FTXがトラブルに巻き込まれているとの噂がインターネット上で広まったとき、FTXの顧客の1人であるルイ・ドリンジーはあまり気に留めず、代わりにマイアミビーチのコンドミニアムでホストしている友人たちに焦点を戻しました。

「フェイクニュース」と彼は言った。彼はノートパソコンを閉じて、ますます不安な暗号通貨コミュニティを置いて、1日ビーチでリラックスすることにした。

しかし、数時間後に雰囲気が変わりました。家に帰ると、FTXが出金リクエストを拒否しているツイートを見ました。

「状況はますます忙しくなった」と彼は思い出した。床から天井までの窓から夕日が沈む中、当時31歳の彼は次に何が起こるのか考えていた。

「そして突然、FTXにあるお金を引き出すことができなくなりました。」

D’Oringyは、FTXで失った資金を回収しようとした100万人以上の人々の中にいました。共同創業者のSam Bankman-Friedによる金融詐欺が暴露された後、そのプラットフォームは崩壊しました。

「その時、仮想通貨コミュニティにとっては世界の終わりのように感じられました」と彼は言いました。「将来は非常に暗いと考えられ、誰もがビットコインが再び歴史的な高値に到達するとは思っていませんでした。」

しかし、暗黒の瞬間に、ドリンギーの考えが変わり始めました。

Louis d’Orignyは2022年12月以来、1,000件以上のFTX破産請求権を購入しました

「サムは、そのような詐欺を行い、お金を失うには時間が足りなかったと私は考えています。彼らが多額のお金を回収できると非常に自信があります」と彼は述べました。

D’Orignyは機会を見出しました: 彼のように多くの債権者は少なくとも資金の一部を取り戻すことを望んでいますが、破綻が発表された際、取引所が合計87億ドルの資金調達ギャップをどのように埋めるかについては明確な情報がなく、保証もありませんでした。言い換えれば、債権者は自分たちの請求権を安値で売却するかもしれません。

では、彼らが自分たちの請求をヘッジできるとしたら、どうなるでしょうか？

取引破産請求はリスクと機会の両方です

D’Orignyは以前、自身のブティックファンドArceauでいくつかのCelsius破産請求権を購入していましたが、彼はこの分野に新参者でした。彼が知る投資家のほとんどはFTXの波乱の水域に踏み込みたがりませんでした—これらの請求権を買うためにお金を出す気は誰もありませんでした。

しかし、マイアミ事件の数週間後、d’OrignyはヘッジファンドからFTXポジションを自己資金で購入し、清算を要請し始めました。

「破産に関しては、もう情報がありません。大きなリスクを取りましたが、私はそれを言っただけで、それをやりました」とd’Orignyは『フォーチュン』誌に語った。

取引の破産債権は、リスクの高い高リターンの戦略です。リーマン・ブラザーズ、エンロン、ジェネラルモーターズの破産により、トレーダーはこれらのかつての巨大企業から何億ドル、あるいは何十億ドルも稼いだと信じられています。しかし、破産債権はほとんどの場合、無価値になる可能性があります。

「最終的な結果は、私が想像していたよりもはるかに良かった」と彼は言いました。

企業が破産すると、債権者は長期にわたる破産手続きに直面し、請求金額の何割が補償されるかは保証されていません。その代わり、多くの人々が、破産管理人が回収できる借金の額に依存するバイヤーがリスクを負うことを望む購入者に直ちに請求権を売却することを選択します。

FTXが2022年11月11日にデラウェア地区裁判所に破産申請を行って以来、請求取引の正確なタイミングと価値を計算することは非常に複雑でした。業界トレーダーはフォーチュン誌に語ったところによると、一部の請求取引はオンラインプラットフォームで行われ、一部はプライベートで行われており、購入者は直ちに譲渡申請を提出する必要がないため、遅れが生じ、一部の請求取引は独自の請求として報告されています。

3月28日現在、主要な業界オンライン取引プラットフォームClaims Marketで、4億3900万ドル以上の価値のあるクレームを交換する取引が49件行われています。一方、3月20日までの裁判記録によると、ヘッジファンドは著しい割引で23億ドル以上のクレームを購入しています。

破産法廷はまだ債権者への補償の具体的な日付を決定していませんが、彼らが完全に補償される可能性が高いと見られています。マンハッタンの法廷で木曜日に行われた裁判でBankman-Fried氏は、「顧客は完全に補償されると見られています」と述べました。

クレームが初めて承認されたとき、債権者は低価格で債権を売却しました。2022年11月以来、価値が100万ドルを超える60件以上の取引が市場で行われ、価格は現在93%に上昇しており、返済への信頼が高まっていることを示しています。

一方、主張取引に精通している2人の情報筋がフォーチュン誌に語ったところによると、FTXが保有するAIスタートアップAnthropicの株式売却により、暗号通貨の価値が上昇し、880億ドル以上で取引されたことから、これらの主張の価値は初期価値を上回り、120%から140%に達する可能性があるという。

700%のリターンを伴うギャンブル

クレジット購入者は、FTXの破産申請に伴う新CEOとしてのJohn J. Ray IIIの任命が、クレームへの関心を高めたと「フォーチュン」誌に語った。 d’Oringyは、「彼はすぐにすべての不確かな（変動する）資産を売却し始め、機関クレジット者が好んだ。なぜなら彼らはビットコインには興味がなかったからです。」と説明した。

FTXの事件報告書に提出されたデータによると、FTXはこれまでに、清算された暗号通貨、バハマの物件38棟、現金26億ドルを含む約70億ドル相当の資産を回収しています。

その資産には約5900万SOLと21,482ビットコインが含まれており、会社の破産申請以来、それぞれ約1,000%と343%増加しています。FTXは41百万SOLを現在の市場価格から68%引きの価格で機関投資家に売却し、この記事の時点で約75億ドルと評価されています。これにはサニル・カヴリを含む一部の被害者が怒り、バンクマン＝フリードを批判しました。彼は「私たち全員が適切に罰せられると言い続けて嘘をついている」と述べました。

2020年3月20日時点の第11章申告によると、d’Oringyは約2900万ドル相当の債権を購入したことが示されている。彼は「これは私個人の資金による350万ドルの投資であり、私と友人たちのファミリーオフィスによる投資です。」と述べています。この投資の収益率は700%を超えています。

ドリンジは、クリスマスの家族の再会中に最初の請求権を購入しました。彼は、賭け金が高額すぎて、来年のクリスマスまでに家族全体が破産するかもしれないとからかわれた両親の心配そうな表情を思い出しました。 「フォーチュン」誌が見た契約によると、この請求権はほぼ300万ドル相当で、2022年12月28日に約6％の元の価値で支払われました。

これまでに、FTXの残骸から最大の収益を上げる可能性があるのは、困難な債務に特化したヘッジファンドです。3月20日現在、Attestor、Baupost、Farallonはそれぞれ5億2000万ドル、5億1800万ドル、3億4600万ドル相当の債権を購入し、この競争でリードしています。内部情報筋によると、これらのファンドは他の実体名を使用していました。

この賭けにおけるもう一人の主要な人物であり、d’Oringyの友人である人物は、市場でのクレーム購入において最大のヘッジファンドの一部を代表する117 Partnersの破産請求ブローカーであるトーマス・ブレイジェルです。ブレイジェルによれば、彼の最初の取引は2022年11月12日に行われ、破産が公式に申請される前でした。彼は約240,000ドルを費やし、8百万ドル相当のクレーム（その表示価値の約3%）を購入し、もう1つの取引では、約210,000ドルを費やして3.5百万ドル相当の負債を購入しました。

借金取引は簡単ではありません

債務取引は簡単ではありません。現在の評価額は、ほぼ絶体絶命の状況に直面した債務買い手が昨年4月27日に直面した時とは大きく異なります。シンガポールの債務者とのZoom通話中、d’Oringyは300万ドルの債務購入契約に達しようとしていました。通話中に、IRSがFTXに対して440億ドルの脱税の罪状を申し立てたというニュースがありました。「通話中、私たちは怖かったんですよ」と彼は言います。しかし、最終的に債務を購入することに決めました。「本当に、本当に怖かったですね。」

IRSが請求額を204億ドルに減額したとしても、異議が唱えられない場合、債権者は破産に直面する可能性があります。「何も手に入らないことになるでしょう」とd'Oringy氏は述べています。しかし、FTXは請求に関する法廷闘争を開始し、それを却下するよう裁判所に求めています：これは「債務者の進捗を潜在的に無期限に停止させるだけでなく、クライアントや他の債権者への配当も停止する可能性があります」と述べています。言い換えれば、IRSの請求が詐欺被害者に直接支払いをさせる結果となるため、これは起こりにくいと、情報筋はFortune誌に語りました。

7月に、FTXはクライアントが請求を申し立てるための独自の公開ポータルを立ち上げました。しかし取引の初期段階では、どの資産が処理される可能性があるのか、または債務を確認する方法に関する情報が限られていました。ドリンギ氏は、多くの情報がTwitterを通じてクラウドソーシングされたように見え、KYCプロセスは時間がかかり、仮設的であると述べました。ブレイジール氏は、「債務の購入は実際には非常に難しい」と述べ、少なくとも2〜3件の債務を購入したが、すべて詐欺であることが判明したと述べました。

債務確認の速いペースのため、d'Oringyは取引初年度に40の債務を購入しました。これにより、彼は別のアイデアを得ました：自動化を通じて尽聴プロセスを加速させること。昨年12月、彼は独自のポータルFTX Creditorを共同設立しました。これは彼が「カスタマイズされたCRM、KYC、および尽聴ソリューション」と表現し、このポータルにより、確認プロセスを数日から30分に短縮できたと述べました。同社は現在、大陸全体で14人の従業員を擁し、債権者の通話に対応するために24時間対応しています。

同社は、30分の通話を通じてリテール投資家に販売を完了する便利な方法を提供することを目指して、10万ドル未満の債務に特化しています。長時間の取引確認に巻き込まれないようにします。公的記録によると、FTXクレディターは12月以来、約1,000件の10億ドル相当の債務を購入しています。債務の70%の購入価格を前提とした市場の見積もりに基づくと、これは会社が約3,000万ドルの利益を上げることを意味します-その一部は、d’Oringyが購入した最初の債務から得られるものかもしれません。

しかし、ドリンギーは、債務価値の増加が取引スピードを遅くしていると説明しました。 ただし、今週フォーチュンが見た契約によると、市場で600万ドル以上の債務が買われていました。一方、ブラジエルはまだ70％の割引で債務を買い取っています。 ドリンギーは、FTXの後もFTXクレディターの運営を続けることに決めましたが、これらの債務が返済されると、ますは休暇を取る計画です。

これらの負債にお金を入れることは、慎重に考えられた賢い動きだったのでしょうか？おそらく。しかし、ドーリニーの見解では、これらの状況の発生は単なる偶然でした。彼は賢さとはまったく異なる言葉を使いました。「運」

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