El sentimiento del mercado cambia a medida que la resistencia económica de EE. UU. respalda los movimientos de la moneda

Los mercados de divisas permanecen cautelosos esta semana ante narrativas opuestas. El Índice del Dólar (DXY) subió un 0,09%, beneficiándose de datos económicos estadounidenses más fuertes de lo esperado y de los rendimientos elevados de los bonos del Tesoro. Sin embargo, las ganancias revelan una fragilidad subyacente: las dudas sobre la independencia de la Reserva Federal están limitando la subida del dólar tras las últimas declaraciones del presidente Trump sobre el futuro del presidente de la Fed, Powell.

Datos económicos alimentan señales mixtas

La fuerza inesperada en los datos de vivienda y actividad manufacturera de EE. UU. proporcionó un apoyo inicial. El índice compuesto de precios de viviendas S&P Case-Shiller de octubre registró un aumento mensual del 0,3% (versus 0,1% esperado) y un crecimiento anual del 1,3% (contra las previsiones del 1,1%). De manera similar, el PMI de Chicago de diciembre del MNI repuntó bruscamente hasta 43,5, un salto de 9,2 puntos respecto a niveles anteriores y muy por encima de la lectura prevista de 40,0.

Estos indicadores económicos hawkish normalmente fortalecerían al dólar. Sin embargo, la percepción del mercado revela escepticismo: los operadores asignan solo un 16% de probabilidad a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC de enero, lo que sugiere que la confianza en la resiliencia económica aún no es completa.

La carta comodín dovish

El verdadero obstáculo para el dólar surge desde Washington. La sugerencia de Trump de que podría nombrar a un presidente de la Fed dovish—con el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, como posible favorito—amenaza el impulso del dólar. Un presidente de la Fed con postura dovish indicaría una política monetaria más flexible en el futuro, lo que reduciría el atractivo de la moneda. A esto se suma que el anuncio del FOMC de diciembre de compras mensuales de $40 billones en letras del Tesoro inyecta liquidez en el sistema financiero, lo que generalmente pesa sobre el dólar cuando se combina con expectativas de política dovish.

Las expectativas ahora valoran aproximadamente -50 puntos básicos en recortes del FOMC durante 2026, en marcado contraste con las perspectivas hawkish de otros bancos centrales. La BOJ, en comparación, se espera que añada +25 puntos básicos en el mismo período, mientras que el BCE parece poco probable que modifique las tasas de manera significativa.

Reacciones en los pares de divisas

EUR/USD retrocedió un 0,13%, aunque las pérdidas del euro enfrentaron restricciones por la sorpresa en la inflación subyacente de España. El IPC subyacente de diciembre en España se situó en 2,6% interanual, por encima del consenso del 2,5%, una señal hawkish para la continuidad de la política del BCE. Esto compensó en parte la fortaleza del dólar y limitó la debilidad del euro, con los mercados valorando pocas probabilidades de subidas del BCE en la reunión de febrero.

USD/JPY avanzó un 0,19% ya que el yen enfrentó doble presión por un dólar más fuerte y rendimientos elevados de los bonos a 10 años. El comentario de la reunión del BOJ de diciembre, sugiriendo que las tasas de interés reales en Japón permanecen acomodaticias, ofreció solo un apoyo modesto; los operadores ven solo un 1% de probabilidad de una subida de tasas en la reunión de enero.

La demanda de refugio impulsa los metales preciosos

El oro y la plata se recuperaron bruscamente ante las preocupaciones por una política dovish. El oro de COMEX de febrero subió +37,90 (+0,87%), mientras que la plata de COMEX de marzo subió +4,51 (+6,40%), recuperándose de las pérdidas del lunes. La incertidumbre sobre la independencia de la Fed y las preocupaciones por una política monetaria más flexible en 2026 impulsaron la demanda de refugio.

Las tensiones geopolíticas refuerzan el apoyo. Las bloqueos de EE. UU. a petroleros vinculados a Venezuela y las recientes operaciones militares en Nigeria subrayan los riesgos regionales persistentes. Mientras tanto, la demanda de los bancos centrales sigue siendo sólida: las reservas del PBOC de China aumentaron en +30,000 onzas hasta 74,1 millones de onzas troy en noviembre, marcando trece meses consecutivos de acumulación. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 MT en el tercer trimestre, un +28% respecto al trimestre anterior.

La posición de los fondos refuerza el rally: las participaciones largas en ETF de oro alcanzaron un máximo de 3,25 años el lunes, mientras que las posiciones largas en ETF de plata alcanzaron un máximo de 3,5 años el martes anterior.

La implicación más amplia

Los mercados están valorando un 2026 dovish, donde la Fed relaja mientras otros bancos centrales mantienen o aprietan. Esta dinámica—una divergencia de políticas hawkish que favorece las monedas extranjeras frente a un dólar dovish—crea un escenario contradictorio para los operadores. Los datos económicos pueden mejorar, pero si surge una liderazgo dovish en la Fed, el techo a corto plazo del dólar podría ser limitado. Los activos de refugio, mientras tanto, se benefician de la incertidumbre en sí misma.