Volatilidad del mercado de fin de año: debilidad de las monedas y corrección de metales preciosos ante presiones de liquidación

Los mercados de divisas enfrentan señales mixtas a medida que cambian las expectativas de tasas

El impulso del dólar sigue siendo frágil mientras los operadores navegan por señales económicas contradictorias. Aunque el índice DXY subió modestamente el lunes, la tendencia subyacente sugiere preocupaciones continuas de depreciación. Los datos de ventas pendientes de viviendas de noviembre, que aumentaron un 3.3% mes a mes frente a las expectativas del 0.9%, inicialmente respaldaron la moneda. Sin embargo, este rebote resultó ser de corta duración después de que la encuesta de manufactura de diciembre de la Reserva Federal de Dallas mostrara una debilidad inesperada, con el indicador de actividad empresarial bajando a -10.9, muy por debajo de la proyección de -6.0.

La verdadera presión sobre el dólar proviene de los diferenciales de tasas a futuro. Los participantes del mercado están valorando solo un 16% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero, pero esperan aproximadamente -50 puntos básicos de flexibilización durante 2026. Al mismo tiempo, se anticipa que el BOJ aumentará las tasas en aproximadamente +25 puntos básicos el próximo año, mientras que se pronostica que el BCE mantendrá los niveles actuales. Esta convergencia de direcciones políticas crea un entorno desafiante para los alcistas del dólar. Añadiendo al sentimiento bajista, las compras mensuales de letras del Tesoro por parte de la Fed, que comienzan a mediados de diciembre, están inyectando liquidez sustancial, lo cual suele ser un obstáculo para la moneda.

Quizás lo más significativo es que la especulación sobre un reemplazo dovish para el presidente de la Fed, Powell, está generando incertidumbre. Bloomberg informa que Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, surge como el principal candidato, siendo ampliamente percibido como enfocado en la acomodación y potencialmente bajista para las valoraciones de la moneda.

El yen se fortalece mientras el euro enfrenta vientos en contra

El USD/JPY experimentó una caída del -0.35% el lunes, ya que el resumen de política del 19 de diciembre del BOJ indicó que varios funcionarios ven la tasa de interés real de Japón como acomodaticia, señalando una posible futura tightening. Aunque los mercados valoran en cero la probabilidad de un aumento de tasas el 23 de enero, la simple sugerencia de futuros incrementos proporcionó soporte a la moneda japonesa. La caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. reforzó esta dinámica, aumentando la presión de apreciación del yen.

Para el EUR/USD, el panorama se volvió más oscuro con un retroceso del -0.03%. Los rendimientos de los bonos en la zona euro se comprimieron aún más—el bund alemán a 10 años alcanzó un mínimo de tres semanas en 2.824%—, ya que las negociaciones de paz estancadas entre Rusia y Ucrania decepcionaron a los optimistas del mercado. Las expectativas de tasas del BCE permanecen ancladas en una probabilidad cero de un movimiento de +25 puntos básicos en la reunión del 5 de febrero, eliminando efectivamente cualquier atractivo de rendimiento para los inversores en euros.

Metales preciosos capitulan bajo ola de liquidaciones

El oro de febrero en COMEX se contrajo bruscamente en -209.10 puntos $40 -4.59%(, mientras que la plata de marzo colapsó -6.736 )-8.73%(, marcando mínimos de varias semanas para ambos commodities. La caída se aceleró cuando los requisitos de margen de CME aumentaron, forzando liquidaciones mecánicas en posiciones largas y desencadenando ventas de capitulación.

Las señales de política del BOJ resultaron particularmente dañinas, ya que los mercados recalibraron las expectativas en torno a tasas más altas y una posible mayor tenencia de yen )relevante para entender el contexto de 10 millones de yenes a USD—la fortaleza de la moneda afecta la fijación de precios de las commodities a través de la dinámica de tipos cruzados(. La retirada de la plata del nivel récord de 81.85 dólares por onza troy subrayó la gravedad de la corrección.

El soporte estructural permanece intacto a pesar de la debilidad a corto plazo

A pesar de la dramática venta del lunes, los fundamentos para los metales preciosos persisten. La compra de bancos centrales sigue siendo robusta: la PBOC de China expandió sus reservas en +30,000 onzas hasta 74.1 millones de onzas troy en noviembre—marcando el decimotercer mes consecutivo de acumulación. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, lo que representa un crecimiento del +28% respecto a la actividad del segundo trimestre.

La posición en ETF también refleja interés subyacente, con las posiciones largas en oro alcanzando máximos de 3.25 años el viernes, y las posiciones largas en plata llegando a picos de 3.5 años el martes anterior. Los riesgos geopolíticos—particularmente las acciones militares de EE. UU. en Nigeria, el régimen de sanciones en Venezuela y los conflictos en Ucrania—siguen anclando la demanda de refugio seguro.

El argumento fundamental para los metales preciosos también se basa en las expectativas de flexibilización de la Fed en 2026, combinadas con el anuncio de inyección de liquidez en diciembre y la posible designación de un presidente de banco central dovish—todos factores que apoyan la transición hacia condiciones financieras más fáciles y tasas reales reducidas.