TD Cowen ajusta su precio objetivo de Strategy a 440 dólares, ¿cómo ver las oportunidades y riesgos de las "acciones conceptuales" de criptomonedas?

Inversión bancaria TD Cowen rebaja el precio objetivo de las acciones de Strategy (anteriormente MicroStrategy), la compañía de reservas de Bitcoin, de 500 dólares a 440 dólares. La principal razón de este ajuste es que la emisión continua de acciones ordinarias y preferentes ha diluido la “rentabilidad del Bitcoin” (es decir, la tasa de crecimiento de la cantidad de Bitcoin por acción), y la estrategia agresiva de adquisición basada en financiamiento mediante emisión de acciones está enfrentando desafíos de dilución de beneficios.

Detrás del ajuste del precio objetivo

Según un informe reciente de analistas de TD Cowen, esta compañía, conocida por su estrategia agresiva de inversión en Bitcoin, ha visto reducido su precio objetivo. Este recorte se basa principalmente en una reevaluación de la futura “rentabilidad del Bitcoin”. Los analistas estiman que Strategy adquirirá aproximadamente 155,000 Bitcoin en el año fiscal 2026, muy por encima de la expectativa previa de 90,000.

Sin embargo, se espera que este ritmo acelerado de acumulación dependa principalmente de la emisión de más acciones ordinarias y preferentes para financiarse. Este método de financiamiento diluirá las ganancias por acción, haciendo que la rentabilidad del Bitcoin en el año fiscal 2026 pase del 8.8% anterior al 7.1%, muy por debajo del 22.8% del año fiscal 2025.

Modelos de financiamiento y riesgos de dilución

El modelo de negocio principal de Strategy consiste en financiarse a través del mercado de capitales, comprando y manteniendo Bitcoin de forma continua. Su precio de acción está altamente ligado al precio del Bitcoin y suele incluir un cierto “prima de Bitcoin”.

La compañía dispone de diversas herramientas de financiamiento flexibles, incluyendo emisión de acciones ordinarias, diferentes series de acciones preferentes (como STRC, que son acciones preferentes perpetuas con tasa variable) y otros instrumentos del mercado de capitales. Estos mecanismos conforman su “caja de herramientas de financiamiento”. Hasta el 30 de junio de 2025, Strategy poseía 597,325 Bitcoin, con un costo total invertido de aproximadamente 42,4 mil millones de dólares (precio medio de compra de unos 70,982 dólares por Bitcoin), y obtuvo fondos mediante su plan de emisión de acciones en el mercado (ATM).

Para mantener su estrategia de inversión en Bitcoin con alto apalancamiento, Strategy continúa recaudando fondos en el mercado de capitales. En la semana que finalizó el 11 de enero de 2026, la compañía emitió aproximadamente 6.8 millones de acciones ordinarias y 1.2 millones de acciones de la serie STRC mediante su plan ATM, recaudando unos 1,25 mil millones de dólares netos, que se destinaron casi en su totalidad a comprar 13,627 Bitcoin, elevando su posición total a aproximadamente 687,410 Bitcoin.

La clave de este modelo de financiamiento radica en la eficiencia: cuando el precio de financiamiento se acerca al valor neto de los activos en Bitcoin por acción, el valor que puede crear a corto plazo para los accionistas (es decir, la rentabilidad del Bitcoin) es muy limitado. Su lógica a largo plazo se basa en la expectativa de que el precio del Bitcoin aumentará significativamente.

Posicionamiento de “acción conceptual de Bitcoin” de alto riesgo

Strategy se considera una de las acciones de concepto de Bitcoin más puras, ofreciendo a los inversores del mercado tradicional una herramienta única para obtener exposición a Bitcoin sin necesidad de poseer directamente criptomonedas. Su estructura de capital compleja (que incluye acciones ordinarias, diferentes series de acciones preferentes y bonos convertibles) busca satisfacer diferentes perfiles de riesgo, algunos enfocados en obtener dividendos fijos, otros en la apreciación del capital vinculada al precio del Bitcoin. Sin embargo, esta estructura también amplifica los riesgos. La valoración de la empresa refleja no solo el valor de los Bitcoin que posee, sino también las expectativas del mercado sobre su éxito continuo en la ejecución de su estrategia de financiamiento y adquisición.

Cualquier factor que afecte su capacidad de financiamiento o que cause una disminución sostenida en la rentabilidad del Bitcoin (como señala el informe de TD Cowen) podría socavar los fundamentos de su alta valoración. Además, la volatilidad del precio del Bitcoin en sí mismo, amplificada por su estructura apalancada, puede transmitirse al precio de sus acciones.

Entorno de mercado y perspectivas futuras

El mercado de Bitcoin se encuentra en una etapa delicada. Los datos en cadena muestran que la presión de toma de beneficios por parte de las empresas a finales de 2025 ya se ha reducido, y la estructura del mercado parece más clara a principios de 2026.

La demanda de las reservas corporativas (como la de Strategy) proporciona un soporte temporal al mercado, aunque su flujo de fondos presenta picos y caídas irregulares en lugar de un flujo constante y estable. El análisis de Glassnode indica que esta demanda es más “oportunista”, dependiente de eventos impulsados por el precio. Al mismo tiempo, el flujo de fondos hacia el ETF de Bitcoin en Estados Unidos ha comenzado a volver a ser neto, lo que sugiere que la demanda institucional podría estar recuperándose, proporcionando un soporte estructural adicional para el precio del Bitcoin.

Aunque TD Cowen ha reducido su precio objetivo para Strategy, mantiene una visión constructiva sobre su papel como herramienta de inversión en Bitcoin. Los analistas pronostican que, con una mejora en la eficiencia del financiamiento y un aumento esperado en el precio del Bitcoin, la rentabilidad del Bitcoin de la compañía en 2027 podría volver al 8.1%. La firma mantiene una visión optimista a largo plazo, proyectando que el precio del Bitcoin podría alcanzar aproximadamente 177,000 dólares en diciembre de 2026 y unos 226,000 dólares en diciembre de 2027.

Perspectiva del mercado de Gate y el mercado de Bitcoin

Complementando la inversión en acciones de concepto de Bitcoin, está la atención directa al mercado de Bitcoin en sí. Hasta el 15 de enero de 2026, los datos clave del mercado de Bitcoin son los siguientes:

El mercado muestra una tendencia de ligera subida a corto plazo, con una reducción en la presión de toma de beneficios de los inversores a largo plazo, lo que sienta las bases para una consolidación en niveles clave. El análisis de Glassnode señala que el siguiente punto clave será si el mercado puede recuperar de forma sostenida la base de costos de los tenedores a corto plazo (actualmente alrededor de 99,100 dólares), lo cual sería una señal importante para que la tendencia pase a una fase más positiva.

El mercado de derivados también muestra signos de recuperación cautelosa en la aversión al riesgo. Los contratos de futuros sin cerrar, tras una corrección, comienzan a reconstruirse, y la “sesgo” en el mercado de opciones se está normalizando, indicando que los operadores están pasando de centrarse únicamente en protección bajista a participar en movimientos alcistas.

El precio de las acciones de Strategy reaccionó con volatilidad tras la publicación del informe de TD Cowen. Mientras tanto, el precio del Bitcoin ha mostrado un rebote en el mercado de Gate, con un aumento superior al 5.63% en los últimos 7 días, retando nuevamente niveles clave psicológicos y técnicos. Los datos en cadena de Glassnode revelan la dinámica actual del mercado: por un lado, la demanda de las reservas corporativas y la entrada de fondos en ETF brindan soporte; por otro, existe una gran cantidad de posiciones atrapadas en niveles cercanos a máximos históricos, generando una presión de oferta constante. La liquidación de opciones de Bitcoin con un 45% de caída desde máximos, ha eliminado las coberturas estructurales complejas de fin de año, haciendo que el riesgo del mercado a principios de año sea más claro y directo, sin estar atado a una gran cantidad de posiciones con precios de ejercicio fijos.