#日本国债突现抛售风暴

21 de enero, el mercado de bonos japonés experimentó una volatilidad extrema poco común, con los rendimientos de los bonos a 30 y 40 años subiendo más de 25 puntos básicos en un solo día, marcando una situación inusual en años recientes. La causa inmediata fue la señal clara del gobierno japonés —“fin del ajuste fiscal”— que indica un cambio hacia recortes de impuestos y gastos expansivos. Esta declaración rápidamente alteró las expectativas del mercado sobre la disciplina fiscal a largo plazo de Japón y la estructura de oferta y demanda de los bonos soberanos.
A corto plazo, esto parece más una revaloración de expectativas que desencadenó una venta concentrada. Japón ha mantenido durante mucho tiempo un anclaje en “baja inflación + restricción fiscal + política monetaria ultraexpansiva”, lo que ha sustentado una de las curvas de rendimiento más bajas del mundo. Cuando el lado fiscal aumenta su apalancamiento, los bonos a muy largo plazo son los primeros en verse afectados; cuanto más largo sea el plazo, más sensible será a cambios en la inflación y en la oferta, y mayor será su volatilidad.
Pero lo que merece mayor atención son los efectos de spillover a mediano plazo.
Japón es uno de los mayores países exportadores de capital en bonos a nivel mundial. Si los rendimientos a largo plazo en Japón comienzan a subir, aunque sea en poca medida, esto podría reducir la atracción de las inversiones japonesas en bonos estadounidenses y europeos, ejerciendo una presión alcista “soporte” sobre las tasas de interés a largo plazo globales. Esto no significa que las tasas vuelvan a una tendencia alcista general, sino que el “límite inferior” en la era de bajos tipos de interés globales se está elevando.
Para los activos de riesgo, este evento tiene más un impacto estructural que un shock sistémico. Las bolsas y los activos criptográficos podrían experimentar perturbaciones emocionales a corto plazo, pero siempre que la política de la Reserva Federal no cambie radicalmente, la volatilidad puntual de los bonos japoneses difícilmente se convertirá en una tendencia bajista sostenida para los activos de riesgo globales. Lo que realmente hay que vigilar es si la “expansión fiscal + repunte de la inflación” resuena en las principales economías, ya que esto podría tener un impacto más profundo en los sistemas de valoración.
En conjunto, esta ola de volatilidad en el mercado de bonos japonés parece más un evento señal que nos advierte: que el entorno macro de “tasas extremadamente bajas + alta certidumbre” de los últimos diez años está comenzando a cambiar, pero aún no es suficiente para declarar que el mundo entra en un nuevo ciclo alcista de tasas. El impacto a corto plazo es controlable, pero a mediano plazo hay que observar si las políticas fiscales se implementan realmente y si la inflación vuelve a subir.