TL;DR

Ethena anunciou recentemente o lançamento da atividade Sats da Temporada 2, que deve durar até 2 de setembro ou até que o TVL do USDe cresça para $5 bilhões. Se você perdeu a primeira temporada, ainda dá tempo de participar da segunda temporada agora. Este artigo analisará em detalhes três estratégias diferentes da Ethena e seus retornos potenciais.

Antes de mergulhar na análise, vamos primeiro entender alguns conhecimentos básicos sobre a transação.

1. Ethena é um protocolo que emite USDe, um dólar sintético com rendimento/estávelcoin. Ao comprar USDe, você pode acumular pontos (Sats). Esses pontos contarão para a sua recompensa final em ENA (token de governança da Ethena).
2. Pendle é um dapp para negociação de rendimento que divide tokens de rendimento em tokens principais (PT) ou tokens de rendimento (YT). PT permite que os usuários tenham uma exposição principal independente, enquanto YT permite manter uma exposição de rendimento independente. Como YT não inclui o principal, o valor dos tokens YT tenderá a zero na data de vencimento do token YT. Para as estratégias discutidas neste artigo, o foco é principalmente em YT.
3. Por exemplo, a taxa de rendimento anualizada de 1 USDe é de 17%. Quando você compra tokens YT USDe na Pendle, os tokens YT contêm apenas a sua taxa de rendimento de 17% + os pontos acumulados no protocolo subjacente (neste caso, Ethena).

Além da mainnet Ethereum, Pendle também está implantado nas blockchains Layer2 Mantle e Arbitrum.

Em resumo, o seguinte apresenta três estratégias populares de mineração de airdrop para a Temporada 2:

1. Baixo risco: Mantenha USDe na Ethereum (5x sats/dia) ou bloqueie por pelo menos 7 dias (20x sats/dia)
2. Risco médio: Compre USDe YT (tokens de rendimento) na Pendle
3. Alto risco: Bloqueie ENA, o token de governança da Ethena, + Compre USDe YT na Pendle em uma proporção de 1:1

Estimar o potencial retorno do investimento requer responder a uma pergunta-chave: quantos Sats serão lançados até o final da Temporada 2? Com base na resposta a esta pergunta importante, as alocações de airdrop podem ser quantificadas, e qual estratégia pode fornecer o melhor retorno pode ser determinado.

Observe que os pontos USDe ou ENA na carteira CEX não são considerados

Aqui, a taxa de crescimento dos Sats é estimada de forma conservadora em 40%, e até o final do segundo trimestre (2 de setembro de 2024), um total de 10,1 trilhões de Sats serão lançados. Se o TVL total atingir 5 bilhões de dólares americanos, a Temporada 2 também terminará. Mas com o nível atual de TVL de $2,4 bilhões, isso dificilmente será alcançado em breve.

A primeira estratégia: Manter e bloquear USDe

Agora calcule o retorno sobre o investimento de apenas manter USDe, que é a estratégia de menor risco. As seguintes são 2 suposições:

1. Alocação de airdrop de 5% (assumida ser a mesma que a da Temporada 1)
2. Valor total estimado do airdrop em $20 bilhões FDV (atualmente $14.4 bilhões)

Conforme mostrado na tabela abaixo, se você bloqueasse $20.000 hoje com um múltiplo de 20x (com 130 dias restantes no segundo trimestre), você ganharia $5.186, um ROI de 25,93% ou um APY de 72,45%.

Ao contrário de estratégias subsequentes, você pode manter todo o seu principal, pois esta estratégia não envolve Pendle.

Segunda Estratégia: Estratégia Pendle YT

Agora, olhando para a estratégia de risco médio para ganhar sats usando o USDe YT da Pendle na mainnet do Ethereum.

Para o mesmo capital de $20,000 (mas com um prazo diferente de 92 dias), você obterá um retorno líquido de cerca de $23,700, que é cerca de 4 vezes a primeira estratégia, com um ROI de 118.55% e um APY de 331.22%. Vale ressaltar que o valor de YT tende a zero no vencimento, então o principal de US$20,000 será deduzido.

Por favor, note que os retornos esperados nos cálculos abaixo são baseados na alavancagem atual da Pendle. A alavancagem do YT é afetada pela demanda de mercado do YT e pelas datas de vencimento respectivas das pools da Pendle.

Ethereum Pendle Pool

Se a mesma estratégia for implementada no pool Arbitrum Pendle, o ROI e o APY são ligeiramente mais baixos. Essa diferença também se deve aos diferentes níveis de alavancagem YT desses pools de fundos.

Piscina de Arbitragem Pendle

Você também pode implantar a mesma estratégia nas piscinas Mantle ou Zircuit Pendle.

Terceira Estratégia: Comprar ENA YT + USDe YT

Finalmente, a estratégia mais arriscada divide os fundos igualmente entre bloquear ENA e comprar USDe YT da Pendle.

Por que toda essa complexidade? Os usuários que bloquearem ENA em cada carteira, representando pelo menos 50% de seus USDe totais, receberão 50% da recompensa. Ao manter YT-ENA e YT-USDe na mesma carteira, as recompensas totais de YT-USDe em ambos os pools serão aumentadas em 50%.

Esta pode ser também a estratégia dos traders mais inteligentes do YT, que aproveitam ao máximo as recompensas do airdrop que receberam na Temporada 1 para obter maior eficiência na acumulação de sats na Temporada 2.

Como você pode ver, essa estratégia proporcionou os maiores retornos em Pendle (Arbitrum). O ROI é de 162,56% e o APY é de 454,17%. Essa recompensa maior é proporcional ao risco maior que os traders assumem ao ter que travar ENA.

Arbitrum USDe Pool e Ethereum ENA Pool

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