La publicación del acta de la reunión de diciembre de la Reserva Federal hizo que el mercado explotara. La tercera reducción de tasas en el año, aunque avanzó según lo planeado, estableciendo un rango de 3.50%-3.75%, mostró un resultado de votación dividido 9:3 — esas 3 abstenciones revelan la verdadera lucha interna. Por un lado, las preocupaciones por la reactivación de la inflación; por otro, las señales de debilidad en los datos de empleo. Incluso los funcionarios que apoyan la bajada de tasas admiten que es un «equilibrio delicado». En otro momento, algunas de esas votaciones podrían haberse revertido.

La pregunta es: ¿cuántas veces bajará la tasa en 2026? La Reserva Federal y el mercado ya están en plena confrontación. El gráfico de puntos de la Fed solo prevé una bajada adicional de 25 puntos básicos el próximo año, lo que implica que la inflación se mantendrá en torno al 2.4% a finales de año. Pero el mercado está apostando a otra historia — los datos de futuros CME muestran que la probabilidad de una bajada de 25 puntos básicos antes de marzo ya ha subido a 45.2%, e incluso hay una expectativa más agresiva del 6.5% que apoya una bajada de 50 puntos básicos. Lo más sorprendente es que los bancos de inversión están alineados: Goldman Sachs y Morgan Stanley predicen que habrá espacio para una bajada de 50 puntos básicos en todo el año, mientras que Citigroup directamente pronostica una expectativa agresiva de 75 puntos básicos.

La verdadera incertidumbre está en los nombramientos. La era de Powell está llegando a su fin, y Trump anunció oficialmente en enero a su sucesor. Dos candidatos, ambos llamados Kevin, están en la lista — Kevin Woorh es el principal favorito de Trump, tiene 55 años, mantiene una relación estrecha con JPMorgan Chase, y aboga por la independencia de políticas y una profundización en las bajadas de tasas, aunque tiene diferencias con el presidente en temas de aranceles. El otro, Kevin Hasset, tiene más posibilidades, con un 53% de probabilidad de ser nominado; a sus 63 años, es un cerebro clave en el círculo cercano de Trump y ha declarado que promoverá «una bajada de tasas radical», impulsando tasas bajas y estímulos fiscales, una estrategia que encaja perfectamente con el objetivo final del presidente de mantener tasas en el 1%.

Recientemente, la reunión de política del 27-28 de enero será un punto clave. Actualmente, el mercado solo asigna un 14.9% de probabilidad a una bajada en enero, y la mayoría de los funcionarios prefieren «esperar a los datos». Lo contradictorio es que la tasa de desempleo en noviembre subió a 4.6%, un máximo desde 2021, lo cual suena alarmante. Pero, por otro lado, el crecimiento del PIB en el tercer trimestre alcanzó un 4.3%, un máximo en dos años. Una señal apunta a una recesión, la otra a un sobrecalentamiento; el rumbo de la política sigue siendo un misterio.