects tels que le cadre de gouvernance pour les émetteurs de stablecoins et les prestataires de services, la gestion des risques, la divulgation d'informations, la gestion des actifs de réserve et le rachat de stablecoins. De plus, le principe de "mêmes activités, mêmes risques, mêmes règles" et le principe de neutralité technologique en matière de régulation sont également des exigences de MiCA, ou l'on peut y voir l'ombre des règles de MiCA.
D'après les pratiques de réglementation des autorités de régulation dans différents pays, les organismes de régulation des pays de l'Union européenne élaboreront des politiques de mise en œuvre spécifiques en fonction des exigences du MiCA. Les définitions de classification des actifs cryptographiques, la réglementation d'accès et les exigences opérationnelles pour les émetteurs et les prestataires de services, la mise à niveau des règles de lutte contre le blanchiment d'argent, et les restrictions sur l'utilisation des stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires d'autres pays dans les paiements de transactions réelles, sont devenues des références importantes pour l'élaboration des réglementations sur les cryptomonnaies dans des pays non membres de l'Union européenne tels que Singapour et le Japon.
À cet égard, le MiCA a non seulement ouvert le processus de conformité pour le développement du marché mondial des actifs cryptographiques, mais a également lancé le processus de normalisation de la régulation du marché mondial des cryptomonnaies. Bien sûr, dans ce processus, certains pays peuvent réduire les exigences réglementaires (concurrence réglementaire) afin de favoriser l'établissement d'un avantage de développement pour leur marché des cryptomonnaies.
La construction d'un système de gouvernance collaborative des actifs numériques au niveau mondial devrait également s'accélérer.
Les actifs cryptographiques sont mondiaux et, par nature, transfrontaliers. Par rapport aux opérations bancaires traditionnelles et aux marchés financiers, le degré de mondialisation du marché des actifs cryptographiques est plus élevé et il est d'autant plus urgent de créer un système de gouvernance réglementaire mondial. Depuis le second semestre 2023, le marché des stablecoins et des cryptomonnaies a emprunté une voie de développement rapide. Selon les données de surveillance de Triple A, en 2024, le nombre de détenteurs d'actifs cryptographiques dans le monde a dépassé 560 millions de personnes, et à partir de 2025, la capitalisation boursière totale des actifs cryptographiques est restée au-dessus de 3 000 milliards de dollars la plupart du temps, tandis que l'intégration des actifs cryptographiques avec le système financier traditionnel et les transactions de l'économie réelle progresse rapidement, rendant la construction d'un système de gouvernance mondial des cryptomonnaies encore plus frappante.
À l’heure actuelle, la réglementation mondiale des crypto-monnaies est encore fragmentée, et les organisations internationales de réglementation n’ont pas encore publié de normes réglementaires pour les stablecoins et les crypto-actifs similaires à « l’Accord de Bâle », et il n’y a pas de calendrier de feuille de route spécifique pour la construction de systèmes de réglementation des stablecoins et des crypto-actifs dans divers pays. Avec la mise en œuvre complète de MiCA dans l’Union européenne, les États-Unis accélèrent également le cadre réglementaire pour les stablecoins et les crypto-actifs, et on s’attend à ce que les organisations de réglementation internationales telles que le FSB accélèrent la recherche et la formulation de normes réglementaires unifiées pour les crypto-actifs mondiaux et la construction d’un mécanisme de gouvernance collaborative pour les crypto-monnaies mondiales. La loi MiCA indique également clairement que l’UE continuera de soutenir la promotion d’une gouvernance collaborative mondiale des cryptoactifs et des services sur cryptoactifs par l’intermédiaire d’organisations ou d’institutions internationales telles que le Conseil de stabilité financière, le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire et le Groupe d’action financière.
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Auteur : Shen Jianguang, économiste en chef du groupe JD ; Zhu Taihui, directeur de la recherche senior du groupe JD
Introduction
En juin 2023, l'Union européenne a officiellement publié le "Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques" (MiCA), qui entrera en vigueur le 30 décembre 2024, applicable aux 27 États membres de l'Union européenne ainsi qu'à 3 autres pays de l'Espace économique européen (Norvège, Islande, Liechtenstein). Ce règlement traite de la fragmentation et de l'arbitrage réglementaire en matière de réglementation des actifs cryptographiques dans l'UE et les pays de l'Espace économique européen, et constitue la réglementation sur les cryptomonnaies ayant la portée mondiale la plus large.
La MiCA, selon une approche de réglementation par classification, établit des règles détaillées concernant la définition et l'utilisation des actifs cryptographiques, l'octroi de licences aux émetteurs d'actifs cryptographiques et aux fournisseurs de services, la gestion des opérations des émetteurs d'actifs cryptographiques et des fournisseurs de services, la gestion des réserves et du rachat des émetteurs d'actifs cryptographiques, ainsi que la réglementation de la lutte contre le blanchiment d'argent dans les activités de trading d'actifs cryptographiques. C'est à ce jour la réglementation la plus complète au monde en matière de surveillance des actifs cryptographiques.
MiCA a non seulement reconnu le rôle des actifs cryptographiques dans l'amélioration de l'efficacité des services financiers, l'amélioration de l'inclusivité financière et la stimulation de la croissance économique, mais aussi pris en compte les défis que le développement des actifs cryptographiques pose à la fonction du système de paiement, à la stabilité du système financier et à la transmission de la politique monétaire (souveraineté monétaire). Cela a permis de trouver un équilibre entre la promotion de l'innovation financière et la concurrence équitable, tout en maintenant la stabilité financière et les droits des consommateurs. À partir de 2025, avec la mise en œuvre progressive de MiCA dans les différents pays européens, cela aura un impact considérable sur le développement conforme du marché mondial des actifs cryptographiques et conduira également à l'élaboration des politiques de régulation des actifs cryptographiques dans d'autres pays et à la construction d'un système de gouvernance mondiale collaboratif.
Classifier et définir les actifs cryptographiques, et préciser les exigences d'utilisation et de transaction.
En ce qui concerne la définition des actifs, le MiCA classifie les actifs cryptographiques réglementés en trois grandes catégories.
Selon que les actifs cryptographiques tentent ou non de stabiliser leur valeur en se référant à d'autres actifs, le MiCA a classé les actifs cryptographiques réglementés en trois grandes catégories : les jetons de monnaie électronique (Electronic Money Tokens, EMT), les jetons référencés sur des actifs (Asset-Referenced Tokens, ART), les "jetons utilitaires" (Utility Tokens, UTs) et d'autres actifs cryptographiques, tandis que les actifs cryptographiques entièrement décentralisés ne sont pas soumis à la réglementation du MiCA.
Parmi eux, l'EMT maintient la valeur des actifs en se référant à une monnaie officielle (c'est-à-dire une stablecoin adossée à une monnaie fiduciaire) et constitue un moyen de paiement. L'émetteur de l'EMT est interdit de verser des intérêts sur l'EMT (y compris des compensations, des remises, etc., similaire aux exigences nationales concernant les paiements non bancaires).
ART est un moyen d'échange et un outil d'investissement qui maintient une valeur stable en se référant à une autre valeur ou droit, ou à une combinaison des deux, y compris une ou plusieurs valeurs ou droits, biens, monnaie légale ou actifs cryptographiques. Les émetteurs et prestataires de services ne doivent pas non plus verser d'intérêts aux détenteurs en fonction de la durée de détention de l'ART lors de la fourniture de services liés à l'ART.
La différence entre EMT et ART soutenu par des monnaies fiduciaires réside dans le droit de réclamation. Les détenteurs d'EMT peuvent et ont le droit de racheter des EMT à leur valeur nominale à tout moment, tandis que le temps de rachat et la valeur de rachat des détenteurs d'ART ne bénéficient pas d'une telle garantie.
Les UTs et d'autres actifs cryptographiques offrent un accès numérique à un certain bien ou service, fourni sur une technologie de registre distribué, et sont uniquement acceptés par l'émetteur de ce jeton. Ils ont des objectifs non financiers liés à l'exploitation des plateformes numériques et des services numériques, constituant un type spécifique d'actif cryptographique. De plus, les jetons non fongibles (NFT) et les monnaies numériques de banque centrale (CBDC) ne sont pas soumis à la réglementation de MiCA, tandis que les jetons de type titre (security token) ne sont également pas régis par MiCA, mais réglementés conformément aux lois sur les valeurs mobilières.
Tableau 1 : Exigences réglementaires de la MiCA concernant les actifs cryptographiques et leurs émetteurs
Le MiCA exige que le volume quotidien des transactions pour un seul ART ou EMT ne dépasse pas 5 millions d'euros, et que lorsque la valeur marchande des ART ou EMT dépasse 500 millions d'euros, l'émetteur doit informer les autorités de régulation et mettre en œuvre des mesures de conformité supplémentaires.
MiCA autorise l'utilisation des EMT (stablecoins) pour le commerce des cryptomonnaies et les activités de finance décentralisée (DeFi), mais impose des restrictions différenciées sur l'utilisation des EMT pour le paiement de biens et de services. Seuls les stablecoins en euros peuvent être utilisés pour le paiement de biens et de services quotidiens, afin de protéger la souveraineté monétaire de l'UE et d'empêcher le développement de stablecoins en devises étrangères d'affecter le système monétaire de l'UE.
De plus, le MiCA impose des limites strictes sur l'utilisation quotidienne de l'ART, stipulant que si le volume d'utilisation dans une seule zone monétaire dépasse 1 million de transactions ou un montant total de 200 millions d'euros (moyenne trimestrielle), l'émission de cet ART doit être arrêtée.
Deuxièmement, clarifier les exigences en matière de licences pour les émetteurs d'actifs cryptographiques et les prestataires de services, et mettre en œuvre une réglementation différenciée.
Le MiCA considère que l'ART pourrait être largement utilisé par les détenteurs pour transférer de la valeur ou comme moyen d'échange. Pour protéger les intérêts des détenteurs (en particulier les détenteurs de détail) et l'intégrité du marché, des exigences plus strictes ont été imposées aux émetteurs d'ART.
Le MiCA a clarifié les exigences d'autorisation d'entrée pour les émetteurs d'ART : les émetteurs d'ART doivent établir une entité juridique dans l'Union européenne, obtenir d'abord l'autorisation de l'autorité de régulation désignée de leur pays d'origine, et ces actifs doivent être échangés sur une plateforme d'actifs cryptographiques. Cependant, dans les cas où l'émetteur d'ART est déjà une institution de crédit, que l'ART impayé est inférieur à 5 millions d'euros, ou que l'ART est émis à des investisseurs qualifiés, une exemption d'autorisation d'entrée peut être accordée.
Pour les émetteurs d'EMT, le MiCA exige qu'ils soient autorisés en tant qu'institutions de crédit ou institutions de monnaie électronique, et qu'ils se conforment aux exigences de la directive sur la monnaie électronique (EMD2) concernant les institutions de monnaie électronique. En cas de montant d'EMT ne dépassant pas 5 millions d'euros, les émetteurs d'EMT peuvent également obtenir une exemption d'autorisation d'entrée, mais doivent publier un livre blanc conformément aux règlements.
Pour les émetteurs d'actifs cryptographiques autres que ART et EMT, les exigences de MiCA se concentrent principalement sur les règles de divulgation, mais les livres blancs de ces actifs cryptographiques doivent être enregistrés auprès de l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA).
La MiCA définit de manière assez large le champ d'application des services liés aux actifs cryptographiques, englobant principalement dix types d'activités commerciales : la garde et la gestion des actifs cryptographiques pour le compte des clients, l'exploitation de plateformes d'échange d'actifs cryptographiques, l'échange d'actifs cryptographiques contre des monnaies légales, l'échange d'actifs cryptographiques entre eux, l'exécution d'ordres d'actifs cryptographiques pour le compte des clients, l'investissement dans des cryptomonnaies, la réception et le transfert d'ordres d'actifs cryptographiques pour le compte des clients, la fourniture de conseils sur les actifs cryptographiques, la gestion de portefeuilles d'actifs cryptographiques, et la fourniture de services de transfert d'actifs cryptographiques pour le compte des clients.
Sur cette base, le MiCA classera toute personne ou entité fournissant des services d'actifs cryptographiques de manière commerciale comme fournisseur de services d'actifs cryptographiques (CASP). Les prestataires de services souhaitant offrir des services d'actifs cryptographiques doivent s'enregistrer auprès d'un des États membres de l'Union européenne et demander une autorisation CASP auprès de l'autorité compétente de l'État membre où se trouve leur bureau enregistré. Il convient de noter que les services d'actifs cryptographiques fournis dans un cadre entièrement décentralisé et sans intermédiaire ne relèvent pas de la réglementation MiCA.
Troisièmement, clarifier les exigences opérationnelles des émetteurs d'actifs numériques et des prestataires de services, la régulation du capital est une priorité.
MiCA impose des exigences claires en matière de divulgation d'informations et de conduite honnête pour les émetteurs d'ART, ainsi que sur la gouvernance d'entreprise, les mécanismes de contrôle interne, les procédures de gestion des risques, la gestion des actifs de réserve et le rachat. De plus, il exige que tous les types d'émetteurs d'actifs cryptographiques publient un livre blanc (à l'exception des UT et des petites cryptomonnaies). Pour les émetteurs d'EMT, il est nécessaire de répondre aux exigences de réglementation des opérations des institutions de monnaie électronique et d'outils de paiement.
En outre, afin de faire face aux impacts potentiels sur la stabilité du système financier dus à l'émission large d'ART, la MiCA impose des exigences spécifiques en matière de capital aux émetteurs d'ART (suivant essentiellement un principe proportionnel à l'échelle d'émission de l'ART), qui doivent toujours disposer d'un montant de fonds propres au moins égal au plus élevé des montants suivants : d'une part, 350 000 euros, d'autre part, 2 % du montant moyen des actifs de réserve/jetons émis mentionnés à l'article 32 de la MiCA, et enfin, un quart des frais indirects fixes de l'année précédente (si l'émetteur d'ART est une institution de crédit, il doit respecter les exigences de régulation du capital des institutions de crédit) ; les exigences de capital pour les émetteurs d'EMT ne doivent pas être inférieures à 2 % de l'échelle de circulation des EMT, et ils doivent également satisfaire aux exigences de régulation du capital des institutions de crédit ou des établissements de monnaie électronique.
De plus, la MiCA se réfère à la réglementation des "institutions financières d'importance systémique" pour évaluer si l'ART et l'EMT sont des "actifs cryptographiques importants" en fonction de critères tels que le nombre de clients, la taille de la capitalisation boursière, le volume des transactions et le lien avec le système financier traditionnel, tout en imposant des exigences supplémentaires en matière de risques et de fonds propres aux émetteurs d'actifs cryptographiques importants.
Le MiCA établit des exigences de capital minimales différenciées pour les prestataires de services de différents types d'actifs cryptographiques, à exécuter conformément à des normes ne dépassant pas les montants suivants ou au quart des frais de gestion fixes de l'année précédente : le capital permanent minimum que les plateformes de trading doivent maintenir (fonds propres) est de 150 000 euros ; le capital permanent minimum pour les déposants d'actifs cryptographiques et les courtiers est de 125 000 euros ; le capital permanent minimum que les CASP fournissant d'autres services doivent détenir est de 50 000 euros, avec un examen des exigences réglementaires chaque année.
En outre, le MiCA impose des exigences réglementaires spécifiques pour différents types de CASP. Par exemple, le MiCA exige que les déposants d'actifs cryptographiques établissent des politiques de garde claires, informent régulièrement les clients de l'état des actifs et assument la responsabilité des pertes d'actifs des clients dues à des attaques ou des pannes réseau, tandis que les plateformes de trading doivent mettre en œuvre une surveillance des manipulations de marché, publier les prix d'achat et de vente ainsi que la profondeur des transactions, les courtiers doivent établir des politiques non discriminatoires, et les conseillers et gestionnaires de portefeuille doivent évaluer la capacité de risque et les connaissances des clients pour déterminer s'ils doivent investir dans des actifs cryptographiques.
Tableau 2 : Exigences de capital différenciées pour les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques selon MiCA
Quatre, renforcer la supervision de la gestion des actifs de réserve des émetteurs, l'isolement de la garde et le rachat opportun sont des points clés.
Pour protéger les actifs de réserve de l'ART contre les réclamations des créanciers de l'émetteur et du dépositaire, le MiCA exige que les actifs de réserve de l'ART soient toujours complètement séparés des actifs de l'émetteur lui-même. L'émetteur doit confier les actifs de réserve à des institutions de crédit qualifiées, des sociétés d'investissement ou des prestataires de services d'actifs cryptographiques pour la garde séparée. Les actifs de réserve ne doivent pas être utilisés par l'émetteur comme garantie ou en tant que collatéral. En cas de perte, le dépositaire doit restituer à l'émetteur de l'ART des actifs cryptographiques de type identique à celui des actifs perdus ou de valeur correspondante, sauf si le dépositaire peut prouver qu'il peut être exempté de l'obligation de remboursement.
Lorsque l'émetteur est confronté à une faillite ou à d'autres situations où il ne peut pas remplir ses obligations envers les détenteurs, les actifs de réserve doivent être utilisés en priorité pour garantir le remboursement des détenteurs d'ART. Cependant, MiCA n'a pas encore précisé selon quels principes les droits de rachat de tous les détenteurs devraient être garantis lorsque les actifs de réserve ne peuvent pas garantir le remboursement de tous les détenteurs à leur valeur nominale.
Pour la gestion des avoirs de réserve par les EMT, MiCA exige des émetteurs qu’ils se conforment aux exigences de protection de la directive sur la monnaie électronique (EMD2) et de la directive sur les services de paiement (DSP2) de l’Union européenne : les actifs de réserve ne doivent à aucun moment être mélangés avec les fonds d’une personne physique/morale autre que l’utilisateur du service de paiement ; Les fonds de réserve doivent être investis dans des actifs libellés dans la même devise que la devise à laquelle le jeton de monnaie électronique est référencé afin d’éviter le risque de change ; et, si les fonds sont détenus par l’établissement de paiement et ne sont pas utilisés pour le paiement à la fin du jour ouvrable suivant, ils sont déposés sur un compte séparé de l’établissement de crédit ou investis dans des actifs sûrs, liquides et à faible risque, tels que déterminés par les autorités compétentes des États membres du pays ; Les émetteurs EMT sont tenus d’isoler les actifs de réserve des créances des autres créanciers et de veiller à ce que les détenteurs d’EMT soient prioritaires en cas d’insolvabilité de l’émetteur.
De plus, le MiCA impose des exigences strictes concernant la destination et la structure des actifs de réserve des émetteurs d'actifs cryptographiques : les émetteurs d'ART et d'EMT ordinaires doivent déposer 30 % de leurs actifs de réserve auprès d'institutions de crédit (banques), tandis que les émetteurs d'ART et d'EMT importants doivent déposer 60 % de leurs actifs de réserve auprès d'institutions de crédit.
Pour l'ART, le MiCA exige que l'émetteur établisse un mécanisme de liquidité et élabore un plan de rachat ordonné des jetons afin de garantir la liquidité des actifs et les demandes de rachat des clients. Si le prix de marché de l'ART diffère considérablement de la valeur des actifs de réserve, même si l'émetteur n'a pas accordé ce droit par contrat, les détenteurs d'ART ont toujours le droit de racheter directement l'ART auprès de l'émetteur. Cependant, le MiCA ne précise pas de délai pour le versement des fonds lors du rachat de l'ART par les détenteurs, et il faudra suivre les exigences d'application spécifiques des États membres de l'Union européenne.
Pour l'EMT, le MiCA exige que les émetteurs puissent toujours racheter à valeur nominale, en espèces ou par virement, la valeur monétaire des EMT détenus. Les conditions de rachat doivent être spécifiées dans le livre blanc des actifs cryptographiques, et aucun frais ne doit être appliqué pour le rachat. Si l'émetteur de l'EMT ne satisfait pas aux demandes de rachat des détenteurs d'EMT dans les 30 jours, les détenteurs peuvent faire appel au dépositaire des actifs EMT et/ou aux distributeurs agissant au nom de l'émetteur de l'EMT.
Cinq, mettre en œuvre une réglementation stricte de la lutte contre le blanchiment d'argent pour les cryptomonnaies et améliorer les normes d'application des règles de voyage.
Les actifs cryptographiques sont émis et échangés sur la blockchain, présentant des caractéristiques de décentralisation, de globalisation, d'anonymat, de convertibilité (convertible en monnaie fiduciaire) et d'irrévocabilité des transactions. De plus, la technologie des ponts de chaînes renforce l'interconnexion entre différentes blockchains, rendant la prévention des risques de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme plus complexe. Le MiCA et les réglementations pertinentes de l'Union européenne y apportent des exigences spécifiques.
MiCA accorde une grande importance aux comportements illégaux et criminels qui pourraient résulter des stablecoins et des marchés de cryptomonnaies (tels que le délit d'initié, la manipulation de marché, etc.), exigeant que tous les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques mettent en œuvre des mesures complètes de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme, y compris des procédures KYC strictes et un suivi des transactions, en mettant en œuvre des procédures strictes de diligence raisonnable des clients (CDD) et en surveillant les transactions suspectes, et en rapportant aux autorités compétentes afin de prévenir les activités de blanchiment d'argent et de financement du terrorisme.
Bien que l'ART et l'EMT soient des tokens opérant sur des systèmes ouverts sans établir de relation directe avec l'émetteur, le MiCA souligne néanmoins que l'émetteur doit utiliser l'analyse de la chaîne pour comprendre l'utilisation des tokens, permettant à l'émetteur de visualiser en temps réel les portefeuilles actifs détenant ses tokens, y compris le comportement des détenteurs (c'est-à-dire les échanges avec des portefeuilles personnels, la durée de détention), le volume total des transactions sur plusieurs blockchains et l'échelle des transactions impliquant des entités ou des juridictions sanctionnées, afin de prévenir l'utilisation des tokens à des fins illégales.
Le règlement sur le transfert de fonds, adopté en même temps que le MiCA, fournit des exigences plus ciblées pour les actions de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme liés aux actifs cryptographiques. Il exige que les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques joignent des informations sur l'expéditeur et le bénéficiaire lors du transfert d'actifs cryptographiques (c'est-à-dire la "règle du voyage" pour la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme). En l'absence d'informations d'identification personnelle, aucun montant de cryptomonnaie n'est autorisé à être transféré entre les comptes de son fournisseur de services d'actifs cryptographiques (CASP). Par rapport au seuil de 1000 euros/dollars fixé par le GAFI pour la mise en œuvre de la "règle du voyage", les exigences susmentionnées du règlement sur le transfert de fonds sont sans aucun doute plus strictes.
De plus, en décembre 2024, l'Autorité bancaire européenne (EBA) a officiellement annoncé l'extension des "Directives sur les règles de voyage" de l'UE aux fournisseurs de services d'actifs cryptographiques et aux intermédiaires, exigeant notamment la collecte d'informations sur les utilisateurs transférant des fonds ou des actifs cryptographiques, la détermination de la relation des transactions avec l'achat de services, ainsi que le suivi des transactions cryptographiques suspectes ; les fournisseurs de services cryptographiques et les intermédiaires doivent déclarer leurs politiques de transfert intermédiaire et transfrontalier.
VI. L'impact sur le développement et la réglementation des actifs cryptographiques à l'échelle mondiale
La mise en œuvre de la MiCA marque le passage du développement du marché mondial des actifs cryptographiques d'une phase de "développement libre" à une phase de "concurrence conforme", ce qui aura un impact important sur la structure du développement du marché mondial des actifs cryptographiques, l'orientation de la réglementation mondiale des actifs cryptographiques et la construction d'un système de gouvernance collaborative des actifs cryptographiques à l'échelle mondiale.
Le MiCA, en distinguant les types d'actifs cryptographiques, met en œuvre des règles d'admission et de régulation différenciées pour les émetteurs et les prestataires de services d'actifs cryptographiques. Il propose également des exigences différenciées en matière de capital et de liquidité pour les différents types d'émetteurs et de prestataires de services, fournissant ainsi des lignes directrices normatives pour les activités commerciales des acteurs du marché des actifs cryptographiques.
Parallèlement, compte tenu des exigences réglementaires strictes de la MiCA, telles que la garde des actifs de réserve isolés, les exigences de capital minimum et la réglementation anti-blanchiment, des normes élevées de réglementation ont été établies, augmentant les coûts de conformité pour les opérations sur le marché des actifs cryptographiques. Cela favorise les émetteurs et les prestataires de services conformes de premier plan (comme l'USDC de Circle) à renforcer leur part de marché à travers des barrières de licence, tout en accélérant le retrait des émetteurs et des prestataires de services non conformes.
De plus, la MiCA exonère complètement la réglementation des actifs cryptographiques décentralisés, mais les échanges décentralisés (DEX) qui impliquent des échanges de monnaies fiduciaires ou des services de garde doivent toujours être soumis à la réglementation CASP, ce qui oblige les plateformes de trading d'actifs cryptographiques décentralisées à restreindre l'accès des utilisateurs de l'UE, poussant ainsi les plateformes décentralisées vers la marginalisation. Pour l'ensemble du marché des actifs cryptographiques, cela augmentera finalement la concentration de tout le marché.
En ce qui concerne les recommandations politiques des organisations de régulation internationales, en juillet 2023, le Conseil de stabilité financière (FSB) a publié des recommandations de haut niveau sur la régulation des "stablecoins mondiaux" ainsi que des recommandations de haut niveau sur la surveillance, le contrôle et la régulation des actifs et marchés cryptographiques. Parmi ces recommandations figurent des aspects tels que le cadre de gouvernance pour les émetteurs de stablecoins et les prestataires de services, la gestion des risques, la divulgation d'informations, la gestion des actifs de réserve et le rachat de stablecoins. De plus, le principe de "mêmes activités, mêmes risques, mêmes règles" et le principe de neutralité technologique en matière de régulation sont également des exigences de MiCA, ou l'on peut y voir l'ombre des règles de MiCA.
D'après les pratiques de réglementation des autorités de régulation dans différents pays, les organismes de régulation des pays de l'Union européenne élaboreront des politiques de mise en œuvre spécifiques en fonction des exigences du MiCA. Les définitions de classification des actifs cryptographiques, la réglementation d'accès et les exigences opérationnelles pour les émetteurs et les prestataires de services, la mise à niveau des règles de lutte contre le blanchiment d'argent, et les restrictions sur l'utilisation des stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires d'autres pays dans les paiements de transactions réelles, sont devenues des références importantes pour l'élaboration des réglementations sur les cryptomonnaies dans des pays non membres de l'Union européenne tels que Singapour et le Japon.
À cet égard, le MiCA a non seulement ouvert le processus de conformité pour le développement du marché mondial des actifs cryptographiques, mais a également lancé le processus de normalisation de la régulation du marché mondial des cryptomonnaies. Bien sûr, dans ce processus, certains pays peuvent réduire les exigences réglementaires (concurrence réglementaire) afin de favoriser l'établissement d'un avantage de développement pour leur marché des cryptomonnaies.
Les actifs cryptographiques sont mondiaux et, par nature, transfrontaliers. Par rapport aux opérations bancaires traditionnelles et aux marchés financiers, le degré de mondialisation du marché des actifs cryptographiques est plus élevé et il est d'autant plus urgent de créer un système de gouvernance réglementaire mondial. Depuis le second semestre 2023, le marché des stablecoins et des cryptomonnaies a emprunté une voie de développement rapide. Selon les données de surveillance de Triple A, en 2024, le nombre de détenteurs d'actifs cryptographiques dans le monde a dépassé 560 millions de personnes, et à partir de 2025, la capitalisation boursière totale des actifs cryptographiques est restée au-dessus de 3 000 milliards de dollars la plupart du temps, tandis que l'intégration des actifs cryptographiques avec le système financier traditionnel et les transactions de l'économie réelle progresse rapidement, rendant la construction d'un système de gouvernance mondial des cryptomonnaies encore plus frappante.
À l’heure actuelle, la réglementation mondiale des crypto-monnaies est encore fragmentée, et les organisations internationales de réglementation n’ont pas encore publié de normes réglementaires pour les stablecoins et les crypto-actifs similaires à « l’Accord de Bâle », et il n’y a pas de calendrier de feuille de route spécifique pour la construction de systèmes de réglementation des stablecoins et des crypto-actifs dans divers pays. Avec la mise en œuvre complète de MiCA dans l’Union européenne, les États-Unis accélèrent également le cadre réglementaire pour les stablecoins et les crypto-actifs, et on s’attend à ce que les organisations de réglementation internationales telles que le FSB accélèrent la recherche et la formulation de normes réglementaires unifiées pour les crypto-actifs mondiaux et la construction d’un mécanisme de gouvernance collaborative pour les crypto-monnaies mondiales. La loi MiCA indique également clairement que l’UE continuera de soutenir la promotion d’une gouvernance collaborative mondiale des cryptoactifs et des services sur cryptoactifs par l’intermédiaire d’organisations ou d’institutions internationales telles que le Conseil de stabilité financière, le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire et le Groupe d’action financière.