#MarchNonfarmPayrollsIncoming

4 de abril de 2025. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó esta mañana el informe de Nóminas No Agrícolas de marzo, y la cifra principal fue de 228,000 empleos creados — casi el doble de lo que había previsto Wall Street. La estimación consensuada del Dow Jones rondaba los 138,000 a 140,000. La cifra real superó ampliamente esa expectativa y se convirtió de inmediato en la publicación de datos macroeconómicos más comentada de la semana.

Deja que esa cifra se asiente por un momento. Después de un febrero revisado a la baja a solo 117,000 — una lectura débil en sí misma — un salto a 228,000 no es un pequeño rebote. Es una declaración. El mercado laboral, al menos hasta el mes pasado, no estaba desacelerándose. Estaba acelerando.

La tasa de desempleo, sin embargo, se movió en la dirección opuesta, subiendo ligeramente al 4.2 por ciento desde el 4.1 por ciento en febrero. Por sí sola, un aumento de una décima de punto porcentual normalmente llamaría la atención. Hoy, con una cifra principal tan fuerte, se está tratando como una nota al pie. La diferencia es importante de entender: el desempleo puede aumentar incluso cuando la contratación crece, cuando más personas ingresan a la fuerza laboral y comienzan a buscar activamente trabajo. Eso es una señal de confianza en el mercado laboral, no de deterioro.

Las revisiones contaron una historia un poco más complicada. Enero y febrero, en conjunto, se revisaron a la baja en un total de 48,000 empleos. Eso suaviza un poco el impulso subyacente, pero no borra la sorpresa de la cifra de hoy. Neta de las revisiones, la tendencia de tres meses todavía apunta a un mercado laboral que se mantiene firme bajo una presión macroeconómica significativa.

Ahora bien, aquí es donde el contexto se vuelve crítico. Este informe llega en medio de una de las semanas de mayor volatilidad en las operaciones recientes. El presidente Trump anunció aranceles generalizados a principios de esta semana — un arancel base del 10 por ciento para todos los socios comerciales, además de un menú escalonado de llamados aranceles recíprocos dirigidos a países específicos. Los anuncios provocaron represalias inmediatas de China y sacudieron los mercados de acciones a nivel global. Los futuros del Dow cayeron más de 900 puntos esta mañana incluso cuando la cifra de empleos se hizo pública. Los rendimientos de los bonos del Tesoro permanecieron marcadamente negativos. Las acciones apenas reaccionaron ante la noticia. Eso te dice algo importante: los mercados no están operando en función de los datos laborales hoy. Están operando en función de la trayectoria de los aranceles.

El libro de jugadas tradicional diría que un informe de empleo fuerte fortalece al dólar, mantiene las tasas de la Reserva Federal sin recortes y presiona los activos de riesgo. Hoy, ese libro de jugadas está siendo cuestionado en tiempo real. Los datos que se están publicando hoy reflejan periodos de encuesta de mediados de marzo — antes de los anuncios de aranceles, antes de la reevaluación general del mercado, antes de que las empresas comenzaran a pausar silenciosamente las decisiones de contratación. El informe de empleo, en el lenguaje de los economistas, es un indicador rezagado. Te dice dónde estabas, no necesariamente hacia dónde vas.

El empleo en el sector público cayó otros 4,000 empleos en marzo, tras una pérdida de 11,000 en febrero. El Departamento de Eficiencia Gubernamental — conocido ampliamente como DOGE — ha estado ejecutando una campaña de reducción del personal federal, y la firma consultora Challenger, Gray and Christmas informó por separado que los anuncios de despidos relacionados con DOGE ya suman más de 275,000 en total. Esos números aún no se han realizado por completo, pero la tendencia de desplazamiento es real y seguirá filtrándose en las próximas lecturas mensuales.

Los sectores de salud, ocio y hospitalidad, y servicios cercanos al gobierno fueron algunos de los que contribuyeron al aumento general. La contratación en el sector privado llevó la mayor parte del resultado. La manufactura también agregó empleos, en línea con la visión de que los productores estaban anticipándose a los aumentos de costos relacionados con los aranceles, acumulando inventario y manteniendo la producción antes de que entrara en vigor el nuevo régimen comercial.

El presidente Trump publicó en Truth Social poco después del anuncio: "Ya está funcionando." El comentario fue un intento claro de enmarcar la cifra fuerte de empleos como una validación de su agenda económica. Si la fortaleza del mercado laboral de marzo persiste en abril, mayo y más allá, dependerá en gran medida de cómo respondan las empresas a la incertidumbre de los aranceles que ahora está incrustada en cada conversación de planificación en toda la economía corporativa.

Para la Reserva Federal, los datos de hoy no simplifican nada. El presidente Jerome Powell y el comité están observando dos riesgos simultáneamente: por un lado, la inflación podría reavivarse si los aranceles elevan los costos de insumos y los precios al consumidor; por otro lado, si la confianza empresarial se erosiona y se congela la contratación, podrían verse en la necesidad de recortar tasas para amortiguar una desaceleración. Una cifra de 228,000 empleos no les da urgencia para mover en ninguna dirección. El escenario base sigue siendo mantener las tasas sin cambios en el futuro cercano, con una incertidumbre creciente en los precios de recortes posteriores en el año.

En el ámbito de las criptomonedas, Bitcoin cotizaba alrededor de los 84,000 dólares antes del informe de esta mañana y desde entonces ha retrocedido, actualmente cerca de 66,900 dólares — reflejando el tono de aversión al riesgo impulsado por los temores arancelarios más que por una reacción directa a la cifra de empleos en sí. Ethereum ronda los 2,048 dólares. El mercado de criptomonedas no interpreta el informe de hoy como algo negativo en sí mismo. Está interpretando todo el entorno macroeconómico como profundamente incierto, y la incertidumbre rara vez favorece a los activos de alta beta a corto plazo. La perspectiva de rendimiento a 90 días para Bitcoin y Ethereum sigue siendo significativamente negativa, con caídas de aproximadamente 28 y 36 por ciento respectivamente desde los niveles de enero.

Lo que suceda a continuación dependerá de lo que traiga abril. Si la escalada de represalias arancelarias aumenta y las empresas reducen la contratación, el informe de empleo de abril — que se publicará a principios de mayo — podría verse muy diferente a la cifra de hoy. Los datos de marzo son una instantánea de un mercado laboral que todavía estaba saludable antes de que la tormenta llegara por completo. La verdadera prueba será si esa resiliencia se mantiene o si la cifra de hoy representa la última lectura limpia antes de que las condiciones empeoren.

Número fuerte. Contexto complejo. El mercado laboral no está roto. Pero el calendario ha cambiado, y los datos que más importan ahora son lo que las empresas decidan hacer con su plantilla en los próximos 60 días. Observa cuidadosamente las solicitudes de desempleo semanales. Ahí es donde empezará a aparecer la señal en tiempo real antes de que llegue el próximo informe completo.