Descifrando HIP-3: Guía basada en datos para la rentabilidad de los que están staker

Escrito por: ether.fi Ventures

Compilado por: Tia, Techub News

HIP-3 se convirtió rápidamente en una de las funciones más populares de HyperliquidX. El concepto es sencillo: cualquiera que aposte 500.000 HYPE puede desplegar un intercambio perpetuo y compartir comisiones de transacción con los stakers. En la práctica, HIP-3 convierte Hyperliquid en una capa de “intercambio como servicio”, donde muchos mini-exchanges independientes competirán por los traders.

Pero hay un problema clave que pocas personas realmente calculan:

Con una estructura real de comisiones, costes operativos y tamaño de staking, ¿cuánto volumen necesita generar un mercado HIP-3 por día para que los stakers obtengan rendimientos atractivos?

Este artículo pretende responder a esta pregunta con números claros y mecanismos verificables —no por sentimiento— y proporcionar una base limpia e iterativa para constructores, stakers e investigadores.

Antes del HIP-3: Lo que los titulares de HYPE ya pueden ganar hoy

Para entender el umbral que debe superar el HIP-3, veamos primero los rendimientos que los titulares de HYPE ya pueden obtener: líquidos, canjeables y transparentes:

Staking puro (aprox. 2,2% anualizado): fácil de operar y canjeable en cualquier momento

Tesoro hiperlíquido (actualmente alrededor del 4–5% APY) – La bóveda de Hyperbeat ofrece actualmente alrededor del 4–5% TAE, con ganancias históricas que alcanzan los dos dígitos durante periodos de alta actividad en cadena. (Divulgación completa: Nosotros somos el inversor)

Estrategia de apalancamiento rotativo (6–14% neto anualizado) – Presta HYPE e invierte en una estrategia más rentable, como una bóveda líquida de @ether_fi (no te avergüences de promocionarla 😁)

Estas ganancias subyacentes no conllevan riesgo de pérdida, ni bloqueo evidente ni coordinación de salida.

El staking HIP-3 no tiene estas características, y esto es fundamental.

Por qué el HIP-3 debería ofrecer una “prima de riesgo” más alta.

El HIP-3 introduce riesgos que no están presentes en el staking estándar. Cuando haces staking en mainnet o despliegas tus activos en una bóveda DeFi, tienes control total sobre tus fondos. Y en HIP-3, pierdes ese control. La estructura del HIP-3 determina cuándo puedes salir, si puedes salir a un precio justo y si puedes perder tu capital.

Cualquier evaluación razonable de HIP-3 debe considerar los siguientes cuatro riesgos fundamentales.

“Botón de salida fallido” (Riesgo de bloqueo)

En DeFi normal, cuando quieres canjear un activo, haz clic en “Deshacer stake” y el protocolo lo procesará. Esto no ocurre con el HIP-3. Los stakers no pueden redimir su HYPE a voluntad.

Para recuperar tu dinero, el “desplegador” (el equipo que gestiona el marketplace) debe hacer manualmente lo siguiente:

Suspender la negociación en todos los mercados de la bolsa

Resuelve las posiciones de todos

Espera un periodo de confinamiento de 30 días

Espera otros 7 días para la cola de salida

El riesgo es que solo el desplegador pueda pulsar el botón de “salir”, y no puedes obligarle a hacerlo. Si tus fondos pueden ser canjeados depende de si el desplegador está dispuesto a cerrar todo el negocio.

Problema de “80% de descuento en el envío” (Riesgo de descuento por valor neto)

Como no puedes cambiar certificados de staking HIP-3 de nuevo por HYPE real en ningún momento, el mercado debería bajar el precio (ignorando el mercado por ahora, que se tratará más adelante).

En otras palabras: un billete de 100 dólares que no puedes abrir en una caja de cristal vale menos de 100 dólares en tu cartera. Si quieres vender este “billete bloqueado”, alguien pedirá un descuento.

Mercado normal: puede perder algunos puntos porcentuales

Mercado de pánico: Posible pérdida del 30–50% o más

Ejemplo real: Cuando la liquidez es incierta, los descuentos pueden aparecer rápidamente. kHYPE, incluso con liquidez secundaria real y redención garantizada a 9 días, cayó al 88% de su valor nominal en un breve choque de confianza. Lo mismo ocurre con los fondos cerrados; GBTC ha experimentado un descuento de más del 40% incluso cuando está completamente respaldado por activos.

Los LST HIP-3 no tienen ninguna potencia de salida garantizada, por lo que la entrega puede ser más severa durante eventos estresantes.

“Amenaza de pérdida” (pérdida y riesgo de pérdida del capital)

Para gestionar un mercado HIP-3, los desplegadores deben ofrecer un margen enorme: 500.000 HYPE (actualmente unos 15 millones de dólares). Si el desplegador comete un error técnico, como datos incorrectos o tiempo de inactividad, la red activa un mecanismo de penalización, conocido como “slash”.

Esta penalización amenaza directamente tu capital de tres maneras:

Los protocolos no distinguen entre intenciones: al sistema no le importa si esto es un ataque o un error de operación de un ingeniero

Tu dinero es colateral: LST está respaldado por HYPE apostado, así que efectivamente garantizas al desplegador

Pérdida del capital: No solo puedes ganar menos, sino que también puedes perder algunos de tus tokens depositados

El riesgo es que la pérdida de dinero no solo reduce los ingresos futuros, sino que reduce permanentemente tu capital. Los que están apostando en realidad a que los desplegadores “nunca cometen errores”. Mientras haya un error, el precio lo asumes tú.

Conflicto de interés (riesgo principal-agente)

HIP-3 puede crear un conflicto de intereses entre desplegadores y stakers.

Tú (staker): Puede que quieras retirarte por presión del mercado, pérdida de confianza en los operadores, cambios en las necesidades personales de liquidez o simplemente quieres recuperar el HYPE

Desplegador: Puede ser para ingresos, para mantener el negocio, para inversores, para el salario del equipo, etc., para mantener el mercado en funcionamiento

El riesgo es: una vez que tu HYPE está bloqueado, quien controla cuándo liberarlo eres quien lo despliega, no tú. Los incentivos de ambas partes pueden divergir. Si el desplegador mantiene el mercado en funcionamiento para su propio beneficio, tus fondos seguirán bloqueados, incluso si estás desesperado por salir.

¿Por qué no es suficiente un 10–15% anualizado?

Debido a los riesgos estructurales mencionados anteriormente, los certificados de pignora HIP-3 se parecen más a “fondos cerrados”, es decir, activos que a menudo se descuentan debido a limitaciones de liquidez. Asumes el riesgo de bloqueo indefinido, pérdida de capital por errores técnicos y el riesgo de que el desplegador se niegue a dejarte salir.

Por lo tanto, un rendimiento ordinario no es suficiente. Para compensar el riesgo de perder el control, deberías pedir una “prima de riesgo” más alta.

Cómo genera ingresos el mercado HIP-3 y por qué la competencia comprime los ingresos

Los marketplaces HIP-3 son esencialmente pequeños intercambios que funcionan con HyperCore. Las ganancias de los stakers provienen de comisiones de transacción, pero estas comisiones se dividen en orden:

El hiperlíquido toma un 50%

Los desplegadores se llevan hasta el 50%, pero también deben pagar tasas de oráculo, costes de ingeniería y operativo, y beneficios para los inversores

El resto irá para los stakers de HYPE

Si el Modo Crecimiento está activado, la comisión de los participantes caerá alrededor de un 90%, lo que significa que los ingresos de los desplegadores disminuirán significativamente y los de los que stakerán también disminuirán. Efectivo para atraer comerciantes, pero terrible para los stakers.

Esto amplifica aún más el impacto en un entorno competitivo.

Múltiples operadores HIP-3 – Unidad (@tradexyz), Ventuals (@ventuals), Kinetiq (@markets xyz), Felix (@felixprotocol), Ethena (@hyenatrade), etc., todos compitiendo por el mismo grupo de comerciantes. Pero Unit es el líder claro, y el mercado HIP-3 es estructuralmente casi idéntico, así que los precios de Unit son básicamente el referente para todos.

Si una unidad reduce comisiones o activa el Modo Crecimiento (que ha activado varias veces), otros despleguadores siguen lo mismo o pierden liquidez. Esto significa que los ingresos de los stakers dependen en última instancia de las decisiones de precios de la Unidad.

Actualmente no hay foso para los despleguadores de HIP-3:

Fluido no pegajoso

Cero costes de cambio

La experiencia en el front-end es extremadamente similar

No hay diferenciación para los oráculos

El flujo de órdenes no es exclusivo

Cuando no hay foso, la única forma de competir son las comisiones (o incentivos modestos en puntos), y el Modo Crecimiento es el arma más fuerte.

Así que surge una realidad económica sencilla:

El Modo Crecimiento es beneficioso para los traders

El Modo Crecimiento destruye las ganancias de los stakers

Un mercado que requiere aproximadamente 200 millones de dólares en volumen diario a tasas normales para lograr rendimientos competitivos, y 2.000 millones de dólares en volumen diario bajo el Modo de Crecimiento.

Y dado que los desplegadores deben mantenerse al día con la estrategia de la Unidad —y la Unidad activa frecuentemente el Modo Crecimiento—, las ganancias de los stakers se comprimirán rápidamente.

Otro problema central es que los ingresos por HIP-3 dependen de los ingresos por comisiones, y la competencia mantendrá las comisiones bajas.

Cuanto más competitivo sea, menor será el rendimiento para los stakers.

Realidad de los beneficios: ¿Cuánto volumen necesitas?

Para juzgar si un mercado HIP-3 puede realmente ofrecer rendimientos competitivos, hay que partir de suposiciones. Seleccionamos un “escenario más favorable para HIP-3” para modelar y facilitar la comprensión de los resultados.

Supuestos del modelo

Adoptamos tres premisas que son extremadamente favorables a HIP-3:

Usar solo la cantidad mínima de staking (500.000 HYPE): Asumimos que solo se utiliza la cantidad mínima de staking, ya que el rendimiento se comparte en el pool; Si entra más HYPE, las ganancias se diluirán, por lo que este representa el escenario más favorable para los stakers.

Los stakers reciben el 20% de los ingresos del desplegador (≈ aproximadamente el 10% de las comisiones totales): Suponemos que los stakers reciben una generosa parte del 20% de ingresos (alrededor del 10% de las comisiones totales), aunque la mayoría de los HIP-3 que vemos no otorgan tanto a los participantes pasivos; Si la acción es pequeña, el volumen de negociación requerido aumentará significativamente.

No actives el Modo Crecimiento (de lo contrario, los ingresos casi desaparecerán): Usamos las comisiones HIP-3 completas para simular los beneficios, ya que el Modo Crecimiento reduce las comisiones de los captadores en aproximadamente un 90% y elimina efectivamente los ingresos para los desplegadores; Si el patrón de crecimiento está activo, los requerimientos de volumen se volverán irrealísticamente grandes.

Sin descuentos en las tarifas ni devoluciones de dinero (tipo nominal pagado por los usuarios): Asumimos que los usuarios pagan la tarifa base de HIP-3, que no incluye los reembolsos por staking y volumen de operaciones, ni tampoco los correspondientes descuentos por la tarifa de stablecoin. Cualquier descuento reduce las comisiones realmente cobradas, disminuyendo los ingresos del desplegador y aumentando el volumen de transacciones requerido.

Las cuatro suposiciones fundamentales anteriores cubren factores que determinan los ingresos de los desplegadores y más del 90% de la (APY) anualizada de rendimiento de los stakers. Definen los principales mecanismos del modelo económico HIP-3: tasas de comisiones, acciones de desplegamiento, acciones staker y tamaños de staking. Todos los demás factores son menores en relación con estas variables y no tienen un impacto material en el resultado final.

Mapa de calor de beneficios y volumen

Cuando se aplican las suposiciones anteriores a las condiciones actuales del mercado, el volumen requerido aumenta rápidamente. El mapa de calor cruza el precio HYPE (eje vertical) con el tipo de interés anualizado objetivo (eje horizontal), mostrando el volumen de negociación diario correspondiente.

Tomemos como ejemplo el precio de HYPE de 30 dólares:

Rendimiento subyacente (10–15% TAE): Para lograr un rendimiento estándar, necesitas mantener un volumen diario de negociación de 90 a 140 millones de dólares.

Rentabilidad de la prima de riesgo (20–30% anualizado): Para justificar el riesgo de emitir bonos de capital superiores a 15 millones de dólares, creemos que los emisores deben facilitar un volumen diario de negociación de 180 millones a 270 millones o más.

Referencia comparativa: Para mantener un volumen de negociación diario estable de 270 millones de dólares, un mercado HIP-3 ya debe competir directamente con los mercados centralizados de tercer nivel. Puede lograrse durante una alta volatilidad, pero es extremadamente difícil mantener la media anual.

Trampa de escamas

Los datos también revelan una desconexión estructural que llamamos la “trampa de escala”. Incluso si los desplegadores alcanzan hoy el tamaño requerido, será cada vez más difícil mantener beneficios estables debido a dos factores:

Trampa de precios: Si el precio de HYPE se duplica, el volumen requerido casi se duplicará para mantener la misma tasa anualizada

Trampa de dilución: Si más personas participan en el staking, tus ganancias se diluirán. Para mantener una TAE estable a medida que el fondo se expande, el volumen diario de negociación debe crecer al mismo ritmo.

En conjunto, estos datos muestran claramente que los rendimientos sostenibles del HIP-3 requieren un rendimiento consistente en la transacción a nivel de bolsa, no fluctuaciones ocasionales. Incluso si las condiciones hipotéticas se diseñan cuidadosamente para que HIP-3 parezca lo más fuerte posible, el volumen de operaciones necesario para mantener un APY competitivo sigue siendo un nivel que solo el mercado más eficiente del sector cripto puede sostener. De hecho, factores realistas como la compresión de comisiones, los reembolsos, los costes operativos y las fluctuaciones diarias del volumen de operaciones han elevado aún más este umbral.

Esto no es una crítica al HIP-3, sino más bien un reflejo de la ambición que hay detrás. El mercado HIP-3 no es una herramienta de ingresos pasivos, sino un foro de negociación bien establecido cuya operación económica depende de una liquidez constante, una ejecución eficiente y la excelencia operativa. Esto no pretende desalentar a los constructores o stakers, sino dar a todos una idea de cómo funciona realmente el sistema, para que todo el ecosistema pueda desarrollarse a gran escala con una comprensión completa de la situación.