Le 25 avril 2025, le Citi Institute, une filiale de Citibank, a publié le rapport de recherche « Digital Dollar ». Les points clés du rapport de recherche sont les suivants :
L'année 2025 devrait marquer le "moment ChatGPT" de l'application de la blockchain dans le secteur financier et le secteur public, une tendance stimulée par des réformes réglementaires.
Citibank prévoit que d'ici 2030, l'offre totale de stablecoins pourrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans un scénario de base ; dans un scénario optimiste, elle pourrait atteindre 3,7 trillions de dollars, et dans un scénario pessimiste, elle serait d'environ 500 milliards de dollars.
On s'attend à ce que l'offre de stablecoins soit principalement libellée en dollars (environ 90 %), tandis que les pays non américains favoriseront le développement de leur propre CBDC.
Le cadre réglementaire américain concernant les stablecoins pourrait stimuler une nouvelle demande nette pour les obligations du Trésor américain, et d'ici 2030, les émetteurs de stablecoins pourraient devenir l'un des plus grands détenteurs d'obligations du Trésor américain.
Les stablecoins représentent une certaine menace pour l'écosystème bancaire traditionnel en remplaçant les dépôts. Mais ils peuvent également offrir aux banques et aux institutions financières des opportunités de nouveaux services.
Comme l'indique le titre de son rapport « Dollar numérique », Citibank est très optimiste sur les stablecoins, le rapport comporte un chapitre expliquant que « le moment ChatGPT des stablecoins est sur le point d'arriver ». AIMan de Golden Finance a spécialement traduit le chapitre « Stablecoins: A ChatGPT Moment? », comme suit :
Comment fonctionnent les stablecoins ?
Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable en liant le prix du marché à un actif de référence. Ces actifs de référence peuvent être des monnaies fiduciaires comme le dollar américain, des marchandises comme l'or, ou un panier d'instruments financiers. Les éléments clés du système des stablecoins comprennent :
Émetteur de stablecoin : Entité qui émet des stablecoins, responsable de maintenir le lien de prix en détenant des actifs sous-jacents équivalents à l'offre en circulation de stablecoins.
Livre de blockchain : Après l'émission des stablecoins, les enregistrements des transactions sont conservés dans le livre de blockchain. Ce livre fournit transparence et sécurité en suivant la propriété et le mouvement des stablecoins entre les utilisateurs.
Réserves et collatéral : Les réserves garantissent que chaque jeton peut être racheté à sa valeur de référence. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, ces réserves incluent généralement des liquidités, des titres gouvernementaux à court terme et d'autres actifs liquides.
Fournisseur de portefeuille numérique : Fournit un portefeuille numérique, qui peut être une application mobile, un appareil matériel ou une interface logicielle, permettant aux détenteurs de stablecoins de stocker, d'envoyer et de recevoir leurs jetons.
Comment les stablecoins maintiennent-ils leur valeur liée ?
Les stablecoins s'appuient sur différents mécanismes pour garantir que leur valeur est alignée avec celle des actifs sous-jacents. Les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires maintiennent leur parité en garantissant que chaque jeton émis peut être échangé contre une quantité équivalente de monnaie fiduciaire.
principales stablecoins
D'ici avril 2025, l'offre totale en circulation des stablecoins a dépassé 230 milliards de dollars, avec une augmentation de 54 % depuis avril 2024. Les deux principaux stablecoins dominent cet écosystème, avec une part de marché de plus de 90 % en termes de valeur et de volume de transactions, USDT étant en tête, suivi de l'USDC.
Figure 3 Volume des stablecoins de 2020 à 2025
Ces dernières années, le volume des transactions en stablecoins a rapidement augmenté. Après ajustement, le volume mensuel des transactions de stablecoins au premier trimestre 2025 se situera entre 650 milliards et 700 milliards de dollars, soit environ le double du niveau observé entre le second semestre 2021 et le premier semestre 2024. Le soutien à l'écosystème crypto est le principal cas d'utilisation des stablecoins.
La plus grande stablecoin, USDT, a été lancée en 2014 sur la blockchain Bitcoin et a été étendue en 2017 à la blockchain Ethereum, ce qui permet son utilisation dans la DeFi. En 2019, en raison de sa rapidité et de ses coûts réduits, elle s'est encore étendue à la blockchain TRON, largement utilisée en Asie. USDT fonctionne principalement sur des opérations hors ligne, mais les temps changent.
Figure 4 Comparaison du volume des transactions en stablecoins avec d'autres méthodes de paiement (unité : milliards de dollars)
Nous verrons certainement plus de participants (en particulier des banques et des institutions traditionnelles) entrer sur le marché. Les stablecoins soutenus par le dollar continueront de dominer. En fin de compte, le nombre de participants dépendra du nombre de produits nécessaires pour couvrir les principaux cas d'utilisation, et il est possible qu'il y ait plus de participants sur ce marché que sur le marché des réseaux de cartes bancaires. — Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques chez KPMG Global et aux États-Unis.
Quels sont les facteurs moteurs de l'adoption des stablecoins aux États-Unis et dans le monde ?
Erin McCune, fondatrice de Forte FinTech :
Avantages pratiques (rapidité, faible coût, disponibilité 24/7) : Cela crée une demande dans les économies développées (en particulier dans les pays où les paiements instantanés ne sont pas encore largement adoptés, où les petites et moyennes entreprises ne sont pas suffisamment servies par les institutions existantes, et où les multinationales souhaitent faciliter le transfert de fonds à l'échelle mondiale) et dans les économies émergentes (régions avec des coûts de transaction transfrontaliers élevés, une technologie bancaire peu développée et/ou un retard en matière d'inclusion financière).
Demande macroéconomique (couverture contre l’inflation, inclusion financière) : Dans certaines régions, les stablecoins sont devenus une « bouée de sauvetage » pour les gens. Des devises telles que l’Argentine, la Turquie, le Nigeria, le Kenya et le Venezuela sont volatiles, et les consommateurs comptent sur les stablecoins pour protéger leur argent. De nos jours, de plus en plus d’envois de fonds sont effectués sous forme de stablecoins, et les dollars numériques sont également disponibles pour les consommateurs non bancarisés.
Prise en charge et intégration des banques et des fournisseurs de services de paiement existants : C’est la clé de la légalisation des stablecoins (en particulier pour les utilisateurs institutionnels et les entreprises) et peut rapidement étendre leur utilisation et leur utilité. Des réseaux de paiement et des processeurs de base matures et à grande échelle apportent de la transparence et facilitent l’intégration avec des solutions familières sur lesquelles les entreprises et les commerçants comptent. La mise en œuvre d’un mécanisme de compensation entre les différents stablecoins, et entre les banques et les non-banques, est également essentielle à la mise à l’échelle. Les améliorations technologiques pour les consommateurs (portefeuilles faciles à utiliser) et les améliorations technologiques des commerçants (intégration des capacités de collecte de stablecoins dans les plateformes d’acquisition via des API) suppriment les barrières qui limitaient autrefois les stablecoins à l’espace de périphérie des crypto-monnaies.
Clarté réglementaire tant attendue : cela permet aux banques et au secteur des services financiers plus large d'adopter des stablecoins dans le commerce de détail et de gros. La transparence (exigences d'audit) et la gestion cohérente de la liquidité (parité fiable) simplifieront également l'intégration des opérations.
Matt Blumenfeld, Responsable des actifs numériques mondiaux et américains chez KPMG :
Expérience utilisateur : Le paysage mondial des paiements évolue de plus en plus vers les transactions numériques en temps réel. Mais le défi de chaque nouveau mode de paiement est l’expérience client : qu’elle soit intuitive, facile à voir, facile à voir et que la valeur soit claire. Toute organisation qui réussit à améliorer l’expérience client, que ce soit pour les particuliers ou les utilisateurs institutionnels, se fera un nom dans ses domaines respectifs. L’intégration avec les méthodes de paiement actuelles permettra à la prochaine vague de méthodes de paiement de devenir populaire. Du côté de la vente au détail, cela se manifeste par la combinaison des paiements par carte ou de la pénétration dans le domaine des portefeuilles mobiles ; Sur le plan institutionnel, cela se traduit par des méthodes de règlement plus simples, plus souples et plus rentables.
Clarté réglementaire : Avec l'apparition de nouvelles politiques réglementaires sur les stablecoins, nous pouvons voir dans quelle mesure l'incertitude réglementaire a précédemment freiné l'innovation et la promotion à l'échelle mondiale. Le lancement du Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques de l'UE (MiCA), la clarté réglementaire de Hong Kong et l'avancement de la législation sur les stablecoins aux États-Unis ont tous déclenché une vague d'activités axées sur la simplification des flux de fonds des institutions et des consommateurs.
Innovation et efficacité : Les institutions doivent considérer les stablecoins comme un levier pour un développement de produits plus flexible, ce qui n'est pas une tâche facile à l'heure actuelle. Cela implique de fournir un moyen plus pratique, créatif et attrayant pour améliorer les fonctions des dépôts bancaires traditionnels, comme la génération de revenus, la programmabilité et la combinabilité.
La taille potentielle du marché des stablecoins
Comme l'a souligné Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech, toute prévision concernant la taille potentielle du marché des stablecoins doit être abordée avec prudence. Il existe de nombreux facteurs variables, et notre analyse de scénario montre également que la fourchette des prévisions est très large.
Nous avons construit une plage de prévisions basée sur les facteurs suivants qui stimulent la demande de stablecoins :
Une partie des dollars en circulation à l'étranger et aux États-Unis passe des billets à des stablecoins : Les billets de dollars détenus à l'étranger sont souvent un refuge contre la volatilité du marché local, tandis que les stablecoins offrent un moyen plus pratique d'obtenir cette couverture. Sur le territoire national, les stablecoins peuvent dans une certaine mesure être utilisés pour certaines fonctions de paiement et sont détenus à cette fin.
Les ménages et les entreprises aux États-Unis et à l'international reconfigurent une partie de leur liquidité en dollars à court terme vers les stablecoins : Cela est dû à la facilité d'utilisation des stablecoins (comme la possibilité d'effectuer des transactions transfrontalières 24 heures sur 24, etc.), ce qui aide à la gestion de la trésorerie et aux opérations de paiement. Si la réglementation le permet, les stablecoins pourraient également partiellement remplacer les actifs générant des revenus.
De plus, nous supposons que la liquidité à court terme en euros / livres sterling détenue par les ménages et les entreprises américaines connaîtra également une tendance de réallocation similaire à celle de la liquidité à court terme en dollars, bien que de manière beaucoup plus limitée. Nos scénarios de référence globaux et optimistes pour 2030 supposent tous que le marché des stablecoins reste dominé par le dollar (représentant environ 90 % de la part).
Croissance du marché public des crypto-monnaies : Les stablecoins y sont utilisés comme outils de règlement ou canaux d'entrée et de sortie de fonds. Cela est en partie soutenu par l'adoption des actifs cryptographiques publics par les institutions et l'application généralisée de la technologie blockchain. Dans notre scénario de référence, nous supposons que la tendance à la hausse de l'émission de stablecoins se poursuivra de 2021 à 2024.
Le Citigroup Research prévoit que la taille du marché des stablecoins sera de 1,6 trillion de dollars dans le scénario de base de 2030, 3,7 trillions de dollars dans le scénario optimiste et 0,5 trillion de dollars dans le scénario pessimiste.
Figure 5 Prévisions de la taille du marché des stablecoins en 2030
Figure 6 Taille du marché des stablecoins en 2030
Note : Le stock d’agrégats monétaires (espèces en circulation, M0, M1 et M2) en 2030 est calculé sur la base de la croissance du PIB nominal. La zone euro et le Royaume-Uni peuvent émettre et adopter des stablecoins en monnaie locale. La Chine est susceptible d’adopter une monnaie numérique de banque centrale souveraine et il est peu probable qu’elle adopte un stablecoin privé émis à l’étranger. En 2030, la taille des stablecoins non libellés en USD devrait être de 21 milliards de dollars, 103 milliards de dollars et 298 milliards de dollars dans les scénarios de marché baissier, de base et haussier, respectivement.
Perspectives sur le marché des stablecoins
Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech
Question : Que pensez-vous de l'optimisme et de la prudence récents concernant la taille du marché des stablecoins, ainsi que des facteurs potentiels qui pourraient influencer leur trajectoire de développement ?
Prévoir la croissance du marché des stablecoins dans le monde nécessite une grande confiance (ou une certaine forme de surconfiance), car il reste encore de nombreux facteurs inconnus. Dans cet esprit, voici mon analyse des scénarios de marché haussier et baissier :
La prévision la plus optimiste est qu'avec les stablecoins devenant un moyen quotidien d'échange instantané, à faible coût et à faible friction, le marché s'étendra de 5 à 10 fois. Dans un scénario de marché haussier, la valeur des stablecoins passera d'environ 200 milliards de dollars actuellement à une croissance exponentielle, atteignant entre 1,5 et 2,0 billions de dollars d'ici 2030, s'intégrant dans les paiements commerciaux mondiaux, les transferts de personne à personne et les services bancaires traditionnels. Cette attente optimiste repose sur plusieurs hypothèses clés :
Réglementation favorable dans des zones clés : inclut non seulement l'Europe et l'Amérique du Nord, mais aussi des marchés à forte demande pour des monnaies légales alternatives, tels que l'Afrique subsaharienne et l'Amérique latine.
La véritable confiance entre les banques existantes et les nouveaux entrants : ainsi que la large confiance des consommateurs et des entreprises dans l'intégrité des réserves des stablecoins (par exemple, 1 stablecoin à 1 dollar = 1 dollar de monnaie fiduciaire).
Les revenus (et les économies) sur la chaîne de valeur sont intentionnellement répartis : pour favoriser la coopération.
L'adoption généralisée de technologies capables de connecter les anciennes et nouvelles infrastructures : favorise l'efficacité structurelle et l'expansion des échelles. Par exemple, les institutions d'acquisition de commerçants ont déjà commencé à utiliser des stablecoins. Pour les applications de paiement en gros, les solutions de trésorerie d'entreprise et de comptes fournisseurs, ainsi que les directeurs financiers devront s'adapter. Les banques commerciales devront également déployer la tokenisation et des contrats intelligents.
Dans un scénario de marché baissier, l’utilisation des stablecoins serait limitée à l’écosystème cryptographique et à des cas d’utilisation transfrontaliers spécifiques (principalement les marchés avec de la monnaie illiquide, qui représentent actuellement un faible pourcentage du PIB mondial). Les facteurs géopolitiques, la résistance à la dollarisation numérique et l’adoption généralisée des monnaies numériques des banques centrales entraveront davantage la croissance des stablecoins. Dans ce cas, la capitalisation boursière des stablecoins pourrait stagner entre 300 et 500 milliards de dollars, avec une pertinence limitée dans l’économie traditionnelle. Les facteurs suivants conduiront à un scénario plus pessimiste :
Si un ou plusieurs principaux stablecoins connaissent des défauts de réserve ou des événements de décrochage : cela affaiblira considérablement la confiance des investisseurs de détail et des entreprises.
Frottement et coûts liés à l'utilisation de stablecoins pour les achats quotidiens : par exemple, les bénéficiaires de remises ne peuvent pas utiliser leurs fonds pour acheter des produits d'épicerie, payer des frais de scolarité et des loyers, et les entreprises ne peuvent pas facilement utiliser des fonds pour les salaires, les stocks, etc.
La monnaie numérique de banque centrale pour le secteur de la vente au détail n'a pas encore gagné en attractivité : mais dans les régions où des alternatives de liquidités numériques proposées par le secteur public sont mises à l'échelle, la corrélation avec les stablecoins pourrait diminuer.
Dans les régions où le développement des stablecoins affaiblit davantage la corrélation avec les monnaies fiduciaires locales : les banques centrales pourraient réagir en renforçant la réglementation.
Si la taille des stablecoins soutenus par des réserves complètes augmente trop : cela pourrait "verrouiller" une grande quantité d'actifs sûrs en tant que soutien, limitant ainsi potentiellement le crédit dans l'économie.
Q : Quels sont les scénarios d'application actuels et futurs des stablecoins ?
Comme pour toute autre forme de paiement, la corrélation et la croissance potentielle des stablecoins doivent être évaluées en fonction des cas d'utilisation spécifiques. Certains cas d'utilisation ont déjà retenu l'attention, tandis que d'autres restent au stade théorique ou sont manifestement irréalistes. Voici les cas d'utilisation des stablecoins qui sont actuellement (ou récemment) significatifs, classés par contribution au volume total du marché final (TAM) de la plus grande à la plus petite :
Trading de crypto-monnaies : Actuellement, l’utilisation de stablecoins par les particuliers et les institutions pour échanger des actifs numériques est le plus grand cas d’utilisation des stablecoins, représentant 90 à 95 % du volume d’échange de stablecoins. Cette activité est principalement motivée par le trading algorithmique et l’arbitrage. Compte tenu de la croissance continue du marché des crypto-monnaies et de sa dépendance à l’égard de la liquidité des stablecoins, le trading (activité de détail + DeFi) devrait encore représenter environ 50 % de l’utilisation des stablecoins en valeur au stade de la maturité.
Paiements interentreprises (paiements d’entreprise) : Selon la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), la grande majorité de la valeur des transactions dans les services bancaires correspondants traditionnels atteint sa destination en quelques minutes grâce à la plateforme d’innovation Swift Global Payments. Cependant, cela se produit principalement entre les banques centrales monétaires, en utilisant des devises plus liquides et pendant les heures d’ouverture de la banque. En particulier lorsqu’il s’agit de faire des affaires avec des pays à revenu faible ou intermédiaire, il y a encore beaucoup d’inefficacités et d’imprévisibilité. Les entreprises qui utilisent des stablecoins pour payer des fournisseurs étrangers et gérer des opérations monétaires sont susceptibles de capturer une part importante du marché des stablecoins. Les flux interentreprises mondiaux se chiffrent en milliers de milliards de dollars et, à long terme, même une petite fraction du passage aux stablecoins pourrait représenter environ 20 à 25 % du marché final total des stablecoins.
Transferts d'argent des consommateurs : Bien que les méthodes de paiement passent progressivement des espèces aux paiements numériques, sous la pression de la réglementation et avec les efforts des nouveaux entrants, le coût des transferts d'argent des travailleurs à l'étranger vers leurs amis et familles au pays reste élevé (le coût moyen de transaction de 200 dollars est de 5 %, soit cinq fois l'objectif du G20). En raison de frais moins élevés et de vitesses plus rapides, les stablecoins sont susceptibles de représenter une part importante du marché des transferts, estimé à environ 1 trillion de dollars. Si la promesse de paiements instantanés et de réductions de coûts significatives est réalisée, cela pourrait représenter 10 à 20 % du marché, en cas de forte adoption.
Trading institutionnel et marchés de capitaux : Les cas d’utilisation des stablecoins pour régler les transactions des investisseurs professionnels ou des titres tokenisés se développent. Les flux de capitaux à grande échelle (devises, règlement de titres) peuvent commencer à utiliser des stablecoins pour accélérer les règlements. Les stablecoins peuvent également rationaliser le processus de collecte de fonds pour les achats d’actions et d’obligations au détail, qui est actuellement généralement géré par des chambres de compensation automatisées en vrac. Les grandes sociétés de gestion d’actifs testent déjà l’utilisation de stablecoins pour le règlement de fonds, jetant ainsi les bases d’une adoption généralisée sur le marché des capitaux. Compte tenu du volume élevé des flux de paiement entre les institutions financières, ce cas d’usage devrait représenter environ 10 à 15 % du marché des stablecoins, même si le taux d’adoption n’est pas élevé.
Liquidité interbancaire et gestion des fonds : Les banques et les institutions financières utilisent des stablecoins dans les règlements internes ou interbancaires. Bien que leur part soit relativement faible (peut-être moins de 10 % du volume total du marché), leur impact potentiel est important. Des entreprises leaders du secteur ont déjà lancé des projets blockchain avec un volume de transactions quotidien dépassant un milliard de dollars, ce qui témoigne de leur potentiel, bien que la réglementation reste floue. Ce domaine pourrait connaître une croissance significative, mais il pourrait chevaucher les scénarios d'utilisation des institutions mentionnées.
Stablecoins : cartes bancaires, monnaies numériques de banque centrale et autonomie stratégique
Nous pensons que l'utilisation des stablecoins pourrait augmenter, et ces nouvelles opportunités créeront de l'espace pour les nouveaux entrants. Le paysage actuel du double monopole d'émission pourrait persister sur les marchés offshore, mais il pourrait y avoir de nouveaux participants sur les marchés onshore de chaque pays. Tout comme le marché des cartes bancaires qui a évolué au cours des 10 à 15 dernières années, le marché des stablecoins subira également des changements.
Les stablecoins ont certaines similitudes avec l'industrie des cartes bancaires ou les services bancaires transfrontaliers. Tous ces domaines présentent des effets de réseau ou de plateforme élevés, et il existe de puissants cycles de renforcement. Plus de commerçants acceptent une marque de confiance (comme Visa, Mastercard, etc.), plus cela attire de titulaires de cartes à choisir cette carte. Les stablecoins ont également des cycles d'utilisation similaires.
Dans des juridictions plus vastes, les stablecoins se situent généralement en dehors de la régulation financière, mais cette situation évolue actuellement avec l'Union européenne (le Règlement sur les marchés des crypto-actifs de 2024) et les États-Unis (la réglementation pertinente étant en cours d'élaboration). La demande d'une régulation financière plus stricte, ainsi que les exigences de coûts élevés des partenaires, pourraient conduire à une centralisation des émetteurs de stablecoins, comme nous l'observons dans les réseaux de cartes bancaires.
Fondamentalement, il existe une poignée d’émetteurs de stablecoins qui sont bénéfiques pour l’écosystème au sens large. Bien qu’un ou deux acteurs majeurs puissent sembler plus concentrés, un trop grand nombre de stablecoins peut conduire à des formes de monnaie fragmentées et non fongibles. Les stablecoins prospèrent lorsqu’ils ont de l’échelle et de la liquidité. Raj Dhamodharan, vice-président exécutif, Blockchain et actifs numériques, Mastercard
Cependant, l'évolution constante des conditions politiques et techniques rend les différences sur le marché des cartes bancaires de plus en plus marquées, en particulier en dehors des États-Unis. La même situation se produira-t-elle dans le domaine des stablecoins ? De nombreux pays ont développé leurs propres programmes de cartes bancaires nationales, comme la carte Elo du Brésil (lancée en 2011), la carte RuPay de l'Inde (lancée en 2012), etc.
De nombreux programmes de cartes bancaires dans ces pays ont été lancés en raison de considérations de souveraineté nationale, soutenus par des changements réglementaires locaux et des encouragements politiques envers les institutions financières nationales. Ils ont également facilité l'intégration avec de nouveaux systèmes de paiement en temps réel nationaux, tels que le système Pix du Brésil et l'Interface de paiement unifiée (UPI) de l'Inde.
Ces dernières années, bien que les programmes de cartes bancaires internationales continuent de croître, leur part sur de nombreux marchés non américains a diminué. Dans de nombreux marchés, les changements technologiques ont conduit à l'émergence de portefeuilles numériques, de paiements de compte à compte et d'applications super, toutes ces innovations érodant leur part de marché.
Tout comme nous l'avons vu avec la diffusion des plans nationaux sur le marché des cartes bancaires, il est très probable que nous assistions à des juridictions en dehors des États-Unis continuant à se concentrer sur le développement de leurs propres monnaies numériques de banque centrale (CBDC), en les utilisant comme un outil de souveraineté stratégique nationale, en particulier dans le domaine des paiements de gros et des paiements d'entreprise.
Une enquête menée par le Forum des monnaies officielles et des institutions financières (OMFIF) auprès de 34 banques centrales montre que 75 % des banques centrales prévoient encore d'émettre une monnaie numérique de banque centrale. On s'attend à ce que le pourcentage des répondants prévoyant d'émettre une monnaie numérique de banque centrale dans les trois à cinq prochaines années passe de 26 % en 2023 à 34 % en 2024. Pendant ce temps, certains problèmes de mise en œuvre se font également de plus en plus sentir, 31 % des banques centrales ayant retardé leur calendrier d'émission en raison de problèmes législatifs et de leur souhait d'explorer des solutions plus larges.
La CBDC a commencé en 2014, lorsque la Banque populaire de Chine a commencé à étudier le yuan numérique. Par coïncidence, c'est aussi l'année de la naissance de Tether. Ces dernières années, les stablecoins ont rapidement évolué sous l'influence des forces du marché privé.
En comparaison, les monnaies numériques des banques centrales sont en grande partie encore au stade des projets pilotes officiels. Les petites économies qui ont lancé des projets de monnaies numériques de banques centrales n'ont pas vu un grand nombre d'utilisateurs s'engager spontanément. Cependant, l'escalade récente des tensions géopolitiques pourrait susciter davantage d'attention envers les projets de monnaies numériques des banques centrales.
Stablecoins et banques : opportunités et risques
L'adoption des stablecoins et des actifs numériques offre de nouvelles opportunités commerciales à certaines banques et institutions financières pour stimuler la croissance des revenus.
Le rôle des banques dans l'écosystème des stablecoins
Matt Blumenfeld, directeur des actifs numériques chez PwC Global et aux États-Unis
Les banques ont de nombreuses opportunités de participation dans le domaine des stablecoins. Cela peut être en tant qu'émetteur direct de stablecoins, ou comme partie d'une solution de paiement, en construisant des produits structurés autour des stablecoins, ou en fournissant un soutien de liquidité général et d'autres rôles plus indirects. Les banques trouveront des moyens de continuer à être des intermédiaires d'échange pour les flux de fonds.
Avec la quête des utilisateurs pour des produits plus attrayants et une meilleure expérience, nous avons observé un flux de dépôts hors du système bancaire. Grâce à la technologie des stablecoins, les banques ont l'opportunité de créer de meilleurs produits et expériences, tout en maintenant les dépôts dans le système bancaire (les utilisateurs préfèrent généralement que leurs dépôts soient protégés dans le système bancaire), mais simplement par de nouveaux canaux.
Figure 7 : Banques et stablecoins : revenus et opportunités commerciales
Au niveau systémique, les stablecoins peuvent avoir des effets similaires à ceux des "banques au sens étroit". Depuis longtemps, il y a un débat au niveau des politiques sur les avantages et les inconvénients de ce type d'institution. Le transfert de dépôts bancaires vers des stablecoins pourrait affecter la capacité de prêt des banques. Cette diminution de la capacité de prêt pourrait au moins freiner la croissance économique pendant la période de transition de l'ajustement systémique.
Les politiques économiques traditionnelles s'opposent aux banques de second niveau, comme le résume le rapport du Fonds monétaire international de 2001, en raison d'inquiétudes concernant la création de crédit et la croissance économique. L'Institut Cato a avancé en 2023 un point de vue opposé, des voix similaires affirmant que les "banques de second niveau" pourraient réduire le risque systémique, tandis que le crédit et d'autres flux de fonds s'ajusteraient en conséquence.
Figure 8 : Différentes perspectives sur les banques au sens strict
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Rapport de recherche de Citibank : les stablecoins rencontrent leur moment ChatGPT
Rédaction : AIMan@Jinse Finance
Le 25 avril 2025, le Citi Institute, une filiale de Citibank, a publié le rapport de recherche « Digital Dollar ». Les points clés du rapport de recherche sont les suivants :
L'année 2025 devrait marquer le "moment ChatGPT" de l'application de la blockchain dans le secteur financier et le secteur public, une tendance stimulée par des réformes réglementaires.
Citibank prévoit que d'ici 2030, l'offre totale de stablecoins pourrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans un scénario de base ; dans un scénario optimiste, elle pourrait atteindre 3,7 trillions de dollars, et dans un scénario pessimiste, elle serait d'environ 500 milliards de dollars.
On s'attend à ce que l'offre de stablecoins soit principalement libellée en dollars (environ 90 %), tandis que les pays non américains favoriseront le développement de leur propre CBDC.
Le cadre réglementaire américain concernant les stablecoins pourrait stimuler une nouvelle demande nette pour les obligations du Trésor américain, et d'ici 2030, les émetteurs de stablecoins pourraient devenir l'un des plus grands détenteurs d'obligations du Trésor américain.
Les stablecoins représentent une certaine menace pour l'écosystème bancaire traditionnel en remplaçant les dépôts. Mais ils peuvent également offrir aux banques et aux institutions financières des opportunités de nouveaux services.
Comme l'indique le titre de son rapport « Dollar numérique », Citibank est très optimiste sur les stablecoins, le rapport comporte un chapitre expliquant que « le moment ChatGPT des stablecoins est sur le point d'arriver ». AIMan de Golden Finance a spécialement traduit le chapitre « Stablecoins: A ChatGPT Moment? », comme suit :
Comment fonctionnent les stablecoins ?
Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable en liant le prix du marché à un actif de référence. Ces actifs de référence peuvent être des monnaies fiduciaires comme le dollar américain, des marchandises comme l'or, ou un panier d'instruments financiers. Les éléments clés du système des stablecoins comprennent :
Émetteur de stablecoin : Entité qui émet des stablecoins, responsable de maintenir le lien de prix en détenant des actifs sous-jacents équivalents à l'offre en circulation de stablecoins.
Livre de blockchain : Après l'émission des stablecoins, les enregistrements des transactions sont conservés dans le livre de blockchain. Ce livre fournit transparence et sécurité en suivant la propriété et le mouvement des stablecoins entre les utilisateurs.
Réserves et collatéral : Les réserves garantissent que chaque jeton peut être racheté à sa valeur de référence. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, ces réserves incluent généralement des liquidités, des titres gouvernementaux à court terme et d'autres actifs liquides.
Fournisseur de portefeuille numérique : Fournit un portefeuille numérique, qui peut être une application mobile, un appareil matériel ou une interface logicielle, permettant aux détenteurs de stablecoins de stocker, d'envoyer et de recevoir leurs jetons.
Comment les stablecoins maintiennent-ils leur valeur liée ?
Les stablecoins s'appuient sur différents mécanismes pour garantir que leur valeur est alignée avec celle des actifs sous-jacents. Les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires maintiennent leur parité en garantissant que chaque jeton émis peut être échangé contre une quantité équivalente de monnaie fiduciaire.
principales stablecoins
D'ici avril 2025, l'offre totale en circulation des stablecoins a dépassé 230 milliards de dollars, avec une augmentation de 54 % depuis avril 2024. Les deux principaux stablecoins dominent cet écosystème, avec une part de marché de plus de 90 % en termes de valeur et de volume de transactions, USDT étant en tête, suivi de l'USDC.
Figure 3 Volume des stablecoins de 2020 à 2025
Ces dernières années, le volume des transactions en stablecoins a rapidement augmenté. Après ajustement, le volume mensuel des transactions de stablecoins au premier trimestre 2025 se situera entre 650 milliards et 700 milliards de dollars, soit environ le double du niveau observé entre le second semestre 2021 et le premier semestre 2024. Le soutien à l'écosystème crypto est le principal cas d'utilisation des stablecoins.
La plus grande stablecoin, USDT, a été lancée en 2014 sur la blockchain Bitcoin et a été étendue en 2017 à la blockchain Ethereum, ce qui permet son utilisation dans la DeFi. En 2019, en raison de sa rapidité et de ses coûts réduits, elle s'est encore étendue à la blockchain TRON, largement utilisée en Asie. USDT fonctionne principalement sur des opérations hors ligne, mais les temps changent.
Figure 4 Comparaison du volume des transactions en stablecoins avec d'autres méthodes de paiement (unité : milliards de dollars)
Quels sont les facteurs moteurs de l'adoption des stablecoins aux États-Unis et dans le monde ?
Erin McCune, fondatrice de Forte FinTech :
Avantages pratiques (rapidité, faible coût, disponibilité 24/7) : Cela crée une demande dans les économies développées (en particulier dans les pays où les paiements instantanés ne sont pas encore largement adoptés, où les petites et moyennes entreprises ne sont pas suffisamment servies par les institutions existantes, et où les multinationales souhaitent faciliter le transfert de fonds à l'échelle mondiale) et dans les économies émergentes (régions avec des coûts de transaction transfrontaliers élevés, une technologie bancaire peu développée et/ou un retard en matière d'inclusion financière).
Demande macroéconomique (couverture contre l’inflation, inclusion financière) : Dans certaines régions, les stablecoins sont devenus une « bouée de sauvetage » pour les gens. Des devises telles que l’Argentine, la Turquie, le Nigeria, le Kenya et le Venezuela sont volatiles, et les consommateurs comptent sur les stablecoins pour protéger leur argent. De nos jours, de plus en plus d’envois de fonds sont effectués sous forme de stablecoins, et les dollars numériques sont également disponibles pour les consommateurs non bancarisés.
Prise en charge et intégration des banques et des fournisseurs de services de paiement existants : C’est la clé de la légalisation des stablecoins (en particulier pour les utilisateurs institutionnels et les entreprises) et peut rapidement étendre leur utilisation et leur utilité. Des réseaux de paiement et des processeurs de base matures et à grande échelle apportent de la transparence et facilitent l’intégration avec des solutions familières sur lesquelles les entreprises et les commerçants comptent. La mise en œuvre d’un mécanisme de compensation entre les différents stablecoins, et entre les banques et les non-banques, est également essentielle à la mise à l’échelle. Les améliorations technologiques pour les consommateurs (portefeuilles faciles à utiliser) et les améliorations technologiques des commerçants (intégration des capacités de collecte de stablecoins dans les plateformes d’acquisition via des API) suppriment les barrières qui limitaient autrefois les stablecoins à l’espace de périphérie des crypto-monnaies.
Clarté réglementaire tant attendue : cela permet aux banques et au secteur des services financiers plus large d'adopter des stablecoins dans le commerce de détail et de gros. La transparence (exigences d'audit) et la gestion cohérente de la liquidité (parité fiable) simplifieront également l'intégration des opérations.
Matt Blumenfeld, Responsable des actifs numériques mondiaux et américains chez KPMG :
La taille potentielle du marché des stablecoins
Comme l'a souligné Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech, toute prévision concernant la taille potentielle du marché des stablecoins doit être abordée avec prudence. Il existe de nombreux facteurs variables, et notre analyse de scénario montre également que la fourchette des prévisions est très large.
Nous avons construit une plage de prévisions basée sur les facteurs suivants qui stimulent la demande de stablecoins :
Figure 5 Prévisions de la taille du marché des stablecoins en 2030
Figure 6 Taille du marché des stablecoins en 2030
Note : Le stock d’agrégats monétaires (espèces en circulation, M0, M1 et M2) en 2030 est calculé sur la base de la croissance du PIB nominal. La zone euro et le Royaume-Uni peuvent émettre et adopter des stablecoins en monnaie locale. La Chine est susceptible d’adopter une monnaie numérique de banque centrale souveraine et il est peu probable qu’elle adopte un stablecoin privé émis à l’étranger. En 2030, la taille des stablecoins non libellés en USD devrait être de 21 milliards de dollars, 103 milliards de dollars et 298 milliards de dollars dans les scénarios de marché baissier, de base et haussier, respectivement.
Perspectives sur le marché des stablecoins
Erin McCune, fondatrice de Forte Fintech
Question : Que pensez-vous de l'optimisme et de la prudence récents concernant la taille du marché des stablecoins, ainsi que des facteurs potentiels qui pourraient influencer leur trajectoire de développement ?
Prévoir la croissance du marché des stablecoins dans le monde nécessite une grande confiance (ou une certaine forme de surconfiance), car il reste encore de nombreux facteurs inconnus. Dans cet esprit, voici mon analyse des scénarios de marché haussier et baissier :
La prévision la plus optimiste est qu'avec les stablecoins devenant un moyen quotidien d'échange instantané, à faible coût et à faible friction, le marché s'étendra de 5 à 10 fois. Dans un scénario de marché haussier, la valeur des stablecoins passera d'environ 200 milliards de dollars actuellement à une croissance exponentielle, atteignant entre 1,5 et 2,0 billions de dollars d'ici 2030, s'intégrant dans les paiements commerciaux mondiaux, les transferts de personne à personne et les services bancaires traditionnels. Cette attente optimiste repose sur plusieurs hypothèses clés :
Réglementation favorable dans des zones clés : inclut non seulement l'Europe et l'Amérique du Nord, mais aussi des marchés à forte demande pour des monnaies légales alternatives, tels que l'Afrique subsaharienne et l'Amérique latine.
La véritable confiance entre les banques existantes et les nouveaux entrants : ainsi que la large confiance des consommateurs et des entreprises dans l'intégrité des réserves des stablecoins (par exemple, 1 stablecoin à 1 dollar = 1 dollar de monnaie fiduciaire).
Les revenus (et les économies) sur la chaîne de valeur sont intentionnellement répartis : pour favoriser la coopération.
L'adoption généralisée de technologies capables de connecter les anciennes et nouvelles infrastructures : favorise l'efficacité structurelle et l'expansion des échelles. Par exemple, les institutions d'acquisition de commerçants ont déjà commencé à utiliser des stablecoins. Pour les applications de paiement en gros, les solutions de trésorerie d'entreprise et de comptes fournisseurs, ainsi que les directeurs financiers devront s'adapter. Les banques commerciales devront également déployer la tokenisation et des contrats intelligents.
Dans un scénario de marché baissier, l’utilisation des stablecoins serait limitée à l’écosystème cryptographique et à des cas d’utilisation transfrontaliers spécifiques (principalement les marchés avec de la monnaie illiquide, qui représentent actuellement un faible pourcentage du PIB mondial). Les facteurs géopolitiques, la résistance à la dollarisation numérique et l’adoption généralisée des monnaies numériques des banques centrales entraveront davantage la croissance des stablecoins. Dans ce cas, la capitalisation boursière des stablecoins pourrait stagner entre 300 et 500 milliards de dollars, avec une pertinence limitée dans l’économie traditionnelle. Les facteurs suivants conduiront à un scénario plus pessimiste :
Si un ou plusieurs principaux stablecoins connaissent des défauts de réserve ou des événements de décrochage : cela affaiblira considérablement la confiance des investisseurs de détail et des entreprises.
Frottement et coûts liés à l'utilisation de stablecoins pour les achats quotidiens : par exemple, les bénéficiaires de remises ne peuvent pas utiliser leurs fonds pour acheter des produits d'épicerie, payer des frais de scolarité et des loyers, et les entreprises ne peuvent pas facilement utiliser des fonds pour les salaires, les stocks, etc.
La monnaie numérique de banque centrale pour le secteur de la vente au détail n'a pas encore gagné en attractivité : mais dans les régions où des alternatives de liquidités numériques proposées par le secteur public sont mises à l'échelle, la corrélation avec les stablecoins pourrait diminuer.
Dans les régions où le développement des stablecoins affaiblit davantage la corrélation avec les monnaies fiduciaires locales : les banques centrales pourraient réagir en renforçant la réglementation.
Si la taille des stablecoins soutenus par des réserves complètes augmente trop : cela pourrait "verrouiller" une grande quantité d'actifs sûrs en tant que soutien, limitant ainsi potentiellement le crédit dans l'économie.
Q : Quels sont les scénarios d'application actuels et futurs des stablecoins ?
Comme pour toute autre forme de paiement, la corrélation et la croissance potentielle des stablecoins doivent être évaluées en fonction des cas d'utilisation spécifiques. Certains cas d'utilisation ont déjà retenu l'attention, tandis que d'autres restent au stade théorique ou sont manifestement irréalistes. Voici les cas d'utilisation des stablecoins qui sont actuellement (ou récemment) significatifs, classés par contribution au volume total du marché final (TAM) de la plus grande à la plus petite :
Trading de crypto-monnaies : Actuellement, l’utilisation de stablecoins par les particuliers et les institutions pour échanger des actifs numériques est le plus grand cas d’utilisation des stablecoins, représentant 90 à 95 % du volume d’échange de stablecoins. Cette activité est principalement motivée par le trading algorithmique et l’arbitrage. Compte tenu de la croissance continue du marché des crypto-monnaies et de sa dépendance à l’égard de la liquidité des stablecoins, le trading (activité de détail + DeFi) devrait encore représenter environ 50 % de l’utilisation des stablecoins en valeur au stade de la maturité.
Paiements interentreprises (paiements d’entreprise) : Selon la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), la grande majorité de la valeur des transactions dans les services bancaires correspondants traditionnels atteint sa destination en quelques minutes grâce à la plateforme d’innovation Swift Global Payments. Cependant, cela se produit principalement entre les banques centrales monétaires, en utilisant des devises plus liquides et pendant les heures d’ouverture de la banque. En particulier lorsqu’il s’agit de faire des affaires avec des pays à revenu faible ou intermédiaire, il y a encore beaucoup d’inefficacités et d’imprévisibilité. Les entreprises qui utilisent des stablecoins pour payer des fournisseurs étrangers et gérer des opérations monétaires sont susceptibles de capturer une part importante du marché des stablecoins. Les flux interentreprises mondiaux se chiffrent en milliers de milliards de dollars et, à long terme, même une petite fraction du passage aux stablecoins pourrait représenter environ 20 à 25 % du marché final total des stablecoins.
Transferts d'argent des consommateurs : Bien que les méthodes de paiement passent progressivement des espèces aux paiements numériques, sous la pression de la réglementation et avec les efforts des nouveaux entrants, le coût des transferts d'argent des travailleurs à l'étranger vers leurs amis et familles au pays reste élevé (le coût moyen de transaction de 200 dollars est de 5 %, soit cinq fois l'objectif du G20). En raison de frais moins élevés et de vitesses plus rapides, les stablecoins sont susceptibles de représenter une part importante du marché des transferts, estimé à environ 1 trillion de dollars. Si la promesse de paiements instantanés et de réductions de coûts significatives est réalisée, cela pourrait représenter 10 à 20 % du marché, en cas de forte adoption.
Trading institutionnel et marchés de capitaux : Les cas d’utilisation des stablecoins pour régler les transactions des investisseurs professionnels ou des titres tokenisés se développent. Les flux de capitaux à grande échelle (devises, règlement de titres) peuvent commencer à utiliser des stablecoins pour accélérer les règlements. Les stablecoins peuvent également rationaliser le processus de collecte de fonds pour les achats d’actions et d’obligations au détail, qui est actuellement généralement géré par des chambres de compensation automatisées en vrac. Les grandes sociétés de gestion d’actifs testent déjà l’utilisation de stablecoins pour le règlement de fonds, jetant ainsi les bases d’une adoption généralisée sur le marché des capitaux. Compte tenu du volume élevé des flux de paiement entre les institutions financières, ce cas d’usage devrait représenter environ 10 à 15 % du marché des stablecoins, même si le taux d’adoption n’est pas élevé.
Liquidité interbancaire et gestion des fonds : Les banques et les institutions financières utilisent des stablecoins dans les règlements internes ou interbancaires. Bien que leur part soit relativement faible (peut-être moins de 10 % du volume total du marché), leur impact potentiel est important. Des entreprises leaders du secteur ont déjà lancé des projets blockchain avec un volume de transactions quotidien dépassant un milliard de dollars, ce qui témoigne de leur potentiel, bien que la réglementation reste floue. Ce domaine pourrait connaître une croissance significative, mais il pourrait chevaucher les scénarios d'utilisation des institutions mentionnées.
Stablecoins : cartes bancaires, monnaies numériques de banque centrale et autonomie stratégique
Nous pensons que l'utilisation des stablecoins pourrait augmenter, et ces nouvelles opportunités créeront de l'espace pour les nouveaux entrants. Le paysage actuel du double monopole d'émission pourrait persister sur les marchés offshore, mais il pourrait y avoir de nouveaux participants sur les marchés onshore de chaque pays. Tout comme le marché des cartes bancaires qui a évolué au cours des 10 à 15 dernières années, le marché des stablecoins subira également des changements.
Les stablecoins ont certaines similitudes avec l'industrie des cartes bancaires ou les services bancaires transfrontaliers. Tous ces domaines présentent des effets de réseau ou de plateforme élevés, et il existe de puissants cycles de renforcement. Plus de commerçants acceptent une marque de confiance (comme Visa, Mastercard, etc.), plus cela attire de titulaires de cartes à choisir cette carte. Les stablecoins ont également des cycles d'utilisation similaires.
Dans des juridictions plus vastes, les stablecoins se situent généralement en dehors de la régulation financière, mais cette situation évolue actuellement avec l'Union européenne (le Règlement sur les marchés des crypto-actifs de 2024) et les États-Unis (la réglementation pertinente étant en cours d'élaboration). La demande d'une régulation financière plus stricte, ainsi que les exigences de coûts élevés des partenaires, pourraient conduire à une centralisation des émetteurs de stablecoins, comme nous l'observons dans les réseaux de cartes bancaires.
Fondamentalement, il existe une poignée d’émetteurs de stablecoins qui sont bénéfiques pour l’écosystème au sens large. Bien qu’un ou deux acteurs majeurs puissent sembler plus concentrés, un trop grand nombre de stablecoins peut conduire à des formes de monnaie fragmentées et non fongibles. Les stablecoins prospèrent lorsqu’ils ont de l’échelle et de la liquidité. Raj Dhamodharan, vice-président exécutif, Blockchain et actifs numériques, Mastercard
Cependant, l'évolution constante des conditions politiques et techniques rend les différences sur le marché des cartes bancaires de plus en plus marquées, en particulier en dehors des États-Unis. La même situation se produira-t-elle dans le domaine des stablecoins ? De nombreux pays ont développé leurs propres programmes de cartes bancaires nationales, comme la carte Elo du Brésil (lancée en 2011), la carte RuPay de l'Inde (lancée en 2012), etc.
De nombreux programmes de cartes bancaires dans ces pays ont été lancés en raison de considérations de souveraineté nationale, soutenus par des changements réglementaires locaux et des encouragements politiques envers les institutions financières nationales. Ils ont également facilité l'intégration avec de nouveaux systèmes de paiement en temps réel nationaux, tels que le système Pix du Brésil et l'Interface de paiement unifiée (UPI) de l'Inde.
Ces dernières années, bien que les programmes de cartes bancaires internationales continuent de croître, leur part sur de nombreux marchés non américains a diminué. Dans de nombreux marchés, les changements technologiques ont conduit à l'émergence de portefeuilles numériques, de paiements de compte à compte et d'applications super, toutes ces innovations érodant leur part de marché.
Tout comme nous l'avons vu avec la diffusion des plans nationaux sur le marché des cartes bancaires, il est très probable que nous assistions à des juridictions en dehors des États-Unis continuant à se concentrer sur le développement de leurs propres monnaies numériques de banque centrale (CBDC), en les utilisant comme un outil de souveraineté stratégique nationale, en particulier dans le domaine des paiements de gros et des paiements d'entreprise.
Une enquête menée par le Forum des monnaies officielles et des institutions financières (OMFIF) auprès de 34 banques centrales montre que 75 % des banques centrales prévoient encore d'émettre une monnaie numérique de banque centrale. On s'attend à ce que le pourcentage des répondants prévoyant d'émettre une monnaie numérique de banque centrale dans les trois à cinq prochaines années passe de 26 % en 2023 à 34 % en 2024. Pendant ce temps, certains problèmes de mise en œuvre se font également de plus en plus sentir, 31 % des banques centrales ayant retardé leur calendrier d'émission en raison de problèmes législatifs et de leur souhait d'explorer des solutions plus larges.
La CBDC a commencé en 2014, lorsque la Banque populaire de Chine a commencé à étudier le yuan numérique. Par coïncidence, c'est aussi l'année de la naissance de Tether. Ces dernières années, les stablecoins ont rapidement évolué sous l'influence des forces du marché privé.
En comparaison, les monnaies numériques des banques centrales sont en grande partie encore au stade des projets pilotes officiels. Les petites économies qui ont lancé des projets de monnaies numériques de banques centrales n'ont pas vu un grand nombre d'utilisateurs s'engager spontanément. Cependant, l'escalade récente des tensions géopolitiques pourrait susciter davantage d'attention envers les projets de monnaies numériques des banques centrales.
Stablecoins et banques : opportunités et risques
L'adoption des stablecoins et des actifs numériques offre de nouvelles opportunités commerciales à certaines banques et institutions financières pour stimuler la croissance des revenus.
Le rôle des banques dans l'écosystème des stablecoins
Matt Blumenfeld, directeur des actifs numériques chez PwC Global et aux États-Unis
Les banques ont de nombreuses opportunités de participation dans le domaine des stablecoins. Cela peut être en tant qu'émetteur direct de stablecoins, ou comme partie d'une solution de paiement, en construisant des produits structurés autour des stablecoins, ou en fournissant un soutien de liquidité général et d'autres rôles plus indirects. Les banques trouveront des moyens de continuer à être des intermédiaires d'échange pour les flux de fonds.
Avec la quête des utilisateurs pour des produits plus attrayants et une meilleure expérience, nous avons observé un flux de dépôts hors du système bancaire. Grâce à la technologie des stablecoins, les banques ont l'opportunité de créer de meilleurs produits et expériences, tout en maintenant les dépôts dans le système bancaire (les utilisateurs préfèrent généralement que leurs dépôts soient protégés dans le système bancaire), mais simplement par de nouveaux canaux.
Figure 7 : Banques et stablecoins : revenus et opportunités commerciales
Au niveau systémique, les stablecoins peuvent avoir des effets similaires à ceux des "banques au sens étroit". Depuis longtemps, il y a un débat au niveau des politiques sur les avantages et les inconvénients de ce type d'institution. Le transfert de dépôts bancaires vers des stablecoins pourrait affecter la capacité de prêt des banques. Cette diminution de la capacité de prêt pourrait au moins freiner la croissance économique pendant la période de transition de l'ajustement systémique.
Les politiques économiques traditionnelles s'opposent aux banques de second niveau, comme le résume le rapport du Fonds monétaire international de 2001, en raison d'inquiétudes concernant la création de crédit et la croissance économique. L'Institut Cato a avancé en 2023 un point de vue opposé, des voix similaires affirmant que les "banques de second niveau" pourraient réduire le risque systémique, tandis que le crédit et d'autres flux de fonds s'ajusteraient en conséquence.
Figure 8 : Différentes perspectives sur les banques au sens strict