Après le mythe de la richesse d'Aster : comment choisir en toute sécurité le prochain héros à entrer en scène.

Auteur : Équipe OneKey @jonasCyang

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Au cours des derniers jours, la plateforme d'échange de contrats à terme perpétuels Aster sur la BNB Chain a inondé le fil Twitter avec une explosion des prix des tokens. Les « captures d'écran de bénéfices des baleines » et les « histoires de richesse des premiers investisseurs » continuent de susciter l'attention, et l'imaginaire du « devenir riche du jour au lendemain » est constamment ravivé, de plus en plus d'utilisateurs tournent leur regard vers le secteur des « contrats perpétuels sur la chaîne ».

Mais le prix n'est qu'un éclairage de scène, la mécanique et la sécurité sont les véritables fondations. Nous ne devons pas seulement surveiller l'augmentation du prix des cryptomonnaies, mais aussi nous préparer suffisamment pour la prochaine entrée.

La "carte des risques" ci-dessous décompose les composants clés dans un langage simple : avant de FOMO sur un échange perpétuel en chaîne, vous apprendrez comment choisir, comment utiliser et comment éviter les pièges. Une fois que vous aurez terminé de lire, vous serez en mesure de faire un jugement de sécurité fondé sur des preuves pour n'importe quel DEX perpétuel.

« Carte des risques des contrats à terme perpétuels sur la chaîne »

1/ Source de prix et oracle

Les oracles et les prix externes sont la base commune de toutes les formes d'échanges perpétuels sur la chaîne : le seuil de liquidation, le taux de financement, la limite de risque et la protection contre les anomalies dépendent presque tous du prix "réel" du marché au comptant hors chaîne pour être calibrés.

Dans les Perp sur la chaîne, il est généralement nécessaire de distinguer trois prix :

Prix de transaction : le prix effectivement réalisé dans le carnet de commandes ;

Prix index : prix au comptant de référence agrégé de plusieurs échanges / pools, ancré principalement sur le taux de financement et l'écart de prix raisonnable ;

Prix de l'oracle : le « prix de référence » signé en chaîne par Chainlink, Pyth, etc., souvent utilisé pour calculer le prix de marquage / la liquidation et la gestion des risques.

De nombreux protocoles utilisent le prix des oracles pour générer des prix de marquage, utilisent le prix des indices pour calculer les frais de financement, tandis que le prix de transaction n'est utilisé que pour le règlement des transactions réelles. Ces trois logiques ont des fonctions différentes et ne doivent pas être confondues. Le mois dernier, l'incident de couverture du jeton XPL sur HyperLiquid est un exemple typique. Le tireur a réalisé d'énormes profits grâce à deux informations connues : « Il existe de nombreux ordres de vente à découvert de couverture sur HL » et « Le prix de liquidation est basé sur le prix de transaction ». Dans cet incident, en tant que « coureur de couverture », si l'on n'a pas pris en compte la méthode de calcul du prix de liquidation, il est très probable que cela se traduise par une perte.

Mais si la documentation d'un échange ne clarifie pas les relations entre les différents prix, ce n'est pas un problème d'utilisation de la part de l'utilisateur, vous devrez peut-être réévaluer la qualité des produits de cet échange.

2/ Fonds d'assurance

Dans une bourse de contrats à terme perpétuels sur la blockchain, le rôle du fonds d'assurance est très direct : lorsque la liquidation est tardive et qu'il y a une liquidation forcée entraînant un déficit dans le pool de fonds, il intervient d'abord pour couvrir, essayant de maintenir les transactions ininterrompues et de repousser des mesures extrêmes telles que la réduction automatique des positions (ADL) et l'arrêt du marché.

Cet argent provient généralement de trois sources : une partie des frais de transaction prélevés par la plateforme, les revenus de confiscation générés par les liquidations forcées, ainsi que le trésor du protocole ou le pool d'assurance spécialisé auquel les utilisateurs peuvent participer (comme le HLP).

Lorsqu'il y a un écart, le système traite dans l'ordre : priorité à l'utilisation du fonds d'assurance pour combler le trou ; si ce n'est pas suffisant, déclenchement de l'ADL pour répartir ; si cela reste insuffisant, considérer la suspension du marché. Certains protocoles permettent également aux fonds d'agir temporairement comme contrepartie par le biais d'enchères de liquidation.

Pour les utilisateurs, le fonds d'assurance ressemble à un « pool de rendement stable » - la source de retour est claire et il semble peu risqué. Cependant, il faut être vigilant, car des traders professionnels peuvent exploiter des failles dans le mécanisme pour « frapper de manière ciblée » et retirer l'argent du pool ; dans des conditions extrêmes, le fonds peut également être rapidement consommé, amplifiant ainsi le risque systémique.

3/ Réduction automatique ADL

ADL est la « dernière ligne de défense » des bourses de contrats perpétuels : lorsque les ordres de liquidation ne peuvent être exécutés près du prix de marquage / du prix d'indice, ou lorsque le fonds d'assurance ne peut plus tenir, le système sera contraint de réduire rapidement les positions gagnantes des contreparties, réduisant ainsi l'effet de levier et restaurant la liquidité. Il protège le système et les LP, mais transfère le coût aux comptes gagnants qui subissent une réduction de position, impactant la continuité des stratégies.

Pour l'ADL, vous devez simplement réfléchir à quelques points :

Quand déclencher : glissement de liquidation trop important / personne ne prend, fonds d'assurance en dessous du seuil, volatilité extrême provoquant une chaîne de liquidations ;

Ordre de déclenchement : généralement trié par PnL% × effet de levier, plus le bénéfice flottant est élevé et plus l'effet de levier est élevé, plus il est réduit en premier.

Lorsque le marché s'effondre, les ordres de liquidation ne peuvent pas être vendus et le fonds d'assurance n'est pas suffisant. Sans ADL, soit tout le monde doit acheter, soit la plateforme est forcée d'appuyer sur le bouton pause. Le mécanisme ADL est un moyen courant de gestion des risques, ce qui peut prouver que les infrastructures de risque fondamentales de l'échange sont complètes.

4/ Taux de financement

Le rôle du taux de financement est de transférer des fonds entre les positions longues et courtes pour ramener le prix des contrats perpétuels au prix au comptant / indice : lorsque le prix est élevé, les acheteurs paient les vendeurs à découvert, lorsque le prix est bas, les vendeurs à découvert paient les acheteurs.

Il est important de souligner qu'il n'existe pas de norme uniforme pour le taux de financement - les différents échanges et différentes variétés varient dans les détails tels que le prix de référence, la fréquence de règlement, les limites et les règles d'exemption, etc. Bien que portant le même nom « taux de financement », le mécanisme spécifique peut être complètement différent.

Si vous souhaitez effectuer un arbitrage lié aux frais de financement, commencez par vérifier quelques éléments fondamentaux : quelle est la durée de la fenêtre de règlement, à quel moment précis le règlement a-t-il lieu ; quel prix est utilisé pour le calcul, le prix marqué ou le prix de l'indice ; y a-t-il un plafond unique ou un mécanisme de suspension temporaire. Si vous ne clarifiez pas ces détails, il peut y avoir un écart entre le frais de financement que vous estimez et le montant final reçu.

En même temps, pour maintenir cette zone de manière stable à long terme, il est nécessaire de comprendre les différences entre les cryptomonnaies et de prêter attention à la volonté des équipes de projet d'ajuster les paramètres. Au minimum, la documentation et l'interface utilisateur devraient permettre de voir la source des frais de financement ainsi que les horodatages, les courbes historiques, le compte à rebours pour le prochain règlement et les enregistrements de modification des paramètres. Une fois ces informations confirmées, il est possible de calculer l'espace et d'organiser les positions, ce qui permettra d'avoir une meilleure idée de la situation.

5/ Produits structurés

Aujourd'hui, les Perp on-chain ressemblent de plus en plus aux CEX. Les produits ne se contentent pas de proposer des transactions sur contrats, de nombreuses équipes superposent une couche d'entrée de gestion de patrimoine : elles centralisent les fonds des utilisateurs dans un coffre, où des administrateurs effectuent des opérations de market making, capturent les écarts / frais de financement, et même effectuent des couvertures inter-bourses, les bénéfices réalisés étant ensuite répartis selon les parts aux investisseurs.

Pour la plateforme, cela permet de stabiliser la profondeur et la liquidité ; pour les utilisateurs, c'est un moyen d'emballer des stratégies complexes en une « participation en un clic ».

Mais le plus gros problème est la boîte noire : ne pas expliquer clairement comment ça fonctionne, si on utilise ou non l'effet de levier, et où se couvrir.

Lorsque le marché change, le "neutre" n'est plus neutre. Les rendements apparemment stables peuvent immédiatement tourner au vinaigre ; dans des situations extrêmes, il peut y avoir des liquidations, des réductions de positions passives, voire des files d'attente pour le rachat ou des remises. Ne vous laissez pas séduire par un APY élevé et des courbes attrayantes, elles ne décrivent que le passé et ne garantissent pas l'avenir.

Décidez si vous souhaitez participer, en vous auto-évaluant sur ces quelques points :

• Avez-vous expliqué clairement la logique de la stratégie, comme ce qu'il faut faire, où le faire, et s'il y a une exposition au risque ;

• Les positions et la valeur nette peuvent-elles être vérifiées sur la chaîne ?

• Les règles de rachat sont-elles claires, les périodes de blocage, le mécanisme de sortie en file d'attente et les frais sont-ils précisés ?

• Qui est le gestionnaire du coffre-fort et quels sont ses droits ;

Seule une trésorerie capable d'expliquer clairement ces fondamentaux mérite d'essayer avec de l'argent réel.

6/ Le degré de « douceur » de l'interface web

Dans Perp, « soyeux » ne signifie pas esthétique, mais stable, rapide, et avec des informations précises : la page ne perd pas de frames, les notifications ne sont pas perdues, et les données clés sont parfaitement alignées. Cela signifie généralement que les liens sous-jacents et le contrôle des risques sont suffisamment solides, et cela correspond souvent à des ressources et une capacité d'exécution plus fortes ; cela ne garantit pas nécessairement que ce soit un « grand poil », mais c'est définitivement un signal fort.

En particulier, la présentation de certaines informations clés peut indiquer si une bourse est professionnelle. Par exemple, le compte à rebours pour le règlement du taux de financement, les variations en temps réel des positions et des marges, ainsi que l'estimation du prix de liquidation et l'impact des frais, etc.

En revanche, si l'interface avant est souvent saccadée, si les devis ne correspondent pas aux états des commandes et si des informations clés sont omises ou même délibérément cachées, ce n'est pas seulement un problème d'expérience utilisateur : lorsque vous augmentez le volume ou faites des promotions, vous risquez facilement de supporter des risques supplémentaires en raison des retards et de l'asymétrie de l'information.

«Fin»

L'histoire d'Aster montre que les émotions peuvent s'enflammer en une nuit. Mais leur durée dépend du produit lui-même.

Ce qui est vraiment utile, c'est de développer une "approche d'examen": d'abord, évaluer si cette plateforme Perp a clairement exposé son système de prix, son rythme de coût et ses mesures extrêmes - comment les prix sont fixés, comment les frais sont gérés, et comment se termine une situation extrême, l'interface est-elle compréhensible d'un coup d'œil, et peut-on vérifier cela par la suite ; ensuite, voir si elle a clairement expliqué les règles du jeu et de sortie pour l'"accès à la gestion d'actifs", ne laissez pas les rendements élevés vous entraîner dans une boîte noire.

La prochaine fois que vous rencontrez le « mythe de la richesse rapide », faites d'abord un examen médical, puis décidez si vous embarquez.