Point de vue : Discutons du chemin du succès de Hyperliquid et des inquiétudes pour l'avenir.

Auteur | Quatorze Jun

I. Contexte de la recherche

L'auteur a récemment étudié presque toutes les plateformes de Perps (échanges perpétuels) sur le marché, la croissance de 5 fois dans le marché hype prouvant à nouveau que lors de ma première recherche l'année dernière, j'avais encore ignoré sa valeur fondamentale.

Et récemment, aster, antex, dydxV4, ainsi que Sun Ge ont également fait leur apparition, permettant à la piste de sunPerps de secouer un peu, et la piste des Perps est progressivement en train de connaître une période d'explosion.

De plus, les principales bourses s'efforcent de lancer des hype ainsi que des capacités de trading perpétuel. Hier, il a de nouveau été rapporté que Metamask, après Phantom, devenait une autre grande plateforme de portefeuille, prévoyant d'intégrer le perpétuel d'Hyper. Circle est également devenu son validateurs, brisant ainsi ses préoccupations centrales de décentralisation. Hyperliquid s'efforce également d'améliorer sa transparence, notamment avec le lancement progressif de HyperEVM et de Hip2/3/4.

1. 3 éléments de la nouvelle piste

Ainsi, les Perps peuvent être considérés comme les trois éléments clés d'une nouvelle voie, tous réunis.

En fait, en revenant sur l'histoire, à chaque grande vague de marché, nous pouvons voir qu'il s'agit souvent de nouvelles plateformes leaders, de nouvelles opportunités de richesse et de nouveaux contextes narratifs. L'accumulation des tendances peut entraîner des pics, tandis que les stratégies d'airdrop des plateformes suivantes, la complexité croissante des plateformes et la diminution de la fraîcheur perçue par les utilisateurs entraînent finalement des creux.

Ce processus a en réalité déjà connu de nombreuses vagues, les scénarios typiques sont les suivants :

· La frénésie des ICO de 17 ans, la plateforme correspondante est CEX. Besoin fondamental, pas de controverse, beaucoup s'en sortent très bien maintenant.

· L'été DeFi de 2021, correspondant aux plateformes Uniswap ainsi qu'aux prêts et aux stablecoins, et ainsi de suite.

· Les NFT de 22 ans, en réalité, le protocole lui-même existe depuis longtemps, mais c'est grâce à Opensea qu'il a atteint son apogée, la racine est de réaliser la tarification par le biais des transactions, et d'assurer la diffusion basée sur le prix. Parmi les causes de son déclin, il y a aussi son arrogance, avec des stratégies d'airdrop et des redevances, entraînant un cercle vicieux de hausse des prix, c'est un résultat de ses propres actions.

· L'inscription de 23 ans, correspondant à la plateforme unisat, a pour origine sa chute le manque de vision, ne se concentrant que sur l'émission d'actifs au moment où c'était le plus populaire, sans développer d'applications, entraînant un cycle de narration trop court. Lorsque d'autres nouvelles narrations sont apparues, rwa et perps ont accaparé l'attention, laissant les récents alkanes et brc2.0 incapables de retrouver leur popularité, se tirant une balle dans le pied.

· 24 ans de meme et de plateformes de pump correspondantes ainsi que le dark horse axiom de cette année rendent cette vague exceptionnellement durable. Cela provient des avantages de la chaîne elle-même en matière de transactions, ainsi que du fait que le public ciblé par le trading afflue toujours en continu, renforcé par la nouvelle vague d'utilisateurs apportée par la conformité.

· Enfin, 25 ans avec à la fois rwa (axé sur les actions) et Perps (avec Hyperliquid en tête).

2. Interpréter les étapes clés du développement de Hyperliquid

2.1 État de développement

Objectivement, jusqu'à présent, le système est encore dans un état relativement centralisé, théoriquement capable de déconnecter le réseau et de modifier l'état. De plus, il y a des fonds de hackers impliqués, ce qui constitue un point de blocage majeur pour de nombreuses bourses en matière de conformité et d'intégration de la chaleur. Cependant, ses données sont trop contradictoires.

Hyperliquid a actuellement environ 10 000 à 20 000 utilisateurs actifs par jour, avec un nombre total d'utilisateurs d'environ 600 000. Parmi eux, 20 000 à 30 000 utilisateurs clés ont contribué à près d'un milliard de dollars de revenus, dont une grande partie provient des États-Unis.

Un volume de transactions supérieur à 30 000 milliards de dollars a été accumulé, avec un volume de transactions quotidien moyen proche de 7 milliards de dollars.

Actuellement, le trading de Perps supporte plus de 100 types d'actifs.

En regardant ses données de cette manière, on ne peut que dire que c'est vraiment très bon, et bien que le nombre d'utilisateurs semble faible, ce sont tous des personnes qui sont les plus capables de générer des fonds.

2.2 Mises à jour majeures et interprétations

L'échéancier spécifique est le suivant :

· 25 mars : ouverture de la connexion HyperCore avec HyperEVM, permettant théoriquement aux utilisateurs d'échanger des jetons core depuis l'EVM (à ce moment-là, uniquement des échanges).

· 30 avril : lancement de la fonction de lecture des précompilations, permettant aux contrats intelligents HyperEVM de lire l'état à partir de HyperCore.

· 26 mai : la durée des blocs a été réduite de moitié à 1 seconde, augmentant ainsi le débit de HyperEVM.

· 26 juin : Le bloc HyperEVM a été mis à jour, supprimant le tri précédent qui ne s'appliquait qu'aux commandes publiées, afin d'améliorer l'intégration avec HyperCore.

· Le 5 juillet, HyperEVM a mis à jour un nouveau précompilateur appelé CoreWriter. Cela permet aux contrats HyperEVM d'écrire directement dans HyperCore, y compris des fonctionnalités telles que la passation de commandes, le transfert d'actifs spot, la gestion des bons du Trésor et le staking de HYPE.

· Récemment, il y a eu Builder core et Hip4, qui ont été intégrés au marché des prévisions de données. Cette approche a totalement surpris le marché, ce qui signifie également que le fondateur a des réflexions très personnelles sur les points de douleur de l'industrie, ce qui peut souvent entraîner une polarisation de la plateforme.

Comment comprendre cette série de mises à jour ?

Tout d'abord, par rapport à l'année dernière, Hyperliquid a désormais ouvert la capacité d'opération des ordres de base.

HyperEVM

Surtout l'architecture à double chaîne basée sur EVM, la logique est très absurde, c'est sur la condition que HyperCore n'est pas ouvert (non déployable), à travers HyperEVM, ajoutant un grand nombre de contrats précompilés et intégrant avec HyperCore, théoriquement capable de se connecter à des portefeuilles (phantom, metamask) et des échanges, théoriquement capable de réaliser des opérations de trading EVM exécutant les capacités d'achat et de vente d'actifs de commande de Core.

Le gouvernement a une image qui illustre le positionnement d'HyperEVM dans le système.

On peut voir que la lecture et l'écriture de HyperCore et HyperEVM sont confirmées de manière unifiée par HyperBFT. Le mécanisme d'information de confirmation des validateurs n'est pas rendu public, il n'existe pas de ponts inter-chaînes ou de synchronisation par délai.

Les dynamiques visibles à travers les transactions sur la chaîne sont que HyperEVM peut influencer HyperCore, ce qui s'effectue via le contrat système (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)) pour exécuter des écritures, permettant des opérations de commande, de liquidation et de prêt. L'état (du bloc précédent) retourné par HyperCore peut être lu par les contrats intelligents de HyperEVM.

· Données utilisateur — Position, solde et informations sur le coffre-fort ;

· Données de marché — — Prix de référence et prix des oracles ;

· Données de mise en jeu — — Informations sur les délégations et les validateurs ;

· Données système — Nombre de blocs L1 et autres indicateurs clés.

Les informations sont reçues par le contrat système de l'EVM, générant les paiements ou événements correspondants, et les enregistrant. De plus, dans l'EVM, le contrat précompilé (0x000…0800) peut appeler les positions perpétuelles ou le prix oracle (oraclePx).

Deuxièmement, le déploiement de Hip2 et Hip3 change la position de la plateforme Hyperliquid.

Hyperliquidité

C'est un mécanisme de liquidité en chaîne intégré à Hypercore.

Il passera automatiquement des ordres d'achat et de vente en fonction du prix actuel des jetons, sans intervention humaine, afin de maintenir un écart de prix étroit d'environ 0,3 %.

Ce mécanisme permet, sans AMM ni robots tiers, d'être intégré dans la logique des blocs pour réaliser des opérations d'insertion de liquidité de niveau natif.

Par exemple, lorsque le marché au comptant PURR/USDC a été lancé, Hyperliquidity a immédiatement effectué des transactions de semence de profondeur initiale, permettant des transactions réelles avant l'arrivée de la liquidité des utilisateurs normaux.

Noyau de constructeur

C'est un mécanisme qui a une valeur future très prometteuse, permettant aux développeurs de Defi builder (, aux équipes de quantification et aux agrégateurs ) de facturer des frais supplémentaires en tant que revenus de service lors de la passation de commandes au nom des utilisateurs. Les cas d'application de ce système sont très clairs, c'est un mouvement pour libérer les profits et accueillir la co-construction de l'écosystème.

· Stratégies de quantification sous gestion, l'équipe de quantification aide les utilisateurs à placer des ordres de position perp, en percevant des frais de gestion via le builder fee, formant ainsi un modèle de profit composite "partage des revenus + builder fee".

· Agrégateurs / routes de trading, tels que 1inch, Odyssey, etc., intégrant des services de trading perp sur Hyperliquid, peuvent percevoir des frais de builder comme modèle de revenus de route.

Le lancement initial a déjà apporté plus de dix millions de dollars de revenus de dividendes à certains projets, ce qui montre l'effet de la profondeur des fonds de Hyper une fois consolidée au niveau de la plateforme.

En fait, l'ouverture de la profondeur n'est pas seulement l'affaire d'Hyper, depuis le précédent uniswapv4, il avait aussi l'intention de le faire via des hooks, mais v4 n'a pas vraiment décollé, la plupart des utilisateurs sont encore habitués à v2 et v3.

C'est peut-être l'influence d'un fardeau historique moins important et d'une forte prise de décision centralisée.

Trois, résumé et commentaire

1. Avantages

Les principaux avantages d'Hyperliquid résident dans sa forte capacité produit dès le début, car il répond à deux points de douleur des utilisateurs :

· Les besoins en trading des utilisateurs non conformes, cela devient en fait plus rare dans cette vague de conformité cette année.

· Les utilisateurs avancés recherchent un haut levier et une grande transparence dans le trading, le premier entraînant une exposition des KOL, tandis que le second est souvent ignoré par les partisans des idéologies établies sur le marché, c'est-à-dire l'obscurité sous la lumière, donc cela a pris de nombreux Cex par surprise.

Ensuite, il y a le contexte de l'équipe elle-même. Son principal avantage ici est qu'il y a peu de personnes, ce qui entraîne un faible écart de communication, une usure et une efficacité humaine très élevées. Avec une équipe d'une dizaine de personnes, en excluant 3 à 4 personnes pour l'exploitation des produits et le développement commercial, et en déduisant les front-end et back-end, cela signifie qu'avec seulement 3 à 4 personnes, on peut créer une chaîne à haute performance de 20Wtps.

Comparé à combien d'équipes blockchain des grandes entreprises traditionnelles, ils peuvent encore créer une pile de drames de palais, je ne sais pas combien.

En arrière-plan, il a commencé à faire du market making en 2020, ce qui a en fait apporté une bonne profondeur initiale. Il peut également ressentir, dans de nombreux détails, sa logique d'appariement et que, dans d'autres systèmes de carnet de commandes, il ne s'agit pas simplement d'un règlement progressif par ordre de temps ou de montant. Cependant, les informations sont insuffisantes, nous compléterons lors de l'analyse comparative de plusieurs Perps plus tard.

Ensuite, il y a la tendance. En général, un projet doit s'adapter au marché, mais lorsqu'un plateforme atteint son apogée, elle peut amener le marché à s'adapter à elle. Actuellement, Hyperliquid bénéficie de ce traitement.

D'une part, cela découle de l'ouverture mentionnée dans la mise à jour ci-dessus, qui permet à divers écosystèmes d'avoir de l'espace pour entrer. En comparaison avec de nombreuses plateformes passées, où l'on pensait souvent qu'il fallait tout faire soi-même et profiter de tous les dividendes, en critiquant ouvertement Opensea, on a même réussi à créer un système de redevances obligatoires, ce qui fait que le marché doit simplement suivre le leader. Chaque fois, cela implique des coûts fixes élevés, ce qui perturbe la circulation des biens, influence le prix réel du marché et finit par devenir un héritage.

Et dans Hype, il a ouvert l'API evm et tous les différents dex peps, donc rapidement le marché a vu une multitude de dérivés.

La générosité d'Hyperliquid se reflète également dans l'airdrop, il était impossible pour lui de suivre une voie conforme dès le départ.

Donc, il ne va pas essayer d'embrasser les attentes liées à l'introduction en bourse, ce qui libère naturellement les bénéfices. Ensuite, grâce au mécanisme Hlp, il peut réengager le Hype, réinvestir pour générer des bénéfices, permettant aux jetons officiels de se diversifier, et récolter les évaluations et la réputation décentralisées les plus précieuses du marché.

Son ouverture a attiré l'engouement du marché, Phantom s'attaque d'abord à la capacité de ses perps sous l'angle des portefeuilles décentralisés, ce qui n'est en fait pas très difficile, mais nécessite principalement une grande quantité d'adaptations et des coûts de développement. Récemment, on a également entendu dire que Metamask s'intégrait.

On peut également voir que ces portefeuilles décentralisés qui n'ont pas été mis à jour depuis plus d'un semestre, après avoir manqué les inscriptions, comprennent également l'importance de saisir le récit annuel.

Enfin, il a également poussé à l'introduction de géants comme Circle en tant que validateurs, apportant une sécurité décentralisée et comblant son vide en matière de décentralisation, offrant ainsi aux plateformes CEX hautement conformes une opportunité de connexion.

2. Inconvénients

Une fois la phase la plus difficile de l'ascension franchie, il s'agit alors de la question de la conformité. Même des DEX purs comme Uniswap adoptent la conformité, sans parler des utilisateurs qui s'enrichissent avec Hyperliquid en Europe et aux États-Unis. Si une plateforme est qualifiée d'inconforme ou d'autre chose de grave, toutes les collaborations existantes avec les CEX/Wallet seront rompues, et les anciens alliés se sépareront.

De plus, ce système sera également confronté à des problèmes de complexité croissante dans son développement ultérieur. La plupart des projets deviennent de plus en plus complexes, rendant difficile la simplification et le retour aux principes fondamentaux, ce qui finit par rendre les utilisateurs novices incapables de comprendre et de perdre un nouveau sang.

Enfin, il y a le risque de points uniques. Actuellement, les 20Wtps annoncés, s'ils sont intégrés par plusieurs plateformes mondiales, entraîneront de nombreux endroits où l'information ne sera pas cohérente, ce qui mettra une pression énorme sur le module HyperCore central. La construction de cette haute performance ne se fait pas en un jour. Les antécédents des market makers officiels ne pourront pas nécessairement supporter le trafic, surtout s'il y a des problèmes de liquidation dus à des pannes (similaires à l'incident de short squeeze de mars dernier).

Alors, la réputation difficilement acquise est en réalité très fragile.