Offshore « Le festin est terminé » : de la régularisation fiscale sur les actions américaines à la souveraineté des prix on-chain, la « lutte de routes » des plateformes d'échange Crypto

Rédaction : Agriculteur Web3 Frank

Avez-vous déjà pensé que les transactions de Crypto pourraient aussi être imposées à l'avenir ?

Depuis le printemps de cette année, de nombreux utilisateurs de la Chine continentale effectuant des transactions sur le marché américain via des plateformes comme Tiger Brokers et Futu Securities ont commencé à recevoir des notifications de régularisation fiscale. Ce n'est en aucun cas un hasard, avec la mise en œuvre de l'échange d'informations mondial CRS, les comptes et investissements à l'étranger, allant des personnes à haute valeur nette aux classes moyennes ordinaires, sont désormais soumis à une surveillance intégrale.

La logique est la même, la "période de vide souverain" en finance est souvent très courte. Les courtiers en actions américains d'aujourd'hui ne sont-ils pas une répétition des échanges Crypto de demain ? — Une fois l'ère des hors-la-loi passée, le Mont des Héros devra inévitablement être intégré dans l'armée régulière :

De l'ouverture de comptes offshore sur le marché américain à la libre circulation des informations CRS, de la croissance sauvage des paiements tiers au strict contrôle des licences par les banques centrales, l'innovation financière, qui évolue en dehors de la régulation mainstream, passe de la zone grise à la normalisation, c'est une voie à sens unique irréversible.

Surtout depuis le début de cette année, avec l'entrée en scène du Web3 et l'arrivée des pouvoirs, les échanges de Crypto peuvent dire qu'ils se trouvent à un carrefour de leur destinée, les localisateurs conformes sont bien assis sur leur siège de pêche, l'espace gris offshore se rétrécit rapidement, tandis que les DEX on-chain prennent de l'ampleur.

Il n'y a pas de zone intermédiaire, seulement une distinction claire des directions.

CEX offshore, la fête est terminée

Les échanges centralisés (CEX) restent les plus grands prédateurs de l'écosystème Crypto actuel.

On peut dire qu'avec les frais de transaction comme principale source de revenus, les CEX ont profité au maximum de l'explosion du volume crypto. Selon les estimations du marché public, les revenus annuels et les bénéfices des principaux CEX offshore comme Binance et OKX se chiffrent en dizaines de milliards, voire en centaines de milliards de dollars. Par exemple, les revenus annuels de Binance en 2023 atteignent 16,8 milliards de dollars, et le volume annuel des transactions en cryptomonnaies dépasse 34 000 milliards de dollars.

Cela signifie que, même pendant les périodes de turbulences macroéconomiques mondiales, les CEX offshore restent l'une des entreprises les plus rentables.

Source : Fourchain

Cependant, l'âge d'or du mode offshore semble clairement toucher à sa fin.

La pression de conformité et la tempête fiscale s'étendent du secteur financier traditionnel au domaine de la crypto, tout comme la récente controverse sur la taxation des transactions boursières américaines. Les utilisateurs attentifs devraient remarquer que, au cours de l'année écoulée, des plateformes CEX offshore comme Binance et OKX ont également suscité des controverses dans l'opinion publique.

y compris, mais sans s'y limiter, restreindre le compte en utilisant des actifs de cryptomonnaie comme seule source de revenus et demander à cet utilisateur de fournir des preuves de revenus annuels et de paiement des impôts, etc.

Objectivement, les géants offshore comme Binance et OKX ont payé un prix élevé pour « monter à bord ». En plus des poursuites judiciaires auxquelles les fondateurs font face, les investissements financiers sont également considérables - Binance a même déclaré publiquement qu'en 2024, des centaines de millions de dollars seraient consacrés uniquement à la conformité et à la sécurité, et l'équipe de conformité interne a été développée pour atteindre 650 experts.

Surtout depuis 2025, toutes les entreprises s'accélèrent vers la conformité et une éventuelle introduction en bourse en profitant de la "fenêtre de dividende politique".

Par exemple, Kraken, d'abord la SEC américaine a annulé les accusations de violation des valeurs mobilières contre Kraken, le FBI a également mis fin à son enquête sur son fondateur, puis a sous-entendu un potentiel plan d'introduction en bourse (IPO). Récemment, des nouvelles ont émergé concernant un financement de 500 millions de dollars avec une valorisation de 15 milliards de dollars, marquant ainsi un tournant vers la conformité.

OKX est également dans le même cas, ayant d'abord conclu un accord avec le département de la Justice des États-Unis en février de cette année, en payant plus de 500 millions de dollars d'amende, puis en poursuivant activement son introduction en bourse aux États-Unis, avec des nouvelles selon lesquelles le département de conformité situé aux États-Unis a été réajusté pour devenir la plus haute priorité de tous les départements.

Ces actions envoient un signal clair : l'espace de survie du mode offshore a été réduit à un niveau historiquement bas, et les CEX se précipitent pour profiter de la dernière période de conformité.

On peut dire que cette lune de miel politique autour de la Crypto, catalysée par la redéfinition du récit politique par Trump, la "bilanisation" du BTC et la tendance des stablecoins, est presque la dernière fenêtre de transformation pour les CEX offshore.

Une fois que vous avez manqué l'opportunité de "monter à bord", vous pourriez passer de prédateur au sommet de l'écosystème à objet d'élimination par le temps.

Le schéma prévisible de la "répartition en trois parties du monde"

Si l'on compare le marché Crypto d'aujourd'hui au marché des actions de Hong Kong et des États-Unis dans lequel les investisseurs chinois participaient il y a dix ans, alors la réglementation et l'évolution du marché ne sont que retardées de quelques années dans le calendrier.

Lorsque la conformité fiscale mondiale, le contrôle des capitaux et l'entrée des institutions financières se superposent, l'avenir des bourses peut presque être envisagé comme une "division en trois parties" :

CEX de conformité avec licence localisée : Coinbase, Kraken, HashKey, OSL, etc. sont des exemples, la caractéristique principale est d'avoir une capacité de raccordement bancaire et de règlement conforme, servant principalement les utilisateurs et institutions locaux / les utilisateurs à valeur nette élevée, construisant une valeur de marque à long terme à travers une protection conforme.

Bourses grises offshore : Binance, Bitget, Bybit, etc., représentent des services pour les détaillants mondiaux et certains utilisateurs à haut risque. Sous la pression des tendances de conformité mondiales et de l'expérience sur la chaîne, elles seront inévitablement comprimées, grignotées et marginalisées.

Échanges décentralisés (DEX / DeFi natif) sur la chaîne pure : sans KYC, accès sans permission, prend en charge nativement le règlement d'actifs sur la chaîne et le trading combiné multi-chaînes, pourrait devenir un nouveau hub de liquidité mondiale à l'avenir ;

Les bourses conformes sont sans aucun doute des « joueurs sur la courbe ascendante » qui bénéficient des avantages politiques. Sur des marchés comme les États-Unis et Hong Kong, ces bourses peuvent non seulement collaborer avec des institutions et des banques, mais elles peuvent également être intégrées dans le système fiscal local. L'objectif stratégique de ces plateformes est très clair : devenir la nouvelle génération de bourses de titres d'actifs numériques et de chambres de compensation.

Par exemple, un signal facilement négligé est que les bourses conformes, représentées par Coinbase, sont en train de vivre leur heure de gloire - pour l'année 2024, Coinbase devrait réaliser un revenu de 6,564 millions de dollars, soit une augmentation de plus de 100 % par rapport à l'année précédente, avec un bénéfice net atteignant 2,6 milliards de dollars, ce qui se rapproche presque des 50 % de Binance, le leader offshore (selon les données estimées du marché).

Plus important encore, Coinbase n'a presque pas à s'inquiéter des poursuites judiciaires ou des risques de gel bancaire dans les principales juridictions mondiales, ce qui en fait naturellement le « refuge » privilégié des institutions et des utilisateurs à haute valeur nette.

Les DEX sur la chaîne appartiennent aux « acteurs du marché mondial » avec le plus grand potentiel et une limite extrêmement élevée. Ils n'ont pas besoin de dépendre des licences nationales, étant des hubs de liquidité mondiaux 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, en particulier avec un support natif pour le règlement des actifs sur la chaîne et des stratégies de portefeuille inter-actifs, offrant une grande programmabilité.

Bien que la taille actuelle de son marché soit toujours inférieure à 10 % de celle des CEX, sa flexibilité de croissance est énorme. Une fois que le marché des produits dérivés sur chaîne sera mature, la profondeur du marché et l'espace stratégique des DEX attireront un grand nombre de fonds haute fréquence, d'arbitragistes et de la migration de la liquidité institutionnelle.

Par exemple, Hyperliquid a connu une croissance explosive de ses actifs en juillet, passant de légèrement moins de 4 milliards de dollars au début du mois à 5,5 milliards de dollars, atteignant presque 6 milliards de dollars à la mi-fin juillet.

De plus, le fonctionnement des DEX n'est pas seulement un vecteur d'innovation DeFi, mais pourrait également devenir la pierre angulaire de la tarification décentralisée des biens mondiaux et des actifs cryptographiques, tout comme les paires d'échange d'indices nouvellement lancées par Fufuture basées sur les « options perpétuelles adossées aux cryptomonnaies » telles que TSLA.M/BTC :

Permet aux utilisateurs d'utiliser TSLA.M comme garantie pour participer au trading d'options perpétuelles BTC/ETH, non seulement pour explorer de nouvelles voies de liquidité pour les actions américaines tokenisées, mais en réalité, cela peut également être utilisé pour aider à construire des pools de prix pour des produits tokenisés en or / pétrole ou d'autres actifs meme à faible capitalisation.

Dans l'ensemble, la signification stratégique du mécanisme de dérivés DEX combinant options et contrats perpétuels de Fufuture réside dans le fait de transformer des actifs longs (comme SHIB, TSLA.M, etc.) qui ne pouvaient auparavant rester que dans les portefeuilles en marge utilisable, activant ainsi la liquidité inter-actifs et formant un cycle positif naturel de « détenir pour participer à la construction de liquidité », ce qui permet également au marché en chaîne de se rapprocher de l'efficacité et de la profondeur des fonds du marché des dérivés traditionnel.

En comparaison, les CEX offshore ont atteint un sommet, et leur espace de survie est en train d'être fortement comprimé. D'une part, ils se trouvent coincés entre la conformité et la blockchain, sans espace de survie à long terme. D'autre part, le resserrement de la réglementation mondiale, le système d'échange d'informations fiscales CRS et le système KYC bancaire rendent la circulation des flux gris difficile à maintenir.

On peut dire que la fête du modèle offshore touche à sa fin. Dans le passé, il pouvait encore servir de "zone tampon grise" pour tirer parti des arbitrages réglementaires. À l'avenir, il pourrait errer longtemps à la limite des politiques, étant érodé des deux côtés par la conformité et le marché en chaîne : soit en étant intégré dans le système fiscal et de conformité, devenant ainsi un organisme agréé local ; soit en se transformant complètement en un marché mondialisé sans frontières.

La zone intermédiaire est destinée à être nettoyée.

Nouveau sujet DEX : tarification décentralisée des actifs mondiaux

D'un point de vue à plus long terme, la compétition entre les échanges à l'avenir ne se limite plus à la concurrence sur le trafic et les frais de transaction, mais concerne également la bataille des routes après la réécriture des règles du marché mondial.

Si la première phase des DEX était davantage un terrain d'expérimentation pour l'innovation DeFi, avec des échanges localisés et agréés aux États-Unis, à Hong Kong, etc., qui répondent aux exigences de conformité, sont intégrés dans le système fiscal et se rapprochent complètement du système bancaire, la mission des DEX pourrait être complètement reconfigurée :

Il pourrait assumer le « découvrement des prix et le pouvoir de fixation des prix » sur le marché mondial sans licence.

Pourquoi le pouvoir de tarification des actifs mondiaux appartient-il aux DEX en chaîne ?

Parce qu'à la différence des actions et des obligations qui ont une propriété régionale évidente (à l'exception des actions et obligations américaines), des matières premières comme l'or, le pétrole, le cuivre, ainsi que des actifs cryptographiques comme le BTC et l'ETH, sont naturellement des objets de transaction universels.

Alors que les produits de base traditionnels se concentrent à Chicago, Londres, Shanghai et ailleurs, avec des restrictions liées aux fuseaux horaires et aux heures de négociation, la blockchain fonctionne 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, offrant une liquidité sans décalage horaire et sans autorisation.

Mieux encore, les stablecoins peuvent servir d'outil de règlement universel - les utilisateurs ouvrent des positions avec des stablecoins comme marge, tous les gains et pertes sont réglés en stablecoins, ce qui signifie que la découverte des prix ne sera plus limitée par la région ou le système bancaire.

Avec ces trois caractéristiques, le DEX devrait naturellement devenir la pierre angulaire de la tarification décentralisée des actifs cryptographiques et des matières premières.

Source : CoinGecko

Bien sûr, pour un DEX, ce qui soutient véritablement la découverte des prix n'est jamais le simple trading au comptant, mais la profondeur des transactions et le mécanisme de découverte des prix construits par des systèmes de produits dérivés tels que les contrats à terme et les options.

C'est aussi pourquoi le DEX de produits dérivés a connu une croissance explosive en 2024, avec un volume total de transactions des Perp DEX atteignant 15 000 milliards de dollars, soit plus du double des 647,6 milliards de dollars de 2023.

Les contrats à terme sont principalement basés sur Hyperliquid, avec un volume de transactions annuel passant de 21 milliards de dollars en 2023 à 570 milliards de dollars en 2024, réalisant une croissance de 25,3 fois. Récemment, Hyperliquid a même réussi à se classer parmi les cinq premières plateformes de dérivés en termes de volume de transactions quotidiennes, atteignant un volume quotidien de plus de 10 milliards de dollars, au même niveau que certaines CEX de taille moyenne.

Source : Hyperliquid

Dans un cadre plus complexe de stratégies inter-actifs et de logique de tarification des produits dérivés sur la chaîne, Fufuture propose également un cas concret. Son « mécanisme d'options perpétuelles basé sur les devises » n'a pas de date d'expiration fixe et perçoit dynamiquement la prime en fonction du temps de détention, conciliant les rendements non linéaires des options et le rythme de négociation des contrats perpétuels.

Si vous avez réellement expérimenté le produit d'options perpétuelles de Fufuture, vous pouvez clairement ressentir son innovation par rapport aux produits d'options traditionnels sur la blockchain. Prenons l'exemple des utilisateurs détenant des SHIB ; cet actif meme ne peut presque pas être utilisé comme garantie sous quelque forme que ce soit dans les protocoles de dérivés traditionnels sur la blockchain, mais sur Fufuture, il vous suffit de déposer des SHIB sur la plateforme pour pouvoir les utiliser comme marge pour participer aux transactions.

Sur le plan opérationnel, il suffit de déposer des SHIB en tant que "marge disponible" ; l'ensemble du processus de négociation est presque identique à celui du trading de contrats - pas besoin de stablecoins comme marge, pas besoin de peser le choix de la date d'expiration, du prix d'exercice, de la courbe des gains et des pertes, et tout comme le trading de contrats quotidien, choisissez l'actif sous-jacent, la direction (long/court), la taille de la position et vous pouvez commencer à trader.

En théorie, cela permet également d'activer n'importe quel actif sur la chaîne, y compris la tokenisation des actions américaines les plus récentes, en tant que marge disponible - les utilisateurs peuvent utiliser TSLA.M et NVDA.M comme marge pour participer aux stratégies d'options perpétuelles sur BTC et ETH (pour approfondir, lire : « Réflexions sur la liquidité de la tokenisation des actions américaines : comment reconstruire la logique de négociation sur la chaîne ? »), formant un véritable réseau de spéculation et de couverture inter-marchés, que les CEX traditionnels ont du mal à offrir en termes de liberté de combinaison.

D'un point de vue sectoriel, des DEX de dérivés on-chain comme Hyperliquid et Fufuture ne servent pas seulement à éviter les restrictions de conformité, mais offrent également un réseau de trading et de règlement sans frontières, 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, pour les produits mondiaux.

En particulier, des mécanismes de trading innovants comme Fufuture, qui ne nécessitent pas de convertir des stablecoins à l'avance et permettent d'ouvrir une position simplement en choisissant une direction, maximisent la liquidité des actifs on-chain et l'espace stratégique. Cela rapproche l'expérience de trading de celle des CEX et, objectivement, seuls les DEX de dérivés on-chain peuvent le faire, ayant le potentiel de devenir une "porte d'entrée au pouvoir de tarification" sur les actifs mondiaux.

Écrit à la fin

Les échanges futurs ne sont pas une guerre qui se joue jour après jour, mais une démarcation entre les réécrivains des règles du marché mondial.

Une conformité locale, une zone grise offshore, et un qui deviendra la pierre angulaire de la tarification décentralisée des biens et des actifs cryptographiques lors du prochain cycle mondial.

Il n'y a pas de zone intermédiaire.

À la croisée des chemins du futur, la direction est déjà déterminée, il ne reste plus qu'une question de temps.