Los futuros de cacao se disparan en un mercado mixto debido a señales de mercado variadas y a la reducción de la oferta en África Occidental

El lunes, los mercados de futuros de cacao ofrecieron una reversión inesperada después de semanas de caída. El cacao de marzo en ICE NY cerró con una subida de 147 puntos (+3.50%), mientras que el cacao de marzo en ICE Londres finalizó +73 puntos (+2.43%), marcando un rebote significativo desde los mínimos recientes. Solo unos días antes, los contratos de futuros más cercanos habían alcanzado sus niveles más bajos en más de dos años, señalando una capitulación del mercado entre los traders. Sin embargo, este rebote oculta una interacción compleja de fuerzas en competencia que están moldeando la trayectoria a corto plazo de la materia prima—una dinámica que merece un análisis más profundo para quienes siguen estos desarrollos del mercado a través de plataformas de análisis y comunidades de trading.

Restringir la oferta de los productores y los vientos a favor de la moneda apoyan los precios

El catalizador inmediato para la subida del lunes fue sencillo: los productores de cacao de África Occidental restringieron deliberadamente los envíos a las instalaciones portuarias, aprovechando la oportunidad para mantener inventarios en lugar de aceptar precios deprimidos. Según datos acumulados de envíos hasta el 25 de enero de 2026, los agricultores de Costa de Marfil—que representan la mayor base de producción mundial de cacao—movieron 1.20 millones de toneladas métricas (MMT) a los puertos durante la actual temporada de comercialización (que comenzó el 1 de octubre de 2025), lo que supone una disminución del 3.2% respecto a las 1.24 MMT en el mismo período del año anterior.

La dinámica de las monedas también jugó un papel de apoyo. Un entorno de dólar estadounidense más débil redujo la fricción para productores e importadores que no usan dólares, bajando técnicamente el costo efectivo del cacao para los compradores internacionales y haciendo que las exportaciones sean más atractivas para los vendedores en regiones con monedas más débiles. Esta combinación de retención de oferta y condiciones favorables de cambio de divisas proporcionó el fundamento para la recuperación de precios observada a principios de febrero de 2026.

La crisis de demanda se profundiza en las principales regiones consumidoras

A pesar del rebote en los precios, la situación fundamental de la demanda sigue siendo profundamente preocupante. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída del 22% en volumen en su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando explícitamente “demanda negativa en el mercado y priorización hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esta caída, resultado de la resistencia de los consumidores a los precios, se reflejó en la actividad de molienda a nivel global.

Las molienda de cacao en Europa—un indicador clave de la producción regional de chocolate y confitería—se contrajo un 8.3% interanual en el cuarto trimestre, alcanzando solo 304,470 MT, mucho peor que las caídas anticipadas del 2.9%, y marcando el rendimiento más débil en cuarto trimestre en 12 años. La molienda en Asia también retrocedió un 4.8% interanual a 197,022 MT, mientras que en Norteamérica la molienda apenas creció un 0.3% interanual a 103,117 MT. Estos datos confirman que los precios elevados de los futuros de cacao han encarecido efectivamente el mercado para los consumidores, destruyendo demanda en todos los principales centros de consumo.

La acumulación global de inventarios genera presión a largo plazo

Mientras que la escasez de oferta a corto plazo, debido a la retención de los productores, apoya los precios, los fundamentos a largo plazo muestran un panorama más sobrio. La Organización Internacional del Cacao reportó que las existencias globales de cacao en 2024/25 aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 MMT—una acumulación sustancial que compensa cualquier restricción transitoria de oferta. En Estados Unidos, los inventarios monitoreados por ICE en los puertos estadounidenses se recuperaron hasta un máximo de dos meses de 1,752,451 bolsas el jueves 1 de febrero de 2026, subiendo desde un mínimo de 10.25 meses de 1,626,105 bolsas registrado el 26 de diciembre. Esta recuperación de inventarios—que generalmente es bajista para los precios de las commodities—subraya el desequilibrio estructural persistente entre las existencias disponibles y la demanda final deprimida.

Perspectivas de producción: un punto de inflexión en el ciclo

El panorama de producción global está cambiando hacia un mayor equilibrio tras años de escasez. En mayo de 2024, la ICCO revisó su déficit de 2023/24 a un negativo de 494,000 MT, la peor escasez en más de 60 años, impulsada por un colapso de producción del 12.9% interanual a 4.368 MMT. Sin embargo, 2024/25 muestra signos de recuperación: la ICCO estimó una producción mundial de cacao en 2024/25 de 4.69 MMT, un aumento del 7.4% interanual, alcanzando el primer superávit proyectado en cuatro años de 49,000 MT.

Esta recuperación en la producción refleja condiciones de cultivo más favorables en África Occidental. Tropical General Investments Group señaló que las condiciones agronómicas favorables en Costa de Marfil y Ghana se espera que refuercen la cosecha de febrero-marzo, con agricultores reportando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con la temporada anterior. La fabricante de chocolates Mondelez corroboró esta perspectiva, reportando que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que la cosecha del año anterior. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado, y el sentimiento de los agricultores respecto a la calidad de las vainas sigue siendo optimista.

No obstante, los vientos en contra en el lado de la oferta persisten en otros lugares. Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo, exportó solo 35,203 MT en noviembre de 2025—una caída del 7% interanual. Más preocupante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% interanual a 305,000 MT desde las 344,000 MT anticipadas en la temporada 2024/25. Esta contracción en uno de los productores tradicionalmente importantes del sector podría compensar parcialmente las ganancias de África Occidental.

Las previsiones de consenso a futuro reflejan una reevaluación cautelosa. Rabobank redujo recientemente su proyección de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde una estimación de noviembre de 328,000 MT, señalando balances fundamentales más ajustados de lo que se pensaba anteriormente. Sin embargo, incluso con 250,000 MT, un superávit considerable implica una presión a la baja continua en los precios de los futuros de cacao respecto a los máximos de varios años alcanzados durante las fases de déficit agudo en 2023 y 2024.

Conclusión: rebote temporal en un ciclo estructuralmente débil

El rebote en los futuros de cacao en febrero de 2026 representa una corrección táctica más que un cambio fundamental. Factores transitorios—retención de oferta por parte de los productores, debilidad del dólar y cobertura técnica—han proporcionado un alivio inmediato. Sin embargo, la erosión persistente de la demanda de los usuarios finales, la normalización de los inventarios globales y la reaparición de superávits de producción sugieren que la tendencia alcista en los futuros de cacao ha alcanzado su pico. Aunque los precios puedan encontrar soporte en interrupciones de oferta o rebotes técnicos a corto plazo, el panorama estructural favorece una reevaluación a la baja a medida que el mercado asimila la realidad de que la producción global de cacao se está recuperando mientras el consumo de chocolate por parte de los consumidores sigue bajo presión por los precios récord.