TL;DR

أعلنت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رسميًا قائمة صناديق ETF الظاهرة الافتراضية المعتمدة، بما في ذلك صناديق ETF للعملات الرقمية الفورية لـ Huaxia (Hong Kong)، CSOP International، و Bosera International للبيتكوين والإثيريوم. هذه المنتجات الـ 6 للعملات الرقمية الفورية ETF فتحت للاشتراك من 25 إلى 26 أبريل وقدمت على بورصة هونغ كونغ في 30 أبريل.

من خلال الاكتتاب ، حققت 6 صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في هونغ كونغ نطاقا أوليا لائقا. وفقا لبيانات SoSo Value ، بلغت القيمة الصافية الإجمالية لصناديق الاستثمار المتداولة الثلاثة في Bitcoin 248 مليون دولار ، في حين بلغ إجمالي 3 صناديق Ethereum ETFs 45 مليون دولار ، لتصل إلى قيمة صافية مجمعة تبلغ حوالي 300 مليون دولار. في المقابل ، باستثناء انتقال Grayscale من الثقة إلى ETF ، كانت القيمة الصافية الإجمالية لمنتجات ETF الفورية لبيتكوين الأمريكية في اليوم الأول 130 مليون دولار فقط.

ومع ذلك، من حيث حجم التداول في اليوم الأول، كانت صناديق ETF للعملات الرقمية في هونغ كونغ تتأخر بشكل كبير وراء نظرائها في الولايات المتحدة. تُظهر بيانات SoSo Value أن لدى 6 صناديق ETF للعملات الرقمية في هونغ كونغ حجم تداول في اليوم الأول بلغ 12.7 مليون دولار فقط في 30 أبريل، وهو ما يقل بكثير عن حجم تداول صناديق ETF في الولايات المتحدة في يومهم الأول البالغ 4.66 مليار دولار.

لوحظ عدم تطابق كبير بين المقياس الأولي وحجم التداول في اليوم الأول لصناديق ETF المشفرة في هونغ كونغ. لفهم الأثر المحتمل لصناديق ETF الفورية للعملات الرقمية في هونغ كونغ على سوق العملات الرقمية وكيفية الاستفادة من الفرص الاستثمارية ذات الصلة، سنحلل ذلك من خلال ديناميات العرض والطلب لصناديق ETF في هونغ كونغ.

الشكل 1: نظرة عامة على بيانات ETF لفوري العملات الرقمية في هونغ كونغ (مصدر البيانات: قيمة سوسو)

تحليل الجانب الطلب: القيود على المستثمرين الرينمنبي الرئيسيين الصينيين قد تقيد الأموال التزايدية، مما يؤدي إلى انخفاض حجم التداول

هذا صندوق تبادل العملات الرقمية في هونغ كونغ لا يزال لديه قيود صارمة على مؤهلي المستثمرين، والمستثمرين الرئيسيين لا يمكنهم المشاركة في المعاملات. على سبيل المثال، يُطلب من حامل حساب في Futu Securities أن يكون غير مقيم في الصين الرئيسية والولايات المتحدة قبل أن يمكن إجراء التداول. يتوقع السوق أن يتم تداول الأموال الرئيسية عبر جنوب تبادل الأسهم في هونغ كونغ، والذي لا يُسمح به حاليًا ومن المتوقع أن يكون من الصعب فتحه لفترة طويلة.

من حيث الرسوم ، فإن صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة في هونغ كونغ ليست متفوقة. بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة ، فهي أقل جاذبية للمؤسسات التي ترغب في الاحتفاظ بها لفترة طويلة. وفقا لبيانات SoSo Value ، فإن 11 صندوق ETFs للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة ، باستثناء Grayscale و Hashdex ، فإن أكبرها مثل IBIT و CBOE لديها معدلات رسوم إدارية تبلغ حوالي 0.25٪ ، في حين أن المعدلات الشاملة ل 3 Bitcoin ETFs في هونغ كونغ نسبيا المعدلات أعلى ، مع HuaXia بنسبة 1.99٪ ، الحصاد عند 1.00٪ ، وبوشي عند أدنى مستوى عند 0.85٪. حتى مع تخفيضات رسوم الإدارة قصيرة الأجل ، لا توجد حتى الآن ميزة معدل. نظرا لاختلاف الرسوم ، فإن تكلفة الاحتفاظ ب Bitcoin ETF الأمريكية أقل بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين المتفائلين بشأن سوق التشفير ويريدون الاحتفاظ به لفترة طويلة.

في المستقبل، قد تأتي أموال الطرف الطلبي من مصدرين رئيسيين:

1) للمستثمرين التجزئة في هونغ كونغ. بالنسبة للمستثمرين التجزئة الذين يحملون بطاقات هونغ كونغ الشخصية، فإن الحد الأدنى لشراء صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ للعملات الرقمية أقل. إذا كنت تقوم بشراء صندوق استثمار بيتكوين فوري أمريكي، فإنك بحاجة إلى أهلية مستثمر محترف (PI)، والحصول على أهلية PI يتطلب شهادة لمحفظة استثمار بقيمة 8 ملايين دولار هونغ كونغ أو شهادة لإجمالي الأصول بقيمة 40 مليون دولار هونغ كونغ. في هذا الوقت، يسمح صندوق استثمار بيتكوين الفوري في هونغ كونغ للمستثمرين التجزئة بالتداول، وساعات التداول أكثر توافقاً مع الجداول الزمنية الآسيوية، وهذا إضافة مهمة.

2) المستثمرون التقليديون المهتمون بالإيثيريوم. صندوق الاستثمار في العملات الرقمية في هونج كونج هو أول إطلاق في العالم، لذلك قد يجلب المستثمرون الذين يواجهون صعوبة كبيرة في الاحتفاظ بالعملة ويتفاؤلون بآفاق الإيثيريوم نموًا تدريجيًا لصندوق الاستثمار في الإيثيريوم.

الشكل 2: معدلات رسوم ETF لبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة (مصدر البيانات: قيمة سوسو)

الشكل 3: أسعار رسوم صناديق تداول العملات الرقمية في هونغ كونغ (مصدر البيانات: تم تجميعها بواسطة SoSo Value)

الجانب العرضي: زيادة آلية الإنشاء والخلاص في الطبيعة لأسهم صناديق ETF تعزز العرض، مما يعزز النطاق الأولي

أكبر الفروقات بين صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية في هونغ كونغ وصناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة تكمن في إضافة آلية الإنشاء والخلاص العيني بجانب المعاملات النقدية. وهذا يحدد مباشرة أنه على مستوى حصة صندوق الاستثمار المتداول للعملات الرقمية في هونغ كونغ قد تكون هناك المزيد من العرض المتاح.

خلق واسترداد الأصول العينية يشير إلى قدرة المستثمرين على تبادل العملات الرقمية (مثل بيتكوين أو إيثيريوم) بأسهم ETF عند الاشتراك (الإنشاء) أو استرداد أسهم ETF، بدلاً من استخدام النقد. خلال الاشتراك، يقدم المستثمرون مبلغًا معينًا من العملات الرقمية إلى صندوق ETF مقابل أسهم ETF. أثناء الاسترداد، يعيد المستثمرون أسهم ETF مقابل المبلغ المقابل من العملات الرقمية.

بالإشارة إلى الشكل رقم 2، فإن مقارنة عملية الاشتراك في أصول العملات الرقمية في هونغ كونغ تظهر اختلافين رئيسيين ناتجين عن إنشاء بالطبيعة:

1) يمكن لحاملي العملات المشفرة الاشتراك مباشرة باستخدام حيازاتهم من العملات المشفرة: بالنسبة لبعض الحائزين الرئيسيين، مثل العمالقة، يمكنهم بسهولة تحويل حيازاتهم من العملات المشفرة إلى أسهم صناديق المتداولة. يمكن الاحتفاظ بهذه الأسهم، واستبدالها بالنقد، أو بيعها مباشرة مقابل النقد على بورصة هونغ كونغ، مما يوفر خيارات مرنة.

2) في سياق سوق العملات الرقمية، إنشاء الأصول ليس بالضرورة يجلب أموال إضافية؛ بل يتضمن ببساطة تحويل العملات الرقمية بين حسابات مختلفة. على النقيض، الاكتتاب النقدي يجلب ضغط شرائي فعلي على الأصول العملات الرقمية على السلسلة الرقمية.

لذلك، يشمل مشتركو حصص ETF الخاصة بالعملات الرقمية في هونغ كونغ كلاً من مشتركي النقد التقليدي وحاملي العملات الرقمية الرئيسيين. على الرغم من أن النسب المحددة للاشتراكات بالطبيعة والنقدية لم يتم الكشف عنها من قبل كل مزود، إلا أنه استنادًا إلى الاتصالات العامة من OSL، يُقترح أن نسبة الاشتراكات الأولية بالطبيعة قد تتجاوز 50٪. وهذا يفسر لماذا يمكن أن تصل مقياس جمع التبرعات الأولي لـ ETF الخاصة بالعملات الرقمية في هونغ كونغ إلى ما يقرب من 300 مليون دولار، مع لعب اشتراكات الطبيعة دورًا هامًا. ومع ذلك، بما أن حصص ETF هذه التي تم الحصول عليها من خلال الاشتراكات بالطبيعة قد تتحول فيما بعد إلى ضغط من جانب البيع في تداول السوق الثانوية.

الشكل 4: مقارنة بين عملية اكتتاب ETF الفوري للعملات الرقمية في هونغ كونغ بين الاشتراك النقدي والاشتراك الفعلي

بناءً على العرض والطلب، مراقبة معدل الخصم / العلاوة لفرص الاستثمار

وفقًا للتحليل الشامل للعرض والطلب المذكور أعلاه، على عكس صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة، يمكننا تتبع صافي تدفق الأموال اليومي لصناديق ETFs (صافي التدفق الإجمالي، المعلومات الخاصة متاحة في https://sosovalue.xyz/assets/us-btc-spot) لتقييم تأثير الأموال الإضافية التي يتم جلبها إلى الأصول على السلسلة بواسطة صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. تعد ديناميكيات العرض والطلب لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة في هونغ كونغ أكثر تعقيدا ، ولا يمكن للبيانات المنشورة من قبل شركات الصناديق المختلفة التمييز بوضوح بين حجم الاشتراكات العينية والنقدية وعمليات الاسترداد. في هذا السياق ، نعتقد أن معدل الخصم / العلاوة في السوق المفتوحة (تداول بورصة هونغ كونغ) قد يكون مؤشرا أفضل للمراقبة.

كما قمنا بالتحليل سابقا ، في التداول في البورصة في بورصة هونغ كونغ ، يعكس الخصم / العلاوة توازن القوى بين العرض والطلب. إذا تم تداول ETF بسعر مخفض ، فهذا يشير إلى ضغوط بيع أقوى ، وزيادة العرض ، ويتم تحفيز صناع السوق لشراء أسهم ETF بسعر مخفض في بورصة هونغ كونغ ، ثم استردادها مع مصدر ETF خارج السوق للاستفادة من فرق السعر. ينتج عن هذا انخفاض في صافي قيمة الأصول الإجمالية ل ETF ، وتدفق الأموال إلى الخارج ، وتأثير سلبي على سوق التشفير ككل. يمكن تلخيص العملية برمتها ببساطة: يتم تداول ETF بخصم → ضغط بيع أقوى → عمليات استرداد محتملة → تأثير سلبي على سوق العملات المشفرة. على العكس من ذلك ، إذا تم تداول ETF بعلاوة → فإن ضغط الشراء الأقوى → الاشتراكات المحتملة → تأثير إيجابي على سوق العملات المشفرة.

وفقا لبيانات SoSo Value ، اعتبارا من الإغلاق في 30 أبريل ، باستثناء CSOP Bitcoin Spot ETF (3439.HK) و CSOP Ethereum ETF الفوري (3179.HK) ، والتي كان لها أقساط سلبية بنسبة -0.18٪ و -0.19٪ على التوالي ، كان لجميع المنتجات الأخرى أقساط إيجابية ، مع أعلى قسط يصل إلى 0.33٪ خلال التداول اليومي. تم تقييد ضغط البيع في اليوم الأول ، وكان ضغط الشراء قويا نسبيا. بالنظر إلى تأثير صناع السوق في اليوم الأول من إدراج ETF ، يمكن مراقبة بيانات الأقساط / الخصم هذه باستمرار. إذا كان من الممكن الحفاظ على علاوة إيجابية ، فمن المتوقع أن تستمر في جذب اشتراكات المستثمرين ، خاصة من حاملي العملات المشفرة. في هذه الحالة ، قد يتجاوز حجم صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ القيمة المقدرة ب 500 مليون دولار. ومع ذلك ، إذا تحول الأمر إلى خصم ، فيجب توخي الحذر من تداول المراجحة واسترداد أسهم ETF ، مما قد يؤدي إلى قيام مصدر ETF ببيع العملات المشفرة ودفع سوق التشفير إلى الأسفل.

الشكل 5: آلية تأثير عرض وطلب صناديق المؤشرات المتبادلة للعملات الرقمية في هونج كونج (مصدر البيانات: تم تجميعها بواسطة قيمة سوسو)

قيمة مهمة واحدة لصناديق العملات الرقمية في هونغ كونغ للمستثمرين: مسار مضاف للتحويل والتداول بين الأصول الرقمية والأصول المالية التجارية.

تصادق سريع لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية في هونغ كونغ، على الرغم من أنه قد يكون له تأثير أصغر على السوق الرقمية في الولايات المتحدة مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية، إلا أنه يقدم آثار طويلة الأمد كبيرة. آلية الإنشاء والخلع على أساس الطبيعة في صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية في هونغ كونغ توفر مسارًا لتحويل الأصول الرقمية إلى أصول مالية تقليدية. من خلال الاشتراكات على أساس الطبيعة، يمكن تبادل العملات الرقمية بأسهم صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية، والتي يمكن أن تكون دليلاً على الأصول في الأسواق المالية التقليدية بسبب تسعيرها العادل وسيولتها. يتيح هذا العمليات الرافعة المالية المختلفة، مثل الاقتراض والإقراض المرهون، وبناء المنتجات المُهيكلة. من خلال ربط الفجوة بين الأصول الرقمية والتمويل التقليدي، يمكن أن يتم تعكس قيمة الأصول الرقمية بشكل كامل وتحقيقها بشكل أفضل.

من منظور أوسع وطويل المدى، فإن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين وإيثيريوم في هونغ كونغ تعتبر تطورا هاما بالنسبة لسوق العملات الرقمية العالمية. ستكون لهذه السياسة آثار طويلة المدى على المشهد المالي في المنطقة الناطقة بالصينية، وتمثل خطوة مهمة نحو تشريع العملات الرقمية بشكل أكبر داخل النظام المالي العالمي.

تنصل:

1. تم نقل هذه المقالة من [ Theblockbeats]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [تحليل توم، قيمة سوسو الانضمام كباحث]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسيتولون بذلك على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن ال pass والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالات إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يُذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوع.