La reciente tendencia alcista en la plata ciertamente ha sido fuerte, pero detrás de esto no hay una demanda industrial que haya explotado de repente; en realidad, se trata de una clásica batalla de short squeeze en el mercado de futuros.

Primero, echemos un vistazo a los datos. La producción anual mundial de plata ronda las 27,000 toneladas, de las cuales solo 2,300 toneladas se destinan a aplicaciones industriales. Desde el lado de la oferta, en realidad no hay una escasez grave. El verdadero problema está en el mercado de futuros: COMEX, Londres y los inventarios de contado nacionales, en conjunto, solo alcanzan para sostener la demanda global durante medio mes. Pero eso no es lo más absurdo: los cortos (shorts) se atreven a vender posiciones que son varias veces mayores que el volumen de inventario.

En años anteriores, todos conocían las reglas del juego: los futuros se liquidan en efectivo al vencimiento, sin entrega física real. Pero esta vez, los compradores (longs) rompieron ese acuerdo predeterminado, exigiendo la entrega física. Los cortos se quedaron atónitos; con inventarios insuficientes, solo pudieron comprar a precios elevados para entregar, lo que hizo que los precios subieran aún más, entrando en un ciclo vicioso.

¿Por qué el oro no ha experimentado una situación similar? La magnitud lo decide todo. La capitalización del oro es de casi 30 billones de dólares, un gigante capaz de absorber grandes flujos de capital. ¿Y la plata? Solo tiene una capitalización de 3 billones de dólares; esa cantidad no soporta demasiados movimientos. Cuando grandes fondos entran en este pequeño mercado, los precios se disparan más allá del techo — esto es un típico efecto de sobreflujo de capital.

Mirando más profundo, esta subida explosiva refleja en esencia una preocupación por la confianza en el dólar estadounidense. Los fondos de refugio se están retirando del "gran valor" del oro y fluyendo hacia la "pequeña capitalización" de la plata. Sumado al efecto de squeeze en el mercado de futuros, se forma una tormenta perfecta. ¿Cuándo se calmará esta locura? O bien cuando los cortos sean completamente aplastados, o cuando los largos tomen ganancias. Pero el problema es que, una vez que la confianza se rompe, es muy difícil que los precios vuelvan a los niveles anteriores.

Así que no pienses en sacar la vieja pulsera de plata de casa para hacer dinero; claramente esto es un juego de grandes fondos, y lo más sensato para los minoristas es simplemente observar y disfrutar del espectáculo.