El papel y valor de los creadores de mercado en el mercado de criptomonedas

En el ecosistema de comercio de criptomonedas, los (market makers) desempeñan un papel clave en estabilizar el mercado y mejorar la liquidez. Estas instituciones comerciales especializadas colocan continuamente órdenes de compra y venta, asegurando que los contrapartes estén disponibles en todo momento y aportando la vitalidad necesaria a todo el sistema de intercambio.

¿Por qué los exchanges dependen de los market makers?

El mercado de criptomonedas tiene diferencias fundamentales con el mercado de acciones tradicional: opera 24/7 sin días de cierre. Esta característica de disponibilidad constante presenta un gran desafío para la liquidez. Sin la participación de los market makers, el mercado enfrentaría problemas graves:

Consecuencias de la escasez de liquidez:

• Diferenciales de compra y venta muy amplios, costos de transacción elevados
• Alta volatilidad de precios, dificultad para encontrar precios de mercado razonables
• Órdenes de gran volumen que no se ejecutan rápidamente, e incluso pueden impactar el precio

La existencia de los market makers resuelve directamente estos problemas. Utilizando algoritmos y estrategias de trading de alta frecuencia, mantienen órdenes bidireccionales en múltiples niveles de precios simultáneamente, asegurando que los participantes puedan entrar y salir del mercado de forma rápida y con bajos costos. Más aún, cuando se lanza una nueva criptomoneda, los market makers proporcionan liquidez inicial para atraer a los traders y activar todo el ecosistema de intercambio.

¿Cómo generan beneficios y mantienen el equilibrio los market makers?

El modelo de operación de los market makers parece simple, pero en realidad es ingenioso. Tomemos como ejemplo Bitcoin (BTC): un market maker puede colocar una orden de compra en $100,000 y una de venta en $100,010. Esa diferencia de $10 es su fuente de ganancia.

Proceso central de operación:

Ciclo de flujo de órdenes — Los market makers actualizan continuamente sus órdenes, absorbiendo las ganancias del diferencial. Tras una transacción, inmediatamente colocan nuevas órdenes para mantener la profundidad del mercado. Este proceso se repite en miles o incluso millones de transacciones, acumulando ingresos estables.

Gestión de riesgos — Los market makers mantienen grandes cantidades de activos criptográficos. Para cubrir riesgos, equilibran sus posiciones en varias plataformas, ajustando rápidamente sus carteras mediante algoritmos para evitar pérdidas por movimientos unidireccionales.

Precio dinámico — Los market makers avanzados usan IA y aprendizaje automático para analizar en tiempo real la profundidad del flujo de órdenes, la volatilidad del mercado y datos históricos, ajustando dinámicamente el diferencial. Cuando el mercado es muy volátil, amplían el diferencial para obtener mayor compensación; cuando el mercado está estable, lo reducen para atraer volumen.

Market makers vs. tomadores de mercado: la doble cara del mercado

Es crucial entender la diferencia entre estos dos tipos de participantes:

Características de los market makers: Los market makers colocan órdenes limitadas en el libro de órdenes y esperan que se ejecuten. Su objetivo es obtener beneficios del diferencial, no apostar a la dirección del mercado. Por ejemplo, comprar BTC a $100,000 y venderlo a $100,010, independientemente de si el precio sube o baja, ganan esos $10 en cada ciclo. Este modelo requiere participación constante y muchos contrapartes.

Características de los tomadores de mercado: Los (market takers) son traders que ejecutan órdenes inmediatas. Cuando desean comprar BTC de inmediato, no esperan, sino que compran al precio de mercado en $100,010 y se ejecuta la orden al instante.

Relación de interdependencia: Esta dinámica crea un ciclo estable en el mercado. Los market makers proporcionan continuamente cotizaciones bidireccionales, y los tomadores activan esas cotizaciones mediante sus transacciones. Como resultado, el libro de órdenes tiene suficiente profundidad, los diferenciales son estrechos y el deslizamiento (slippage) se minimiza, beneficiando a todos los participantes.

Las principales instituciones de market making en 2025

Actualmente, el mercado de criptomonedas está dominado por unos pocos market makers líderes, cuya escala de capital y cobertura de mercado determinan la calidad de la liquidez:

Wintermute: referente en trading algorítmico global Wintermute gestiona aproximadamente $237 millones en activos, cubre más de 300 activos en cadena y está presente en más de 30 blockchains. Tiene presencia en más de 50 exchanges, con un volumen de transacciones cercano a $6 billones (hasta noviembre de 2024). Su fortaleza radica en la cobertura sin fisuras entre cadenas y plataformas, aunque tiene menor foco en criptomonedas nuevas y de menor tamaño.

GSR: gigante OTC con una década de experiencia Como una institución veterana en el trading de criptomonedas, GSR tiene en su portafolio más de 100 proyectos principales. Sus servicios incluyen market making, trading OTC (OTC) y derivados, atendiendo a proyectos, inversores institucionales, mineros y exchanges. Ofrece liquidez en más de 60 plataformas, siendo ideal para grandes proyectos y clientes institucionales, aunque sus costos de servicio son relativamente altos.

DWF Labs: la línea de vida para proyectos emergentes DWF Labs soporta actualmente más de 700 proyectos, incluyendo más del 20% de los top 100 en CoinMarketCap y más del 35% de los top 1000. Es especialmente hábil en invertir desde etapas tempranas y ofrecer servicios de market making, operando en más de 60 exchanges en mercados spot y derivados. Su desventaja es que solo trabaja con proyectos y exchanges de nivel Tier 1, con altos requisitos de revisión.

Roles complementarios de Amber Group y Keyrock Amber Group administra aproximadamente $1,5 mil millones en capital de trading, atendiendo a más de 2000 clientes institucionales, con énfasis en gestión de riesgos y soluciones regulatorias impulsadas por IA. Keyrock procesa unos 550,000 órdenes diarias, cubre más de 1300 pares y 85 exchanges, y su enfoque basado en datos le permite optimizar con precisión la distribución de liquidez en diferentes entornos regulatorios.

Valor central que los market makers aportan a los exchanges

Mejora en la calidad de la liquidez La participación continua de los market makers asegura libros de órdenes abundantes, permitiendo que transacciones de gran volumen se ejecuten sin impacto en el precio. Por ejemplo, comprar 10 BTC en un mercado con buena liquidez puede generar solo un 0,1% de deslizamiento, mientras que en un mercado con poca liquidez puede superar el 5%.

Garantía de estabilidad en los precios El mercado de criptomonedas es muy susceptible a la emocionalidad y puede experimentar movimientos bruscos. Los market makers actúan como “amortiguadores” al incrementar compras en caídas y ventas en subidas, evitando que los precios se desvíen demasiado de su valor teórico. En mercados alcistas, frenan excesos de subida; en bajistas, evitan caídas libres, ayudando a mantener una valoración relativamente racional.

Reducción de costos de transacción Los diferenciales estrechos reducen directamente los costos para los traders. En mercados con alta liquidez, el diferencial puede ser solo del 0,01% del precio base, mientras que en mercados con poca liquidez puede superar el 1%. La participación de los market makers permite a los traders normales operar a precios cercanos a los justos.

Ingresos y competitividad del exchange Un mayor volumen de transacciones genera mayores ingresos por comisiones. Los market makers atraen a instituciones y traders minoristas, incrementando la actividad y creando un ciclo virtuoso. Muchos exchanges ofrecen incentivos para atraer market makers, ya que un mercado con buena liquidez es beneficioso para todos los participantes.

Riesgos y desafíos reales que enfrentan los market makers

Aunque el modelo parece estable, en la práctica está lleno de trampas:

La doble cara de la volatilidad Movimientos rápidos de precios pueden causar pérdidas sustanciales antes de que los market makers ajusten sus órdenes. Si un market maker tiene una orden de compra en $100,000 y Bitcoin se desploma a $95,000, puede verse obligado a vender a un precio mucho menor al esperado, generando pérdidas severas. Este riesgo es especialmente alto en criptomonedas con baja liquidez.

Complejidad en la gestión de posiciones Para mantener la liquidez, los market makers deben poseer grandes cantidades de activos criptográficos, cuyo valor fluctúa y afecta su patrimonio neto. En condiciones extremas, las estrategias de cobertura pueden fallar, provocando pérdidas impredecibles.

Dependencia tecnológica y riesgos sistémicos Los market makers utilizan algoritmos de alta frecuencia que ejecutan miles de transacciones. Fallos técnicos, retrasos en la red o errores en el código pueden tener consecuencias catastróficas. En eventos tipo “cisne negro” en 2020, varias firmas de market making sufrieron pérdidas enormes por fallos en sus sistemas.

Incertidumbre regulatoria Las regulaciones sobre los market makers varían mucho en diferentes jurisdicciones. Algunas consideran ciertas actividades como manipulación de mercado, lo que implica riesgos legales. Operar a nivel internacional requiere cumplir con requisitos regulatorios complejos y en constante cambio, elevando los costos.

Resumen

Los market makers son la infraestructura fundamental del mercado de trading de criptomonedas moderno. Su presencia determina directamente la liquidez, eficiencia y facilidad de uso del mercado. Desde criptomonedas de gran capitalización como Bitcoin hasta tokens emergentes, los market makers mantienen el funcionamiento normal mediante algoritmos, capital y gestión de riesgos.

Para los exchanges, atraer a market makers de calidad es una condición necesaria para mejorar su competitividad. Para los proyectos, colaborar con reconocidos market makers es una forma de garantizar transacciones fluidas. Para los traders minoristas, la existencia de los market makers permite realizar transacciones a precios razonables y rápidamente, sin pagar por la falta de liquidez.

No obstante, los market makers también enfrentan múltiples desafíos relacionados con la volatilidad del mercado, riesgos tecnológicos y la incertidumbre regulatoria. A medida que el mercado de criptomonedas madura, este rol se vuelve aún más crucial, y su capacidad de gestión de riesgos y cumplimiento normativo será clave para la selección en la industria.