Acabo de revisar los primeros seis meses de XVIX y en realidad hay cosas interesantes que vale la pena analizar aquí. Para quienes no están familiarizados, este ETN de UBS es básicamente una apuesta sobre la forma de la curva de futuros del VIX en lugar de la volatilidad en sí misma. Se posiciona en largos en futuros del VIX a mediano plazo mientras acorta los contratos del mes próximo, lo cual es una jugada bastante específica.

Entonces, ¿cómo fue su rendimiento en realidad? Lo comparé con algunos otros fondos de tipo retorno absoluto como GTAA, DBV y RALS. En cuanto a retornos, quedó en tercer lugar, lo cual es decente pero no espectacular. La volatilidad fue un poco mejor, en segundo lugar si se mira la desviación estándar. Pero aquí es donde se pone interesante: los números de correlación son donde XVIX realmente destaca.

Lo enfrenté contra SPY y AGG como proxies de acciones y bonos. XVIX básicamente mostró casi ninguna correlación con ninguno de los dos. Eso en realidad es todo el punto: esta cosa está diseñada para moverse de manera independiente de los mercados tradicionales. Incluso en comparación con VXX, la jugada directa del VIX, XVIX mostró una correlación casi nula. Y eso tiene sentido porque XVIX se trata de la dinámica de la estructura a plazo, no de movimientos brutos de volatilidad.

Ahora, lo práctico. La tarifa es del 0.85 por ciento, lo cual no es barato pero está en línea con productos comparables. Sin embargo, hay algunas peculiaridades. Primero, el tratamiento fiscal es confuso—puedes obtener tratamiento de ganancias de capital a largo plazo o tasas de ingreso ordinario, nadie sabe realmente hasta que vendas. Segundo, es una estructura de ETN, así que hay riesgo de contraparte con UBS. Si quebraran, los tenedores estarían en una mala posición. Tercero, aquí no hay generación de ingresos, así que simplemente estás apostando a la apreciación del precio.

Una cosa más: se negocia con poca liquidez, así que usa órdenes limitadas. Las órdenes de mercado en XVIX te comerán el lunch.

¿La conclusión? XVIX en realidad cumple con esa promesa de "retornos absolutos"—la correlación con acciones y bonos valida esa parte. La verdadera pregunta es si realmente puedes ganar dinero con la apuesta a la estructura a plazo en sí misma. Por ahora, está haciendo lo que se supone que debe hacer, solo necesita que los retornos se pongan al día.