Les entreprises de trésorerie Bitcoin entrent dans une « phase darwinienne » alors que les primes s'effondrent : Galaxy

Les entreprises détenant des trésoreries en Bitcoin entrent dans une « phase darwinienne » alors que les mécanismes fondamentaux de leur modèle économique autrefois florissant s’effondrent, selon une nouvelle analyse de Galaxy Research.

Le rapport indique que le commerce des trésoreries d’actifs numériques (DAT) a atteint sa limite naturelle, les prix des actions étant tombés sous la valeur nette d’inventaire (NAV) du Bitcoin (BTC), inversant ainsi la boucle de croissance alimentée par les émissions et transformant l’effet de levier en un risque.

Ce point de rupture est survenu lorsque le Bitcoin est passé de son sommet d’octobre près de 126 000 $ à des creux autour de 80 000 $, entraînant une forte contraction de l’appétit pour le risque et un assèchement de la liquidité sur l’ensemble du marché. L’événement de désendettement du 10 octobre a accéléré le mouvement, anéantissant l’intérêt ouvert sur les marchés à terme et affaiblissant la profondeur du spot.

« Pour les entreprises de trésorerie dont les actions servaient de trades crypto à effet de levier, le changement a été intense », a déclaré Galaxy, ajoutant que « la même ingénierie financière qui amplifiait la hausse a également amplifié la baisse ».

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Les actions DAT basculent en décote

Les actions DAT, qui se négociaient avec de fortes primes par rapport à la NAV cet été, sont désormais pour la plupart en décote, alors même que le Bitcoin lui-même n’a reculé que d’environ 30 % par rapport à ses sommets. Des sociétés comme Metaplanet et Nakamoto, qui affichaient auparavant des centaines de millions de gains latents, sont désormais largement dans le rouge, le prix d’achat moyen du BTC étant supérieur à 107 000 $.

Galaxy a noté que l’effet de levier intégré dans ces entreprises les expose à un risque baissier extrême, avec une société, NAKA, ayant chuté de plus de 98 % par rapport à son sommet. « Cette évolution des prix rappelle les effondrements observés sur les marchés des memecoins », a écrit la société.

Le PnL latent de Metaplanet atteint $530 million. Source : Galaxy Avec l’émission devenue impossible, Galaxy a décrit trois scénarios possibles pour la suite. Le scénario de base est une période prolongée de primes comprimées, durant laquelle la croissance du BTC par action stagne et les actions DAT présentent plus de risques baissiers que le Bitcoin lui-même.

Un deuxième scénario est la consolidation, lorsque les entreprises qui ont émis massivement à des primes élevées, acheté du BTC au sommet ou accumulé de la dette, subissent une pression de solvabilité et pourraient être rachetées ou restructurées. Un troisième scénario laisse la place à une reprise si le Bitcoin atteint de nouveaux sommets historiques, mais seulement pour les sociétés ayant préservé leur liquidité et évité la surémission pendant le boom.

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Strategy lève 1,44 milliard de dollars pour dissiper les craintes sur les dividendes

Vendredi, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que la nouvelle réserve de liquidités de 1,44 milliard de dollars de la société avait été créée pour rassurer les investisseurs quant à sa capacité à honorer ses obligations en matière de dividendes et de dettes lors de la baisse du Bitcoin. Financé par une vente d’actions, ce fonds vise à garantir au moins 12 mois de paiement de dividendes, avec l’intention d’étendre cette période à 24 mois.

Parallèlement, Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a déclaré que Strategy ne sera pas contrainte de vendre du Bitcoin pour survivre si le prix de son action chute, et que ceux qui prétendent le contraire « ont tout simplement tort ».

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