Ayer, la presidenta del Banco de Japón, Ueda Kazuo, hizo una declaración que desveló directamente la "ilusión de flexibilización" del mercado: el ciclo benigno de salarios e inflación ya ha comenzado, el objetivo del 2% de inflación está a la vista, y la política de tipos negativos debería llegar a su fin. En otras palabras, el camino para subir tasas ya está preparado, y continuar con el endurecimiento en 2024 es un hecho.

El mercado quedó desconcertado. Hace unos días todavía estaban en una especie de ambigüedad, y en Navidad lanzaron de repente una bomba de política monetaria. La rentabilidad de los bonos japoneses subió rápidamente, y el yen también se fortaleció. Los que más sufrieron fueron los fondos de cobertura en Wall Street que hacen arbitraje con yenes: durante años, dependieron de esa "máquina de dinero gratis", y de repente recibieron un aviso de saldo insuficiente.

¿Y qué hay detrás de esto? **Un cambio global en la liquidez.**

Japón es el último gran banco central que mantiene una política ultra expansiva, y una vez que cambie de rumbo, significará que el fondo de dinero más barato del mundo comenzará a drenar. Las acciones en EE. UU., los mercados emergentes y las criptomonedas —todas las burbujas infladas por fondos de arbitraje en yen— tendrán que ser reevaluadas. Especialmente en el caso del Bitcoin, que en los últimos años recibió una gran entrada de yenes con bajos intereses; si estos fondos de arbitraje cierran colectivamente sus posiciones, la presión de venta a corto plazo será enorme, como se puede imaginar. Lo que importa en los mercados financieros es la liquidez; cuando la marea baja, se ve claramente quién está nadando desnudo.

Pero también hay un lado positivo. Si Japón logra salir realmente de la trampa de la deflación, a medio y largo plazo, los activos en Asia-Pacífico podrían experimentar una reevaluación de su valor. Además, tras la señal de la Reserva Federal de hace poco de que en 2026 podría adoptar una postura más dovish, la política monetaria global está pasando de un "camino conjunto" a una situación en la que las grandes potencias hacen sus propios cálculos. La dirección del flujo de capital en esta especie de división buscará un nuevo equilibrio —la volatilidad seguramente aumentará, pero también se ampliarán las oportunidades.

Los treinta años de flexibilización están llegando a su fin. Esto no es una simple corrección, sino una gran migración en la lógica fundamental del sistema financiero.