#BOJRateHikesBackontheTable Yen Liquidez, Carry Trades y Cripto Hasta 2026–2027

El cambio de la Reserva del Banco de Japón hacia la normalización monetaria ya no es teórico; se está desarrollando en tiempo real y representa uno de los cambios macroeconómicos globales más importantes de la era post-QE. Después de décadas de política ultraexpansiva, el BOJ ya ha elevado las tasas a niveles que no se veían en aproximadamente treinta años, y grandes instituciones como JPMorgan ahora esperan nuevas subidas que podrían llevar las tasas de política hacia el rango del 1.25% para finales de 2026. Esto marca un punto de inflexión estructural para la liquidez global, no solo un ajuste en la política doméstica japonesa.
Durante años, las tasas cercanas a cero en Japón hicieron que el yen fuera una de las monedas de financiación más baratas del mundo. Esa liquidez barata en yenes no permaneció dentro de las fronteras de Japón. Fluyó hacia los mercados globales a través del carry trade en yenes, donde los inversores tomaban prestados yenes a costos mínimos y desplegaban ese capital en activos de mayor rendimiento en acciones, bonos, mercados emergentes y cada vez más, en cripto. Esta dinámica silenciosa pero poderosa ayudó a mantener el apalancamiento y el apetito por el riesgo durante gran parte de la última década.
A medida que las tasas japonesas suben, la economía de este modelo de financiación comienza a cambiar. Los costos de endeudamiento más altos reducen la atracción del apalancamiento financiado en yenes, especialmente para posiciones especulativas que dependen de márgenes estrechos y momentum. Incluso una normalización gradual ajusta las condiciones en el margen, donde la toma de riesgos es más sensible. Para los mercados de cripto, que están fuertemente influenciados por la liquidez en lugar de solo los fundamentos, esto importa más que las narrativas o los titulares de adopción.
El yen en sí mismo es ahora el canal de transmisión crítico. Si las tasas suben mientras el yen permanece estructuralmente débil, los carry trades pueden persistir a pesar de los mayores rendimientos nominales, ya que los inversores todavía ven la financiación en yenes como relativamente barata en comparación con otras monedas. En este escenario, la liquidez global puede no colapsar, pero es probable que aumente la volatilidad, y los mercados mostrarán menos tolerancia al exceso de apalancamiento y a las posiciones masivas. La cripto podría mantenerse soportada, pero con correcciones más agudas y rotaciones más rápidas.
El verdadero riesgo surge si las tasas más altas se combinan con una apreciación sostenida del yen. Un yen más fuerte aumenta el coste real de atender las liabilities denominadas en yenes y acelera la desleveraging forzada. Históricamente, estos momentos han provocado ventas sincronizadas en activos de riesgo globales a medida que se deshacen las posiciones para pagar los financiamientos. Para la cripto, estos episodios tienden a producir caídas agudas impulsadas por la liquidez que tienen poco que ver con los fundamentos en cadena y mucho con el estrés macroeconómico.
El comportamiento reciente del mercado sugiere que los inversores son cada vez más sensibles a las señales del BOJ. Incluso la expectativa de un endurecimiento más rápido de lo previsto ha sido suficiente para desencadenar volatilidad en Bitcoin y en los mercados de riesgo en general. Aunque parte de este riesgo puede estar parcialmente descontado, la dirección del mercado es clara: Japón ya no es una fuente garantizada de liquidez eternamente barata, y eso por sí solo cambia el cálculo del riesgo global.
Desde una perspectiva de asignación a largo plazo, esto plantea una pregunta importante para los mercados de cripto. ¿Se han madurado los activos digitales lo suficiente como para absorber shocks periódicos de liquidez global, o siguen siendo parcialmente dependientes del apalancamiento impulsado por carry? Sin duda, Bitcoin ha atraído más capital a largo plazo y estructuralmente comprometido, pero la acción del precio a corto plazo sigue siendo muy sensible a cambios en las condiciones de financiación, expectativas de tasas de interés y flujos de liquidez entre monedas.
De cara a 2026 y más allá, el resultado más probable no es un colapso dramático único, sino un cambio de régimen. El endurecimiento gradual del BOJ combinado con un yen débil o en rango puede conducir a una mayor volatilidad sin una ruptura estructural. Sin embargo, cualquier aceleración en las subidas de tasas o una reversión sostenida en la tendencia del yen podría reactivar el riesgo de un desenlace más amplio en el carry trade, reintroduciendo vientos macroeconómicos en contra para la cripto y otros activos de alta beta.
En este entorno, la liquidez en yenes sigue siendo importante. Monitorear las señales de política del BOJ, las tendencias del USD/JPY, los costes de financiación global y las condiciones de apalancamiento será esencial para entender cómo este cambio histórico en la política monetaria japonesa se transmite a Bitcoin y al mercado de activos digitales en general. La cripto puede estar evolucionando, pero aún no es inmune a la gravedad de la liquidez macro global.