A las 3 de la madrugada del miércoles en horario de Beijing, se publicarán las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal. Aunque la reunión concluyó con una tercera reducción de tasas en 2025, las voces en contra alcanzaron su nivel más alto desde 2019: tres miembros se opusieron, dos abogaron por una pausa y uno solicitó una bajada directa de 50 puntos básicos. Este grado de divergencia refleja claramente la intensa lucha interna en el órgano de decisión.

Hay tres aspectos destacados en estas actas que no puedes perderte: primero, cómo interpretar el posible sobreestimado de los datos de empleo; segundo, si la dirección de la política en 2026 puede vislumbrarse; y tercero, si el umbral para reducir tasas ha aumentado de manera sustancial.

Solo con mirar el gráfico de puntos se puede ver lo fragmentado que está el interior. La mediana de las previsiones de los funcionarios para 2026 indica solo una reducción de 25 puntos básicos, pero hay quienes no planean reducir en absoluto y otros que esperan hacerlo dos veces. Es una percepción completamente opuesta.

La estrategia actual del mercado es: mantener la calma en enero (con una probabilidad del 84%), pero aún así se espera que en 2026 se reduzcan las tasas dos veces. El problema es que, si las actas transmiten una actitud más cautelosa, el dólar podría rebotar, y los activos de riesgo se verían presionados. La inflación, el empleo y la incertidumbre política —las tres fuerzas en juego— obligan a la Reserva Federal a buscar un equilibrio entre estos factores. Estas actas podrían ser quizás el preludio del guion de la política monetaria de este año.