BTC, a menudo conocido como "oro digital", es frecuentemente comparado por los traders con el índice NASDAQ como una referencia clave para los cambios de precio de BTC. El oro y el índice NASDAQ, respectivamente, representan activos típicos de refugio seguro y de riesgo, lo que parece contradictorio. Este artículo explorará si BTC pertenece a la categoría de activos de refugio seguro examinando los factores que influyen en los precios de BTC y el oro.

I. Resumen de Oro y BTC

1. Oro

Unidad de Medida

• La "onza" es la unidad de medida internacionalmente aceptada para el oro, donde 1 onza troy = 1.0971428 onzas avoirdupois = 31.1034768 gramos.

Pureza del oro

La pureza se refiere a la finura del metal, generalmente expresada en milésimas o denotada por "quilate" o "K". La pureza del oro se puede dividir en 24 "quilates". Cada quilate (abreviado como "k" del inglés "carat" y del alemán "karat") representa un 4,166% de contenido de oro. El contenido de oro de varios quilates es el siguiente:
8k=33.328% (333‰)

9k=37.494% (375‰)

10k=41.660% (417‰)

12k=49.992% (500‰)

14k=58.324% (583‰)

18k=74.998% (750‰)

20k=83.320% (833‰)

21k=87.486% (875‰)

22k=91.652% (916‰)

• 24k=99.984% (999‰)

Por ejemplo, el objeto de entrega estándar para el oro de Londres es una barra de oro de 400 onzas con un contenido de oro de no menos del 99.50%. La Bolsa de Oro de Shanghai ofrece varias variedades de entrega como Au99.99, Au99.95, Au99.5, Au50g y Au100g.

Valor total de mercado del oro

• Según el Consejo Mundial del Oro, se han extraído aproximadamente 209,000 toneladas de oro, valoradas en unos $12 billones. Unos dos tercios de esto se extrajo después de 1950. Si todo el oro existente se apilara juntos, formaría un cubo de oro puro con una longitud lateral de 22 metros (o 73 pies). El oro en forma de joyas representa aproximadamente el 46% del total (aproximadamente 95,547 toneladas, valoradas en $6 billones); los bancos centrales tienen el 17% (aproximadamente 35,715 toneladas, valoradas en $2 billones); el oro en barras y monedas constituye aproximadamente el 21% (aproximadamente 43,044 toneladas, valoradas en $3 billones); los ETF respaldados por oro representan aproximadamente el 2% (aproximadamente 3,473 toneladas, valoradas en $0.2 billones); el resto se utiliza para varios fines industriales o está en manos de otras instituciones financieras, representando aproximadamente el 15% (aproximadamente 31,096 toneladas, valoradas en $2 billones).

Volumen de comercio de oro

El oro es uno de los activos más líquidos del mundo, con un volumen diario promedio de negociación de $131.6 mil millones en 2022. Los principales lugares de negociación incluyen el mercado OTC de Londres, el mercado de futuros de EE. UU. y el mercado chino. El mercado OTC de Londres, establecido en 1919, es un mercado OTC de oro al contado y el centro de negociación de oro. La London Bullion Market Association (LBMA) genera dos precios de referencia del oro diariamente (a las 10:30 AM y 3:00 PM hora de Londres) como puntos de referencia para los participantes del mercado; el mercado de oro COMEX en Nueva York es actualmente el mercado de futuros de oro más grande del mundo; la Bolsa de Oro de Shanghai (SGE), que abrió el 30 de octubre de 2002, proporciona una plataforma de negociación al contado para el mercado chino de oro; la Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE) complementa la negociación al contado de SGE con transacciones de futuros.

Volumen de negociación diario promedio de oro (en miles de millones de dólares estadounidenses)

2、BTC

El volumen de operaciones de BTC en las últimas 24 horas es de aproximadamente $24 mil millones, con la mayor parte del volumen ocurriendo en contratos perpetuos. Recientemente, el volumen de operaciones diario promedio de BTC ha aumentado significativamente, alcanzando alrededor del 15% del volumen del oro (anteriormente menos del 10%). Los mayores lugares de operaciones tanto para el mercado al contado como para los contratos perpetuos están en Binance. El valor de mercado total actual de BTC es de $677.7 mil millones, aproximadamente el 5.6% del valor de mercado total del oro.

II. Factores Influyentes en el Precio del Oro y BTC

1. Oferta y Demanda

• Oro
  • Suministro: El aumento anual global en el suministro de oro ha sido relativamente estable, manteniéndose alrededor de 4,800 toneladas desde 2016 hasta 2022. Dado que el oro no se deteriora fácilmente, el oro utilizado en áreas de consumo aún existe en alguna forma y puede volver al suministro a través del reciclaje. Por lo tanto, el suministro de oro proviene tanto de la minería como del reciclaje. En 2022, la cantidad total de oro reciclado fue de 1,140.6 toneladas, y la producción minera total fue de 3,626.6 toneladas, con alrededor de tres cuartos del suministro proveniente de la minería y un cuarto del reciclaje de oro. Como muestra el gráfico a continuación, el suministro de oro ha sido estable a lo largo de los años, sin fluctuaciones significativas de tendencia, teniendo así un impacto mínimo en los precios.

Demanda

La demanda total de oro a nivel mundial en 2022 fue de 4,712.5 toneladas. En la primera mitad de 2023, la demanda mundial de oro alcanzó las 2,460 toneladas, un aumento del 5% interanual. La demanda de oro incluye joyería, tecnología médica, necesidades de inversión y reservas de bancos centrales. En 2022, la demanda de oro para la fabricación de joyería, tecnología, inversión y bancos centrales fue de 2,195.4 toneladas, 308.7 toneladas, 1,126.8 toneladas y 1,081.6 toneladas, respectivamente. La fabricación de joyas representó la mayor parte con un 47%, mientras que la demanda de bancos centrales representó el 23%. Influenciados por culturas tradicionales, China e India son los mayores consumidores mundiales de joyería de oro, representando el 23% de la demanda global de joyería de oro en 2022.

El oro es un componente vital de las reservas de los bancos centrales en todo el mundo, con una variación significativa en la proporción de oro en las reservas de los bancos centrales en diferentes países y regiones. Por ejemplo, Estados Unidos y Alemania tienen cerca del 70% de sus reservas en oro, mientras que China continental solo tiene un 3.8% y Japón un 4.2%. El brote del conflicto entre Rusia y Ucrania y la posterior congelación de las reservas en dólares del banco central de Rusia por parte de Estados Unidos y Europa sacudieron la confianza en la seguridad del dólar entre las economías no estadounidenses. Esto llevó a una creciente demanda de diversificación de las reservas de divisas, con un cambio hacia el aumento de las reservas de oro. A medida que avanza la tendencia hacia la desdolarización en el futuro, será cada vez más evidente que los bancos centrales a nivel mundial están aumentando sistemáticamente sus reservas de oro. Los veinte países/organizaciones con las mayores reservas de oro a nivel mundial son obtenidos del Consejo Mundial del Oro.

Top 20 Países/Organizaciones en Reservas Globales de Oro

Fuente: Consejo Mundial del Oro

Según datos del Consejo Mundial del Oro, la demanda de oro de los bancos centrales aumentó drásticamente en la segunda mitad de 2022, totalizando 840,6 toneladas, lo que representa 1,8 veces la cantidad total para todo el año 2021. En la primera mitad de este año, la demanda de oro de los bancos centrales, aunque menor que en la segunda mitad del año pasado, alcanzó las 387 toneladas, estableciendo un nuevo récord desde que se registraron las estadísticas en 2000. Turquía, debido a la inestabilidad política, experimentó una fuerte demanda interna de oro. El gobierno prohibió temporalmente la importación de algunas barras de oro y vendió oro en el mercado interno, lo que no representa un cambio estratégico a largo plazo en la estrategia de oro de Turquía. En general, las ventas de oro de Turquía en el segundo trimestre no debilitaron la tendencia general positiva en la demanda de oro de los bancos centrales. China continental fue el mayor comprador de oro, adquiriendo 57,85 toneladas y 45,1 toneladas en el primer y segundo trimestre, respectivamente. Hasta el 13 de octubre, las reservas de oro de China alcanzaron 70,46 millones de onzas, un aumento de 840.000 onzas mensuales, marcando el undécimo mes consecutivo de aumento. En los últimos 11 meses, las reservas de oro del Banco Popular de China han acumulado un aumento de 7,82 millones de onzas. Históricamente, las compras de oro del Banco Popular de China han sido estratégicas, con casi ninguna venta.

BTC

El suministro total de BTC (Bitcoin) está fijado en 21 millones de monedas, con una circulación actual de aproximadamente 19.51 millones, lo que representa aproximadamente el 90% del suministro total.

La tasa de inflación actual de BTC es de alrededor del 1.75%, que está cerca de la tasa de inflación anual del oro, que es de aproximadamente el 2%. Debido al mecanismo de reducción a la mitad de Bitcoin, su tasa de inflación futura será significativamente menor que la del oro. La reducción a la mitad más reciente en 2020 redujo el número de bitcoins emitidos por bloque de 12.5 a 6.25, y se espera que la próxima reducción a la mitad sea a finales de abril de 2024. La demanda de BTC se divide en tarifas de transacción y demanda de inversión. Durante la mayor parte de este año, BTC consumió alrededor de 20-30 BTC al día en tarifas de transacción, estimado aproximadamente en 10,000 BTC al año, lo que representa el 0.5% de la circulación total. La demanda restante proviene de inversión o especulación.

2、macroeconómico

En el entorno macroeconómico, desde el colapso del sistema de Bretton Woods hasta alrededor del año 2000, las expectativas de inflación y la demanda de activos refugio fueron los principales determinantes de los precios del oro. En 2004, la introducción de los ETF de oro y la expansión de los mercados comerciales relacionados con el oro mejoraron los atributos financieros del oro, lo que hizo que las tasas de interés reales y el índice del dólar estadounidense fueran factores importantes que afectaran los precios del oro. Teóricamente, los precios del oro tienden a estar inversamente correlacionados con el valor del dólar estadounidense. Cuando el dólar sube, el oro se vuelve más caro en relación con su propio precio, lo que ejerce una presión a la baja sobre los precios del oro. Desde otra perspectiva, desde el punto de vista a largo plazo, tras el colapso del sistema de Bretton Woods y el desacoplamiento del dólar del patrón oro, el oro se convirtió esencialmente en una cobertura contra las monedas de crédito (principalmente el dólar de EE.UU.). Cuanto más fuerte es el crédito del dólar, menor es el valor de la asignación de oro, y viceversa. Los períodos en los que el oro y el dólar estadounidense subieron simultáneamente suelen ir acompañados de crisis petroleras, crisis de alto riesgo, crisis de deuda y otras perturbaciones geopolíticas o económicas, lo que aumenta significativamente la cautela del mercado y el sentimiento de refugio seguro. Históricamente, los rendimientos del oro han sido positivos el 80% de las veces en los 12 meses posteriores a un pico en el índice del dólar estadounidense (rendimiento promedio +14%, rendimiento medio +16%).

Desde el cuarto trimestre de 2022 hasta principios de 2023, el rendimiento real de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantuvo volátil sin fluctuaciones significativas, pero los precios del oro subieron de un mínimo de alrededor de 1.600 dólares a 2.000 dólares por onza, desviándose de la restricción de los rendimientos a largo plazo de Estados Unidos. De octubre de 2022 a enero de 2023, debido a las expectativas de recuperación económica tras la relajación de las medidas pandémicas por parte de China y un repunte de la economía europea, el impulso del crecimiento fuera de EE.UU. fue más fuerte, lo que provocó que el DXY cayera casi un 9%, y el oro siguió principalmente la subida del DXY durante este periodo.

Rendimiento Real de los Bonos del Tesoro de los EE. UU.

El oro es un activo que no devenga intereses, mientras que el dólar estadounidense es un activo que devenga intereses. La tasa de interés real de EE. UU. (tasa nominal - expectativas de inflación) es el costo de oportunidad de mantener oro. Teóricamente, los dos tienen una correlación negativa. Desde otra perspectiva, la tasa de interés real de EE. UU. representa la tasa de rendimiento real alcanzable dentro del sistema del dólar estadounidense, sirviendo como un indicador para medir la solidez del crédito del dólar. Tanto el índice del dólar estadounidense como los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. se pueden utilizar para explicar los movimientos en los precios del oro, con su correlación con el oro variando en diferentes momentos. Desde el siglo XXI, excepto en el período anterior a 2005, los precios del oro han estado significativamente correlacionados de manera negativa con el rendimiento real de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años durante la mayor parte del tiempo, con el rendimiento real de los bonos del Tesoro de EE. UU. dominando los precios del oro durante un período más largo que el índice del dólar estadounidense. Se puede decir que las tasas de interés reales son el factor más importante que afecta los precios a largo plazo del oro.

Desde 2022, la sensibilidad de los precios del oro a las tasas de interés reales ha disminuido. A medida que los rendimientos reales de los bonos de EE. UU. subieron rápidamente, la disminución de los precios del oro fue menor que históricamente, reflejando una buena resiliencia. Ni el rendimiento real ni el índice del dólar estadounidense pueden explicar completamente los movimientos de los precios del oro durante este período, probablemente relacionados principalmente con la fiebre de compra de oro de los bancos centrales que comenzó en la segunda mitad de 2022. El Consejo Mundial del Oro informó el 9 de octubre que las reservas de oro anuales totales de los bancos centrales en todo el mundo mantendrán un fuerte crecimiento, con las reservas de oro de los bancos centrales globales aumentando en 77 toneladas en agosto, un 38% más que en julio, lo que indica posibles cambios estructurales en el lado de la demanda del mercado del oro.

3、Geopolítico

Eventos geopolíticos como el llamado "compra de oro en tiempos de caos" significan que el estallido de conflictos geopolíticos aumenta la demanda de activos refugio, estimulando un rápido aumento a corto plazo en los precios del oro. Por ejemplo, después de los conflictos Rusia-Ucrania e Israel-Palestina en 2022, los precios del oro subieron cerca de $2,000 por onza, algo que el rendimiento real y el dólar de EE. UU. no lograron explicar.

Cambios en el precio de los activos después de la guerra Rusia-Ucrania

El 24 de febrero de 2022, el presidente ruso Vladimir Putin anunció una operación militar dirigida a la “desmilitarización y desnazificación” de Ucrania, afirmando que las fuerzas rusas no tenían planes de ocupar territorio ucraniano y apoyaban la autodeterminación del pueblo ucraniano. Minutos después del discurso de Putin, las fuerzas rusas lanzaron misiles de crucero y balísticos a bases militares y aeropuertos en Kyiv, Kharkiv y Dnipro, destruyendo la sede de la Guardia Nacional Ucraniana. Luego, el ejército ruso lanzó ataques en áreas controladas por Ucrania en Luhansk, Sumy, Kharkiv, Chernihiv y Zhytomyr, y realizó desembarcos anfibios a gran escala en las ciudades del sur de Ucrania, Mariupol y Odessa. Entre el 25 de febrero y el 8 de marzo, los precios del oro aumentaron alrededor del 8%. Bitcoin (BTC) no mostró fluctuaciones significativas en los primeros días después de la guerra, pero aumentó un 15% el 1 de marzo, solo para volver a su nivel previo al aumento. Para el 8 de marzo, cuando el oro alcanzó su punto máximo, el BTC se cotizaba a $38,733, un aumento del 4% desde antes del conflicto, mientras que el índice Nasdaq cayó alrededor del 1.5%.

Desde el 9 de marzo hasta finales de marzo, a medida que los países occidentales anunciaban sanciones contra Rusia y el mercado anticipaba el peor escenario, los precios del oro cayeron desde su máximo histórico. BTC y el índice Nasdaq, después de unos días de fluctuaciones, comenzaron a subir juntos a partir del 14 de marzo, mientras que los precios del oro se mantuvieron estables. A finales de marzo, BTC había subido un 20%, el oro había reducido sus ganancias al 2% (en comparación con el 24 de febrero) y el Nasdaq había subido un 6%. En abril, con las subidas de los tipos de interés de la Reserva Federal, el impacto de la guerra entre Rusia y Ucrania en los precios de los activos comenzó a disminuir, cambiando la lógica comercial hacia las subidas de los tipos de interés de la Fed.

En abril, acompañado por aumentos de las tasas de interés, BTC y el índice Nasdaq comenzaron un período más largo de declive, y los precios del oro, después de un breve aumento, entraron en una larga fase de disminución a partir del 19 de abril. El índice Nasdaq tocó fondo alrededor de 10,000 puntos en octubre de 2022, una caída acumulativa del 28% desde el inicio de los aumentos de tasas; el oro tocó fondo en $1,615 en septiembre y octubre, una caída acumulativa del 16%; y BTC tocó fondo alrededor de $16,000 en noviembre, una caída acumulativa del 66%.

Después de tocar fondo, el oro fue el primero en iniciar una nueva ronda de crecimiento del mercado, subiendo continuamente desde principios de noviembre, con un punto máximo el 4 de mayo de 2023, en 2.072 dólares, un aumento del 28% desde su mínimo. BTC y el índice Nasdaq comenzaron su crecimiento de mercado dos meses después que el oro. En 2023, BTC y el índice Nasdaq volvieron a sincronizar su subida, alcanzando sus puntos máximos a mediados de julio. BTC alcanzó un máximo de alrededor de USD 31,500, casi el doble desde su mínimo, y el Nasdaq alcanzó un máximo de 14,446, un aumento del 44% desde su mínimo. Esta oleada de subidas estuvo relacionada principalmente con el pico de los rendimientos de los bonos estadounidenses a principios de noviembre, impulsado por la tendencia a la baja de los rendimientos de los bonos estadounidenses desde principios de noviembre, tras el inesperado descenso de los datos del IPC y del IPC subyacente de octubre, así como a una mayor profundización de la inversión del diferencial de rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 y 2 años. reflejando una importante revisión a la baja de las expectativas del mercado sobre la economía y la inflación. El pico y la posterior caída del IPC de EE. UU. y el IPC subyacente impulsaron el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años a su punto máximo y a su descenso, lo que también provocó que la Reserva Federal ralentizara su ritmo de subidas de los tipos de interés. Más tarde, debido al auge de la inteligencia artificial en el Nasdaq, el oro y el BTC también tuvieron sus narrativas independientes, lo que hizo subir aún más sus precios.

En general, desde el conflicto ruso-ucraniano, la sincronización del precio de BTC con el oro sugiere que BTC no ha mostrado fuertes propiedades de refugio seguro.

Cambios en el precio de los activos desde el conflicto israelí-palestino

En la madrugada del 7 de octubre de 2023, el Movimiento de Resistencia Islámica Palestina (Hamás) lanzó la "Operación Inundación de Al-Aqsa", disparando más de 5.000 cohetes contra Israel en un corto período de tiempo, y miles de militantes entraron en Israel desde la Franja de Gaza para entablar un conflicto con el ejército israelí. Posteriormente, Israel lanzó múltiples ataques aéreos contra la Franja de Gaza, y el primer ministro israelí Netanyahu declaró a Israel en un "estado de guerra", prometiendo desplegar todas las fuerzas militares para destruir a Hamas. El oro fue el activo al alza más notable desde el conflicto, pasando de 1.832 dólares el 9 de octubre a casi 2.000 dólares el 26 de octubre, un aumento de alrededor del 8%, coincidentemente consistente con el aumento durante el conflicto ruso-ucraniano. BTC cayó de USD 28,000 a USD 26,770 entre el 7 y el 13 de octubre, una caída del 4.4%, pero se recuperó desde el día 13, experimentando un aumento significativo y un retroceso el día 16 después de un informe falso de la aprobación del ETF BTC de BlackRock, cerrando con una ganancia media a USD 28,546. La especulación sobre la aprobación del ETF continuó, y para el día 25, BTC había subido a USD 34,183. El Nasdaq experimentó una ligera subida del 9 al 11 de octubre, luego comenzó a caer desde el día 12, pasando de 13.672 puntos a 12.5956 el 20 de octubre.

Las tendencias de BTC y Nasdaq fueron casi completamente opuestas durante este período, lo que sugiere que BTC todavía no muestra propiedades de refugio seguro, y su posterior rebote se debió a la renovada confianza en la aprobación de un ETF de BTC spot después de que la SEC no apelara el caso de Grayscale Bitcoin Trust.

III. ¿Es BTC un activo refugio seguro?

BTC comparte un alto grado de similitud con el oro en términos de oferta y demanda, inflación y otros aspectos. Desde su diseño y lógica de modelo, BTC debería poseer propiedades de refugio seguro. Como Arthur Hayes explicó en su artículo "Para la guerra", la guerra conduce a una inflación severa y un método común para que los ciudadanos comunes protejan su riqueza es elegir el oro, una moneda dura. Sin embargo, en caso de una guerra a gran escala en suelo nacional, los gobiernos pueden prohibir la propiedad privada de metales preciosos, restringir su comercio o incluso obligar a los propietarios de oro a venderlo al gobierno a un precio bajo. Mantener monedas fuertes también estaría sujeto a estrictos controles de capital. A diferencia del oro, el valor y la red de transferencia de Bitcoin no dependen de instituciones bancarias sancionadas por el gobierno y no tienen presencia física, lo que permite a las personas comunes llevarlo a cualquier lugar sin restricciones. En escenarios de guerra reales, BTC es, de hecho, un activo superior al oro y a las monedas fuertes.

Sin embargo, hasta ahora, BTC no ha mostrado propiedades obvias de refugio seguro en su rendimiento real de precios.

Es beneficioso complementar esto con cambios en el precio de los activos antes de la reciente marea del dólar estadounidense y el conflicto entre Rusia y Ucrania para comprender mejor los movimientos de varios activos en un ciclo completo. El brote de COVID-19 a principios de 2020 provocó una rápida caída en las expectativas de inflación, lo que obligó a la Reserva Federal a recortar drásticamente las tasas de interés a 0-0.25% y comenzar un QE ilimitado a finales de marzo de 2020. Los precios de los activos aumentaron colectivamente; el precio del oro aumentó más rápidamente, alcanzando un máximo histórico de $2075 por onza en agosto de 2020 en Londres, antes de comenzar a retroceder. El NASDAQ subió un 144% desde 6631 el 30 de marzo de 2020, a 16212 el 21 de noviembre de 2021; BTC subió un 757% desde $6850 a $58716 en el mismo período.

Desde 2020, con la entrada de fondos tradicionales, el precio de BTC ha mostrado cada vez más características de una clase de activo importante. Durante este período, las fluctuaciones de precios de BTC estuvieron más en línea con las tendencias del NASDAQ. En contraste, se cree que el rendimiento del precio del oro refleja su función como un activo refugio durante la pandemia, con la propagación del pánico pandémico y preocupaciones sobre graves recesiones económicas, junto con las tasas de interés reales, impulsando los precios del oro al alza. Además, la pandemia causó múltiples obstáculos en el transporte de oro, lo que provocó un rápido aumento en su precio.

Podemos ver que ya sea desde la perspectiva del largo ciclo de la subida y bajada de la marea del dólar estadounidense, o desde los conflictos a corto plazo de la geopolítica, BTC no ha mostrado propiedades de refugio evidentes, sino más bien una mayor correlación con el índice NASDAQ. Es importante tener en cuenta que el oro, a menudo visto como un activo de refugio, ha mostrado un fuerte atributo financiero en su desempeño de precios a lo largo de grandes ciclos y ha mantenido una tendencia de precios en la misma dirección que el índice NASDAQ durante períodos más largos, influenciado por las tasas de interés.

IV. Perspectivas de tendencias futuras

En octubre, varios funcionarios de la Reserva Federal hicieron declaraciones moderadas. Por ejemplo, el presidente de la Fed de Dallas, Logan, declaró que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. podría reducir la necesidad de subir los tipos. El vicepresidente de la Reserva Federal, Jefferson, mencionó que los recientes aumentos de los rendimientos de los bonos, que conducen a condiciones financieras más estrictas, se tendrán en cuenta en futuras decisiones de política monetaria. El jueves 19 de octubre, el presidente de la Fed, Powell, sugirió en un discurso en el Club Económico de Nueva York que, si los recientes esfuerzos para reducir la inflación siguen avanzando, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo podría llevar al banco central a pausar las subidas de tipos en su próxima reunión. Sin embargo, Powell también hizo hincapié en el compromiso continuo de la Fed de reducir la inflación de forma sostenible al 2%, sin descartar la posibilidad de futuras subidas de tipos. Tras el discurso de Powell, la probabilidad implícita de que no se produzca una subida de tipos en noviembre por parte de los futuros de tipos de CME subió al 99,9%. Sin embargo, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años volvió a subir la semana pasada, superando brevemente el 5,0%. A corto plazo, las expectativas de subidas de tipos ya no son el principal objetivo de los operadores de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. La subida de tipos el día del discurso podría interpretarse en parte como una visión agresiva de los comentarios cautelosos de Powell, y en parte debido a las preocupaciones sobre la posible expansión de la política fiscal estadounidense y el aumento de la emisión de bonos. En general, se especula que el nivel del 5% del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años es lo que la Fed considera el tope, y a corto plazo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. seguirán operando en niveles altos. A largo plazo, según el diagrama de puntos y las previsiones del mercado, es probable que la Fed comience a recortar los tipos el próximo año. El cambio en el eje principal de la política monetaria de la Fed en 2024 cambiará la lógica subyacente de la asignación global de grandes activos. La ventana para la asignación de oro y BTC se acerca; Es más una cuestión de tiempo.

1、Oro

El rendimiento real de los bonos del Tesoro de EE. UU. sigue siendo el principal impulsor de los precios del oro. Después de la reversión del ciclo el próximo año, se espera que la correlación negativa entre los precios del oro y el rendimiento real de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años se reactive, convirtiendo a este último en un impulsor principal y continuo de los precios del oro. En segundo lugar, la tendencia hacia un sistema monetario internacional multipolar, el impulso hacia la “desglobalización” y el ascenso de las monedas no estadounidenses probablemente debilitarán el crédito del dólar estadounidense en el ciclo largo, respaldando la continuación de la compra de oro por parte de los bancos centrales. Por lo tanto, a largo plazo, se espera que el oro entre en un ciclo alcista bajo la influencia dual de la reversión cíclica y los cambios estructurales, rompiendo su máximo histórico anterior.

A corto plazo, los precios del oro seguirán fluctuando, con la geopolítica como factor clave. La tendencia de precios dependerá de si el conflicto entre Israel y Palestina se expande a otras regiones del Medio Oriente. El autor cree que si el conflicto se limita a Israel y Palestina, es probable que la tendencia alcista del oro disminuya, lo que dificultará romper la barrera psicológica de los $2000 por onza. Sin embargo, si el conflicto se extiende a países circundantes productores de petróleo como Irán y Arabia Saudita, o en casos extremos, lleva a un embargo petrolero o a una fuerte caída en la producción, podría impactar significativamente la cadena de suministro de petróleo, impulsando aún más los precios del petróleo y del oro. El aumento resultante en los precios de la energía, que se extiende a otros precios de materias primas, podría provocar un repunte en el crecimiento del IPC, añadiendo más variables al entorno macroeconómico. Basándose en la situación actual, el primer escenario parece más probable.

2、BTC

Del mismo modo, con la Reserva Federal iniciando el próximo ciclo en 2024, la liquidez general del mercado mejorará, el apetito por el riesgo de los inversores globales aumentará y, combinado con la lógica de mercado única de BTC, influenciada por los ETF y los eventos de reducción a la mitad, es probable que Bitcoin entre en un mercado alcista nuevamente, rompiendo potencialmente sus máximos anteriores. A corto plazo, los factores impulsadores siguen siendo la aprobación por parte de la SEC del ETF de BTC spot, con los precios de BTC recientemente disparándose por encima de los 34.000 dólares. El impacto específico de los ETFs spot en los precios de BTC y las predicciones posteriores a la aprobación se discutirán en profundidad en futuros informes de investigación. Estén atentos.

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