Cuando las empresas dejan de comprar BTC: solo queda Strategy como la única opción destacada

陶朱，金色财经

En el último mes, el mercado de Bitcoin ha mostrado un fenómeno extremadamente inusual.

En comparación con el furor de los cripto tesoros de hace unos meses, hoy el BTC ya ha salido de un estado de compras colectivas.

Los compradores básicamente solo son Strategy.

1. Solo Strategy sigue comprando

Según el análisis de CryptoQuant, la demanda de tesorería en Bitcoin actualmente está impulsada por completo por Strategy. En los últimos 30 días, Strategy compró 45.000 Bitcoin, mientras que otras empresas en conjunto solo compraron alrededor de 1.000, lo que supone una reducción del 99% frente al período anterior; la participación en el volumen total de compras cayó hasta el 2%, lo que indica que la demanda nueva casi ha desaparecido. Actualmente, Strategy posee alrededor del 76% de la participación en la tesorería de Bitcoin; el sector está altamente concentrado, y faltan demandas amplias de empresas.

Strategy compró BTC 4 veces en marzo; la última compra fue el 23 de marzo.

Actualmente posee BTC 762099 unidades; la cantidad en tenencia se mantiene en el primer lugar, representando el 3,629% del total de 21 millones.

Y, aparentemente, con el fin de poder seguir aumentando su posición en BTC, el 23 de marzo Strategy anunció el lanzamiento de un nuevo plan de emisión de capital de 21.000 millones de dólares en STRC, así como de un nuevo plan de emisión de capital de 21.000 millones de dólares en MSTR. El tamaño total de la financiación asciende hasta 42.000 millones de dólares.

El plan de capital ATM revisado de Strategy le permite vender gradualmente más acciones en el mercado abierto, en lugar de, como antes, recaudar menos fondos de inversores externos mediante bonos convertibles. Las acciones preferentes de Strategy, como STRC y STRK, pagan dividendos mensuales a los inversores, a la vez que permiten a Strategy aumentar sus tenencias de Bitcoin sin emitir acciones ordinarias adicionales de MSTR.

Las compras corporativas de BTC ya han pasado de ser realizadas en conjunto por varias empresas a consistir casi únicamente en Strategy. La demanda corporativa de tesorería de BTC está prácticamente en un estado de desaparición instantánea.

El jefe de investigación de CryptoQuant, Julio Moreno, ya lo había señalado a principios de año: “La mayoría de los nuevos compradores corporativos de Bitcoin realizan solo una o dos compras antes de detener la negociación, sin proporcionar un soporte de precios sostenido”. En comparación con la fase de expansión de 2023-2024, la demanda interanual de BTC se ha desacelerado de forma notable. En la actualidad, este indicador está por debajo de la tendencia histórica, lo que sugiere que el capital se está contrayendo, en lugar de una ola de adopción que normalmente impulsa un mercado alcista.

2. ¿Por qué ya no compran otras empresas?

1. Disminución de la tolerancia al riesgo

Las expectativas de nuevas bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal son inciertas. Con los tipos de interés actuales relativamente altos, el costo del capital es elevado y, además, a través de los bonos del Tesoro de EE. UU. se puede obtener una rentabilidad estable mayor. Por lo tanto, la asignación a criptoactivos se convierte en una opción no preferida.

Además, con la economía global poco favorable y los conflictos geopolíticos frecuentes, en este contexto la mayoría de las empresas adoptará estrategias financieras conservadoras.

2. El mercado cripto entra en un mercado bajista

En 2025, surgieron numerosas empresas de tesorería cripto, ofreciendo a los inversores de Wall Street otra vía para invertir en criptoactivos. A medida que Bitcoin siguió subiendo y alcanzó su máximo en octubre, las cotizaciones de muchas compañías también subieron en la misma proporción. Pero desde entonces, el mercado cripto se ha desplomado en general, lo que ha afectado las valoraciones de esas empresas.

El cofundador y CEO de MoreMarkets, Altan Tutar, ya realizó el año pasado predicciones pesimistas sobre las empresas de tesorería cripto: “La mayoría de las empresas de bóveda de Bitcoin desaparecerán, igual que DAT”.

Después de octubre del año pasado, el mercado cripto inició una tendencia a la baja; la demanda nueva en el mercado cripto se desaceleró y, incluso, aparecieron señales de “agotamiento de la demanda”. Para la mayoría de las empresas, la reserva de tesorería cripto ya no es una buena opción; la volatilidad y la tendencia a la baja socavan directamente la confianza de la mayoría de las empresas en sus compras.

Antes, muchas empresas acumulaban distintas criptomonedas porque podían generar un ciclo positivo. Después de emitir acciones, compran una moneda; al mantener esa moneda, obtienen más atención del mercado, lo que impulsa el precio de las acciones; tras la financiación, continúan comprando…

Este modelo de “despegue dando un paso con el pie izquierdo y luego con el derecho, en el mismo lugar” requiere que el mercado se mantenga siempre en un mercado alcista; pero cuando la situación del mercado cripto es muy diferente a la de antes, este modelo deja de funcionar. La caída del mercado hace que los beneficios en libros de las empresas se reduzcan, lo que a su vez provoca falta de confianza en los inversores, haciendo que las acciones se vean presionadas y afectando además la capacidad de financiación de las empresas; finalmente, las empresas no tienen dinero ocioso para comprar…

Como a finales de febrero, la tesorería cripto de Ethereum FG Nexus volvió a reducir 7.550 ETH, con un valor aproximado de 14,06 millones de dólares. La razón fue una pérdida: la empresa compró 50.600 ETH durante el auge de las empresas DAT en agosto-septiembre de 2025, con un precio medio de aproximadamente 3.940 dólares y un valor total de 200 millones de dólares. En la actualidad, FG Nexus acumula una pérdida de 86,98 millones de dólares por su inversión en ETH.

Cuando el precio de BTC sigue oscilando y bajando de forma continua, muchas empresas de tesorería cripto dejarán de comprar criptoactivos y pasarán a favorecer una gestión más conservadora del efectivo y de activos de bajo riesgo.

Las empresas, por estar agrupadas entrando cuando llega un mercado alcista, y por dispersarse cuando llega un mercado bajista, dejan de ser compradores estables y pasan a ser participantes cíclicos.

3. ¿Por qué Strategy sigue siendo un jugador veterano?

Cuando la mayoría de las empresas elige salir, Strategy es una excepción evidente.

Primero, para la mayoría de las empresas, el BTC y otras criptomonedas forman parte de la asignación de activos; pero para Strategy, el BTC es la fuente de la lógica de valoración de la empresa, es un activo central y también la base del relato de la compañía. Strategy ha estado desempeñando el papel de “bull” de BTC tanto en mercados alcistas como bajistas.

En segundo lugar, para Strategy, BTC se ha convertido en una fe. Michael Saylor posicionó el Bitcoin como “Digital Capital (capital digital)”, llamándolo el activo de reserva definitivo del siglo XXI. El 22 de marzo, Saylor dijo: “La incursión naranja sigue en marcha”. Aunque el desplome del mercado del fin de semana pasado provocó pérdidas del 10% en su inversión en Bitcoin, la empresa siguió aumentando sus tenencias de Bitcoin.

Por último, Strategy ya está profundamente vinculada con BTC. Cuando los inversores compran las acciones de Strategy, en cierto modo también están comprando exposición a BTC. Strategy ya se ha convertido en un producto de estructura tipo ETF + apalancamiento. Por lo tanto, cuando el panorama no es favorable, Strategy debe seguir incrementando su posición.

En resumen, aunque el mercado cripto esté en general mal, debido a la acción conjunta de factores como la creencia a largo plazo, el incremento de posición anticíclico y la continua intensificación de la exposición a BTC, cuando el mercado cae, Strategy también continúa comprando BTC.

El analista de Bernstein considera que: “Strategy desempeña el papel del ‘último banco refugio’ para Bitcoin, y los ETF de Bitcoin están atrayendo más flujos de capital, con mayor resistencia (y con una menor componente especulativa). La base de capital sólido de Bitcoin sigue creciendo”.

4. El impacto de que Strategy sea “la única que destaca”

En el corto plazo, las compras continuas de Strategy tendrán un efecto positivo en el precio de BTC. Cuando otras empresas ya no compren, la compra estable de Strategy ayudará a aliviar la presión vendedora del mercado y a evitar una caída en picada del precio de BTC. Pero este soporte también está condicionado por Strategy: factores como que la financiación no cumpla las expectativas y la desaceleración del aumento de posición debilitarán la capacidad de Strategy para seguir incrementando sus compras, y en ese momento podría incluso hacer que el mercado de BTC caiga aún más.

En el largo plazo, cuanto más BTC se concentra en las manos de una sola empresa, menos favorable es para la capacidad del mercado de resistir riesgos. Una vez que Strategy ajuste su estrategia, afectará aún más la confianza del mercado cripto.

Strategy ya no es solo un participante, sino una variable clave que afecta la estabilidad del mercado cripto.