Bitcoin Stock-to-Flow：Análisis profundo que va más allá de la simple predicción

Por qué el modelo Stock-to-Flow ha generado atención

Desde su creación en 2009, Bitcoin se ha convertido en el primer activo completamente digital, altamente transparente y con una oferta predecible. Esta previsibilidad es precisamente lo que lo hace atractivo: a diferencia de las monedas fiduciarias tradicionales, que pueden enfrentarse a riesgos de emisión excesiva, la cantidad total de Bitcoin está limitada permanentemente a 21 millones. Esta característica ha dado nueva vida a una antigua herramienta económica: Stock-to-Flow (S2F).

Cuando Bitcoin alcanzó los $69,000 en noviembre de 2021, el mercado comenzó a examinar seriamente este modelo. Aunque posteriormente experimentó fuertes fluctuaciones cíclicas, muchos participantes a largo plazo siguen creyendo que el marco S2F puede revelar la futura valoración de Bitcoin. La confianza en este se basa en una hipótesis simple pero poderosa: la escasez determina el valor.

Entendiendo las dos dimensiones de Supply Scarcity

El modelo Stock-to-Flow es esencialmente una herramienta de cuantificación de la escasez, inicialmente utilizada para evaluar el valor de los metales preciosos (especialmente oro y plata). La lógica de cálculo del modelo se centra en dos parámetros clave:

Existencias (Stock) se refiere a la cantidad total de activos ya extraídos y en circulación. Para Bitcoin, esto es toda la cantidad minada hasta ahora.

Flujo (Flow) es la cantidad adicional que se produce en un período de tiempo, generalmente medido anualmente. Para la red Bitcoin, esto depende de la cantidad de nuevos bitcoins minados cada año.

El coeficiente S2F se obtiene dividiendo las existencias por el flujo. Cuanto mayor sea el coeficiente, más tiempo tomaría llenar las existencias actuales con el flujo anual — lo que indica una mayor escasez del activo. El oro, por ejemplo, se considera un depósito de valor porque su coeficiente S2F es extremadamente alto.

Cómo el mecanismo de reducción de oferta de Bitcoin cambia las reglas del juego

El diseño técnico de Bitcoin incorpora un mecanismo único de aumento de la escasez: la reducción a la mitad (halving) de las recompensas de minería. Aproximadamente cada cuatro años, la tasa de producción de nuevos bitcoins se reduce automáticamente en un 50%. Esto no es una política decidida por ninguna autoridad central, sino una regla codificada en el protocolo.

A diciembre de 2025, el precio de Bitcoin ha vuelto a situarse cerca de los $89,000. Históricamente, antes y después de cada halving, el coeficiente S2F de Bitcoin ha experimentado saltos significativos, lo que los defensores del modelo ven como una señal previa a una subida de precio. Cuando la tasa de flujo de minería disminuye y las existencias permanecen constantes, el indicador de escasez inevitablemente aumenta, lo que teóricamente debería impulsar una reevaluación del valor.

El aspecto profundo de este diseño es que la curva de oferta de Bitcoin no es una línea recta, sino una escalera que se vuelve cada vez más empinada. Cada halving refuerza esta narrativa de escasez.

Más allá de una variable: otros factores que influyen en el precio además del S2F

Sin embargo, atribuir toda la dinámica del precio de Bitcoin únicamente al coeficiente S2F es una simplificación excesiva. En realidad, múltiples fuerzas actúan simultáneamente:

Ajuste de dificultad de minería Aunque el parámetro temporal de Bitcoin (un bloque cada 10 minutos en promedio) es fijo, la dificultad de minería se ajusta cada dos semanas. Esto afecta la velocidad de producción de nuevos bitcoins y, en consecuencia, modifica el flujo.

Expansión del reconocimiento del mercado Desde la entrada de instituciones hasta fondos soberanos, la demanda de Bitcoin está experimentando cambios estructurales. Un aumento en la demanda, incluso con una oferta fija, puede elevar el precio.

Evolución del entorno regulatorio Desde la aprobación de ETFs de Bitcoin en Estados Unidos hasta cambios en la postura de diferentes países respecto a los criptoactivos, las políticas pueden mover el precio más rápidamente que la escasez técnica.

Iteración del ecosistema blockchain Mejoras en soluciones de capa dos como Lightning Network, la implementación de contratos inteligentes en Bitcoin, y otros avances tecnológicos pueden ampliar los casos de uso, influyendo en la demanda a largo plazo.

Ciclos de sentimiento del mercado La presión macroeconómica, eventos geopolíticos y el estado emocional de los inversores — estos factores pueden causar volatilidad que a veces supera los fundamentos.

Escenario competitivo La evolución de otras criptomonedas también influye en la posición de Bitcoin como activo dominante.

Todos estos factores tejen un ecosistema complejo que afecta el precio de Bitcoin. Aunque el S2F tiene lógica, no ofrece una visión completa.

La precisión histórica del modelo S2F

El creador del modelo, PlanB, hizo varias predicciones basadas en el marco S2F. Para el halving de 2024, el modelo anticipaba que Bitcoin podría alcanzar los $55,000; una meta más ambiciosa apunta a superar los $1,000,000 para finales de 2025.

¿Y qué ha pasado? Bitcoin efectivamente ha entrado en ciclos alcistas tras cada halving, pero aún no ha llegado a los $1 millones. Esto plantea una cuestión clave: ¿Puede la relevancia histórica del S2F garantizar su eficacia predictiva futura?

Los gráficos muestran que, en ciertos ciclos (especialmente en los mínimos bajistas), el precio de Bitcoin tiende a seguir la curva S2F. Pero en períodos de extremo emocional (fiebre o pánico), el precio a menudo se aleja de esa curva. Esto indica que el S2F es una referencia útil, pero no una ley inmutable.

Olas de cuestionamiento académico y de la industria

Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, ha declarado que el modelo S2F “es bastante poco confiable”, criticando su tratamiento de la dinámica de oferta y demanda como si fuera plana. Señala que la extrapolación lineal de datos históricos no puede capturar la complejidad real del mercado.

Adam Back, CEO de Blockstream, es más moderado y opina que el S2F es un ajuste razonable a los datos históricos, aunque no niega las limitaciones predictivas.

Cory Clippsten, fundador de Swan Bitcoin, advierte a los inversores que no se dejen engañar por un solo modelo, y el reconocido operador Alex Krueger ha negado directamente la capacidad predictiva del marco S2F.

Nico Cordeiro, director de inversiones de Strix Leviathan, señala que el énfasis excesivo en la “escasez” en el modelo ignora otros factores de valor como el valor de uso y los efectos de red.

El consenso es que: el S2F tiene valor de referencia, pero no debe ser la única base para decisiones.

Debilidades estructurales del modelo S2F

Información incompleta El S2F se centra en la escasez del lado de la oferta, pero no puede cuantificar los cambios en la demanda. Un activo, por muy escaso que sea, no subirá de precio si nadie lo quiere.

Trampa de extrapolación de datos históricos La relevancia pasada no garantiza el comportamiento futuro. El mercado de Bitcoin sigue evolucionando, con cambios en la estructura de participantes, profundidad del mercado y tamaño de los derivados.

Subestimación de la utilidad A medida que Bitcoin amplía sus funciones (pagos, contratos inteligentes, puentes entre cadenas), su valor no debe entenderse solo desde la escasez. Al igual que el oro, que es escaso pero también tiene usos industriales, el valor futuro de Bitcoin puede derivar más de su papel como infraestructura financiera que de su escasez per se.

Parámetros fijos del modelo El S2F asume que el halving ocurre a tiempo, que la red permanece segura y que las reglas no cambian. Pero, ¿qué pasa si la gobernanza de Bitcoin cambia? Aunque improbable, no es imposible.

Cómo aplicar racionalmente el S2F para tomar decisiones

Como marco de referencia, no como herramienta predictiva Es mejor considerar el S2F como una perspectiva para entender la trayectoria de valor a largo plazo de Bitcoin, similar a la relación precio-beneficio en inversión en valor — tiene utilidad, pero no es la única consideración.

Combinar con análisis multidimensional Integrar el S2F con análisis técnico (patrones en gráficos, volumen), análisis fundamental (actividad en la cadena, participación institucional), y análisis de sentimiento (índice de miedo y avaricia) para formar una visión tridimensional.

Reconocer las características cíclicas Los inversores a largo plazo deben entender que el modelo S2F es más útil para identificar tendencias en períodos de años, no para operaciones a corto plazo. Si tu horizonte temporal es de 4-8 años, el valor de referencia del S2F será más relevante.

Establecer límites de riesgo Incluso si confías en el marco S2F, debes definir claramente stop-loss y proporciones de riesgo. No pongas todos los huevos en una sola cesta basada únicamente en un modelo.

Monitorear variables externas continuamente Presta atención a regulaciones, datos macroeconómicos, competencia, avances tecnológicos — estos pueden alterar la narrativa del valor de Bitcoin más rápidamente que los cambios en los parámetros del S2F.

Perspectivas: la aplicabilidad futura del S2F

El modelo S2F en la historia de Bitcoin funciona como un faro — proporciona orientación en la niebla, pero no un GPS. Su utilidad evolucionará con la madurez del mercado.

A medida que la capitalización de mercado de Bitcoin crece, la participación institucional se profundiza y el mercado de derivados se perfecciona, el comportamiento del mercado puede pasar de estar impulsado por la escasez a estar influenciado por la liquidez, las políticas y el valor de uso. En este contexto, la capacidad explicativa del S2F puede disminuir en comparación, pero su referencia como dimensión de escasez seguirá siendo válida.

El precio futuro de Bitcoin será finalmente determinado por una ecuación multivariable: escasez (S2F) + crecimiento de demanda + iteración tecnológica + orientación política + sentimiento del mercado. Ningún modelo único puede describir completamente esta ecuación, pero el S2F sin duda es una de sus variables importantes.