Dolarización vs. Desdolarización

Escribir artículo: Zhou Ziheng

La esencia del fenómeno de dolarización y el origen del valor de la moneda

La dolarización (dollarization) se refiere a la dominancia del dólar en el comercio internacional, las reservas y las transacciones financieras. Este sistema no se basa en el valor intrínseco del dólar en sí mismo, sino en su demanda forzada como principal moneda de reserva y medio de intercambio global. Como moneda legal, el dólar está esencialmente hecho de fibras de algodón y lino, carece de respaldo en oro u otros bienes tangibles, y su valor proviene principalmente de fuerzas externas coercitivas y la demanda del mercado.

Para ilustrarlo con una analogía sencilla: supongamos que un artículo cotidiano (como un bolígrafo) tiene un valor de mercado de 5 dólares. Si el gobierno lo convierte en el único productor y proveedor, y exige que todos los ciudadanos posean ese artículo, bajo pena de sanciones legales, la demanda se disparará, provocando un aumento en el precio. De manera similar, el sistema del dólar funciona: el gobierno de EE. UU. obliga a las entidades nacionales a usar dólares mediante impuestos, pago de deuda y regulaciones. A nivel internacional, a través del comercio petrolero (el sistema del petrodólar) y la demanda de reservas, se crea una absorción continua del dólar en todo el mundo.

El sistema del petrodólar comenzó en los años 70, cuando EE. UU. alcanzó acuerdos con países productores de petróleo como Arabia Saudita, para que el petróleo se cotizara y liquidara en dólares. Como contraprestación, EE. UU. ofreció garantías de seguridad. Este acuerdo hizo que los países importadores de petróleo tuvieran que mantener dólares, formando un ciclo: los países exportadores de petróleo obtienen dólares y, a menudo, invierten en bonos del Tesoro de EE. UU., reforzando aún más la demanda del dólar. Los bancos centrales también mantienen dólares como principales activos de reserva, manteniendo su ventaja de liquidez.

Sin embargo, este valor no es eterno. Cuando la demanda disminuye, el poder adquisitivo del dólar se reduce, elevando los costos de importación, aumentando la presión inflacionaria, elevando las tasas de interés y haciendo que el crecimiento real de los salarios quede rezagado respecto al costo de vida, erosionando finalmente el nivel de vida de la población general.

Proceso de desdolarización: definición, factores impulsores y avances recientes

La desdolarización (de-dollarization) es un proceso gradual, no un evento repentino, que implica que los países reduzcan su dependencia del dólar en la liquidación de comercio, las reservas y el sistema financiero, y se vuelvan hacia monedas locales, oro u otros activos alternativos. Esta tendencia se aceleró tras el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022 y continúa en desarrollo.

Hasta principios de 2026, el valor de las reservas de oro de los bancos centrales superó el valor de los bonos del Tesoro de EE. UU., convirtiéndose en el mayor activo de reserva. La cantidad de oro en reservas centrales alcanza aproximadamente 4 billones de dólares, ligeramente por encima de los 3.9 billones en bonos del Tesoro. Esto marca un cambio por primera vez desde mediados de los años 90. La proporción de oro en las reservas centrales aumentó del 5% en 2015 a aproximadamente 24%, mientras que la de bonos del Tesoro cayó del 33% al 21%. Este cambio refleja una transferencia de demanda de activos en dólares hacia activos tangibles.

Los principales factores impulsores incluyen:

La weaponización del dólar: en 2022, Occidente impuso sanciones a Rusia, congelando cientos de miles de millones de dólares en reservas extranjeras (principalmente en dólares). Aunque la medida buscaba presionar, envió una señal global: poseer activos en dólares puede implicar riesgos políticos y ser congelado con un clic. Rusia respondió desplazándose hacia oro y otros activos no denominados en dólares, acelerando la diversificación. Este tipo de sanciones se repite en otros conflictos geopolíticos, debilitando aún más la confianza.

La irresponsabilidad fiscal de EE. UU.: el déficit fiscal del gobierno federal estadounidense continúa creciendo. En el año fiscal 2025, los ingresos fueron aproximadamente 5.3 billones de dólares, y los gastos unos 7.1 billones, con un déficit de aproximadamente 1.8 billones. Para 2026, se espera que el déficit alcance 1.9 billones y se expanda a 3.1 billones en la próxima década. La deuda nacional supera los 39 billones de dólares, y los gastos por intereses se vuelven una carga principal, con costos netos de intereses en 2026 que superan el billón de dólares. La demanda constante de endeudamiento depende de compradores extranjeros, pero la demanda débil obliga a la Reserva Federal a crear dinero para cubrir el déficit, lo que aumenta el riesgo de depreciación del dólar.

La política monetaria de la Reserva Federal: una gran cantidad de dinero en circulación diluye el valor del dólar. Los inversores extranjeros que compran bonos del Tesoro ven que el principal y los intereses se reflejan en dólares depreciados, reduciendo el rendimiento real. Esto lleva a los gestores de reservas a buscar alternativas.

Estos factores, en conjunto, hacen que la desdolarización pase de ser una medida defensiva a una estrategia activa. Datos del Fondo Monetario Internacional (FMI) muestran que la participación del dólar en las reservas de divisas globales cayó del 71% en 1999 a menos del 58%, con parte de esa redistribución absorbida por el oro.

Cambio en la estructura de reservas de los bancos centrales: auge del oro y declive de los bonos

Las acciones de los bancos centrales son el indicador más directo de la desdolarización. Desde 2022, las compras de oro por parte de los bancos centrales han superado continuamente las 1,000 toneladas anuales, mucho más que el promedio de 473 toneladas entre 2010 y 2021. Aunque en 2025 las compras bajaron a 863 toneladas, siguen siendo fuertes. En febrero de 2026, la adquisición neta fue de 19 toneladas, mostrando una demanda resistente.

China, Rusia, India, Brasil y Turquía son los principales compradores. El Banco Popular de China ha aumentado sus reservas de oro durante varios meses, superando las 2,300 toneladas. Brasil vendió 61 mil millones de dólares en bonos del Tesoro en 2025 y duplicó sus reservas de oro. Rusia, tras las sanciones, vendió todos sus bonos del Tesoro y aumentó en 915 toneladas sus reservas de oro.

Este cambio se debe a la propiedad del oro como un activo sin riesgo de contraparte: no es deuda de ningún gobierno, no puede ser congelado por una jurisdicción única y no puede ser impreso ilimitadamente. En contraste, la demanda de bonos del Tesoro enfrenta presiones estructurales. Los tenedores oficiales extranjeros están migrando hacia letras del Tesoro a corto plazo o diversificando en otros activos, y el precio del oro alcanzó récords en 2025-2026, en parte debido a esta demanda.

Se considera que esta migración marca el inicio de una realidad de reservas multipolares, no la caída total del dólar. Aunque el dólar sigue dominando en la liquidación del comercio mundial, la diversificación de reservas es una tendencia clara. El 43% de los bancos centrales planea aumentar aún más sus reservas de oro en 2026.

La desdolarización en el comercio global: acuerdos bilaterales y evolución del mercado energético

Aunque el dólar sigue siendo la moneda de referencia en la mayoría del comercio mundial, la proporción de liquidaciones en moneda local está en aumento. Los países del BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, junto con miembros ampliados) son los principales impulsores de este proceso.

En el comercio bilateral entre China y Rusia, más del 95% ya se liquida en yuanes y rublos, en algunos períodos casi el 99%. Rusia realiza el 90% de su comercio con socios del BRICS en moneda local. En el comercio transfronterizo de China, la proporción de liquidaciones en yuanes ha subido desde niveles bajos en 2010 a aproximadamente el 53%. Brasil y China firmaron un acuerdo de liquidación en yuanes y reales, cubriendo parte del comercio bilateral. India y Rusia usan parcialmente rupias o rublos en el comercio energético; en 2026, las refinerías indias liquidaron petróleo ruso en yuanes y dirhams.

El sector energético es especialmente importante. Históricamente, casi el 100% del comercio de petróleo se cotizaba en dólares, y actualmente aún alrededor del 80%, pero un 20% ha comenzado a cambiar a monedas distintas del dólar. China, como el mayor importador de petróleo, impulsa la iniciativa del “petróleo en yuanes”. Irán, al cobrar peajes por el tránsito por el estrecho de Ormuz, exige el uso de yuanes, y algunos buques ya evitan el dólar en sus transacciones. Arabia Saudita y otros países productores también exploran contratos en yuanes, aunque en escala limitada.

Estos cambios no sustituyen de inmediato al dólar, sino que erosionan su participación de forma progresiva. Sistemas de pago alternativos como CIPS en China, SPFS en Rusia y el mecanismo de pago de BRICS en desarrollo están construyendo infraestructura paralela. Proyectos transfronterizos como mBridge prueban liquidaciones energéticas en monedas locales. Aunque aún no existe una moneda única de los BRICS, las liquidaciones locales reducen costos de transacción y riesgos cambiarios, además de disminuir la dependencia del sistema SWIFT.

Las sanciones de EE. UU. a veces tienen efectos contrarios: el aislamiento financiero de Rusia ha impulsado su adaptación a nuevas rutas, acelerando la desdolarización. Se observa un patrón similar en Irán, donde los ingresos petroleros ya no se reinvierten automáticamente en bonos del Tesoro, sino en compras a China, creando un nuevo ciclo.

Análisis del impacto de la desdolarización en la economía estadounidense y global

Si la tendencia de desdolarización continúa, afectará a EE. UU. a través de múltiples canales:

Reducción de demanda y depreciación del dólar: la menor demanda extranjera de dólares y bonos del Tesoro elevará los costos de financiamiento de EE. UU. La subida en los rendimientos de los bonos aumentará la carga de intereses del gobierno y se transmitirá a hipotecas, préstamos de automóviles y financiamiento empresarial. En 2026, con mayor deuda, los gastos por intereses ya son una carga pesada.

Inflación y costo de vida: la debilitación del dólar encarece las importaciones (energía, bienes de consumo). Los salarios suelen crecer con retraso, reduciendo el poder adquisitivo real y el nivel de vida. EE. UU., como exportador neto de energía, tiene cierto amortiguador, pero las cadenas de suministro globales siguen afectadas.

Inversiones y mercados financieros: un entorno de tasas bajas podría terminar. Las bolsas y los bonos enfrentan volatilidad, y los fondos de pensiones y ahorros ven reducidos sus retornos. La demanda de activos duros como oro aumenta, desplazando aún más capital.

A nivel global, la desdolarización fomenta un sistema financiero multipolar. Los países en desarrollo reducen su exposición a riesgos de moneda única, favoreciendo la diversificación comercial. Pero en el corto plazo, esto puede aumentar la volatilidad cambiaria y las fricciones en las transacciones. La fragmentación del mercado energético puede generar precios inestables, afectando el crecimiento económico mundial.

No todos los análisis consideran esto un desastre. Las ventajas del dólar permanecen, incluyendo mercados financieros profundos, un marco legal sólido y efectos de red. La desdolarización es más una adaptación gradual que un colapso. Datos del FMI muestran que la caída en la participación del dólar se debe principalmente a efectos de valoración y diversificación, no a ventas masivas.

Implicaciones para individuos y familias: estrategias de gestión de riesgos

En un contexto de desdolarización, aumentan los riesgos de depreciación monetaria e inflación. La diversificación de activos se vuelve una decisión racional. El oro, preferido por los bancos centrales, ofrece cobertura: no está controlado por ningún gobierno, y mantiene valor en tiempos de incertidumbre. Se pueden considerar oro físico, fondos cotizados en oro o acciones mineras, evaluando liquidez, costos de almacenamiento y regulación.

Además, poseer activos en varias monedas, invertir en bienes productivos o en instrumentos de protección contra la inflación (como ciertos commodities) ayuda a mitigar la erosión del poder adquisitivo. A largo plazo, mejorar habilidades y aumentar fuentes de ingreso es más importante que depender únicamente de la moneda. Los responsables de políticas deben centrarse en la sostenibilidad fiscal, o la presión externa agravará los desafíos internos.

La desdolarización refleja una reconfiguración geoeconómica global. La disciplina fiscal de EE. UU., la moderación diplomática y la innovación en competitividad determinarán la evolución del papel del dólar. El proceso será lento pero irreversible; los actores deben ajustar sus estrategias basándose en hechos y datos, no en pánicos. Este cambio podría eventualmente dar lugar a un sistema monetario internacional más equilibrado, aunque la transición estará marcada por incertidumbres que pondrán a prueba la capacidad de adaptación de cada país.