Después de años de recompras, las grandes petroleras vuelven a perforar

Irina Slav

Jue, 19 de febrero de 2026 a las 10:00 AM GMT+9 5 min de lectura

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Después de años priorizando devolver dinero a los accionistas, las supermayores del petróleo están a punto de hacer algo que pocos esperaban: volver a centrarse en el crecimiento como prioridad principal. La razón: contrariamente a las expectativas dominantes, el petróleo y el gas seguirán siendo necesarios durante décadas.

Durante años, analistas de algunas de las organizaciones más respetadas han predicho un inminente descenso en la demanda de petróleo específicamente, pero también de gas. Las predicciones, en particular de la Agencia Internacional de Energía, se basaban en proyecciones sobre una adopción generalizada de vehículos eléctricos que socavarían la demanda de combustibles, y un cambio constante y acelerado hacia la energía eólica y solar para la generación eléctrica, reduciendo la demanda de gas natural. Pero ninguna de estas proyecciones se materializó.

La adopción de vehículos eléctricos ocurrió a gran escala solo en China, gracias a un flujo constante y abundante de subsidios. Sin embargo, incluso esa adopción masiva de EVs no llevó a un pico en la demanda de petróleo en China. Solo contribuyó a una desaceleración en el crecimiento de la demanda. En otros lugares, los EVs han tenido dificultades, con fabricantes de automóviles incurriendo en pérdidas de decenas de miles de millones—por lo que ahora algunos están reintroduciendo modelos diésel.

El pasado noviembre, la Agencia Internacional de Energía retractó su predicción de que el crecimiento de la demanda de petróleo crudo alcanzaría su pico antes de 2030. Debido a que los informes de la AIE son seguidos muy de cerca, se podría decir que el juego para las grandes petroleras cambió de la noche a la mañana—aunque, en justicia, ya había estado cambiando durante un tiempo, ya que varias predicciones audaces de transición fallaron. La industria ya estaba pivotando lejos de sus experimentos de bajo carbono y, en silencio o no tanto, volviendo a centrarse en su negocio principal. Ahora, parece que ha llegado el momento de empezar a pensar en grande otra vez. Y los accionistas están de acuerdo.

“Creemos que los inversores probablemente se centrarán más en el crecimiento que en las distribuciones en el futuro,” dijo Biraj Borkhataria, analista de RBC Capital, en una nota reciente, según cita el Financial Times. El tema clave para las grandes petroleras este trimestre, añadió el analista, era ampliar sus reservas de petróleo para poder aumentar la producción—a pesar de las persistentes previsiones a corto plazo de sobreoferta.

El tema de la reposición de reservas ha estado en segundo plano en los últimos años. Eso se debía a que las supermayores estaban intentando reinventarse como proveedores y traders de energía baja en carbono, aunque su éxito general en estos emprendimientos ha sido desigual. Todo esto se hizo porque la comunidad analista global no veía un futuro a largo plazo en el petróleo y el gas. Ahora, la reposición de reservas vuelve a estar en el centro de atención, porque el petróleo y el gas, de hecho, tienen un futuro a largo plazo.

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“Si pudiera mirar hacia atrás, desearía no haber abandonado Guyana cuando lo hicimos. Esa es la verdad honesta,” dijo Wael Sawan, director ejecutivo de Shell, durante la llamada de resultados del trimestre. Ahora, Shell “tiene hambre de crecimiento,” según su máximo ejecutivo—y no es la única. Una vez más, las petroleras estadounidenses están mejor posicionadas, no solo en Guyana sino en otros lugares también. Esto es principalmente el resultado del ritmo diferente de crecimiento en las políticas relacionadas con el clima en los países europeos y en Estados Unidos, que dio a Exxon, Chevron, ConocoPhillips y al resto de la industria más libertad para decidir dónde invertir su dinero.

Pero ahora que las petroleras europeas también han visto que necesitan mostrar a sus accionistas un modelo de negocio sostenible en lugar de solo seguir aumentando los dividendos, habrá algunos cambios en la toma de decisiones de inversión allí. Sawan de Shell habla de adquisiciones, porque esa es la forma más rápida de ampliar su base de reservas. La petrolera BP ha estado haciendo nuevos descubrimientos de petróleo, el más reciente anunciado solo este mes en Angola. Equinor, de Noruega, planea una expansión internacional importante para aumentar sus reservas.

Cuando comenzó la última temporada de resultados, los medios se apresuraron a advertir a sus lectores que las grandes petroleras estaban a punto de reportar sus resultados más débiles en años, ya que los precios del petróleo cayeron un 20% acumulado el año pasado. Eso se reflejaría en los resultados financieros anuales. Y así fue—pero no pareció provocar indignación entre los accionistas ni demandas de revertir la tendencia actual.

“Lo último que harán [las grandes petroleras] es recortar dividendos. Reducirán las recompras si las tienen y quizás tengan que reducir su programa de capital,” dijo un analista senior de S&P Global, el estratega jefe de energía de S&P Global Energy, a CNBC.

De hecho, parece que lo último que harían las grandes petroleras es seguir priorizando los retornos a los accionistas a expensas del crecimiento—los propios accionistas exigen crecimiento como medio para garantizar el flujo a largo plazo de esos dividendos, que en los últimos años los analistas bromearon que eran lo único que mantenía a los inversores en las empresas petroleras. Ya no es una broma.

“Un año de abundancia energética en upstream se avecina en 2026, pero con posibles cuellos de botella en downstream,” dijo Rystad Energy en sus predicciones para este año. Luego añadió, “Por lo tanto, podemos esperar precios de energía primaria deprimidos, aunque con potencial para márgenes saludables en algunos segmentos de portadores de energía y almacenamiento. Sin embargo, cuanto más caigan los precios de la energía primaria en 2026, más se recuperarán en 2027 y 2028.” La presión de oferta parece estar en camino.

Por Irina Slav para Oilprice.com

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