Pourquoi le marché des cryptomonnaies est-il en queue de peloton en raison de la différenciation structurelle de la liquidité mondiale ?

Auteur : ODIG Invest

Depuis le milieu de l’année 2025, le marché des cryptomonnaies affiche une volatilité élevée et une pression baissière persistante, avec des prix d’actifs principaux en recul continu, un volume de transactions en diminution, et un manque de confiance des investisseurs. Au Yesterday, la capitalisation totale mondiale des cryptomonnaies était d’environ 3,33 trillions de dollars, en baisse de 20-30 % par rapport au pic de début d’année. La dominance du BTC reste stable autour de 55 %, avec une volatilité atteignant 40 %, bien supérieure à 2024. L’humeur du marché est plutôt prudente.

Les données on-chain de CryptoQuant indiquent que les réserves de BTC sur les échanges ont diminué d’environ 8 % depuis début août, tandis que la valeur en USD de ces réserves est passée d’environ 300 milliards à 250 milliards en novembre. Cela montre que les investisseurs retirent des fonds des exchanges (se tournant vers la garde autonome ou des actifs refuges), renforçant ainsi le signal de vente.

Après une brève reprise des prix des tokens principaux au premier semestre 2025, ceux-ci entrent en phase d’ajustement à partir d’octobre, avec une nouvelle baisse en novembre. Les prix des tokens du Top 50 ont presque retrouvé les niveaux de la période post-effondrement de FTX en 2022.

Pour résumer la situation du marché des cryptomonnaies en 2025, cela inclut :

• Les tokens principaux comme SOL, ETH, BTC ont retrouvé leurs prix de décembre 2024 ; la théorie du cycle quadriennal est invalidée, obligeant les acteurs du secteur à s’adapter et à se coordonner.
• Explosion du nombre de tokens : au cours des quatre dernières années, la majorité des tokens ont été émis selon un modèle à faible liquidité et à forte valorisation FDV. Après la vague Meme, leur nombre a rapidement augmenté ; aujourd’hui, de nouveaux projets apparaissent quotidiennement, avec une offre massive sur le marché. Les fonds deviennent plus prudents, sauf si de nouveaux acheteurs entrent en masse, ce qui ne suffit pas à compenser la vague de déblocages de tokens à grande échelle.
• La période de réutilisation des concepts : innovation limitée ; présence de nombreuses technologies non essentielles ;
• Difficultés de concrétisation des projets : modèles économiques peu efficaces, peu d’incitations et de régulation ; beaucoup de projets n’ont pas trouvé leur PMF (product-market fit) ;
• Fatigue des airdrops : tokens d’airdrop immédiatement échangés contre des stablecoins par les utilisateurs ;
• Difficulté accrue de trading : pour tout actif liquide et intéressant à trader, la concurrence est extrêmement féroce.
• Tensions sur la chaîne de financement : baisse des investissements en capital-risque, avec un financement total environ moitié de celui de 2024, ce qui fragilise la trésorerie des projets.
• Problèmes internes fréquents : évènement « cygne noir » du 11.10 ; attaques de hackers en hausse (plus de 2 milliards de dollars perdus au premier semestre) ; congestions sur les Layer 1, etc.
• Rendements DeFi en baisse : en dessous de 5 %, contre plus de 2024.

Il s’agit plutôt d’un ajustement structurel, comparable à celui de 2018, mais à une échelle plus grande. Cela met presque tous les acteurs du marché en difficulté : utilisateurs, traders, petits investisseurs, entrepreneurs, VC, institutions quant, etc.

Particulièrement après le Black Friday du 11.10, de nombreux traders et institutions quant ont subi des pertes, avec une crainte persistante de défaillances institutionnelles. Cet évènement signifie que les spéculateurs, traders professionnels et investisseurs retail font face à des pertes financières.

L’implication des institutions financières traditionnelles reste concentrée sur le BTC, les paiements, les RWA, et les stratégies DAT, restant relativement déconnectée du marché des altcoins. Le ETF spot Bitcoin a connu une performance solide en octobre, avec un flux net de 3,4 milliards de dollars, un record historique, mais a connu un retrait massif début novembre, reflétant en partie la prise de bénéfices lors des pics de prix.

Actuellement, avec la fin du « shutdown » gouvernemental, les attentes de marché suggèrent un retour de la liquidité officielle. Que réserveront les deux derniers mois de 2025 pour le marché des cryptomonnaies ?

La direction la plus claire reste : BTC et stablecoins.

BTC : Le cycle de liquidité macroéconomique remplace la narration de la halving

Alors que le consensus du marché évolue, les analystes pensent que c’est le cycle de liquidité globale, plutôt que la simple halving du Bitcoin, qui est le moteur principal du changement de tendance haussière ou baissière.

Selon Arthur Hayes, la récente doctrine « le cycle quadriennal est mort, la liquidité est éternelle » est centrale. Il estime que les trois précédents cycles haussiers et baissiers correspondaient fortement à une expansion massive du bilan du dollar / RMB et à une période de crédit à faible taux d’intérêt. Actuellement, la dette américaine s’accumule de façon exponentielle, et pour diluer cette dette, l’utilisation de l’outil de repo permanent (SRF) deviendra la principale stratégie du gouvernement ; la croissance du solde SRF indique une expansion simultanée de la masse monétaire mondiale. Sous une politique de « quantitative easing invisible », la tendance haussière du BTC ne sera pas altérée.

Il considère que le SRF deviendra un outil clé pour le gouvernement, avec une croissance continue de ses réserves, dans un contexte de marché monétaire stable et de croissance exponentielle de la dette souveraine. La croissance du SRF entraînera une expansion de la masse monétaire mondiale, ravivant potentiellement le marché haussier du Bitcoin.

Raoul Pal, de son côté, indique que chaque fin de cycle cryptographique est liée à une politique de resserrement monétaire. Selon ses données, la dette mondiale atteint environ 300 trillions de dollars, avec environ 10 trillions arrivant à échéance (principalement des obligations d’État et des dettes d’entreprises). Pour éviter une hausse des rendements, une injection massive de liquidités est nécessaire. Son modèle estime qu’une augmentation de 1 trillion de dollars de liquidités pourrait générer 5-10 % de rendement sur les actifs risqués (actions, cryptos). La réfinancement de 10 trillions pourrait injecter 2-3 trillions de dollars dans ces actifs, stimulant fortement le BTC.

Ces analyses, sous l’égide du cycle de liquidité des banques centrales mondiales, offrent un environnement macroéconomique favorable à une hausse à long terme du BTC et des actifs rares.

Stablecoins : Vers une infrastructure financière

Une autre tendance majeure en 2025 est celle des stablecoins, dont la valeur ne repose pas sur une « narration spéculative », mais sur une « adoption réelle ».

Les dernières politiques favorables ont été annoncées : le Congrès américain pousse à donner au CFTC (Commodity Futures Trading Commission) une autorité accrue sur le marché spot des cryptomonnaies. La CFTC prévoit de lancer début 2026 une réglementation permettant aux stablecoins d’être utilisés comme collatéral dans les marchés dérivés. Ce sera d’abord testé dans le clearinghouse américain, avec une réglementation plus stricte, ouvrant la voie à une intégration plus profonde dans le secteur financier traditionnel.

La taille des stablecoins connaît une croissance rapide, dépassant largement les attentes du marché. Les grandes institutions américaines ont déjà commencé à se positionner, visant à construire un nouveau réseau de paiement basé sur les stablecoins.

Face à une adoption réelle, la valeur des stablecoins se manifeste dans des scénarios tels que les transferts transfrontaliers, la gestion du risque de change, et les règlements d’entreprises. Au cours de l’année écoulée, ils ont trouvé un équilibre entre rapidité, coût et conformité, créant un canal financier global conforme, peu coûteux et traçable, qui devient progressivement une couche de règlement financier utilisable dans le monde réel. En tant qu’infrastructure, leur statut est renforcé par la réglementation et l’adoption concrète, apportant une stabilité essentielle à l’économie cryptographique.

Cela offre aussi des opportunités pour les entrepreneurs : ils doivent envisager de « native-stabiliser » leurs processus métier, cibler les « utilisateurs de stablecoins » et développer des produits parfaitement adaptés au marché (PMF).