Кратко

• Radiant Capital - это децентрализованный протокол кредитования, работающий через несколько цепочек, позволяющий пользователям депонировать различные основные цифровые активы и занимать их межцепочно с активами, поддерживаемыми другими платформами. Межцепочные операции Radiant Capital построены на Layer Zero и Stargate, позволяя пользователям участвовать в межцепочном кредитовании и добыче ликвидности.
• Протокол достиг значительных вех, таких как становление самым крупным проектом по займам по TVL на цепи Arbitrum и запуск Radiant Capital V2. Текущий план включает функции ликвидации межцепочек, абстрактное погашение (погашение в один клик на любой поддерживаемой цепи), расширение залога и развертывание приложения на большем количестве цепей.
• Общий объем токенов RDNT составляет 1 миллиард, выделенных на поощрения, команду, резервы, участников, казну и LP, а также поставщиков ликвидности. Все токены будут полностью разблокированы к июлю 2027 года.
• Radiant продемонстрировал заметный рост выручки и объема торгов, что указывает на постоянный рост спроса на протокол. Являясь лидером в цепочке Arbitrum, Radiant может похвастаться высоким TVL и значительной пользовательской базой. Radiant превзошел Aave и Compound по доходам в течение 90 дней, с выдающейся вовлеченностью пользователей в мае, набрав 216 831 пользователя и объем торгов в 740,7 миллиона долларов.
• На основе дисконтированного денежного потока с учетом вероятности, прогнозная стоимость RDNT к декабрю 2023 года составляет $168,14 миллиона, с ценой токена $0.37. Учитывая коэффициенты P/TVL, P/E, P/S и взвешенный DCF, комплексный анализ указывает на ценовой диапазон от $0.45 до $0.67. Однако фактические цены на токены зависят от будущих рыночных условий и производительности протокола.
• Рекомендации для Radiant включают дальнейшую интеграцию решений omnichain, оптимизацию пользовательского опыта, диверсификацию типов залогов, расширение бизнес-линий и интеграцию с другими протоколами DeFi для создания комплексной финансовой экосистемы.

1. Обзор протокола

Radiant Capital - это децентрализованный кроссчейн протокол кредитования, построенный на LayerZero. Он нацелен на создание универсального денежного рынка, где пользователи могут вносить любой основной актив на любой известный блокчейн и занимать различные поддерживаемые активы между цепочками, тем самым устраняя ликвидность вакуумов.

Отличаясь от большинства платформ по кредитованию криптовалют, Radiant Capital не требует от пользователей выбирать конкретную цепочку для работы, ни ограничивает использование определенных токенов на этой цепочке. Вместо этого Radiant Capital планирует работать на большинстве крупных блокчейнов, что облегчит пользователям заимствование активов и генерацию доходов за счет вклада своего капитала в кредитование.

Radiant Capital генерирует фактический доход через комиссии по протоколу и связанные деятельности. Инвесторы могут депонировать свои активы на платформе и зарабатывать, блокируя, внося и предоставляя свои активы в займы. Через механизм предоставления займов пользователи могут использовать свои активы в качестве залога для увеличения своей ликвидности.

По сути, Radiant Capital обеспечивает более гибкий и инклюзивный подход к децентрализованному кредитованию, облегчая пользователям доступ к ликвидности в нескольких цепочках, получая при этом прибыль от своих активов. По мере того, как Radiant Capital продолжает развиваться и расширяться, у него есть потенциал стать лидером на межсетевом денежном рынке.

2. Команда и сбор средств

2.1 Команда

Radiant Capital гордится командой из 14 человек, в состав которой входят сотрудники, ранее работавшие в компаниях, таких как Morgan Stanley, Apple и Google. Они вошли в пространство DeFi уже летом 2020 года, причем многие члены команды занимались криптовалютами еще с 2015 года.

2.2 Привлечение средств

Первоначальные основатели и разработчики Radiant Capital полностью самофинансировали развитие проекта. В проекте не было частной продажи, IDO или участия венчурного капитала, соответствуя беспристрастной децентрализованной философии.

3. Дорожная карта

3.1 Исторические события и тенденции цен

Крупные события и объявления в некоторой степени вызвали флуктуации цен и общей заблокированной стоимости (TVL) децентрализованных протоколов кредитования, таких как Radiant Capital. Из графиков мы можем наблюдать значительный рост цены RDNT и TVL 2 августа 2022 года, когда команда объявила о своем намерении контролировать инфляцию токенов.

Наоборот, уверенность среди пользователей может снизиться, когда возникают проблемы в протоколе, такие как ошибки загрузки данных и проблемы отображения пользовательского интерфейса, что приводит к снижению цены RDNT и TVL. 16 января 2023 года, когда команда объявила о будущем выпуске Radiant v2, это было воспринято как позитивные новости, что привело к росту цены токена (конечно, под влиянием общих рыночных условий) и удвоению TVL.

После официального выпуска Radiant v2 19 марта 2023 года переход на версию вызвало временное снижение TVL. Однако по мере стабилизации версии V2 в работе TVL быстро восстановилась в последующие дни. 28 марта Radiant v2 расширилась на цепочку BNB, привлекая значительный трафик и вызывая резкий рост TVL в течение нескольких дней.

Это вдохновляет нас понимать, что значительные события и объявления, изменения в настроениях пользователей и общие рыночные условия могут повлиять на цены и TVL децентрализованных протоколов. Внимание к этой информации и индикаторам критично для принятия инвестиционных решений.

3.2 Вехи

3.3 Дорожная карта на 2023 год

3.4 План развития Radiant

3.5 Прогресс в развитии бизнеса

4. Состав бизнеса и логика реализации кода

Операции Radiant Capital черезцепный используют стабильный маршрутизируемый интерфейс Stargate и построены на Уровне Ноль. Radiant Capital позволяет пользователям вносить свои активы с основных блокчейнов и позволяет другим пользователям занимать эти активы без посредников. Участники платформы могут зарабатывать относительно низкорискованную доходность.

Рынок кредитования Radiant поддерживает множество активов на цепочке Arbitrum и умной цепочке BSC. На Arbitrum пользователи могут депонировать и занимать стейблкоины, такие как DAI, USDC и USDT, основные криптовалюты, такие как ETH, WBTC и WSTETH, или токен Layer 2 ARB. На цепочке BSC поддерживаемые активы включают стейблкоины, такие как BUSD, USDC и USDT, основные криптовалюты, такие как ETH и BTCB, а также другие токены, включая BNB. Пользователи могут глубоко участвовать на рынке кредитования Radiant, занимая и депонируя активы через цепочки.

Световой пользовательский интерфейс

На Радиант-рынке предлагаются две процентные ставки, как показано на графике. Красный цвет представляет собой годовую процентную ставку по займам и кредитованию на рынке, рассчитанную в базовом активе. Фиолетовый прямоугольник APR представляет собой годовую ставку наград в нативном утилитарном токене $RDNT Radiant, распределяемую среди пользователей, предоставляющих ликвидность и занимающих средства, формируя годовую ставку. В настоящее время более высокая ставка по займам компенсируется существенными наградами в $RDNT, привлекая множество пользователей.

4.1 Бизнес-компонент

4.1.1 Кредитование

Депозит: Депонируйте активы в заемном пуле Radiant, получайте проценты и получайте дополнительную ценность через вознаграждения $RDNT. Депозиты могут быть использованы в качестве залога, и депозитарии могут вывести свои активы на указанную цепочку. rTokens - это процентные токены, такие как rUSDC, эмитируемые и сжигаемые во время депозита и вывода. Проценты напрямую распределяются держателям rTokens.

Кредиты: Radiant улучшает утилиту для пользователей через заем. Пользователи, которые не хотят продавать свои активы, могут предоставить их в залог для получения кредита и увеличения ликвидности. Заемщики должны оплачивать комиссионные и проценты по кредиту Radiant DAO и поставщикам ликвидности. Заемщики с показателем здоровья ниже 1 вызовут ликвидацию.

Ликвидация: Процесс ликвидации Radiant гарантирует, что долг заемщика не меньше стоимости залога. Когда здоровый фактор заемщика падает до 1 или ниже, его ликвидируют. Общий коэффициент штрафа за ликвидацию составляет 15%.

Циклическое и блокировочное действие: Функция циклического и блокировочного действия позволяет пользователям с коэффициентом здоровья более 1,11 увеличить стоимость своего залога автоматическим циклическим прохождением через несколько депозитных и кредитных циклов. Эта функция также автоматически занимает ETH и переводит его в заблокированную позицию dLP, чтобы выполнить требование 5% распределения dLP. Однократное циклическое действие предоставляет пользователям более простой способ постепенно увеличить ликвидность и достичь более высоких доходов с плечом до 5x.

4.1.2 Майнинг ликвидности

Инвесторы Radiant Capital могут получать доход, блокируя и размещая токены RDNT. Динамичные поставщики ликвидности (dLP) удерживают токены поставщика ликвидности RDNT. Radiant позволяет пользователям предоставлять ликвидность, используя функцию zap.

В настоящее время существует две формы торговых пар dLP:

• Arbitrum: Balancer 80/20 composition (80% RDNT & 20% ETH)
• BSC: Pancakeswap 50/50 (50% RDNT & 50% BNB)

Заблокированные dLP приносят доход платформе через rTokens (токены, приносящие проценты). Пользователи могут выводить доход или использовать его в качестве залога. Платформа определяет долю для процентов и ликвидационных сборов на основе dlp holdings. Пользователи должны заблокировать минимум 5% от суммы депозита в долларах США, чтобы иметь право на распределение вознаграждения RDNT при заимствовании и депонировании.

Недавно срок блокировки на RDNT увеличился с 28 дней до 90 дней, а при досрочном выходе взимаются штрафные сборы в размере от 10% до 75% от вознаграждения в RDNT. Распределение RDNT стимулирует участников экосистемы, поскольку динамичные поставщики ликвидности (dLP) приносят пользу платформе.

4.1.3 Кроссчейн-мост

Мост RDNT OFT: $RDNT - это токен OFT-20. Решение интероперабельности Omnichain Fungible Token (OFT) от Layer Zero Labs достигает нативных кросс-цепных токен-трансферов. OFT позволяет создавать композиции через несколько блокчейнов, устраняя фрагментацию ликвидности, риски смарт-контрактов или финальности и смягчая риски хранения для обернутых токенов.

Мост Radiant-Stargate: Radiant Capital предоставляет пользователям возможности займов и мостов через маршрутизатор Stargate. Мост, основанный на алгоритме Delta (∆) уровня Ноль, обеспечивает передачу родных активов через объединенные пулы ликвидности.

Radiant V1 позволяет пользователям вносить активы на корневую цепь (Arbitrum) и занимать активы на любой EVM-цепи, поддерживаемой Stargate Finance. Radiant V2 поддерживает внесение активов на цепях Arbitrum и BSC, с возможностью занимать активы на любой EVM-цепи, поддерживаемой Stargate Finance. Radiant в настоящее время находится в стадии тестирования разработки и планирует предложить полную функциональность кросс-цепных вкладов и кредитования в ближайшем будущем.

4.2 Реализация логического кода

4.2.1 Реализация бизнес-логики кода

Основные функции приложения Radiant - это Zaps (заблокированные dLP) и кредитование.

• Пользователи отправляют токены dLP в Balancer или Uniswap и получают соответствующие награды за стейкинг через MultiFeeDesitrbutions.sol.
• Пользователи взаимодействуют с пулом кредитования, называемым LendingPool.sol, такими операциями, как депозиты, займы, выводы, погашения, мгновенные кредиты и ликвидации, а также интерактивные операции сжигания/эмиссии ATokens. ChefIncentiveController.sol вычисляет баланс и вознаграждения пользователя, в то время как MultiFeeDistribution.sol распределяет вознаграждения пользователям.

Ниже приведены подробные объяснения процессов Zapping и One-Click Looping. Если предоставляется только один тип криптовалюты, система автоматически занимает другую и парит ее в бассейне Uniswap или Balancer.

Источник: Radiant Capital

4.2.2 Реализация межцепочечной

Radiant подключен к LayerZero и использует надежный интерфейс маршрутизации Stargate, позволяя пользователям депонировать любой токен на Arbitrum и занимать на той же цепи или занимать и передавать на другую цепь через один интерфейс.

LayerZero:

LayerZero - это омницепь, который позволяет различным сетям блокчейнов взаимодействовать и работать в единой системе. Radiant Capital достигает своей цели поддержки быстрых и безопасных транзакций различных цифровых активов через денежный рынок на основе LayerZero. Межцепное взаимодействие в LayerZero достигается путем развертывания конечных точек LayerZero на различных цепочках, облегчая передачу сообщений через релеи и оракулы. Когда Пользовательское приложение (UA) отправляет сообщение с цепочки A на цепочку B, оно уведомляет указанный оракул и реле через конечную точку цепочки A. Оракул отправляет заголовок блока на конечную точку цепочки B, а реле отправляет доказательство транзакции. После успешной проверки на целевой цепочке сообщение пересылается на указанный адрес. В заключение, Оракул проверяет сообщение на цепочке A, а реле проверяет доказательство транзакции, обеспечивая успешную передачу с цепочки A на цепочку B, когда у Оракула и реле есть одно и то же сообщение.

Источник: Blocktempo

Stargate:

Мост Stargate использует единый пул ликвидности для межсетевого обмена, обеспечивая достаточную ликвидность, предотвращая отмену транзакций и обеспечивая мгновенную завершенность. Опираясь на алгоритм ∆ в качестве основы, он автоматически ребалансирует пул ликвидности для поддержки ∆ мостов. Например, при обмене USDT с Ethereum на USDC на Polygon пользователь вносит USDT в единый пул ликвидности USDT на Ethereum и получает USDC из одного пула ликвидности USDC на Polygon. Алгоритм ∆ легко ребалансирует эти пулы в разных цепочках, чтобы поддерживать баланс между внесенными и снятыми суммами. Stargate избегает поддержки отдельных пулов ликвидности для каждого кроссчейн-соединения, применяя единый, унифицированный пул ликвидности для каждого актива во всех поддерживаемых цепочках.

Источник: Consensys

Интеграция Radiant:

Ниже приведена упрощенная блок-схема, иллюстрирующая, как активы заимствуются межцепочно через LayerZero и Stargate.

Пользователи инициируют действия по предоставлению займов или депозитов и взаимодействуют с пулом займов. Когда активы арендуются межсетевым образом, вызывается StargateBorrow, и активы резервируются в унифицированном пуле ликвидности Stargate. Stargate отправляет сообщения между цепями через LayerZero Endpoints, и Oracle и Relayer вне цепи проверяют эти сообщения. Ниже приведена подробная схема потока:

Источник: Radiant Capital

5. Децентрализованный рынок кредитования

5.1 Децентрализованный кредитование DeFi

Индустрия кредитования - важный компонент сектора децентрализованных финансов (DeFi), занимающий третье место по общему объему заблокированных средств (TVL) после Децентрализованных бирж (DEXs) и Жидкого стейкинга. Конкуренция в секторе кредитования жесткая, более 200 протоколов борются за долю рынка. В настоящее время лучшие протоколы кредитования включают AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho и Radiant.

Radiant выделяется в экосистемах Arbitrum и Binance Smart Chain (BSC), становясь ведущим игроком. Он опередил AAVE по TVL на цепи Arbitrum в прошлом году и быстро поднялся на третье место по TVL на цепи BSC в марте 2023 года. Эти достижения подчеркивают сильную производительность Radiant на обеих платформах и его все более значительное положение в секторе кредитования.

5.2 Кросс-цепной займ

Radiant - первый протокол кредитования и мгновенных кредитов на основе технологии Layer Zero. На текущем рынке мало конкурентов в области кросс-чейн-кредитования, что дает Radiant лидирующее положение в этой области.

Как уже упоминалось ранее, уникальной особенностью Radiant является возможность пользователям депонировать залог на одной цепи и занимать на другой. Эта функциональность межцепочного взаимодействия достигается с помощью маршрутизатора межцепочного взаимодействия Stargate. Он позволяет пользователям депонировать активы на Arbitrum и заниматься на любой цепи EVM, поддерживаемой Stargate.

В отличие от этого, активы AAVE в настоящее время не могут быть заимствованы на разных цепях, что приводит к разрозненной ликвидности и ограниченному использованию активов. Развитие Layer 2 создало необходимый спрос на взаимодействие активов между цепями. Radiant использует технологию Omnichain LayerZero для обеспечения взаимодействия между всеми своими цепями, предоставляя хорошее решение проблемы фрагментации ликвидности между разными цепями.

Radiant Capital обладает относительным преимуществом по ликвидности на децентрализованном рынке кредитования. Его механизм dLP (Dynamic Liquidity Providing) динамически корректирует добычу инкрементных наград на основе предоставленного коэффициента ликвидности, стимулируя как кредиторов, так и заемщиков на платформе. Это помогает заблокировать определенное количество RDNT на рынке, повышая ликвидность для долгосрочного развития. Кроме того, у Radiant Capital есть преимущество первого игрока в полном цепочке кредитования, что другие протоколы кредитования (например, AAVE) не могут имитировать и превзойти за короткий период времени.

6. Токеномика

6.1 Распределение токенов

Общее количество токенов RDNT составляет 1,000,000,000.

• 54% выделяется на поощрения для поставщиков и заемщиков, выплачиваемые в течение пяти лет.
• 20% выделяется команде, освобождается в течение пяти лет, с тремесячным периодом блокировки (10% выделения команде блокируется на старте протокола и разблокируется на 3-месячном периоде блокировки).
• 14% выделено на резерв Radiant DAO.
• 7% выделено на основных участников и консультантов, выпущено за полтора года
• 3% зарезервировано для казначейства и LP.
• 2% выделено поставщикам ликвидности в пуле 2 между 3 августа 2022 года и 17 марта 2023 года, что было устаревшим и утверждено в предложении о управлении RFP-8.

6.2 График выпуска RDNT

График выше представляет график выпуска токенов RDNT после выпуска токена. 24 июля 2022 года в экосистеме Radiant произошли значительные разблокировки токенов и выделения. Казначейство разблокировало 30 миллионов токенов RDNT, а резерв DAO разблокировал 140 миллионов токенов RDNT. Кроме того, 70 миллионов токенов RDNT были выделены для основных участников и советников, постепенно выпускаемых в течение 18 месяцев.

Кроме того, 540 миллионов токенов RDNT были выделены для поставщиков и стимулирования заемщиков, выпущены в течение 60 месяцев. Пул 2 получил 20 миллионов токенов RDNT в качестве стимулов, ожидается, что они будут выпущены в течение 8 месяцев. Оставшиеся заблокированные токены должны быть постепенно выпущены до их полной разблокировки к июлю 2027 года.

Эти разблокировки и выделения формируют модель распределения токенов RDNT, стимулируя участников и влияя на ликвидность в экосистеме Radiant, обеспечивая справедливое распределение и устойчивый рост. Этот фазированный подход соответствует долгосрочной стратегии проекта, способствуя стабильности и планированию для держателей токенов и участников экосистемы.

Следующая диаграмма наглядно иллюстрирует текущий график разблокировки RDNT токенов. В марте 2024 года ожидается, что будет разблокировано более 10 миллионов токенов RDNT. Это событие разблокировки может повлиять на циркуляцию токенов и оказать определенное влияние на динамику рынка в этот период. Инвесторам следует быть внимательными к таким ключевым событиям и учитывать их потенциальное влияние на стоимость и торговлю токенами RDNT.

Источник: Dune Analytics ( @shogun)

6.3 Сравнение правил выпуска токенов в предложениях (V1 против V2)

Дизайн Radiant v1:

Все выпуски токенов направлены на начальное развертывание RDNT на Arbitrum.

Предложенный дизайн для Radiant v2:

Общие максимальные эмиссии представляют собой общее выделение на все развертывания Radiant на определенный месяц; максимальная общая эмиссия будет происходить в соответствии с предложенным графиком и закончится в июле 2027 года. В конце каждого месяца DAO будет рассматривать общую заблокированную стоимость (TVL) на каждом блокчейне и соответствующим образом выделять эмиссию на следующий месяц. Например, если соотношение Radiant TVL составляет 30% на Arbitrum, 30% на BNB Chain и 20% на ETH Mainnet к концу марта, то эмиссия на следующий месяц должна быть распределена как 30%/30%/20%.

При запуске проекта 100% выпуска токенов было направлено на рынок Arbitrum Radiant. После запуска на цепочке BSC предложение предполагает направить 50% выпуска на цепочку BNB в первом месяце. Это прямой подход, и более сложные идеи (например, показатели для каждой цепочки и рынка, выделение на основе сгенерированных комиссий протокола) должны продолжать обсуждаться и вноситься в последующие предложения.

Этот раздел RFP может быть обновлен на основе последующих предложений, сформированных заинтересованными сторонами DAO. Он обеспечивает предсказуемый и шаблонный подход, обеспечивая прозрачность в краткосрочной перспективе. Согласно результатам голосования по предложению по управлению RFP-4, правила выпуска RDNT стимулируют участников экосистемы в качестве поставщиков динамической ликвидности (dLP) к платформе. Это связано с тем, что только пользователи, блокирующие dLP, активируют свое право на получение вознаграждений за выпуск токенов RDNT по депозитам или займам.

Учитывая кросс-цепочечное видение Radiant и переход от односторонней блокировки к блокировке LP, это позволяет Radiant планировать долгосрочное будущее более разумно и предоставляет возможности для более рационального развертывания цепей.

6.4 Пути доходов от смарт-контрактов, захват стоимости и полезность токена

6.4.1 Пути доходов от смарт-контрактов

Доход от контракта в основном состоит из процентов по кредитам и комиссий за кредиты. В этом процессе кредиторы вносят свои активы на платформу, которые затем занимают заложенные заемщики. Заемщики должны оплатить комиссию за кредит, чтобы получить кредит.

Если заемщики не выполняют условия соглашения по возврату кредита, обеспечивающие активы могут быть ликвидированы. Затем платформа собирает комиссии с этих транзакций и распределяет вознаграждения среди кредиторов и динамических поставщиков ликвидности. Эта модель доходов стимулирует участие пользователей и обеспечивает механизм генерации дохода для платформы и ее участников.

6.4.2 Захват ценности платформы

• Процент по кредиту, процентные ставки динамически изменяются в зависимости от доступной ликвидности
• Сборы за ликвидацию
• Штрафы за досрочное изъятие

Доходы и путь оплаты, Источник: Radiant Capital

6.4.3 Токен $RDNT Утилита

• Для активации выпуска токенов RDNT для заемщиков/кредиторов необходимо минимум 5% внесенного дLP, что обеспечивает дополнительную ценность помимо базовых рыночных ставок.
• Хранители dLP (те, кто блокирует ликвидность RDNT) зарабатывают 60% комиссий платформы.
• Владельцы токенов RDNT также могут принимать участие в управлении DAO.

Схема потока полезности, Источник: Radiant Capital

Устойчивость является критическим ключевым показателем эффективности для Radiant DAO. Поэтому протокол реализовал механизм dLP, который позволяет выделять награды в виде токенов RDNT и платежи платформы только динамичным поставщикам ликвидности (dLP). Как уже упоминалось ранее, механизм dLP представляет собой значительное улучшение по сравнению с Radiant v1. Он стимулирует пользователей предоставлять ликвидность для $RDNT, при этом требуется 90-дневный период блокировки для полного получения стимулов выпуска токенов RDNT. Раннее снятие влечет штрафы, которые помогают смягчить давление на продажу токенов.

7. Операционный статус и конкурентная среда

7.1 Общая заблокированная стоимость (TVL)

Radiant может похвастаться самым высоким TVL на цепи Arbitrum. Его TVL относительно выше по сравнению с другими протоколами кредитования аналогичной рыночной стоимости, что объясняется его удобными функциями блокировки и циклического замыкания для пользователей, а также высокоинцентивированными наградами. Однако его соотношение MCap/TVL выше, чем у его конкурентов, что указывает на немного завышенную оценку.

7.2 Пользователи

С момента запуска V1 в Q3 2022 года произошло две волны всплесков пользователей и шторм Arbitrum в январе. Однако после появления Radiant V2 заметного увеличения числа пользователей не произошло. Совокупная аудитория составляет 216 831 человек, с 4 750 ежедневно активными пользователями.

Источник: Dune Analytics ( @defimochi)

7.3 Торговый объем

Эмиссия $RDNT стимулировала торговые объемы как для заёмщиков, так и для кредиторов, отражая способность платформы привлекать участие и обеспечивать ликвидность. Торговый объем в мае достиг $740,7 миллиона, превзойдя протоколы кредитования с аналогичными рыночными ценностями. Это говорит о том, что Radiant Capital успешно привлек пользователей и стимулировал значительные торговые активности.

7.4 Использование

Общий уровень использования составляет примерно 60%, что относительно выше, чем у аналогичных протоколов кредитования. Сочетание наград $RDNT и простоты пользовательского интерфейса для циклического замыкания и блокировки увеличило использование активов. При детальном рассмотрении каждого актива уровень использования Radiant для стейблкоинов аналогичен AAVE, но выше для wbtc и weth.

Радиант был запущен на Binance Smart Chain (BSC) 27 марта, с заблокированными средствами более $33 миллионов. Зеленая область на графике ниже представляет доход RDNT, полученный с цепочки BSC с 27 марта, в то время как фиолетовая часть показывает доход RDNT, полученный с цепочки ARB. Очевидно, что с середины апреля доход RDNT с цепочки BSC превысил доход с цепочки ARB. За последние 90 дней доход вырос на 115,9%, достигнув значительного роста доходов. В терминах доходов за последние 90 дней он даже превзошел известные протоколы, такие как Aave и Compound. Это указывает на то, что Radiant переживает быстрое расширение и набирает популярность в отрасли.

Источник: Токен Терминал

7.5 Финансовый анализ отчетности

Согласно статистике финансовых отчетов, RDNT за последние несколько месяцев продемонстрировал значительный рост как по доходам, так и по объему торговли. В январе и мае доходы RDNT составили соответственно 105,38 тысяч долларов и 1,04 миллиона долларов, что означает увеличение на 886,90%. Объем торговли RDNT в январе и мае составил 39,50 миллионов долларов и 740,74 миллиона долларов, что свидетельствует о быстром улучшении показателей RDNT. Рост доходов и объема торговли указывает на растущий спрос на протокол.

На 31 мая 2023 года активные кредиты платформы составили 377,39 миллиона долларов, с чистым депозитом в размере 636,75 миллиона долларов. Существенный чистый депозит в размере 636,75 миллиона долларов указывает на то, что платформа обладает значительным объемом ликвидности, что является ключевым фактором для поддержания доверия пользователей и обеспечения возможности платформы удовлетворять потребности пользователей в займах.

Кроме того, сумма в $377.39 миллиона активных займов свидетельствует о высоком уровне вовлеченности пользователей на платформе, что является положительным сигналом для перспектив роста платформы. Более того, надежное соотношение займов к депозитам указывает на то, что платформа эффективно управляет своей кредитной деятельностью и поддерживает здоровый баланс между заемщиками и кредиторами.

Источник: Токен Терминал (на дату 31 мая 2023 года)

В целом, финансовая отчетность демонстрирует, что RDNT находится в хорошем финансовом состоянии, обеспечивая прочную основу для расширения своей пользовательской базы и расширения услуг рынка децентрализованного кредитования.

8. Факторы роста

8.1 Развитие Layer 2

Развитие Layer 2 способствует развитию протокола RDNT. Поскольку все больше пользователей и транзакций переходят на Layer 2, ожидается увеличение спроса на децентрализованные кредитные услуги RDNT. Планы Radiant по запуску на Ethereum и zkSync свидетельствуют о его стремлении завоевать этот растущий рынок.

8.2 Кросс-цепочечные рынки

Radiant - это первый функциональный межцепочный рынок кредитования. Учитывая частые случаи краж и взломов с межцепочными мостами, межцепочное кредитование предоставляет многообещающую альтернативу, которая может смягчить спрос на традиционные межцепочные мосты. Если протокол успешно реализует всеобъемлющее межцепочное кредитование, это повысит полезность и спрос на RDNT, в конечном итоге подтолкнув его цену выше. Radiant находится на переднем крае межцепочного рынка кредитования, с потенциалом изменить трансакции межцепочных операций и закрепить свое предложение по стоимости.

8.3 Пассивный доход

Пользователи могут зарабатывать низкорисковый пассивный доход, занимая/одалживая через цепочки во время медвежьего рынка.

8.4 Дизайн токена

Дизайн токена в токеномической модели V2 увеличивает инцентивность, выделяя выпуск RDNT долгосрочным пользователям протокола, способствуя устойчивости. Порог «5% заблокированного dlp» мотивирует пользователей покупать RDNT и заново блокировать больше LP для поддержания уровня выше минимального порога.

8.5 Возможностей Airdrop

Radiant планирует провести воздушную капельную выдачу $ARB долгосрочным держателям токенов. Кроме того, сюжет LayerZero и ZKSync привлекает пользователей на платформу Radiant для потенциальных воздушных капель.

9. Оценка

Наша оценка основана на анализе дисконтированных денежных потоков (DCF) и сравнительном анализе, которые могут быть соответствующим образом скорректированы в нашей модели оценки (Radiant Capital Valuation Model - Gryphsis Academy). Ниже приведены подробные описания и пояснения к методам оценки.

9.1 Дисконтированный денежный поток (DCF)

Дисконтированный денежный поток (DCF) — это метод оценки, используемый для оценки стоимости актива на основе ожидаемых будущих денежных потоков. Принцип заключается в том, что текущая стоимость инвестиций должна быть равна денежным средствам, которые они генерируют в будущем. Наша модель использует 5-летний прогнозный период и дисконтирует любые денежные потоки после этого до расчетной терминальной стоимости.

9.1.1 Допущения

Темп роста общей заблокированной стоимости протокола (TVL): Мы классифицируем активы, доступные для займа, на три класса: BTC и ETH, стейблкоины, альтернативные активы L1 и L2, предполагая темпы роста для каждой категории активов в низких, средних и высоких сценариях.

Мы используем исторические годовые темпы роста за последние пять лет для прогнозирования капитализации рынка Microsoft и Gold, а также используем капитализацию рынка Ethereum в процентном отношении к капитализации рынка Microsoft и капитализацию рынка Bitcoin в процентном отношении к капитализации рынка Gold, чтобы проверить, являются ли оценки темпов роста в низких, средних и высоких сценариях разумными. Мы предполагаем, что темпы роста линейно уменьшаются.

С тех пор, как Radiant поддержал BSC и предоставил кредитование BNB на рынке, TVL активов Alt L1/L2 вырос на 231,53% в следующем месяце. Поэтому предположение о более высоких темпах роста альтернативных активов L1 и L2 по сравнению со стейблкоинами и BTC/ETH является разумным.

Использование: В обеих версиях Radiant v1 и Radiant v2 уровни использования активов остаются на сходных уровнях. Мы округляем среднее значение и выбираем уровень использования в размере 73% для стабильных монет, уменьшая оценочные уровни использования для BTC, ETH, Alt L1 и L2 до 50% для учета неопределенностей на рынке.

Годовая плата / Кредитные активы: Мы сравнили этот коэффициент с AAVE (относительно зрелым протоколом кредитования) и рассчитали среднегодовую плату / кредитные активы для обоих протоколов. Полученная ставка затем сравнивалась с текущей годовой ставкой Radiant, и минимальная из двух ставок была выбрана в качестве окончательной годовой ставки за 2028 год. Ставки на оставшиеся годы были рассчитаны путем линейного увеличения до окончательной ставки за год.

Ставка дисконтирования: Мы использовали 10-летние облигации США как безрисковую ставку, причем BTC служил рыночным эталоном. Значение β было получено из регрессионной модели, в которой доходность RDNT функционировала как функция доходности BTC. Анализ регрессии был основан на данных, начиная с даты начала предложения IDO RDNT (Initial DEX Offering), которая составляет 22 июля 2022 года. Модель оценки стоимости капитала (CAPM) рассчитала ставку капитала в размере 35%. Анализ регрессии показал, что доходность биткойна значительно предсказывает цены RDNT, но модель могла объяснить всего 1,7% общей вариации. Поэтому мы выбрали 35% в качестве ставки дисконтирования, что схоже с средней ставкой доходности венчурных капиталовложений, которая составляет 30%.

Терминальное отношение цены к прибыли (PE): Предполагая множитель PE на выходе в 10 раз, соответствующий отношению PE публично размещенных протоколов кредитования, это было применено к прогнозируемому свободному денежному потоку на 2028 год.

9.1.2 Оценка в рамках умеренного сценария

Результаты в рамках умеренного сценария показаны на диаграмме ниже. В этом сценарии предполагаемая цена RDNT составляет $0.35, с оценочной стоимостью $158.49 миллионов на 31 декабря 2023 года.

9.1.3 Взвешенная вероятность денежных потоков

Мы присвоили вероятности в 25% каждому для низкого и высокого вариантов, в то время как умеренному варианту была выделена вероятность 50%. Рассчитанная вероятностно-взвешенная оценка DCF для RDNT составляет $0.37 за токен, что приводит к оценке протокола в $168.14 миллиона. При цене RDNT в $0.31 на 31 мая 2023 года потенциальный рост составляет 17.26%.

9.2 Анализ сравнимости

Сравнительный анализ - это широко используемый метод оценки, который включает сравнение компании с аналогичными предприятиями в отрасли, обычно с использованием показателей, таких как коэффициент цены к выручке (P/S) и коэффициент цены к прибыли (P/E).

Важно отметить, что использование этого метода оценки в децентрализованной финансовой сфере (DeFi) может иметь ограничения из-за отсутствия надежных данных о выручке от продаж.

При проведении сравнительного анализа крайне важно выбирать компании, максимально похожие по отрасли, бизнес-модели, уровню риска и динамике рынка. Обеспечение сопоставимости в этих аспектах снижает влияние внешних факторов, позволяя сосредоточиться на основных факторах стоимости анализируемой компании.

В данном случае, если выбранные сравнимые компании принадлежат к отрасли децентрализованного кредитования и имеют схожую бизнес-природу и ситуации риска с RDNT, это может усилить эффективность сравнительного анализа. Рассмотрение протоколов кредитования в рамках отрасли децентрализованной биржи (DEX) как сравнимых протоколов позволяет решить проблему различных рыночных рисков между отраслями.

Учитывая, что эти четыре сравнимых проекта все принадлежат отрасли DEX-кредитования в рамках децентрализованных финансов, разумно предположить, что они сталкиваются с аналогичными рыночными рисками.

9.2.1 Оценочные допущения и переменные

Полная разведенная оценка / отношение к TVL:

Этот коэффициент, полученный путем сравнения рыночной стоимости с общей заблокированной стоимостью (TVL), отражает рыночное настроение и восприятие стоимости протокола. Он предоставляет инвесторам информацию о эффективности протокола в привлечении и удержании активов по сравнению с его рыночной стоимостью. Более низкий коэффициент P/TVL указывает на потенциальную недооценку и сильные перспективы роста. Учитывая эти факторы, коэффициент P/TVL становится соответствующим и полезным сопоставимым множителем для оценки стоимости протокола децентрализованных финансовых услуг.

Цена/Прибыль

Коэффициент цена/прибыль помогает инвесторам оценить, является ли рыночная оценка децентрализованного протокола кредитования разумной в отношении соотношения между ценой и прибылью. Это помогает определить потенциальные инвестиционные возможности или риски, связанные с потенциальной прибылью.

Коэффициент цены/продаж

Коэффициент цена/объем продаж часто используется для оценки стоимости традиционных компаний на основе выручки. Для протоколов децентрализованного кредитования протокольные сборы (известные как «доход от продаж» в традиционных компаниях) являются ключевым фактором при оценке их финансовых показателей и устойчивости. Используя соотношение цены к продажам, которое учитывает взаимосвязь между рыночной капитализацией (ценой) и комиссиями, понесенными протоколом, вы можете понять, как рынок оценивает доходность протокола.

Среднее значение коэффициента P/S:

Используя метод рыночного мультипликатора, преобладающий в криптоиндустрии, мы берем среднее значение коэффициентов Цена/Продажи четырех сравнимых протоколов как Рыночный мультипликатор 1. При расчете среднего значения учитываются верхние и нижние пределы сравнимых проектов, обеспечивая сбалансированную оценку рыночного мультипликатора. Поэтому мы выбираем использовать среднее значение сравнимых проектов в качестве количественного мультипликатора рынка, чтобы избежать потенциального предвзятости, которую могут внести исключительно максимальные или минимальные значения.

Медиана:

Статистически медиана менее подвержена влиянию крайних значений в распределении, что повышает ее репрезентативность в некоторой степени. Поэтому выбор медианы в качестве рыночного мультипликатора 2 считается разумным.

Доход и комиссии протокола:

Анализ доходов, сгенерированных протоколом, помогает оценить его способность генерировать доход и поддерживать операции. Доход - ключевой показатель финансового здоровья протокола и потенциала роста. Оценка комиссий протокола помогает понять прибыль, непосредственно связанную с кредитными операциями. Доход и комиссии протокола могут поступать из различных источников в рамках децентрализованных протоколов кредитования, включая разницу в процентах, штрафы за ликвидацию, комиссии за транзакции и другие механизмы распределения доходов. Учитывая доходы и комиссии протокола как переменные, аналитики могут оценить диверсификацию потоков доходов, способствуя оценке устойчивости протокола к колебаниям рынка и долгосрочной жизнеспособности.

9.2.2 Оценка

Согласно нижеприведенной диаграмме, на 31 мая 2023 года общая заблокированная стоимость (TVL) Radiant составляет 636,75 миллиона долларов, что помещает его между Benqi и Venus. Полностью разбавленная оценка составляет 312,92 миллиона долларов, что меньше, чем у Aave и Compound, но больше, чем у Benqi и Venus.

Полностью разведенное значение / коэффициент TVL для Radiant составляет 0,49, что относительно выше по сравнению с другими протоколами, что может свидетельствовать о том, что оценка Radiant может быть завышена относительно заблокированного капитала в протоколе. Это может означать, что рыночная цена Radiant может быть выше его потенциальной стоимости. Однако Radiant оценивает годовой общий доход в размере 15,98 миллионов долларов и годовые комиссии протокола в размере 26,63 миллиона долларов, что демонстрирует сильные возможности генерации дохода Radiant.

Кроме того, коэффициенты цены/прибыли (P/E) и цены/продаж (P/S) относительно ниже по сравнению со средними коэффициентами выбранных децентрализованных протоколов кредитования, что указывает на потенциальную недооценку Radiant. Наконец, на основе этих трех мультипликаторов оценки полученные потенциальные цены для RDNT составляют $0.16, $0.40 и $1.73 соответственно.

Важно отметить, что создание модели оценки и полученные цены токенов основаны на предоставленных текущих данных и рыночных условиях. Фактическая рыночная динамика и производительность протокола Radiant в будущем в конечном итоге определят его истинную рыночную стоимость.

9.3 Комплексный анализ

Наконец, мы провели анализ чувствительности и получили окончательный диапазон оценки.

Для сравнительного анализа выбраны три значения, а именно коэффициенты P/TVL, P/E и P/S. В то же время мы выбираем максимальные и минимальные значения дисконтированного денежного потока (DCF) с учетом вероятности при различных коэффициентах P/E терминальной стоимости и ставках дисконтирования из анализа чувствительности. Объединяя вышеуказанные данные, веса трех коэффициентов сравнительного анализа составляют 15%, вес DCF составляет 55%, и комплексный анализ приводит к диапазону цен от $0.45 до $0.67.

10. Риски

10.1 Риски смарт-контрактов

Несмотря на проведенные проверки известными компаниями, такими как BlockSecTeam, Peckshield и Zokyo_io, с ожидающим обзором от OpenZeppelin, в Radiant v2 все еще существует врожденный риск смарт-контракта. Кроме того, зависимость от внешних компонентов, таких как Stargate и LayerZero, вносит потенциальные дополнительные риски. Учитывая запуск Radiant в 2022 году и его зрелость менее чем за год, недостаток обширного тестирования может создавать определенные технологические риски.

10.2 Риски инфляции

Radiant сталкивается с высокой инфляцией, и этот потенциальный риск может повлиять на стоимость и покупательную способность родного токена или на общую устойчивость и устойчивость кредитной экосистемы.

10.3 Риски конкуренции

Radiant работает в сфере кредитования с многочисленными конкурентами, и наличие более зрелых протоколов кредитования, поддерживающих кредитование между цепями, добавляет конкуренцию. Это может повлиять на рост и пользовательскую базу протокола Radiant, подчеркивая важность предоставления уникальной ценности.

10.4 Риски управления

Управляемый Radiant DAO, протокол подвержен потенциальным рискам, связанным с управлением. Сюда входят потенциальные трудности в быстрой реализации предложений об изменениях или реагировании на рыночные требования, а также уязвимости перед атаками или манипуляциями в области управления. Надежные процедуры управления и прозрачность крайне важны для смягчения этих рисков и обеспечения долгосрочного успеха и стабильности протокола.

Потенциальным инвесторам и пользователям следует быть осведомленными об этих рисках и проводить свою предварительную проверку. Оценка и понимание соответствующих рисков децентрализованных протоколов кредитования, таких как Radiant, является важным для принятия обоснованных инвестиционных решений и управления рисками.

11. Заключение

Radiant недавно продемонстрировал впечатляющие результаты в сфере кроссчейн-кредитования. Тем не менее, достижение полностью функционально совместимого валютного рынка – это долгий путь. Сильная зависимость от Stargate и LayerZero для кроссчейн-целей может ограничить его развитие. Чтобы оптимизировать пользовательский опыт, Radiant может и дальше развиваться, интегрируя больше технологических решений омничейна.

Кроме того, Radiant может диверсифицировать свои бизнес-линии на валютном рынке, расширяясь за пределы простого кредитования. Некоторые потенциальные улучшения протокола включают:

• Фреймворк управления рисками:
  Одним из вызовов, с которыми сталкиваются децентрализованные протоколы кредитования, является отсутствие диверсифицированных залогов и зрелых рамок управления рисками. Внедрение надежной системы управления рисками может помочь смягчить различные риски. Radiant может улучшить общую стабильность протокола, постоянно совершенствуя динамические коэффициенты залога, штрафы за ликвидацию и процентные ставки, основанные на риске.
• Включить больше типов активов:
  Текущие децентрализованные протоколы кредитования в первую очередь поддерживают криптовалюты в качестве залога. Однако включение большего количества типов активов, таких как активы реального мира и ЛСД, может увеличить рыночное разнообразие и привлечь новых пользователей, не знакомых с криптовалютами.
• Интеграция с другими протоколами DeFi:
  Протокол кредитования Radiant может интегрироваться с другими протоколами DeFi, такими как децентрализованные биржи и агрегаторы доходности, создавая более всестороннюю финансовую экосистему.
• Расширение на другие продукты DeFi:
  Radiant Capital может исследовать возможности за пределами кредитования, используя свои возможности omnichain для расширения в другие продукты DeFi, такие как NFT и Collateralized Debt Positions (CDP). Создание большего количества сценариев токенов с использованием преимуществ своего стандарта токенов RDNT OFT-20 может облегчить безпрепятственные токен-трансферы между цепями, что облегчит пользователям обмен и использование любого dApp на любой цепи.

Постепенно интегрируя все больше бизнесов на рынке криптовалют межцепочечной ликвидности, Radiant может предоставить своему токену больше сценариев использования, став финансовой платформой с различными продуктами DeFi. Повышение ценности и опыта пользователей платформы может способствовать увеличению цены токена.

В целом перспективы развития RDNT многообещающие, с обилием возможностей для роста и инноваций. Путем внедрения надежных фреймворков управления рисками, интеграции новых типов активов, взаимодействия с другими протоколами DeFi и расширения в более широкие области применения DeFi, Radiant Capital может продолжать процветать и привлекать новых пользователей на свой омничейн валютный рынок.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья заимствована из [Академия Грифсис], Все авторские права принадлежат автору оригинала [@0xCryptoAndrew, @YihanYihan_W]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.