Acabo de terminar de revisar el primer trimestre de 2026 para el oro, y honestamente ha sido un trimestre muy intenso. El metal precioso comenzó el año en US$4,384 y en realidad rompió la barrera de US$5,000 por primera vez, alcanzando casi US$5,600 a finales de enero. Pero aquí está la cosa — esa no fue toda la historia. El trimestre se convirtió en una montaña rusa completa, negociándose en cualquier lugar desde US$4,100 hasta US$5,600, ya que la incertidumbre global seguía lanzando curvas al mercado.

Entonces, ¿qué sucedió realmente? Enero fue el hijo dorado del trimestre, literalmente. El oro subió de manera constante y rompió a US$5,589 el 28 de enero. Pero el impulso no se mantuvo. Febrero llegó con mucha volatilidad — Jeffrey Christian del CPM Group mencionó que en febrero solo se negociaron más de 200 millones de onzas de futuros de oro. La gente también compraba a través de ETFs, no solo oro físico tradicional. El Consejo Mundial del Oro reportó US$5.3 mil millones fluyendo hacia ETFs de oro respaldados físicamente en febrero, marcando el mejor inicio de dos meses para un año.

Marzo fue donde las cosas se pusieron realmente desordenadas. El oro inicialmente subió a US$5,418 a principios del mes, pero luego los inversores simplemente huyeron. Para el 16 de marzo, había caído por debajo del nivel psicológico de US$5,000. Luego vino la verdadera masacre — el 20 de marzo, el oro se desplomó por debajo de US$4,500, y para el 23 de marzo tocó el mínimo del trimestre en US$4,100. Esa fue la caída semanal más pronunciada en 40 años, sin exagerar.

Dos fuerzas masivas moldearon la predicción del precio del oro durante el primer trimestre: la política de la Fed y la situación en Irán. En el lado monetario, todos estaban atentos a si Jerome Powell se quedaría en la Fed o sería reemplazado. Todo el drama de Trump con el DOJ y Powell creó esta incertidumbre que inicialmente impulsó el oro, ya que los inversores buscaban seguridad. Pero cuando Trump nominó a Kevin Warsh, una opción más hawkish, el precio del oro sufrió un golpe mientras los traders reconsideraban la narrativa de recortes de tasas dovish.

Luego vino el shock geopolítico. Estados Unidos e Israel lanzaron la Operación Furia Épica el 28 de febrero, y las cosas escalaron desde allí. Inicialmente esto parecía alcista para el oro — la demanda clásica de refugio seguro empujó los precios hacia US$5,400 a medida que el conflicto se extendía. Pero aquí es donde se complicó: Irán bloqueó el Estrecho de Ormuz, los precios del petróleo superaron los US$100 por barril, y de repente la inflación se convirtió en la preocupación mayor que el riesgo geopolítico. Alex Ebkarian de Allegiance Gold lo clavó cuando dijo que el oro no respondía a la guerra en sí — respondía a la posibilidad de que la Fed mantuviera las tasas más altas por más tiempo debido a la inflación.

Lo que realmente impactó fue cómo estas dos fuerzas se entrelazaron. Los precios más altos del petróleo, la posible inflación en fertilizantes y un conflicto prolongado apuntaban a una inflación más persistente. Por eso, la Fed mantuvo las tasas estables en su anuncio del 18 de marzo en lugar de recortarlas. Y por eso los modelos de predicción del precio del oro empezaron a verse menos alcistas al cerrar el trimestre.

Pero lo interesante es que los fundamentos subyacentes aún parecen sólidos. Los bancos centrales siguieron comprando oro en enero, añadiendo 5 toneladas métricas a sus reservas. Sí, es más lento que el promedio de 27 toneladas métricas por mes en 2025, pero nuevos compradores como Bank Negara Malasia y el Banco de Corea están entrando en juego. El déficit de EE. UU. está cerca de US$2 billones, la deuda nacional ronda los US$39 billones, y ese panorama estructural no desaparece.

En cuanto a los objetivos de predicción del precio del oro: Goldman Sachs tenía US$5,400 para fin de año, JPMorgan pronosticaba US$6,300 antes de la situación en Irán, ING mira un promedio de US$5,190, y Scotiabank es más conservador con US$4,100. Ed Yardeni incluso mencionó que su firma mantiene US$10,000 para fines de década, aunque recortó su pronóstico para 2026 de US$6,000 a US$5,000.

Desde mi perspectiva, el primer trimestre nos mostró que el oro tiene dos narrativas en competencia simultáneamente — factores estructurales alcistas (deuda, compras de bancos centrales, riesgo geopolítico) versus vientos en contra cíclicos (tasas potencialmente más altas por más tiempo, inflación en petróleo). La que gane probablemente dependa de si la situación en Irán escala o desescalada en el segundo trimestre. De cualquier forma, el juego de predicción del precio del oro acaba de volverse mucho más complicado.