La expansión del mercado de contratos perpetuos de RWA es esencial para la innovación en modelos de creadores de mercado——El camino en que DeFi abre los mercados de apalancamiento de Wall Street

Actualmente, la demanda de operaciones con apalancamiento en los mercados financieros mundiales continúa expandiéndose sin detenerse. El mercado de opciones 0DTE (vencimiento en el mismo día) en EE. UU. registró un volumen de negociación mensual de 48 billones de dólares, y el mercado de CFD fuera de EE. UU. alcanzó los 30 billones de dólares mensuales. Detrás de estos mercados enormes no solo hay poseedores de activos, sino también especuladores que buscan exposición direccional. Sin embargo, las herramientas financieras existentes y los modelos de creadores de mercado siguen siendo insuficientes para satisfacer eficientemente esta demanda, y aquí es donde los protocolos DeFi encuentran nuevas oportunidades.

Dificultades de los creadores de mercado en RWA: la brecha del mercado de negociación revela contradicciones estructurales

Limitaciones del modelo tradicional de creadores de mercado

Los creadores de mercado que sustentan la liquidez en los mercados financieros ofrecen diferencias de precio (spread) para obtener beneficios. Sin embargo, en el ámbito de los contratos perpetuos de RWA (activos reales), este modelo clásico enfrenta desafíos fundamentales.

En los mercados de criptoactivos, las operaciones se realizan 24/7, y los creadores de mercado pueden cubrir riesgos en milisegundos. En contraste, los activos tradicionales —especialmente acciones estadounidenses y commodities— tienen horarios limitados, cerrando en fines de semana y días festivos. Esta “brecha temporal física” es el mayor reto que enfrentan las plataformas de Perps DEX de RWA. Datos muestran que, aunque varios Perps DEX de RWA registran más de 20 mil millones de dólares en volumen en 30 días, en los fines de semana el volumen cae entre un 70 y un 90%.

Imposibilidad de cobertura en momentos de cierre del mercado

Para obtener beneficios en los Perps de RWA, los creadores de mercado deben cubrir riesgos en tiempo real en respuesta a las órdenes de los usuarios. Por ejemplo, si venden un contrato largo de 1 millón de dólares en Tesla en la cadena, deben inmediatamente construir una posición de cobertura en los mercados de futuros tradicionales.

Pero durante los fines de semana o en horarios nocturnos, cuando los mercados tradicionales están cerrados, esta cobertura no es posible. Cuando NASDAQ o CME detienen operaciones, los creadores de mercado no pueden ajustar sus posiciones, quedando expuestos a movimientos de precios imprevistos. Como resultado, solo pueden rechazar operaciones o añadir un gran premium de riesgo en el spread. Esto explica por qué los modelos tradicionales de libro de órdenes (order book) ven su spread multiplicarse por varias veces y la liquidez agotarse en los fines de semana.

Riesgo de brecha y vulnerabilidad en mecanismos de liquidación

Aún más grave es el “riesgo de brecha”: al abrir el mercado el lunes, la presión acumulada durante el fin de semana se libera de golpe, provocando saltos de precio significativos. En cripto, los precios fluctúan continuamente, permitiendo que los motores de liquidación cierren posiciones en tiempo suficiente. Pero en RWA, los saltos de precio en “fracturas” pueden impedir encontrar contrapartes, ampliando pérdidas sin control. Esto obliga a los protocolos y LPs (proveedores de liquidez) a asumir riesgos de brecha impredecibles, poniendo en peligro la estabilidad del sistema.

Liquidez y estrategias de creadores de mercado: evolución de los protocolos RWA

CFD en cadena: innovación en modelos de creadores de mercado basados en pools

Para abordar los desafíos de los Perps RWA, los protocolos DeFi han desarrollado nuevos modelos de creadores de mercado, que esencialmente “digitalizan” a los brokers CFD tradicionales en contratos inteligentes.

Synthetix, en sus etapas iniciales, diseñó un modelo de intercambio de “liquidez infinita” sin libro de órdenes, basado en precios proporcionados por oráculos. Todos los activos sintéticos se intercambian libremente, sin necesidad de buscar contrapartes. Sin embargo, este modelo requiere que los LP asuman riesgos unidireccionales a largo plazo (por ejemplo, si los usuarios mantienen compras continuas), poniendo en riesgo la sostenibilidad del sistema. Desde 2021, Synthetix ha suspendido la mayoría de sus activos RWA.

Gains Network adoptó un modelo mejorado basado en pools, donde un “gToken Vault” independiente funciona como creador de mercado, absorbiendo las pérdidas y ganancias de los usuarios. Además, introdujeron el token GNS como “línea de defensa final”: en caso de pérdidas extremas, se emiten nuevos GNS para compensar. La fijación de precios incluye un spread fijo, cuyos ingresos se distribuyen entre LP y staking de GNS.

Pero incluso este modelo no elimina la contradicción fundamental: “las ganancias del trader = pérdidas del LP”. En mercados de RWA con tendencias alcistas prolongadas (como el S&P 500 en ascenso continuo), los LP enfrentan presión constante.

Ostium: modelo de creadores de mercado con cobertura externa

Lanzado en agosto de 2025 en la mainnet de Arbitrum, Ostium ofrece una solución radical: separar completamente las funciones de “liquidez” y “liquidador” (market maker).

Utiliza una estructura de doble pool: la primera capa, “Liquidity Buffer”, acumula fondos de las ganancias del protocolo; la segunda, “OLP Vault”, es un pool de fondos aportados por LP. Solo cuando el Liquidity Buffer se agota, el OLP Vault actúa como creador de mercado externo. Esto permite que las pérdidas o ganancias a corto plazo de los usuarios sean absorbidas por los ingresos del protocolo, dejando a los LP solo con riesgos unidireccionales a largo plazo. Además, Ostium incorpora un equipo profesional de market makers que realiza coberturas en múltiples mercados en milisegundos, externalizando riesgos y logrando una verdadera descentralización del riesgo.

Estrategias de creadores de mercado: modelos de pools vs libros de órdenes

¿Por qué preferir modelos basados en pools?

Kaledora, fundador de Ostium, explica las razones por las que en RWA los modelos de pools son superiores:

Primero, la eficiencia en descubrimiento de precios. Los principales exchanges como NASDAQ y CME ya ofrecen precios en tiempo real para acciones y divisas. Reconstituir un libro de órdenes en cadena para RWA implicaría competir con estos gigantes, con una profundidad de mercado muy superior. En cambio, los pools aprovechan los precios de oráculos, evitando gastar recursos en descubrimiento de precios.

Segundo, la eficiencia en cobertura. En cripto nativo, los creadores de mercado pueden cubrir riesgos en CEXs 24/7 en milisegundos. En RWA, existe un desfase temporal entre USDC en cadena y pagos tradicionales, obligando a mantener fondos en cuentas tradicionales y enfrentando fricciones como cierres bancarios de fin de semana. Esto dificulta la cobertura rápida ante saltos de precio, favoreciendo modelos de pools.

Por ejemplo, Trade.xyz en el ecosistema Hyperliquid muestra tasas de financiamiento extremadamente altas en fines de semana, reflejando que los creadores no pueden cubrir riesgos y añaden primas. En cambio, Ostium detiene completamente las operaciones en horarios de cierre y liquida posiciones con apalancamiento alto, eliminando riesgos de brecha.

Tendencias en la evolución de modelos de creadores de mercado

Incluso proyectos de pools están explorando nuevas estrategias. En agosto de 2025, en la gobernanza de GMX se discutió la propuesta “Global Hedge Vault (GHV)”, que introduce mecanismos de market making externo y delta-neutral, siguiendo la innovación de Ostium.

GMX, que opera en mercados de criptoactivos altamente volátiles, mantiene un enfoque de pools porque la ley de los grandes números asegura que las apuestas aleatorias tengan expectativa positiva para el pool. En cambio, en mercados de RWA con menor volatilidad y orientados a CFD tradicionales, se requiere un enfoque diferente, justificando modelos de creadores de mercado externos.

El futuro del mercado perpetuo de RWA: innovación continua en modelos de creadores de mercado

Para que los mercados perpetuos de RWA realmente conquisten el mercado de apalancamiento de Wall Street, la innovación en modelos de creadores de mercado debe continuar. Actualmente, los protocolos de pools separan “liquidez” y “liquidador”, delegando esta última a equipos externos especializados, logrando escalabilidad y sostenibilidad. Así, los protocolos DeFi evolucionan de simples proveedores de liquidez a verdaderos “corredores CFD basados en contratos inteligentes”.

Por otro lado, los defensores de libros de órdenes también están explorando nuevas estrategias de market making, impulsados por el éxito en cripto, para expandirse en RWA. La competencia entre estos enfoques impulsará la selección de mecanismos más eficientes, perfeccionando la creación de mercado en el sector. La capacidad de los creadores de mercado para cubrir riesgos eficientemente y responder a las necesidades de los usuarios será clave para que DeFi conquiste realmente el mercado de apalancamiento de Wall Street. Se espera que, en el futuro, múltiples modelos coexistan, cada uno explorando diferentes segmentos del mercado RWA.