L'équipe du modèle économique espère étudier le processus global lié aux jetons. Cela englobe plusieurs aspects : la conception du modèle économique, l'émission de jetons et la gestion de la circulation des jetons. Cet article traite principalement du contenu lié à l'émission de jetons. Avec la croissance des projets de blockchain et de Web3, les projets ont commencé à incorporer à la fois des jetons FT (jetons fongibles) et des jetons NFT (jetons non fongibles). Actuellement, les domaines académique et applicatif se concentrent davantage sur l'émission de FT. La recherche et les études de cas accumulées sur le rôle et l'émission de NFT sont encore limitées. Le Dr Xiaofeng de Wanxiang Blockchain a publié « Les trois modèles de jetons des applications Web3 », qui aborde les connaissances liées aux NFT. Dans la dernière section de cet article, nous analysons également brièvement l'émission de NFT. L'équipe poursuivra ses recherches approfondies dans ce domaine de niche à l'avenir.

Connaissances de base sur l'émission de jetons

Types de Jetons

（1）En 2018, la FINMA a classé les jetons en fonction de leurs fonctions économiques potentielles. Cette classification a été largement reconnue à l'échelle internationale. Selon cette définition plus officielle et professionnelle, les jetons peuvent être divisés en trois types suivants :

• Jetons de paiement : ils sont utilisés comme moyen de transférer de l'argent ou de la valeur pour obtenir un certain article ou service, que ce soit maintenant ou à l'avenir. Ils ressemblent à ce que nous appelons généralement la monnaie.

• Jetons d'utilité : Ils existent sous forme numérique et sont principalement utilisés pour des applications ou des services développés sur la base de la technologie blockchain, tels que pour couvrir les frais de gaz.

• Jetons d'actifs : Ces jetons sont garantis par des actifs spécifiques, tels que des dettes ou des capitaux propres que le détenteur de jetons peut revendiquer auprès de l'émetteur, ou une part des bénéfices futurs d'une entreprise ou une certaine portion de la liquidité de l'actif. Économiquement, ces jetons ressemblent à des actions, des obligations ou des produits dérivés. Les stablecoins, lorsqu'ils sont considérés comme un actif, pourraient être considérérés comme ce type de jeton.

Il y a des chevauchements dans ces classifications. Certains jetons peuvent avoir des attributs de deux ou même des trois catégories.

Cette classification est plus alignée avec la vision des jetons d'un point de vue financier et monétaire. Les jetons dans les projets subissent généralement un processus : ils ont initialement des attributs d'utilité. Au fur et à mesure que l'utilité prospère, ces jetons prennent alors la nature d'un équivalent général (monnaie) et ont tendance à être davantage utilisés pour les paiements. Les jetons largement utilisés ont une excellente liquidité et une valorisation, ce qui les rend plus semblables à des actifs.

（2）Classification centrée sur la réglementation : Utilité et sécurité (également connue sous le nom de : Application et Équité)

Les jetons servent fondamentalement de porteurs de valeur. En utilisant la technologie blockchain, les valeurs, les droits et les actifs physiques sont tokenisés. Leur essence peut représenter des droits, tels que les droits aux dividendes, la propriété ou les dettes; des actifs, tels que la représentation blockchain d'actifs physiques, correspondant à des jetons d'actifs; des devises, telles que le BTC ou l'USDT, correspondant à des jetons de paiement; ou des jetons émis pour une utilisation au sein d'applications ou de services. De nombreuses dApps émettent leurs propres jetons, correspondant à des jetons d'utilité. Ils peuvent également représenter tout ce qui a de la valeur, comme la créativité ou l'attention.

Cependant, certains jetons sont des hybrides de plusieurs types. Par exemple, les jetons émis par les échanges sont adossés à une partie des bénéfices de l'échange et présentent de solides caractéristiques financières. Néanmoins, l'échange crée également de nombreux cas d'utilisation pour eux, leur conférant une valeur d'utilité.

Le concept d'“token economy” émerge de ces tokens et est censé avoir un potentiel illimité. La principale caractéristique est d'utiliser les propriétés inhérentes des tokens pour favoriser des écosystèmes supérieurs, de meilleurs modèles de valeur, une base d'utilisateurs plus large, et réaliser une création de valeur distribuée massive – un peu comme une collaboration open-source.

Cette classification axée sur la réglementation divise les jetons en deux catégories principales et quatre sous-catégories :

Jetons d'utilité :

Utilisation des jetons de produit : Représente le droit d'utiliser le produit ou le service d'une entreprise.

Jetons de récompense : Les utilisateurs les gagnent grâce à leurs actions.

Jetons de sécurité :

Jetons de capitaux propres : Similaire aux actions ou obligations d'une entreprise.

Jetons d'actifs : Correspondent à des actifs réels comme l'immobilier ou l'or.

Cette catégorisation est davantage alignée avec une perspective réglementaire. Alors que les jetons d'utilité peuvent se développer librement, les jetons de sécurité sont soumis à la réglementation. Cependant, si un jeton d'utilité s'engage dans des activités financières et acquiert des attributs de sécurité, il sera également réglementé.

Note: Notre article précédent intitulé " Modèle économique du jeton Quadrant (Partie 1) : Modèle FT doublea fourni une discussion détaillée sur ce sujet.

Objectif de l'émission de Jeton

À partir des cas existants, il y a deux objectifs principaux pour l'émission de jetons :

(1) Distribution de jetons aux utilisateurs (encouragement de l'engagement des utilisateurs avec l'application)

（2）Collecte de fonds

Deux types de jetons : FT & NFT :

（1）FT s'aligne plus étroitement avec les caractéristiques de la monnaie. Ses deux objectifs mentionnés précédemment sont les plus évidents. Pour l'émission de FT, il est vital de trouver un groupe d'individus qui reconnaissent sa valeur. La valeur de FT réside dans la représentation du potentiel futur du projet.

（2）Bien que les NFT puissent également atteindre les objectifs ci-dessus, en raison de leurs caractéristiques uniques et de leur histoire de développement, il existe peu de contenu disponible pour l'analyse. (Nous consacrerons une section distincte à la discussion de l'émission de NFT plus tard).

Critères d'examen des méthodes d'émission de jetons :

Compte tenu de l'objectif d'émission de jetons, nous avons résumé quelques critères. Alors que la conformité devrait normalement primer, la phase initiale du développement de l'industrie de la blockchain signifie que les questions réglementaires et de conformité sont encore en cours d'exploration. Certains scénarios restent ambigus, nous avons donc placé les problèmes de conformité en deuxième position pour le moment.

(1) Couverture de l'émission de jetons : Cibler les utilisateurs Web3 à forte valeur ajoutée est une stratégie courante. Selon les caractéristiques de l'application, d'autres méthodes de sélection peuvent être requises. L'objectif est de planifier et d'exécuter pour atteindre la couverture maximale des utilisateurs cibles. Les domaines qu'un jeton devrait couvrir varient en fonction des calculs uniques de chaque application.

（2）Problèmes de conformité : En fonction de la nature du jeton et des politiques des principaux pays, adoptez des méthodes d'émission conformes ou subissez des vérifications conformes.

（3）Mesures de collecte de fonds: Une fois que la conformité et la couverture sont assurées, il est essentiel de savoir si les fonds collectés atteignent l'objectif prédéterminé. Cette mesure est examinée selon deux dimensions : le montant total et la granularité.

En ce qui concerne la période de blocage des jetons émis, nous la considérons comme une tâche pour la phase de conception et la phase ultérieure de gestion de la liquidité, et non comme un critère pour la phase d'émission.

Émission initiale de jetons vs. Émission de jetons pendant le développement du projet

Dans les études de cas d'émission de jetons, il existe quelques catégories de recherche standard :

（1）Émission totale initiale (deux types : une quantité initiale de zéro et une quantité initiale non nulle).

(2) Montant total fixe vs montant total variable (cette dimension n'affecte que l'analyse de liquidité ultérieure et ne sera pas discutée dans cet article).

Le modèle représenté dans la figure ci-dessous est pour un montant total fixe avec une quantité de circulation initiale de zéro. Le Bitcoin sert d'exemple représentatif de cette conception de modèle économique. Il n'y a pas de préoccupation concernant l'émission précoce de jetons avec ce modèle. Quant à l'émission ultérieure basée sur un système de difficulté, elle ne sera pas traitée dans cet article mais sera classée sous la gestion ultérieure de la liquidité pour étude et recherche.

Modèle de jeton total fixe (circulation initiale de zéro)

Le modèle représenté dans la figure suivante commence avec une quantité initiale non nulle. Il repose sur des méthodes d'émission de jetons pour lever des fonds ou atteindre les utilisateurs de manière plus précise. Ethereum sert de jeton représentatif pour notre étude sur les méthodes d'émission de jetons telles que ICO, IEO, IDO, etc. La portée de ces méthodes est indiquée dans le cercle rouge de la figure. Pour les quantités de jetons qui dépassent l'application réelle, des mesures économiques sont nécessaires pour geler la liquidité.

Modèle de jeton total fixe (circulation initiale non nulle)

Pour les jetons émis pendant le fonctionnement du projet via des méthodes telles que PoW ou PoS, nous les considérons comme des tâches de la phase ultérieure de gestion de la liquidité et ne discuterons pas de cette partie de l'émission de jetons.

Méthode d'émission de jetons IxO

Il existe deux principales catégories pour l'émission de jetons : placement privé et placement public. Ici, nous discutons uniquement des placements publics, car les placements privés n'impliquent pas ces méthodes.

Pour résumer les méthodes courantes d'émission de devises numériques en une phrase : émettre directement sur une chaîne publique est l'ICO primitif ; envoyer des jetons directement et librement dans le portefeuille d'un utilisateur est appelé un Airdrop ; émettre via des plateformes centralisées de trading de devises numériques est un IEO, tandis que collaborer avec les régulateurs financiers pour l'émission est un STO, et émettre sur des échanges décentralisés (DEX) est un IDO.

Placement privé

Les fonds de capital-investissement lèvent des fonds de manière non publique auprès d'investisseurs spécifiques ciblant des objectifs d'investissement spécifiques. Ces fonds sont établis en collectant des fonds divers non publics par des moyens autres que la communication de masse.

Dans le domaine des jetons, les placements privés impliquent généralement des investisseurs institutionnels ou individuels dans le domaine. Ils sont souvent réglés par des négociations hors ligne similaires au financement traditionnel. Cette forme de financement de jetons a finalement évolué vers SAFT (Accord Simple pour des Jetons Futurs). SAFT est un jeton émis par des développeurs de blockchain pour le financement du développement du réseau blockchain, similaire aux contrats à terme, donnant aux investisseurs le droit d'obtenir des jetons correspondants une fois le développement du réseau blockchain terminé.

En raison de sa forte conformité réglementaire, SAFT a été adopté par de nombreux projets renommés tels que Telegram et Filecoin. Il est particulièrement adapté aux jetons d'utilité. Bien que ces jetons ne soient pas des titres à leur sortie, la collecte de fonds pour le développement du réseau constitue un accord d'investissement. L'adoption de SAFT rend le processus de conformité plus clair.

En tenant compte des indicateurs d'émission de jetons, les effets de la méthode de placement privé sont :

(1) Couverture de l'émission de jetons : Faible couverture car elle ne concerne que les investisseurs, pas les utilisateurs.

(2) Problème de conformité : Généralement conforme.

（3）Indicateur de collecte de fonds: obtient généralement de bons résultats avec des montants importants collectés. Il est difficile de contrôler la granularité des fonds car cela implique des utilisateurs de grande valeur.

ICO（Initial Coin Offering）

ICO est l'offre initiale de jetons de monnaie numérique.

Dérivé du concept d'introduction en bourse (IPO) sur le marché boursier, l'ICO est une activité où les projets blockchain émettent leurs premiers tokens pour lever des devises numériques générales telles que Bitcoin et Ethereum. Lorsqu'une entreprise souhaite lever des fonds, elle émet généralement un nombre spécifique de tokens cryptographiques et vend ces tokens à ceux qui participent au projet. Généralement, ces tokens sont échangés contre du Bitcoin, de l'Ethereum ou d'autres devises numériques, et parfois même contre des devises fiduciaires.

L'ICO est une méthode de financement de projet dérivée de l'industrie des devises numériques et de la blockchain. La première ICO traçable provenait du projet Mastercoin (maintenant renommé Omni). En juillet 2013, ils ont annoncé un financement participatif ICO avec Bitcoin sur Bitcointalk (le plus grand forum communautaire Bitcoin et devises numériques) et ont généré des jetons Mastercoin correspondants distribués aux supporteurs. Essentiellement, cette ICO était un échange de marchandises, où les participants ont échangé du Bitcoin contre des jetons dans le projet Mastercoin. Initialement, les ICO étaient une activité communautaire pour les passionnés de crypto-monnaie. Mais avec le développement continu des devises numériques et des blockchains, de plus en plus de personnes ont commencé à accepter et à participer. La plupart des ICO sont réalisées via Bitcoin ou d'autres devises numériques.

Dans le domaine de la blockchain, l'utilisation généralisée des ICO a commencé après qu'Ethereum a introduit l'émission de jetons ERC20 basée sur son système. Cela a conduit à une augmentation des occurrences d'ICO. Le projet de collecte de fonds le plus important a été EOS, qui a utilisé une méthode d'émission par enchères quotidiennes et a levé environ 4 milliards de dollars sur presque un an.

Avantages de l'ICO :

Les ICO offrent une méthode de collecte de fonds en ligne basée sur les cryptomonnaies. C'est simple, pratique et facilite la distribution de nouveaux jetons. Les principaux atouts des ICO résident dans leur capacité à collecter efficacement des fonds et à émettre des jetons.

Défis de l'ICO :

Risques opérationnels : La plupart des projets qui mènent des ICO en sont à leurs débuts, avec une résistance limitée aux adversités, ce qui peut entraîner des risques opérationnels potentiels. Par conséquent, la majorité des ICO, tout comme les investissements de type ange, sont confrontées à des risques liés aux projets de début de phase, ce qui peut entraîner des pertes potentielles pour les investisseurs.

Risques financiers : Au cours du processus d'investissement dans les ICO, les investisseurs peuvent être exposés à des risques tels que les arnaques de collecte de fonds et les pertes d'investissement. Comme les ICO sont souvent à leurs débuts et manquent de surveillance adéquate, certaines startups peuvent exploiter le marché en plein essor pour créer de fausses informations sur le projet et se livrer à des arnaques de collecte de fonds.

Risques réglementaires et juridiques : Les principaux moyens de financement des ICO sont le BTC et l'ETH, qui existent actuellement dans une zone grise réglementaire, dépourvue de cadres juridiques spécifiques. Après 2017, les nations ont intensifié leur réglementation et leur contrôle sur les ICO. Néanmoins, des formes alternatives telles que les IXOs ont émergé, servant des objectifs similaires aux ICO.

À l'heure actuelle, sur CoinMarketCap, le terme ICO est largement interprété comme l'émission initiale de jetons, qui englobe des méthodes comme l'IEO et l'IDO. Comme illustré : le calendrier ICO global représente une vue générique des ICO, tandis que l'ICO de la catégorie 'Projet à venir' fait référence aux ICO telles que décrites dans cette section.

En nous inspirant des métriques d'évaluation de l'émission de Jetons, nous résumons l'efficacité de la méthode ICO :

(1) Couverture de l'émission de jetons : Il n'y a pas de contraintes de participation, ce qui conduit à la couverture la plus large. Cependant, il nécessite la conception de règles de participation pour filtrer les utilisateurs authentiques. En raison des intérêts d'investissement, les ICO attirent souvent de nombreux investisseurs non-utilisateurs finaux plutôt que les premiers adoptants prévus de l'application. (La combinaison avec des largages aériens donne généralement de meilleurs résultats.)

（2）Problèmes de conformité : Bien que des ajouts tels que le KYC aient été incorporés, les ICO sont considérées comme potentiellement illégales dans de nombreuses juridictions.

（3）Indicateurs de collecte de fonds : Les ICO réalisent généralement des résultats satisfaisants en matière de collecte de fonds. Si une ICO ne produit pas de résultats positifs à cet égard, il est également peu probable que d'autres méthodes réussissent. La gestion de la granularité des fonds peut être difficile, avec la possibilité de contributions significatives de la part des utilisateurs individuels.

Airdrop

Un largage aérien est une méthode de distribution pour les monnaies numériques. Initialement, la seule méthode pour obtenir des cryptomonnaies comme le Bitcoin était par le biais du minage. Cependant, avec l'avènement des altcoins et des coins forkés, en plus du minage, les largages aériens sont devenus une autre méthode de distribution. Comme son nom l'indique, les largages aériens sont semblables à recevoir des fonds de nulle part. Les équipes de développement distribuent des devises numériques aux adresses des utilisateurs sans avoir besoin de miner, d'acheter ou de détenir la pièce d'origine avant un fork. Alors qu'il y a des largages aériens inconditionnels, la plupart sont basés sur des critères spécifiques, tels que la détention de certains actifs numériques. Les règles de largage aérien sont définies par la partie émettrice, allant de la fourniture d'un montant fixe de pièces lors de l'inscription à la distribution par des instantanés.

Dans les premières étapes du développement de la blockchain, les critères de largage aérien étaient minimes. Cependant, à mesure que l'écosystème évoluait vers le Web 3.0, de nombreux projets ont commencé à distribuer des largages aériens après avoir atteint certains jalons. Les largages aériens ont été utilisés pour récompenser les utilisateurs contributeurs ou les guider pour accomplir des tâches connexes, comme le design du largage aérien par Arbitrum.

Avantages des largages aériens :

Distribue de nouveaux jetons à une base d'utilisateurs ciblée, facilitant la circulation et promouvant l'utilisation de nouvelles pièces. Les airdrops n'impliquent généralement pas de collecte de fonds, ils évitent donc généralement les problèmes réglementaires.

Dirige les largages aériens vers les utilisateurs d'application authentiques et les guide pour accomplir les tâches associées.

Inconvénients des airdrops :

• Manque de capacité de collecte de fonds; ne sert qu'à des fins d'émission de devise.
• En termes de métriques de distribution de jetons, définir les conditions de largage aérien peut permettre d'obtenir une bonne couverture. Les problèmes réglementaires sont pratiquement inexistants. Cependant, cela ne répond pas aux objectifs de collecte de fonds, bien qu'il y ait une intensité contrôlée.

IEO (Initial Exchange Offerings)

Un IEO, ou Initial Exchange Offering, est une méthode pour lever des fonds pour de nouveaux projets via des plateformes de trading de cryptomonnaies. Les IEO sont généralement soutenus par ces plateformes, donc les équipes de projet doivent s'assurer de la qualité de leurs propositions. Dans la plupart des cas, les propositions d'IEO font l'objet d'un examen rigoureux par les plateformes de trading. En essence, les plateformes de trading garantissent les projets IEO approuvés avec leur réputation commerciale.

Grâce aux IEO, les investisseurs potentiels peuvent acheter des actifs avant qu'ils ne soient répertoriés sur les plateformes de trading. Les utilisateurs enregistrés qui fournissent des détails de KYC (Know Your Customer) peuvent acheter des jetons avant le début de la négociation publique.

Avantages des IEO :

Comparé aux ICO précédentes, les IEO ont des avantages clairs. Les jetons sont directement listés sur les plateformes de trading, ce qui améliore leur liquidité. Pour les investisseurs ordinaires, cela signifie une participation plus rapide au trading. Les équipes de projet en bénéficient également car leur audience s'étend à l'ensemble de la base d'utilisateurs de la plateforme de trading, élargissant leur base d'investisseurs. Pour les projets authentiques et de haute qualité ainsi que les entrepreneurs précoces, les IEO ne sont pas seulement un excellent canal de financement; ils permettent également d'économiser des coûts et des efforts de cotation sur les plateformes de trading, permettant aux équipes de se concentrer sur la R&D et les opérations communautaires. Pour les plateformes de trading, le bénéfice le plus évident des IEO est l'augmentation du volume de trading et de l'activité quotidienne. Les fans des projets affluent, avec leurs fonds, et certains pourraient finalement devenir des utilisateurs fidèles. Ces activités sont plus attrayantes que les efforts promotionnels traditionnels.

Inconvénients des IEO :

Coûts de listing. Les plateformes de trading facturent généralement des frais de listing, ce qui peut être contraignant pour les projets en phase précoce.

Les IEO nécessitent un certain niveau de contrôle de projet, fixant une barre élevée pour de nombreux projets.

En termes de métriques de distribution de jetons, les IEO répondent principalement aux besoins des utilisateurs en matière de trading et ne couvrent pas adéquatement les véritables clients initiaux du produit. Meilleur utilisé en conjonction avec des largages aériens. Alors que les plateformes de trading assurent généralement la conformité, les IEO rassemblent relativement avec succès des fonds substantiels grâce au trading. Cependant, des problèmes tels que la manipulation du marché et les sorties anticipées des investisseurs initiaux persistent.

Comparé aux premiers ICO, les IEO élargissent la base d'utilisateurs commerciaux, ce qui est propice à la collecte de fonds.

STO (Offre de jeton de sécurité)

STO, ou Security Token Offering, fait référence à l’émission de security tokens. Les titres sont des certificats de valeur représentant des droits de propriété. Les propriétaires peuvent utiliser ces certificats pour démontrer leur propriété ou leurs revendications de droits. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis définit comme un titre tout placement qui satisfait au critère de Howey. Le critère de Howey spécifie : Un contrat, une transaction ou un stratagème par lequel une personne investit de l’argent dans une entreprise commune et s’attend à des profits uniquement des efforts du promoteur ou d’un tiers. D’une manière générale, aux yeux de la SEC, tout investissement qui s’accompagne d’une « attente de profit » devrait être classé comme un titre.

STO représente des actifs financiers ou des droits dans le monde réel, tels que des actions de société, des droits de créance, des droits de propriété intellectuelle, des parts de fiducie et des actifs tangibles tels que l'or et les bijoux, les convertissant en certificats numériques cryptés sur la blockchain. Il représente la numérisation de divers actifs, droits et services dans le monde réel.

Les STO se situent entre les IPO et les ICO et sont considérées comme un moyen pour les régulateurs de gérer l'émission de devises numériques de manière similaire aux IPO. D'une part, les STO, reconnaissant leur nature intrinsèquement sécurisée, acceptent la réglementation des organismes de surveillance des valeurs mobilières à l'échelle mondiale. Bien que les STO exploitent toujours la technologie sous-jacente de la chaîne de blocs, ils peuvent se mettre à jour au niveau technique pour s'aligner sur les normes réglementaires. D'autre part, tout comme les ICO, la technologie de chaîne de blocs fondamentale derrière les STO permet un processus d'émission plus efficace et rationalisé par rapport au processus d'IPO complexe et long.

Origines de STO

L'éclatement continu des ICOs, associé aux mythes brisés autour de la technologie de la blockchain et d'événements tels que des entreprises sans fondement, des schémas de fonds et des projets en fuite, continuait de se produire. Fondamentalement, ces incidents se sont produits car les ICOs manquaient d'actifs tangibles et de valeur, ne reposant que sur le marketing, les projections futures et un consensus non fondé. Le manque de surveillance directe pour des étapes cruciales telles que les ICOs et les échanges a également joué un rôle significatif. Les STOs, basées sur des actifs tangibles et embrassant ouvertement la réglementation gouvernementale, visent à rompre l'impasse des ICOs.

En reconnaissant les jetons, un nouveau produit de la blockchain, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a décidé de les soumettre à la réglementation des valeurs mobilières. Cette décision a été initialement perçue comme un coup dur pour l'industrie des devises numériques et de la blockchain, de nombreux craignant une catastrophe totale.

Cependant, avec le temps, de plus en plus de pays ont commencé à introduire leurs politiques réglementaires. Même si ces réglementations peuvent différer dans leur définition de ce qu'est un STO, elles ont fait réaliser au marché que cette surveillance n'était pas un événement catastrophique mais plutôt un moyen de légitimer et de permettre une croissance transparente. Par conséquent, tout le monde, des projets de blockchain aux industries traditionnelles, des magnats du capital aux professionnels des valeurs mobilières, en passant par les différents propriétaires d'actifs, a commencé à surveiller activement ce secteur, beaucoup se précipitant pour y entrer.

En un sens, les STO et la blockchain, les jetons et la tokenomie qui les sous-tendent, au milieu des controverses actuelles et des statuts non identifiés, constatent que la surveillance réglementaire n'est pas une épée de Damoclès suspendue au-dessus d'eux, mais un phare les guidant vers l'avant.

Les réglementations STO initiées par les États-Unis ont progressivement incité de nombreux autres pays dans le monde à suivre le mouvement, et un paysage réglementaire mondial plus transparent a commencé à émerger du chaos.

Avantages de la STO (Security Token Offering):

1. Valeur intrinsèque : Les Security Tokens (ST) sont adossés à des actifs tangibles ou à des revenus, tels que des actions de l’entreprise, des bénéfices et des biens immobiliers.
2. Conformité automatisée et règlement rapide : Les ST sont approuvés et licenciés par les autorités de réglementation. Ils automatisent les procédures de KYC/AML et permettent un règlement et un règlement instantanés.
3. Répartition de la propriété granulaire: Ils accélèrent la division de la propriété des actifs, réduisant les barrières à l'entrée pour les investissements à haut risque, tels que l'immobilier et les pièces d'art haut de gamme.
4. Démocratisation du capital-risque: ils élargissent les méthodes de collecte de fonds.
5. Interopérabilité des actifs : Les protocoles standardisés pour les actifs facilitent les transactions plus fluides entre des actifs de différentes qualités et diverses devises fiduciaires.
6. Augmentation de la liquidité et de la profondeur du marché : Les investisseurs peuvent investir dans des actifs peu liquides via des ST sans se soucier du rachat. La profondeur du marché augmentera également grâce à :

• La montée en flèche des prix des actifs numériques a généré des milliards de dollars de nouvelles richesses, qui seront investies sur le marché.
• Les market makers algorithmiques, comme Bancor, améliorent la liquidité des ST à longue traîne.
• Les protocoles d'interopérabilité des actifs favoriseront la circulation transfrontalière des actifs.

1. Risques réglementaires réduits et diligence améliorée : Convient pour les offres réglementaires exemptées. L'intégration des réglementations KYC et AML de divers pays dans les contrats intelligents peut potentiellement garantir une conformité automatisée et programmable.
2. Réduction anticipée des coûts de circulation des actifs : Diminution des frictions transactionnelles lors des processus, tels que l'utilisation de contrats intelligents pour la conformité automatisée et la collecte de fonds, le téléchargement de données de contrat et de rapport comptable sur la blockchain, l'amélioration de la divisibilité des actifs, et la réalisation d'un règlement et d'un règlement T+0.
3. Réglementé par la Securities Exchange Commission (SEC) : Garantir la conformité légale et la sécurité renforcée.
4. Trading sur 24 heures : Le marché est ouvert en permanence pour le trading.

Problèmes d'ETO

1. Réglementations strictes en matière de transfert et de vente : Les jetons ERC-20, tels que décrits par la norme Polymath ST-20, ne comportent aucune restriction sur les transactions d'actifs, permettant à quiconque de transférer des jetons à n'importe qui. Cependant, ce n'est pas le cas pour les jetons de sécurité. Le but du ST-20 est de garantir aux émetteurs que les jetons ne circulent qu'entre des personnes ayant passé le KYC, limitant ainsi efficacement le public de trading.
2. Ne peut pas être utilisé comme moyen de paiement sur des plateformes comme les jetons d'utilité.
3. La circulation interplateforme des jetons de sécurité est confrontée à d'importants obstacles réglementaires.
4. Une liquidité d'actifs élevée peut entraîner des fluctuations de prix significatives. Un STO pourrait transformer une startup directement en une entreprise cotée en bourse avec de nombreux détenteurs de ST. Étant donné les incertitudes et les fluctuations auxquelles les startups sont confrontées, ces signaux incertains peuvent entraîner des fluctuations drastiques du prix du Jeton.
5. L'innovation de STO ne fait que déplacer les risques vers la fin du processus.
6. Concurrencer la finance traditionnelle :

• Contre les produits financiers traditionnels : Du point de vue de l'investisseur, même si les informations sont plus transparentes, cela ne signifie pas nécessairement que les jetons de sécurité sont plus sûrs que les jetons d'utilité. La qualité de l'actif sous-jacent, ses perspectives futures et sa santé financière restent cruciales.
• Compétition pour le capital financier traditionnel : Actuellement, les actifs de haute qualité sur le marché des capitaux des valeurs mobilières existant ont accès à un volume de fonds plus important et à un plus grand nombre d'investisseurs que les STO.
• Contre les institutions financières traditionnelles : Des plateformes de financement des valeurs mobilières n'acceptant que des investisseurs qualifiés existent aux États-Unis depuis des années, allant du financement participatif en actions au financement participatif immobilier. Par exemple, la plateforme d'investissement immobilier Fundrise permet aux investisseurs qualifiés d'investir dans des droits de profit partiels de divers projets sans jetons. De même, Sharepost permet aux investisseurs qualifiés d'acheter des actions pré-IPO de diverses startups sur la base de l'infrastructure technologique existante.
• Contre l'environnement financier traditionnel: la maturité des réglementations et lois financières traditionnelles dépasse largement les STO.

1. Les décisions d'investissement institutionnel sont relativement matures et rationnelles. Sans un marché secondaire dominé par les investisseurs de détail, la liquidité devrait être remisée plutôt que prime. Les évaluations ne sont généralement pas nécessairement plus élevées.
2. Les jetons de sécurité reposent sur des intermédiaires financiers pour l'évaluation des risques et la tarification, correspondant mieux aux actifs et au capital. Les ST nécessitent que la propriété et les informations des actifs hors chaîne soient en chaîne, circulant dans un cadre réglementaire via des jetons. La valeur des jetons de sécurité (ST) ne repose pas sur des activités en chaîne ou des réseaux décentralisés. Ils servent de jetons reflétant des droits en capital ou en dette, se conformant à la réglementation, et ne sont pas étroitement liés à la technologie sous-jacente de la blockchain.
3. Les STO visent à gérer l'émission de devises numériques en utilisant les méthodes traditionnelles des OPA et de gestion des valeurs mobilières actuelles. Cela pose des défis importants car les caractéristiques des devises numériques diffèrent considérablement des valeurs mobilières traditionnelles. Les politiques réglementaires doivent être ajustées.
4. En fonction des critères d'examen d'émission de Jeton, nous résumons les effets de la méthode STO :

• Problème de couverture dans l'émission de Jeton : Seuls les utilisateurs répondant aux exigences réglementaires peuvent participer. Cela ne couvre pas adéquatement les vrais clients ange du produit. Même parmi ceux détenant des cryptomonnaies, une part importante ne peut pas participer.
• Problème de conformité : Conforme.
• Indicateurs de collecte de fonds: En général, en raison de restrictions, les situations de collecte de fonds ne sont pas satisfaisantes. La granularité est également difficile à contrôler.

Autre IXO

IFO (Initial Fork Offerings) – Cryptocurrency First Fork Offering

Une offre de fourchette initiale provient généralement d'une fourchette de cryptomonnaies classiques, comme Bitcoin. Une IFO résulte en une nouvelle cryptomonnaie fourchue à partir de la blockchain Bitcoin originale, se ramifiant sur la base de règles différentes. Par exemple, la première fourchette de Bitcoin a produit BCH (Bitcoin Cash), une cryptomonnaie complètement nouvelle. Cette « fourchette » a non seulement conservé la majeure partie du code de Bitcoin, mais a également hérité de données antérieures à la scission.

Les forks sont souvent combinés avec des airdrops. Les nouvelles pièces créées à partir du fork sont données aux utilisateurs existants, ce qui les bénéficie et accélère l'acceptation et la circulation de la nouvelle devise.

Mais combien de modèles de jetons forkés ont réellement réussi? Le succès d'un projet blockchain dépend du développement continu de l'équipe du projet. Les équipes qui utilisent le modèle IFO possèdent souvent des caractéristiques spéculatives, ce qui rend difficile la réussite du projet.

IMO (Offres Initiales de Mineur) – Première Offre de Machine de Minage de Cryptomonnaie

Un IMO, ou Initial Miner Offering, introduit des jetons en lançant une machine minière spécifique. Une entreprise ou une équipe crée une blockchain unique, utilisant un algorithme distinct. Les jetons sur cette blockchain ne peuvent être minés qu'en utilisant des machines minières spécialisées vendues exclusivement par cette entreprise ou cette équipe. En général, ces machines ont des applications fonctionnelles, fournissant de la valeur grâce à leur utilisation continue.

En termes simples, un modèle de financement IMO implique l'émission d'une machine minière spécialisée pour produire de nouvelles crypto-monnaies. Il y a eu quelques IMOs remarquables dans le passé, comme Thunder’s Play Cloud—Link Coin (anciennement Play Coin WKC), Traffic Gem de QVOD—Traffic Coin (LLT), et le Storm Play Cool Cloud—BFC Points qui a suivi.

Pour les applications nécessitant un support matériel et celles qui dépendent d'un modèle économique basé sur le matériel, cette méthode peut être bénéfique. Elle aide à cibler les premiers utilisateurs investisseurs et les incite de manière efficace.

IBO (Initial Bancor Offering) - Première Émission sur la Bourse

Avant de plonger dans l'IBO, il faut comprendre Bancor, un terme dérivé d'un concept de monnaie supranationale proposé par Keynes et Schumacher entre 1940 et 1942. Dans le plan de Keynes, le Bancor pouvait servir d'unité de compte pour le commerce international, valorisé en or. Les pays membres pouvaient échanger de l'or contre du “Bancor” mais ne pouvaient pas échanger du “Bancor” contre de l'or. Toutes les devises nationales seraient cotées en “Bancor”.

Cependant, depuis que les États-Unis ont émergé dominants après la Seconde Guerre mondiale, la proposition britannique représentée par Keynes n'a pas été adoptée lors de la Conférence de Bretton Woods. En se tournant vers le protocole Bancor, il a été introduit par le projet Bancor Network. Le protocole cherche à établir des prix d'échange précis entre les actifs numériques grâce à des formules. Le protocole Bancor permet la découverte automatique des prix et un mécanisme de liquidité autonome sur une blockchain de contrat intelligent. Ces jetons intelligents ont un ou plusieurs connecteurs, liés à des réseaux détenant d'autres jetons. Cette connexion permet aux utilisateurs d'acheter ou de liquider directement des jetons intelligents via leurs contrats, maintenant un volume de transactions d'achat et de vente équilibré.

Dans une émission IBO standard, l'équipe du projet doit engager une certaine valeur d'un autre jeton en tant que « garantie ». Les jetons sont ensuite émis et circulent entièrement via des contrats intelligents, les fonds étant bloqués dans ces contrats, ouverts à l'examen public. Ainsi, le modèle IBO présente divers avantages.

Un exemple parfait d'IBO est le projet de chaîne latérale EOS - FIBOS. Avec l'introduction du concept d'IBO, FIBOS a réussi à lever 850 000 EOS en seulement une semaine après le lancement de son mainnet à la fin de cette année.

Le modèle IBO précède théoriquement les théories sous-jacentes pour des applications comme DEX. Dans DEX et IDO, les échanges entre différentes cryptomonnaies sont plus fluides.

Connaissances sur l'IDO

En regardant Coinmarketcap et d'autres documents liés à l'industrie, l'IDO est actuellement la méthode principale d'émission. Sur le graphique de la section 2.1, nous pouvons voir que la plupart des projets en 2023 ont adopté la méthode IDO.

Concept de base

IDO, qui signifie Initial DEX Offering, fait référence à l'émission initiale de jetons basée sur les échanges décentralisés (DEX). Les IDO facilitent les ventes de jetons via les DEX. Les projets de cryptomonnaie fournissent des jetons à la DEX, les utilisateurs investissent des fonds via la plateforme, et la DEX gère la distribution finale et les transferts, le tout automatisé via des contrats intelligents sur la blockchain.

En 2019, les IDO ont attiré l'attention en raison de leurs coûts presque nuls et de leur nature décentralisée. Par conséquent, les IDO sont devenus la plateforme préférée des projets pour lever des fonds en dehors des tours de table privés et des premiers tours de financement. Depuis le premier IDO en 2018, il y a eu 2 365 IDO, levant plus de 1,6 milliard de dollars (source : CryptoRank, décembre 2022). Des informations détaillées sur les IDO peuvent être trouvées dans les références.

https://blog.bybit.com/en-US/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/.

Bien que les IDO soient émis sur les DEX, en fonction de l'approche spécifique, ils peuvent être largement classés comme suit :

Émission via des plateformes DEX traditionnelles, telles que Uniswap, LBP de Balancer, SushiSwap, pools de financement participatif DODO, etc.

Émission via des plateformes de jetons comme PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, etc.

Émission via des plateformes DAO, telles que DAO Maker.

Autres canaux innovants : la méthode ITO de MASK, annoncée et émise via des plateformes sociales comme Twitter (avec Twitter comme point d'entrée, mais l'infrastructure reste un DEX traditionnel).

En raison des différentes méthodes d'IDO, il existe des différences dans les processus. Sur les plateformes DEX traditionnelles, il n'y a généralement pas de processus de révision. Cependant, si elles sont facilitées par une plateforme d'émission, cette plateforme effectuerait des examens pertinents. Certains projets qui ont déjà produit des jetons (généralement au format ERC-20) pourraient ne pas avoir besoin des capacités d'émission de ces plateformes.

En général, si un projet souhaite se financer en émettant des jetons, de nombreux processus sont les mêmes :

• Développer un plan d'affaires.
• Préparez des supports promotionnels (site web officiel, livres blancs, etc.).
• Choisissez une méthode d'émission de jetons (ICO, IEO, IDO, etc.).
• Préparez-vous en fonction de la méthode d'émission choisie (comme l'émission de jetons ERC-20, les documents d'examen pertinents).
• Complétez l'émission de jeton.
• Recevoir les fonds levés.

Pour ceux qui choisissent la méthode IDO, la procédure générale implique de sélectionner l'une des formes d'IDO, beaucoup optant pour les plateformes d'émission de jetons. Cependant, la méthode exacte varie en fonction de la plateforme :

（1）Après une révision, le projet peut lancer l'IDO sur un DEX. Les jetons sont fournis à un prix fixe, et les utilisateurs bloquent des fonds pour les obtenir. Les investisseurs reçoivent ensuite ces jetons lors de l'événement de génération de jetons (TGE).

(2) En général, il y a une liste blanche d'investisseurs. Les investisseurs peuvent avoir besoin de remplir des tâches marketing pour rejoindre, ou simplement fournir une adresse de portefeuille.

（3）Une partie des fonds collectés est utilisée pour créer le pool de liquidité du jeton du projet, le reste étant destiné à l'équipe. Les investisseurs peuvent échanger des jetons après le TGE. La liquidité fournie est généralement verrouillée pendant une certaine période.

（4）Pendant le TGE, les jetons sont transférés aux utilisateurs, et les fonds de liquidité sont ouverts à la négociation.

Avantages de l'IDO:

• Caractéristiques du trading décentralisé (transparence, bonne liquidité).
• Pratique de commencer le trading sur le marché secondaire après l'émission sur le marché primaire.
• Offre aux investisseurs la possibilité de participer à des projets précoces.

Je crois que l'une des raisons pour lesquelles l'IDO est populaire maintenant est le manque de préoccupations réglementaires.

Inconvénients de l'IDO :

• Généralement, manque de KYC ou AML. Les premières étapes ont été le théâtre de nombreux projets d'escroquerie, similaires aux premières paires de trading d'escroquerie.
• Les IDO sur les plateformes d’émission exigent souvent la propriété du jeton de la plateforme, ce qui augmente le coût pour les participants.
• Les DEX ont une évolutivité limitée. Alors que les ICO et les IEO ont vu des projets lever plus de 1 milliard de dollars, les DEX n'ont pas encore atteint ce niveau; les montants des IDO sont généralement plus petits.

• Les IDO évoluent et font face à un équilibre entre la réglementation et l'innovation, ainsi qu'entre la décentralisation et le contrôle des risques.

  Par rapport aux IEO précédents, la base d’utilisateurs des transactions IDO n’était pas significative au départ. Pourtant, avec la croissance des échanges décentralisés, les résultats dépasseront progressivement les échanges centralisés.

Canaux et plates-formes de distribution IDO

Dans la section précédente, nous avons discuté de plusieurs canaux IDO courants, à savoir :

Émission à travers des plateformes DEX traditionnelles telles que Uniswap, LBP de Balancer, pools de financement participatif de SushiSwap, DODO, etc.

Émission via des plateformes de distribution de tokens comme PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, etc.

Émission via des plates-formes DAO, par exemple, Dao Maker.

Nouveaux modes de canal : Le modèle ITO créé par MASK, qui annonce et distribue des jetons via des plateformes de médias sociaux comme Twitter. (Twitter agit comme point d'entrée, mais la plateforme sous-jacente reste un DEX traditionnel).

Les classements IDO peuvent être consultés sur le site Cryptorank.io à https://cryptorank.io/ido-platforms-roi. Les données suivantes sont une capture d'écran du 30 mai 2023. Elles montrent le nombre total d'IDO sur chaque plateforme et leur retour sur investissement respectif.

Selon les données historiques de Cryptorank, les jetons de ces plateformes IDO ont connu des hausses allant de plusieurs centaines à même des milliers de pourcentages de leur émission à leurs plus hauts historiques. Par exemple, les jetons de la plateforme GameFi ont grimpé jusqu'à 4946,3 %, ce qui en fait l'une des IDOs les plus performantes dans les archives. Cela indique que les plateformes IDO de premier plan proposent souvent des jetons avec un plus grand potentiel de croissance, ce qui en fait l'un des choix les plus prisés parmi les investisseurs en blockchain.

Quelques plates-formes IDO typiques

• https://daomaker.com/launchpad

• https://governance.polkastarter.com/

• https://bscpad.com/

• https://dashboard.trustswap.org/

• https://starterlabs.xyz/#/home

• https://enjinstarter.com/index.html

• https://occam.fi/

• https://bullperks.com/

• https://pancakeswap.finance/

Comparaison des principales méthodes d’émission

L’émission de NFT dans les modèles économiques

Il existe deux objectifs principaux pour l'émission de Jeton :

• Distribution de jetons aux utilisateurs (pour promouvoir l'utilisation de l'application).
• Collecte de fonds.

Les NFT peuvent également atteindre ces deux objectifs. Envoyer des NFT aux utilisateurs peut se faire directement à leurs adresses de portefeuille ou via des places de marché NFT. En termes d'utilisabilité, cela dépend souvent de la perception de la valeur du NFT. De nombreux NFT sont présentés dans des collections, reflétant des éléments culturels memétiques. En général, il suffit de trouver une personne parmi une foule importante qui reconnaît sa valeur. En vendant des NFT, la collecte de fonds peut être accomplie, notamment avec des NFT basés sur l'équité, car les attentes des utilisateurs en matière de rendements futurs les incitent davantage à acheter.

Ce domaine de niche sera profondément exploré par d'autres membres du groupe économique, et les résultats de recherche pertinents seront publiés dans des articles futurs.

Références

• Fu Shaoqing, Hu Shuguang, “Modèle économique de la blockchain,” Presses de l'Institut de technologie de Pékin, avril 2022.
• Camila Russo, “The Infinite Machine - Ethereum and the Future of Digital Finance,” Zhongyi Publishing House, octobre 2022.
• Xiao Feng, "Nouvelle économie Web3 et Tokenization" (Modèle à Trois Jetons), HashGroup, avril 2023.
• Cointelegraph. Initial DEX Offering (IDO): Un guide du débutant sur le lancement d'une cryptomonnaie sur un échange décentralisé [EB/OL]. 202x.https://cointelegraph.com/learn/initial-dex-offering-ido.
• Ian Lee. Une plongée profonde dans le paysage de l'IDO [EB/OL]. 16 janvier 2023.https://blog.bybit.com/fr-FR/post/un-plongeon-profond-dans-le-paysage-de-lido-blt6b833275fde1a848/

Avertissement：

1. Cet article est reproduit à partir de [Buidler DAO]. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [Fu Shaoqing et au groupe Economic Model]. En cas d'objections à cette republication, veuillez contacter l'équipe Gate Learn, qui s'en chargera rapidement.
2. Clause de non-responsabilité: Les points de vue et opinions exprimés dans cet article sont uniquement ceux de l'auteur et ne constituent aucun conseil en investissement.
3. Les traductions de l'article dans d'autres langues sont effectuées par l'équipe Gate Learn. Sauf mention contraire, il est interdit de copier, distribuer ou plagier les articles traduits.