บทนำ

รอบสี่ปีของตลาดสกุลเงินดิจิตอลนั้นน่าทึ่งจริงๆ ทุกครั้งเรารู้สึกแตกต่างกัน แต่ผลลัพธ์มักจะเหมือนกันเสมอ ฉันไม่ชอบการทำนายตลาด การซื้อ altcoin หรือเทรดด้วย leverage อย่างไรก็ตาม แม้กระทั้งความชอบของฉัน ฉันก็ยังพบว่าตนเองตกอยู่ในกับดักของรอบตลาดหมีแต่ละปี ความโลภจากระหว่างใจที่เล็กน้อยก็เพียงพอที่จะล่อลวงพวกเขาให้ตกอยู่ในสิ่งที่เหมือนกัน เช่นการระดมทุน altcoin ในปี 2013 ICO craze ในปี 2017 DeFi summer ในปี 2020 และการลดหนี้อย่างรุนแรงของ CDP ของฉันระห่ะเหตุการณ์ทั้งสองในปี 2021

สำหรับฉัน วิธีที่ถูกต้องในการหลุดออกจากวงจรเหรียญดิจิทัลที่ไม่สิ้นสุดนี้และเติบโตที่มั่นคงคือการจำกัดความอิ่มตัวของตัวเองในกฎกำหนดล่วงหน้าของ DeFi โดยใช้การถอดรหัสทางคณิตศาสตร์และการปฏิบัติโค้ด การอัตโนมัติของฟังก์ชันโปรโตคอลทางการเงินนี้เป็นเรื่องที่น่าทึ่งจริงๆ ชุดของผลิตภัณฑ์โดย Gate.io@aladdindaofollow the same philosophy, which can be seen in my previous articles.

As the fourth product of @aladdindaof(x) ใช้สมการคณิตศาสตร์เพียงไม่กี่อันเพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ใหม่สำหรับนิวอีเธอเรียมในระบบ DeFi - ผลิตภัณฑ์โครงสร้างที่คล้ายกับสินทรัพย์ในการเงิน มันแบ่งสินทรัพย์ใต้หลัก stETH เป็นจำนวนหนึ่งของผลิตภัณฑ์แบบ stablecoin ที่คล้ายกับ fETH และผลิตภัณฑ์เลเวอร์เรจที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูง xETH สองประเภทของสินทรัพย์เหล่านี้ที่ใช้งานบนเอเธอเรียมตอบสอบสองความต้องการของตลาด: การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและความต้องการเลเวอร์

1. สถานการณ์ที่ต้องการใช้ความเป็นมาก

สมมติว่าตลาดอยู่ในช่วงสิ้นสุดของวัฏจักรหมีและจุดเริ่มต้นของวัฏจักรกระทิงซึ่งบ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญในสินทรัพย์อ้างอิงเช่น Ethereum ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า สําหรับผู้กักตุนเหรียญความอดทนคือสิ่งที่พวกเขาต้องการ แต่สําหรับผู้ที่ชื่นชอบเลเวอเรจทําไมไม่รับความเสี่ยงที่มากขึ้นด้วยเลเวอเรจหากการปรับตัวขึ้นของตลาดดูเหมือนจะแน่นอน? อย่างไรก็ตามเรารู้ว่าการชะลอตัวในระยะสั้นและรุนแรงเป็นเรื่องปกติในช่วงตลาดกระทิง ความท้าทายสําหรับผู้ใช้เลเวอเรจคือการเอาชีวิตรอดในช่วงเวลาเหล่านี้ก่อนรุ่งสาง ยิ่งไปกว่านั้นส่วนใหญ่อัตราการระดมทุนของสัญญาถาวรในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์จะเรียกเก็บสําหรับตําแหน่งยาวทําให้ไม่แน่ใจว่าผลตอบแทนสามารถครอบคลุมอัตราการระดมทุนได้หรือไม่

การกระจายอัตราการเงินทุนสินสุดท้ายของสัญญาถาวร Ethereum

แต่จินตนาการถึงผลิตภัณฑ์ที่ช่วยให้คุณถือความเสี่ยงในขณะที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกละลายอย่างใกล้ชิด ด้วยอัตราการจัดหาทุนเป็นศูนย์หรือแม้กระทั่งลบ และต้นทุนในการถือมีราคาถูกลง ไม่ใช่หรือมีคนสะสมเหรียญจะหลงมาเพิ่มความเสี่ยงเพื่อเสริมสร้างผลกำไรของตัวเองหรือไม่?

2. สถานการณ์ขี้อาย

ในทางกลับกัน ในช่วงตลาดตรุษสูง ราคากระโดด คุณมีความต้องการในการเลี่ยงความเสี่ยงอย่างชัดเจน แต่ไม่ต้องการแปลงเป็น stablecoin และพลาดโอกาสในการเติบโตที่เป็นไปได้ นอกจากนี้ ทุก stablecoin ก็มีช่วงเวลาของ FUD คุณต้องการอย่างที่ fETH - สินทรัพย์ที่มีพื้นฐานจาก Ethereum โดยไม่มีความเสี่ยงจาก Real World Assets (RWA) - เพื่อลดความผันผวนโดยรวมของสินทรัพย์ของคุณ

Imagine if Ethereum’s price plummets by 90% after you mint fETH (a scary thought), but your fETH only causes you a 9% loss. You just dodged a super bear market, making it a perfect strategy for “not giving up the last penny.” At this point, I’m quite tempted. After all, the security level of native crypto assets is much higher than various mining LP-wrapped assets. However having experienced numerous setbacks, I know that no protocol is all benefits without costs. I need a complete understanding of the protocol’s risks before making a real money decision.

คำถามสำคัญสามข้อของโปรโตคอล f(x)

โปรโตคอล f(x) ทำอย่างไรเพื่อบรรทัดการจัดอันดับความผันผวนของสินทรัพย์ ระบบมีความเสถียรมากน้อยเพียงใดในเงื่อนไขตลาดสุดขีดและจุดที่ระบบเสียหายคือที่ไหน

1. หลักการจำแนกความผันผวน

เข้าใจโปรโตคอล f(x) นั้นเกี่ยวข้องกับการดูที่แดชบอร์ดต่อไปนี้ สินทรัพย์หลัก ETH ถูกจำนองเป็น stETH ผ่าน Lido และแบ่งเป็นจำนวนสินทรัพย์แบบ stablecoin เช่น fETH และสินทรัพย์เลวร์เรจเช่น xETH fETH มีความผันผวนเพียง 10% ของสินทรัพย์หลักในขณะที่ xETH รับผันผวนที่เหลือ

ความเป็นสำคัญของโปรโตคอลอยู่ในสูตรง่าย ๆ ต่อไปนี้:

เราเห็นว่าสินทรัพย์ใต้หลักการเป็น 2698.868 ETH พร้อม TVL (Total Value Locked) ของ $4,889,229 จำนวนนี้เท่ากับผลรวมของ NAV (Net Asset Value) ของสองสินทรัพย์ที่ถูกแยกออกมานั่นคือ fETH market cap + xETH market cap ราคาของ fETH ถูกกำหนดไว้ที่ 10% ของความเปลี่ยนแปลงของราคา Ethereum ดังนั้น ด้วยราคาที่กำหนดไว้ pf สำหรับ fETH และปริมาณคงที่ nf และ nx เราสามารถคำนวณราคา px ได้

มาดูตัวอย่างเพื่อความชัดเจน:

ในเบื้องต้นผู้ใช้ใช้ 1 Ethereum มูลค่า $2000 เพื่อสร้าง 1000 fETH และ 1000 xETH วันถัดมา ราคา Ethereum ลดลง 10% เหลือ $1800 ตามโปรโตคอล fETH สามารถลดลงได้เพียง 1% ทำให้ราคาลดลงเป็น $0.99 โดยใช้สูตร 1 เราพบว่าราคาของ xETH เป็น $0.81 อัตราความผันผวนของ xETH จึงเป็น (1-0.81)*100% = 19% สอดคล้องกับความเสี่ยงของ 1.9 เท่า

18001=0.991000+0.81*1000

จากเส้นโค้งการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์ต่าง ๆ บนแดชบอร์ด จะเห็นได้ชัดว่า fETH มีการเปลี่ยนแปลงอย่างน้อย ในขณะที่ความผันผวนของ xETH มากกว่า ETH ตัวเอง โครงการสามารถทำให้ UI เป็นเรื่องน่าเข้าใจมากขึ้นที่นี่

2. การให้ความมั่นคงของระบบ

กฎแรกของความมั่นคงของ f(x): อัตราความผันผวนของสกุลเงินความมั่นคงแบบความมั่นคงที่ชื่อ fETH เสมอที่ความผันผวนของ ETH ที่คงที่แม่นยำที่ 10%

First Corollary: เพื่อสอดคล้องกับกฎแรก จะต้องมีจำนวนเพียงพอของ xETH ที่มีการเปิดทองที่พอสมควรเพื่อดูดซับความผันผวนเกินกว่าสกุลเงินที่มีความมั่นคงเชิงกวาง fETH หากปริมาณของ xETH เล็กน้อยเมื่อเทียบกับการเพิ่มความเป็นเจ้าของของ xETH จะต้องเพิ่มขึ้นเพื่อดูดซับความผันผวน (ดูที่ด้านขวาของแผนภาพที่สีแดง) หากมีปริมาณ xETH มาก การเปิดทองจะลดลง (ดูที่ด้านซ้ายของแผนภาพ) ในขณะที่การเปิดทองที่ต่ำสามารถทำให้ความผันผวนลดลง

กฎสองข้อง่าย ๆ เหล่านี้เป็นเงื่อนไขพื้นฐานของโปรโตคอล f(x) อย่างไรก็ตามเส้นโค้งนี้ไม่ใช่ระบบการเงินที่เสถียรอย่าง Spontaneously สถานการณ์สุดขั้วของทั้งสองข้างของเส้นโค้งต้องให้ความสนใจพิเศษ:

(1) จุดปลายซ้ายของเส้นโค้ง: การเกินของ xETH ที่มีการทำเลปเวอร์เรจเกอร์ (Leveraged) มากกว่า fETH ที่มีความเสถียรแบบควอซาย-สเตเบิ้ล (Quasi-stable) สถานการณ์นี้น่าจะพบได้มากขึ้นในตลาดขาขึ้น โดยที่มีผู้คนมากขึ้นที่ชอบผลิตภัณฑ์ที่มีการทำเลปเวอร์จากเหรียญคงที่มากกว่า อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่สุดของการทำเลปเวอร์จาก xETH อาจลดลงอย่างสุดขีดใกล้เคียง 1 ทำให้มันคล้ายกับการถือทรัพย์สินเริ่มต้นของ Ethereum อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ทำให้โปรโตคอลโดยรวมเสียหาย เนื่องจากระบบจะทำการคืนอัตโนมัติกลับไปสู่กลางของเส้นโค้ง

whitepaper ของ f(x) ยังกล่าวถึงว่า ถึงแม้ความต้องการของ fETH จะกำหนดจำนวนที่จะสร้างขึ้น โดยทั่วไปเพื่อตอบสนองความต้องการตลอดเวลา ปริมาณของ fETH ที่สามารถสร้างในราคาต่ำสุดมักมากกว่ามาก จำกัดเพียงในส่วนของการจัดหา xETH เท่านั้น

โปรโตคอลสามารถนำสถานที่สำหรับดำเนินการที่คล้ายกับ AMO (Algorithmic Market Operations) ของโปรโตคอล FRAX มาใช้ได้ ตัวอย่างเช่น หากการเติบโตของ xETH ทำให้การเปรียบเทียบเงินกู้ต่ำเกินไป ลดความน่าสนใจของตลาดลง โปรโตคอล f(x) อาจจะออก fETH เพิ่มเติมอย่างใ主จัดเลย เพื่อรักษาอัตราความเปรียบเทียบเงินกู้อย่างน้อย 1.5 เท่า จากนั้นจะสามารถจัดการกับการลดลงของความต้องการ xETH ในอนาคตโดยทำลาย fETH เพิ่มเติมนี้เพื่อลดการกระตุกในเงินกู้

(2) จุดสิ้นสุดของเส้นโค้ง: ขาดแคลน xETH ที่มีความเสี่ยงสูงตาม fETH ที่มีความมั่นคงมากขึ้น สถานการณ์นี้เป็นอันตรายมากสำหรับระบบและต้องระวังเอาไว้ เนื่องจากมักเกิดขึ้นเมื่อตลาดมีทิศทางที่เป็นเลวเช่นราคาตกต่ำต่อเนื่องและมีความชอบสำหรับความมั่นคงทั่วไป ในกรณีเช่นนี้ ตามที่เห็นในเส้นโค้ง การทำงานของการใช้ความเสี่ยงของ xETH มีการเพิ่มขึ้นอย่างสูง อาจสร้างเส้นโค้งต่อตัวได้เสร็จ: การเอนไลน์น้อยลง — ตัวคูณการใช้ความเสี่ยงสูงขึ้น — การเอนไลน์น้อยลงแม้แต่น้อยลง

ในสถานการณ์เช่นนี้ตลาดเสรีไม่สามารถแก้ไขปัญหาได้เอง โชคดีที่โปรโตคอล f (x) มีวิธีการป้องกันโศกนาฏกรรมดังกล่าว

3. ขอบเขตความเสี่ยงของโปรโตคอล f(x)

โปรโตคอล f(x) นำเสนอแนวคิดในโปรโตคอลการให้ยืม CDP - อัตราของมาร์จิ้น CR (Collateral Ratio) จากมุมมองของฝ่ายสัญญา สินทรัพย์พื้นฐานที่ผู้ใช้มัวแต่งในโปรโตคอลคือหลักประกัน และสกุลเงินคงที่ fETH ที่ถูกยืม โปรโตคอลต้องให้ความแน่ใจว่ามูลค่าของสกุลเงินคงที่ที่ถูกยืมไม่สามารถเกินมูลค่าของทรัพย์ประกัน กล่าวคือ CR>100% มิฉะนั้นหนี้สินร้ายจะเกิดขึ้นและสัญญายืมจะเป็นครอบครองค่า xETH ไม่ได้ถูกคำนวณที่นี่เนื่องจากในกรณีสุดของ xETH อาจกลับไปสู่ศูนย์ แต่แม้กระนั้นโปรโตคอลต้องให้ความแน่ใจในการดำเนินงานตามปกติและหลีกเลี่ยงหนี้สินร้าย

โปรโตคอล f(x) ใช้การเปลี่ยนแปลงราคา Ethereum รายวันตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2017 สำหรับการคำนวณ เมื่อความน่าจะเป็นของการเกิดความเสี่ยงไม่เกิน 0.1% นี้เทียบเท่ากับการลดลงของ Ethereum 25% ในหนึ่งวัน ในกรณีหนึ่ง ภายใต้ระดับภัยนี้ ค่า CR 130% เป็นไปได้ที่จะทนทานอย่างสมบูรณ์ดังนั้นโปรโตคอลกำหนด CR 130% เป็นเกณฑ์ความปลอดภัย ต่ำกว่าเกณฑ์นี้ โหมดความมั่นคงถูกเปิดใช้งานโดยอัตโนมัติ ในขณะนี้ ค่าเงินคงที่ fETH ที่สอดคล้องกับสินทรัพย์หลักมากกว่า 0.78 เท่า และอัตราความเสี่ยงของ xETH ถึงสี่เท่า ในโหมดคงที่ มาตรการที่โปรโตคอลนำไปใช้คือ

(1) การควบคุมทางเข้าและทางออกของโปรโตคอล

โปรโตคอล f(x) ควบคุมค่าธรรมเนียมในการพิมพ์และแลกเปลี่ยนของ fETH และ xETH และแม้กระทั่งหยุดการพิมพ์ fETH จุดประสงค์คือเพิ่มค่าของ xETH ต่อเทียบกับ fETH และปรับปรุงความสามารถของโปรโตคอลในการดูดซับความผันผวนของสินทรัพย์ใต้หลักทรัพย์

(2) การทำสมดุลสินทรัพย์ภายใน——สระ Rebalancing

คล้ายกับสระความมั่นคงของโครงการ Liquity โปรโตคอลสร้างสรรค์ให้ fETH holders วางเหรียญของพวกเขาในสระของโปรโตคอลเพื่อรับรายได้จำนวนหนึ่งจากการค้ำประกัน และโปรโตคอลมีสิทธิในการใช้สินทรัพย์เหล่านี้เพื่อแลกเปลี่ยน fETH เมื่อ CR ต่ำกว่าเกณฑ์ความปลอดภัย กลับสู่สินทรัพย์สำรอง หรือ stETH

ผู้ถือ fETH ที่มีความต้องการในการล็อกเปิดใช้งานสามารถใช้ Rebalancing Pool เพิ่มรายได้ของพวกเขาในขณะที่ลดความผันผวนลงอย่างมีนัยสำคัญ และโปรโตคอลด้วยการนำเสนอสิทธิผลตอบแทนที่ระบุนี้รวมถึง fETH เป็นส่วนต่อของความเหลื่อมของโปรโตคอลในเวลาอันสั้น (การเปลี่ยนแปลงล่าสุดได้เปลี่ยนจากการล็อกอยู่เป็นสองสัปดาห์เป็นการล็อกอยู่หนึ่งวัน) ซึ่งจะปรับค่า CR ของโปรโตคอลอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อหนีจากความเสี่ยง

แน่นอนหากสินทรัพย์ใน Rebalancing Pool หมดลง และ CR อยู่ในเสี่ยงที่จะลดลงต่อไป โครงการ f(x) จะใช้รายได้จากโปรโตคอลเพื่อแรงจูงให้ผู้ทำ xETH minters

ไม่เหมือนกับ Likwiditi รายได้ที่ได้รับจากผู้ให้ Likwiditi ของ Rebalancing Pool มาจากนอกโปรโตคอล นั่นคือ รายได้จากการมัดจำ Ethereum ของโปรโตคอล lido ในขณะที่ Likwiditi ใช้การส่งออกโทเคนของตนเองเป็นสิทธิแรงจูงใจ ซึ่งทำให้เกิดความกดดันในการขายในระยะยาวสำหรับโทเคน $LQTY แต่นี่ก็เป็นราคาที่ต้องจ่ายสำหรับการใช้โทเคนต้นฉบับ ETH ที่บริสุทธิที่สุด

ในความคิดของฉัน โปรโตคอล f(x) ยังสามารถเรียนรู้จากการปฏิบัติในเรื่อง Likelihood หลังจากที่ CR ต่ำกว่า 130% กระบวนการการแลกเปลี่ยนของ fETH สามารถรับรางวัลบางอย่างที่เหมือนกับรายได้จากการ Likelihood เพื่อกระตุ้นให้ fETH เข้าสู่ Rebalancing Pool เพิ่มขึ้น

นี่แตกต่างจากสถานการณ์ของสกุลเงินคงที่ใช้ ฟังก์ชันที่สำคัญที่สุดของสกุลเงินคงที่คือ ฟังก์ชันการวิ่งบนพื้นผิว ในขณะที่ฟังก์ชันที่สำคัญของ fETH คือ ฟังก์ชันการป้องกันเมื่อถือครอง ในอารมณ์แท้ มันไม่จำเป็นต้องมีการวิ่งบนพื้นผิวมากในตลาด

(3) รายได้คลังสินทรัพย์ของข้อตกลงสนับสนุนผู้ผลิต xETH

หากใช้ Rebalancing Pool เพื่อเพิ่ม CR ด้วยการลดขนาดของมาตราส่วน TVL ของโปรโตคอล การสนับสนุนผู้ทำเหมือน xETH เป็นวิธีที่ดีกว่าในการเพิ่ม TVL เพื่อเพิ่ม CR ความเข้มข้นและผลกระทบจริงของการสนับสนุนยังต้องทดสอบในการรบแบบจริง

การตัดสินใจของผู้ใช้อยู่ภายใต้เงื่อนไขตลาดสุดขีด

เกรงกลัวความเสี่ยง

สำหรับผู้ถือสกุลเงินคงที่ fETH หากคุณวาง fETH ของคุณลงในสระ Rebalancing คุณต้องใส่ใจว่า CR จะลดลงต่ำกว่า 130% หากเกิดเหตุการณ์นี้คุณควรถอนออกจากสระทันที ระยะเวลาล็อคอัพที่ปรับปรุงล่าสุดเพียงหนึ่งวันเท่านั้น เป็นมิตรต่อผู้ใช้มาก อย่างไรก็ตามสำหรับโปรโตคอลการถอนเงินอย่างกว้างขวางมีผลกระทบที่สำคัญต่อความปลอดภัยของโปรโตคอล

สำหรับผู้ใช้ที่มองหาความมั่นคงแท้จริง มันควรเก็บ fETH ไว้ในมือเพื่อหลีกเลี่ยงการแลกเปลี่ยนบังคับที่เป็นไปได้ แต่หากมันถึงขีดจำกัดสุดของข้อตกลง - CR=100%, ความผันผวนของ fETH จะเท่ากับความผันผวนของ ETH ความเสี่ยงนี้ไม่ได้เป็นไร้ทน หลังจากทั้งหมด, การตกลงที่น่าสงสัยจะอาจจะสิ้นสุดไปในเวลานี้ สินทรัพย์ได้หลีกเลี่ยงช่วงการลดลงที่สำคัญที่สุดแล้ว

นักเล่นเงินกู้

สำหรับผู้เล่นที่ใช้เลเวอเรจ หากอัตราส่วนเลเวอเรจต่ำมาก ความสนุกสนานก็จะหายไป อย่างไรก็ตาม มันไม่ใช่ปัญหาใหญ่ หาก CR ลดลงต่ำกว่า 130% อัตราส่วนเลเวอเรจจะกระโดดขึ้น ในขณะนี้ มันจะเกิดการลดลงที่รุนแรงในเงื่อนไขตลาดและขาดทุน นั่นคือการเดินทางที่พันล้านไมล์ หากคุณต้องการแลกรับมัน คุณต้องรับค่าธรรมเนียม 8% เมื่อ CR เข้าใกล้ 100% นั่นเมื่อ xETH กลับมาเป็นศูนย์

แต่สิ่งที่ฉันต้องการวิเคราะห์คือเมื่อตลาดลดลงอย่างรวดเร็วผู้ถือสกุลเงินกึ่งมั่นคงและผู้ถือสกุลเงินที่มีเลเวอเรจหรือนักขุดจะไม่คงที่ในการถือครองสกุลเงิน มีความสมดุลของเกมระหว่างพวกเขา... เมื่อ CR เข้าใกล้ 100% การถือครอง fETH จะสูญเสียความหมาย ด้วยชั้นความเสี่ยงของสัญญาเพิ่มเติมผู้ใช้บางรายจะเลือกที่จะไถ่ถอน ETH สินทรัพย์อ้างอิงและถือ ETH ในระดับต่ํา ในเวลานี้อัตราส่วนเลเวอเรจ xETH จะทะยานขึ้นเป็น 20 เท่าหรือ 100 เท่า ในเวลานี้อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนได้เปลี่ยนไปที่ด้านข้างของผู้เล่นที่มีเลเวอเรจอย่างสมบูรณ์ การลงทุนเล็กน้อยอาจถูกแลกเปลี่ยนเป็นผลตอบแทน 100 เท่า จะไม่มีใครมาชดเชยหรือไม่? ฉันไม่เชื่อหรอก สิ่งนี้จะทําให้ CR เพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปและทําให้ระบบกลับสู่เสถียรภาพ

สูตรสำหรับการคำนวณคูณเพิ่มของ xETH ในโปรโตคอล f(x)

ผ่านสูตรการเลวเรจของโปรโตคอล f(x) เราสามารถคำนวณตารางอัตราส่วนเลวเรจภายใต้สัดส่วนต่าง ๆ ของ fETH ต่อสินทรัพย์ทั้งหมด

อัตราส่วนการเลี้ยงทรัพย์เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อสัดส่วนของ fETH เพิ่มขึ้น

ดังนั้น CR จะไม่ได้ถึง 100% เนื่องจากความเหนือของการเลียจไม่สามารถเป็นไปได้ไร้ขอบ และ 100% CR เป็นแนวคิดของขอบจำกัดทางคณิตศาสตร์ จากมุมมองนี้ระบบนี้มีความสามารถที่แท้จริงที่จะกลับมาสู่ความมั่นคง แน่นอนว่านี้เป็นการวิเคราะห์ทฤษฎีเท่านั้น แนวโน้มของตลาดและการดำเนินการของโปรโตคอลในสภาวะที่เครียดอาจจะไม่ได้เป็นตามที่ฉันกล่าว

ความเสี่ยงภายนอกอีกประการหนึ่งที่ไม่สามารถประมาณได้คือการตัดขาดของ stETH เนื่องจากปัญหาใน lido หรือเหตุผลอื่น ๆ หากความต่างระหว่างราคาของ stETH และราคาของ ETH เกิน 1% โปรโตคอลจะหยุดการพิมพ์เหรียญชั่วคราว การแลกเปลี่ยนยังคงปกติ แต่การแลกเปลี่ยน fETH ใช้ราคาที่สูงกว่าระหว่างทั้งสองราคา (stETH, ETH) และการแลกเปลี่ยน xETH ใช้ราคาที่ต่ำกว่า นี่ยังปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือเหรียญคงทน fETH

สรุป

หลังจากการวิเคราะห์ข้างต้น โปรโมชั่นทางการของ "xETH เป็น ETH ที่มีการเลวเรอร์เป็นครั้งแรกที่คุณสามารถ HODL" เป็นจริง ราคาปัจจุบันของ Ethereum เข้าสู่โหมดเสถียรคือ $1078, อัตราเชื่อมั่นของโปรโตคอลคือ 207%, และโปรโตคอลมีช่องว่างความปลอดภัยที่ใหญ่เป็นอย่างมาก

ในความเห็นของฉัน ความสำคัญที่สุดของโปรโตคอล f(x) คือการ提供เครื่องมือการเงินที่กระจายอย่างหมดจดแก่ผู้ใช้ที่มีความเสี่ยงแตกต่างกัน ทำให้ผู้ใช้สามารถห่างจากสถานีซื้อขายกลางได้อย่างสมบูรณ์ ลบความเสี่ยงของสินทรัพย์ในโลกจริง และพึ่งอย่างสมบูรณ์บนสินทรัพย์เข้มข้นโดยการใช้เทคโนโลยีสกุลเงินดิจิตอล ซึ่งสามารถแสดงกลยุทธ์ของตนเองอย่างเต็มที่และจริงจังกลายเป็นเจ้าของสินทรัพย์ของตนเอง นี้ตรงกับจิตใจของ Satoshi Nakamoto และยังเป็นความสำคัญที่สุดของการเกิดและการอยู่ของ DeFi

Disclaimer：

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [Gateกระจก]. All copyrights belong to the original author [darkforest]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate ศึกษาทีม และพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นคำแนะนำใด ๆ เกี่ยวกับการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปล ถือเป็นการละเมิดลิขสิทธิ์