Introduction

Maple Finance, fondé en mai 2021, se présente comme un protocole de prêt crypto. Sous l'égide de Maple, les investisseurs institutionnels peuvent accéder à des prêts sans garantie complète, tandis que d'autres utilisateurs peuvent s'engager pour des rendements d'intérêt stables. Selon leur site officiel, le montant total des prêts de Maple dépasse désormais 2,05 milliards de dollars. Selon les données de DeFiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) de Maple s'élève à 50 millions de dollars, Solana représentant une TVL modeste d'environ 16 000 dollars ; la majeure partie de la TVL reste ancrée dans Ethereum. Plus récemment, Maple a dévoilé un produit de gestion de trésorerie adossé à des bons du Trésor américain et à des accords de pension livrable.

Source: Maple Finance

Contexte

Maple relève les défis existants liés à l'inefficacité de l'utilisation du capital et aux risques de liquidation prévalant dans le paysage DeFi. Il le fait en désignant des institutions établies avec crédibilité en tant qu'emprunteurs éligibles et en mettant en œuvre un système d'évaluation supervisé par des experts de l'industrie pour faciliter la distribution des prêts. Il a récemment introduit un pool de prêt investi dans des bons du Trésor américain, étendant ainsi son soutien aux DAO non américains, aux sociétés offshore et à d'autres entités avec un déploiement de capital restreint.

En tant que pionnier du prêt sans garantie, l'exploration de la conception complexe des produits de Maple, les progrès de ses offres d'actifs réels (RWA) et les motivations sous-jacentes qui guident ses avancées méritent une profonde réflexion et considération.

Équipe et investisseurs

Les deux cofondateurs, Joe FlanaganetSidney Powell, apportent une richesse d'expérience de leurs années de conseil en gestion financière. Comme le montrent leurs profils LinkedIn, l'équipe de Maple se compose d'environ 40 membres, répartis dans différents services, notamment le marketing, les marchés financiers, l'ingénierie et les opérations.

Selon les données de Rootdata, Maple a subi trois tours de financement. En 2020, ils ont réussi à sécuriser 1,3 million de dollars de financement initial, avec une valorisation de 5 millions de dollars. En mars 2021, ils ont levé un montant supplémentaire de 1,4 million de dollars, et en mai 2021, ils ont réussi à sécuriser un montant substantiel de 10,33 millions de dollars grâce à une Offre Initiale de DEX (IDO). Notamment, certains investisseurs ont établi des relations de collaboration avec Maple concernant le développement de produits et le partenariat.

Les investisseurs de Maple Finance (Source: Données racines)

Dans l'ensemble, cela met en lumière une équipe avec une grande expérience, et certains investisseurs ont également apporté des ressources client précieuses pour soutenir Maple.

Rôles et Mécanismes

Avant de plonger dans le fonctionnement de Maple, il est important de comprendre les acteurs clés :

• Emprunteurs : Il s'agit d'institutions basées sur la crypto, telles que des teneurs de marché et des fonds neutres par rapport au marché. Pour devenir un emprunteur, ils doivent postuler auprès de Maple. Certains emprunteurs actuels sont AQRU Receivables, M11 Credit et Icebreaker Finance.
• Prêteurs : Il s'agit d'utilisateurs qui répondent aux critères de Maple et aux exigences fixées par les emprunteurs. Ils doivent accomplir des tâches telles que des analyses de lutte contre le blanchiment d'argent (AML), accepter les conditions de Maple et remplir des demandes pour les emprunteurs approuvés.
• Délégués de pool : il s'agit de professionnels expérimentés, souvent des gestionnaires de fonds, familiarisés avec les questions de crédit. Pour devenir un délégué de pool, ils doivent postuler et être approuvés par l'équipe Maple.
  • Chaque pool de prêt est géré par un seul délégué de pool. Ce délégué négocie les modalités du prêt avec les emprunteurs, effectue des vérifications financières et gère les garanties en cas de défaut de paiement de l'emprunteur.
  • Les délégués évaluent la réputation, les connaissances et les performances d'un emprunteur pour déterminer les modalités du prêt. Une fois que les deux parties sont d'accord sur les taux d'intérêt et les garanties, le délégué finance le prêt à partir de son propre pool géré.
  • Les délégués de la piscine supportent la première perte si elle se produit.

Voici comment fonctionne le processus de prêt :

1. Les emprunteurs créent un compte et passent par un processus d'approbation, en communiquant avec l'équipe Maple.
2. Les délégués de la piscine effectuent des vérifications financières sur les emprunteurs. Une fois que les deux parties sont d'accord, la demande de prêt est soumise sur la blockchain.
3. Les délégués de la piscine fournissent les fonds, et une fois que tout est prêt, le calendrier de remboursement commence.

Pour les utilisateurs déposant des fonds :

1. Assurez-vous d'avoir suffisamment de Frais de Gaz dans votre portefeuille, à l'exclusion de USDC/USDT.
2. Votre adresse de portefeuille sera vérifiée pour des préoccupations de blanchiment d'argent. Une fois approuvé, vous devez accepter les termes et conditions de Maple.
3. Confirmez le montant que vous souhaitez investir et la durée.

Dans le processus de prêt de Maple, les délégués de pool jouent un rôle important dans la gestion des risques et sont les premiers à subir les pertes. Cependant, leurs fonds pourraient ne pas être suffisants pour une compensation rapide en cas de défaut d'emprunt, ce qui pose un risque de compensation.

Aperçu du produit

En décembre 2022, Maple a lancé sa version 2.0, introduisant des fonctionnalités telles que des prêts à terme ouvert. Cette mise à jour a apporté de nouveaux contrats intelligents, automatisant les processus de prêt, la gestion de compte, et améliorant l'expérience utilisateur. Actuellement, Maple a fourni des prêts dépassant 2,1 milliards de dollars au total, avec 19 prêts actifs. La plateforme propose deux types de prêts : à terme ouvert et à terme fixe.

Interface utilisateur de Maple ( Source: Maple)

Gestion de trésorerie - USDC/USDT

Ces deux produits sont gérés par une entité appelée Room40 Capital, enregistrée en tant que société SP (Special Purpose). Ces produits acceptent les dépôts en USDC des investisseurs et entités non américains accrédités. Les intérêts se capitalisent automatiquement et les utilisateurs souhaitant effectuer des retraits doivent faire une demande au moins 24 heures à l'avance.

Ces produits sont soutenus par des obligations du Trésor américain et des accords de pension livrée inverse. À l'heure actuelle, les rendements des utilisateurs tournent autour de 4,28 % à 4,55 %. Le pool USDT, plafonné à 500 000 $, utilise une stratégie impliquant un accord de pension livrée inverse avec un APY de 4,95 %. Le pool USDC détient plus de 20 millions de dollars d'actifs, principalement des obligations du Trésor américain. Le schéma ci-dessous illustre que 0,25 % des rendements de la stratégie vont à Room40 (0,75 % pour le pool USDT), 0,25 % bénéficie au protocole en tant que revenu, et le reste constitue le revenu des utilisateurs.

Maple Cash Management - Données sur l’USDC (Source : MPL)

Tokenomie

MPL sert de jeton de gouvernance pour Maple Finance, avec un approvisionnement total de 10 millions. Actuellement, environ 83,6% des jetons MPL sont en circulation, et 22,6% sont mis en jeu. Les détenteurs de MPL peuvent participer aux décisions de gouvernance et percevoir des frais. Le but principal de la gouvernance est de déterminer comment les frais collectés par le Trésor de Maple sont utilisés :

1. Rachat de MPL à conserver dans le trésor
2. Attribuer des frais au Maple DAO pour soutenir les activités opérationnelles et la croissance
3. Distribution des frais à ceux qui détiennent MPL

Source: Dune

En mai 2022, Maple a lancé un programme de récompenses de jalonnement, permettant aux détenteurs de MPL de gagner des jetons xMPL en jalonnant leur MPL. xMPL est un jeton ERC-20 créé par Maple, et il s’accumule grâce au rachat de jetons MPL sur le marché libre. MPL peut être retiré de xMPL à tout moment. Le rachat de MPL nécessite l’utilisation d’une partie des revenus du protocole. Cependant, selon les documents disponibles et le site officiel, il n’y a actuellement aucun fonds provenant des revenus du protocole disponibles pour la distribution en raison des besoins opérationnels.

Page de mise en jeu et de rachat de MPL (Source: Érable)

En résumé, l'utilité de MPL est liée aux revenus de Maple. L'introduction récente d'outils de gestion de trésorerie et de nouvelles offres de prêts peut augmenter les revenus et influencer des activités telles que le rachat de MPL et les récompenses de jalonnement.

Risques potentiels

Il existe plusieurs risques potentiels associés à MPL, notamment:

1. Risques liés au processus : ceux-ci surviennent lorsque les emprunteurs ou les délégués du pool commettent des erreurs ou ne suivent pas les procédures appropriées, ce qui peut entraîner des risques liés au produit.
2. Risques des contrats intelligents : Maple propose des contrats, mais les délégués du pool peuvent apporter des modifications à certains termes de ces contrats.
3. Risques par défaut: Il est possible que les emprunteurs ne puissent pas rembourser leurs prêts ou retardent leurs remboursements.
4. Risques de dépréciation des actifs : Il existe un risque que les produits dans lesquels vous investissez perdent de la valeur ou que votre capital investi diminue.

En décembre 2022, des nouvelles de Le Bloca révélé que Orthogonal Trading, une entreprise traitant des fonds spéculatifs et du crédit cryptographiques, a fait défaut sur des prêts totalisant 36 millions de dollars auprès de Maple Finance. Cela représentait environ 30% des prêts actifs sur Maple Finance. Cet incident souligne qu'il est important, lors de l'investissement dans les pools de prêt de Maple, de prendre en compte des facteurs tels que les activités financières des emprunteurs et la situation globale du marché.

Analyse concurrentielle

Lors de l'examen du prêt de crypto institutionnel, nous avons choisi trois produits - Clearpool, TruFi et Ribbon Lend - pour les comparer.

1. Clearpool : Un protocole de marché de capitaux décentralisé qui permet aux institutions approuvées d'emprunter de la liquidité sans avoir besoin de garanties auprès d'un réseau de prêt décentralisé.
2. TruFi : Un protocole de prêt non garanti basé sur les scores de crédit sur la blockchain, visant à maximiser l'efficacité du capital pour les emprunteurs et le rendement pour les prêteurs.
3. Ribbon Finance : Un produit structuré cryptographique qui aide les utilisateurs à accéder à la finance décentralisée. Il combine des options, des contrats à terme et des revenus fixes pour améliorer les profils de risque-rendement des portefeuilles d'investissement.

Source de données :RWA.xyz, RootData, TrueFi

D'après la comparaison des données, Maple a le montant total emprunté le plus élevé. Cependant, il fait face au taux de défaut le plus élevé et aux fonds impayés les plus importants. Bien que cela puisse jeter une lumière négative sur la réputation du projet, les rendements plus élevés de Maple et le fort soutien des investisseurs continuent de soutenir ses nouvelles initiatives commerciales.

Au cours de cette analyse, nous avons constaté que les concurrents diversifient leurs stratégies. Par exemple, Ribbon propose une gamme de produits structurés, y compris des options et des contrats à terme. De même, TruFi a introduit son propre fonds du Trésor américain. La principale concurrence tourne maintenant autour de l'attraction de plus d'utilisateurs vers leurs produits uniques. Offrir divers produits et services est devenu un moyen clé pour les entreprises de se démarquer dans l'industrie.

En ce qui concerne les obligations gouvernementales tokenisées, les rendements de l'investissement de Maple sont légèrement supérieurs à la moyenne. Cependant, en termes d'échelle, Maple n'approche pas encore les 10% du leader de l'industrie, Franklin Templeton, ce qui indique une marge d'amélioration et de croissance. Étant le moyen le plus rapide et le plus facile de s'engager avec les RWA, ce segment est très compétitif. Maple devra développer des produits plus innovants, tels que des cas d'utilisation impliquant des garanties de stablecoin, des produits de séparation à taux fixe et des prêts garantis par chaîne.

Taille du marché des obligations d'État et graphique de partage (Source: RWA.xyz)

Conclusion

De la mise à niveau vers la Version 2 et du lancement de la gestion de trésorerie liée aux bons du Trésor américain et aux accords de pension livrée, nous pouvons observer l'équipe de Maple œuvrant pendant des conditions de marché baissières. La demande du marché pour des produits à revenu fixe est en hausse, englobant des activités telles que la gestion du trésor DAO, les dérivés basés sur des actifs à revenu fixe et les stablecoins adossés à de tels actifs. Ces possibilités détiennent un potentiel considérable au sein de l'industrie.

Maple s'est initialement concentré sur le prêt institutionnel mais a été confronté à des défis dus à des revers de l'industrie comme l'effondrement du UST. Cela a mis en évidence des problèmes concernant le remboursement et la gestion des risques au sein des produits de prêt de Maple, ayant un impact négatif sur la réputation de la marque.

Mais, sans aucun doute, si l'expansion des offres de produits de Maple génère plus de revenus, cela propulsera les récompenses de mise en jeu de Maple et le rachat de MPL. Cela crée un cycle positif de croissance à la fois en termes de prix et de produits. En tant qu'investisseur, il est important de considérer votre tolérance au risque avant de envisager un investissement dans Maple.

Comment obtenir MPL ?

Vous pouvez acquérir MPL via des échanges de crypto-monnaie centralisés comme Gate.io. Tout d'abord, vous devrez créer un compte et compléter le processus de vérification KYC. Après avoir déposé des fonds sur votre compte, vous pouvez acheter MPL soit sur le marché au comptant soit sur le marché dérivé.

Agir

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• MPL/USDT