一、Las negociaciones en Islamabad se rompen, las diferencias fundamentales son difíciles de superar

Del 11 al 12 de abril de 2026, bajo mediación de Pakistán, Estados Unidos e Irán mantuvieron la reunión cara a cara de mayor nivel desde 1979. Aunque en algún momento se rumoró que se había alcanzado un "80% de acuerdo", las negociaciones finalmente fracasaron.

Las diferencias fundamentales se concentran en tres puntos: primero, el plazo para limitar el programa nuclear—Estados Unidos exige que Irán suspenda la enriquecimiento de uranio por 20 años, mientras que Irán solo acepta 5 años, una diferencia de 15 años; segundo, la disposición del uranio de alta concentración—Estados Unidos pide que aproximadamente 900 libras de uranio enriquecido de alta concentración sean completamente exportadas, Irán insiste en mantenerlo en territorio nacional; tercero, la apertura del estrecho de Ormuz—Estados Unidos exige su apertura inmediata, Irán solo acepta abrirlo tras la firma de un acuerdo de paz final, además de exigir compensación por las pérdidas causadas por los bombardeos durante seis semanas.

Tras la ruptura de las negociaciones, Trump anunció inmediatamente la imposición de un "doble bloqueo" al estrecho de Ormuz, y las fuerzas militares estadounidenses no detuvieron su despliegue durante las negociaciones—más de 15 buques de guerra ya están desplegados en Oriente Medio, los portaaviones "Bush", "Lincoln" y "Ford" están a punto de formar un grupo de batalla con tres portaaviones, y las tropas terrestres continúan reforzándose.

二、La vía energética casi se interrumpe, la cadena de suministro global sufre impactos

El tránsito diario de barcos por el estrecho de Ormuz cayó de aproximadamente 130 antes del conflicto a solo 6 en marzo, una disminución de aproximadamente el 95%. La cantidad normal de transporte de petróleo es de unos 20 millones de barriles por día, que ahora se ha reducido drásticamente a entre 2 y 3 millones de barriles diarios, principalmente hacia China.

Como resultado, los futuros del Brent subieron de 80 dólares por barril a un rango de 110 a 120 dólares, y los precios de los productos refinados en Asia alcanzaron niveles históricos. JPMorgan estima que más de 60 infraestructuras energéticas en la región del Golfo han sido atacadas por drones y misiles, de las cuales unas 50 han sufrido daños, y al menos 8 enfrentan largos períodos de reparación, que podrían tomar meses. La directora de la Agencia Internacional de Energía, Birol, advirtió que la gravedad de la crisis energética actual "es más severa que la de 1973, 1979 y 2022 combinadas".

三、La política monetaria se encuentra en una encrucijada, las expectativas de recortes de tasas en 2026 están prácticamente nulas

Los futuros de tasas de interés muestran que el recorte en 2026 sería de solo unos 6 puntos básicos, muy por debajo de los aproximadamente 55 puntos básicos previos al estallido del conflicto. Goldman Sachs mantiene la expectativa de recortes de 25 puntos básicos en septiembre y diciembre, pero los operadores ya han eliminado casi por completo sus apuestas a recortes en este año, e incluso algunos comienzan a valorar la posibilidad de subir tasas antes de finales de 2026. El modelo de CME indica que las expectativas de recorte se han retrasado hasta septiembre de 2027.

La Reserva Federal mantuvo las tasas en un rango de 3.5% a 3.75% en su reunión de marzo, y el gráfico de puntos muestra solo un recorte en todo el año, aunque el número de funcionarios que apoyan mantener las tasas sin cambios aumentó de 4 a 7. Sin embargo, las tasas a largo plazo siguen presionadas por el aumento del déficit fiscal y las expectativas de inflación. Para financiar el gasto bélico, el gobierno estadounidense busca un presupuesto adicional de más de 200 mil millones de dólares, y el presupuesto de defensa para 2026 ya alcanza aproximadamente 900 mil millones de dólares. La rentabilidad de los bonos a 10 años superó el 4.2% a principios de abril, y la presión alcista continúa.

四、El mercado bursátil muestra una tendencia independiente, las valoraciones están en niveles extremos históricos

El índice S&P 500 Shiller PE (CAPE) está actualmente en aproximadamente 40.6, siendo la segunda lectura más alta en más de 140 años, solo por debajo de 44.2 en el pico de la burbuja de Internet en 2000. El PE en ese momento era de aproximadamente 30 veces, y el PB de 5.56 veces, con una prima de riesgo de acciones (ERP) de -1%, lo que significa que los inversores asumen riesgos pagando un costo adicional, algo extremadamente raro en la historia.

En conjunto, el mercado actual está en una "paz antes de la tormenta"—todos saben que puede comenzar una guerra, pero todos esperan que no pase. Bajo la doble presión de altas tasas y crisis petrolera, las valoraciones de las acciones estadounidenses alcanzan niveles extremos similares a los de finales de 1999, cuando la burbuja de las punto com estalló, y en ese momento el PE del S&P era de un solo dígito. La persistencia de esta desconexión severa entre el mercado de acciones y los mercados de bonos, commodities y divisas es motivo de gran debate. La experiencia histórica indica que esta situación suele ser una señal de que el mercado de valores está a punto de cometer errores. #美伊局势和谈与增兵博弈