En vísperas de la reunión de tipos de interés, los recortes agresivos de tipos de interés fueron abrumadores, y la puerta de liquidez y el mercado cripto fueron puestos a prueba a final de año

Escrito por ChandlerZ, Foresight News

A primera hora de la mañana del 11 de diciembre, hora de Pekín, la Reserva Federal anunciará su última decisión sobre los tipos de interés del año. El mercado casi ha alcanzado un consenso de que el rango objetivo de fondos federales probablemente se rebajará otros 25 puntos básicos, pasando del 3,75%–4,00% al 3,50%–3,75%, completando el tercer recorte de tipos desde septiembre.

Pero en lugar de esperar a una bajada de tipos, todos están más preocupados por si esto será una rebaja de tipos agresiva en el sentido estándar.

Detrás de este sentimiento sutil hay un FOMC muy dividido. Algunos miembros están preocupados porque el mercado laboral ha mostrado signos de debilidad en un entorno donde el gobierno está cerrado y las empresas están reduciendo activamente el empleo, y mantener los tipos de interés altos solo amplificará el riesgo de recesión; Otro grupo de miembros está mirando la inflación subyacente, que sigue por encima del objetivo del 2%, y considera que los tipos de interés actuales son lo suficientemente restrictivos y que un cambio prematuro hacia la flexibilización solo supondrá mayores riesgos de precios para el futuro.

Para complicar aún más las cosas, el debate tuvo lugar en un vacío de datos. El cierre del gobierno de EE. UU. ha retrasado la publicación de algunos datos macroeconómicos clave, y el FOMC solo puede tomar decisiones con información incompleta, lo que también dificulta mucho la comunicación política en esta reunión de lo habitual.

Un FOMC dividido, una reimpresión de recortes de tipos agresivos

Si esta reunión de tipos de interés se percibe como un gran drama, entonces la rebaja agresiva de los tipos de interés en octubre es la sinopsis de la trama. En ese momento, la Fed redujo el rango objetivo del tipo de interés de fondos federales en 25 puntos básicos por un lado, y al mismo tiempo anunció que pondría fin oficialmente al proceso de endurecimiento cuantitativo de tres años a partir del 1 de diciembre y dejaría de comprimir aún más el balance. Desde un punto de vista operativo, esta es claramente una combinación dovish, y la reducción de tipos de interés superpuesta a la parada de la reducción del balance debería formar lógicamente un soporte continuo para los activos de riesgo.

Pero en ese momento, Powell echó repetidamente agua fría sobre la rueda de prensa. Powell ha insistido repetidamente en que no es ninguna garantía si se deben recortar los tipos de interés de nuevo en diciembre, y rara vez menciona públicamente fuertes desacuerdos dentro del comité. Como resultado, los tipos de interés sí cayeron y la Fed dio un alivio marginal de las condiciones monetarias, pero los rendimientos del dólar y del Tesoro estadounidense siguieron subiendo, y el mercado bursátil y los activos cripto perdieron rápidamente ganancias tras un breve repunte.

El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, dejó claro en su discurso a finales de noviembre que aún hay margen para un mayor ajuste del rango objetivo del tipo de interés de fondos federales a corto plazo, lo que se considera un respaldo público a este recorte de tipos; En cambio, muchos funcionarios, incluyendo la Fed de Boston y la Fed de Kansas City, han recordado más de una vez que la inflación sigue por encima del objetivo del 2% y que los precios de los servicios están claramente estrictos, y que no hay una necesidad fuerte de seguir relajando en este contexto. En su opinión, incluso si se recortara de nuevo esta vez, es más bien un ajuste fino de la política anterior que el punto de partida de una nueva ronda de ciclos de flexibilización.

Las previsiones de agencias externas también reflejan este enredo. Goldman Sachs y otros bancos de inversión generalmente esperan que este gráfico de puntos eleve ligeramente la trayectoria de recortes de tipos de interés después de 2026, es decir, aunque reconocen la presión actual sobre el crecimiento económico y el empleo, seguirán enviando deliberadamente una señal al mercado para que no interprete este recorte de tipos como un retorno al modelo de flexibilización continua.

Tres caminos: cómo se valora Bitcoin en la brecha macro

En vísperas de la reunión de tipos de interés, la posición de Bitcoin es bastante delicada. Desde la subida de octubre, el precio ha experimentado una ronda de retroceso de alrededor del 30% y actualmente fluctúa por encima de los 90.000 dólares. Al mismo tiempo, la entrada neta de ETFs es significativamente más lenta que el pico de principios de año, y algunas instituciones han comenzado a bajar sus precios objetivo a medio y largo plazo, además de que las preocupaciones sobre los altos tipos de interés libres de riesgo están filtrándose poco a poco en el modelo de precios. La señal que transmite esta reunión de tipos de interés probablemente empujará al mercado hacia tres trayectorias completamente diferentes.

Primero, el escenario de referencia que es más probable que ocurra: los tipos de interés caerán otros 25 puntos básicos como se esperaba, pero el dot plot es una imagen algo conservadora del número de recortes en 2026 y más allá, y Powell continuó enfatizando en la rueda de prensa que no existe un camino preestablecido para recortes continuos de tipos de interés, todo depende de los datos. Bajo esta combinación, el mercado aún tiene razones a corto plazo para pagar la propia bajada de tipos de interés, y Bitcoin no descarta intentar atacar el rango de resistencia cerca del máximo anterior esa noche, pero a medida que el rendimiento a largo plazo de los bonos del Tesoro estadounidense se estabilice o incluso se recupere ligeramente, los tipos de interés reales suben, se pondrá a prueba la sostenibilidad de la reparación del sentimiento, y el precio es más probable que tire de la fuerza repetidamente a un nivel alto, en lugar de una ola de tendencia al alza.

En segundo lugar, existe una probabilidad relativamente acomodaticia pero baja de sorpresas: además de los recortes de tipos de interés, el gráfico de puntos bajó significativamente el centro de tipos de interés a medio plazo, lo que sugiere que aún hay margen para más de dos recortes en 2026. Esta situación es esencialmente otra reducción en los tipos de interés + un cambio en las expectativas de liquidez, que será sustancialmente positivo para todos los activos de alta duración.

Para el mercado cripto, mientras Bitcoin pueda estabilizar sus chips alrededor de 90.000, tiene la oportunidad de volver a desafiar el umbral psicológico de 100.000, mientras que los activos on-chain representados por ETH y los protocolos DeFi y L2 convencionales podrían quedarse sin rendimientos evidentes impulsados por el retorno de la liquidez on-chain.

Tercero, es una situación inesperada que suprimirá significativamente el apetito por el riesgo del mercado: la Fed decide quedarse en espera o, aunque recorta los tipos de interés, subirá significativamente los tipos a largo plazo mediante el diagrama de puntos, reducirá significativamente el número de recortes futuros y anunciará al mercado que octubre y diciembre son solo ajustes finos para seguros, y que los tipos altos siguen siendo la señal principal del tema. Bajo esta combinación, es probable que los rendimientos del dólar estadounidense y del Tesoro estadounidense se fortalezcan, y todos los activos sin efectivo que dependan del soporte de valoración estarán bajo presión.

En el contexto en que Bitcoin ha experimentado una ronda de correcciones significativas, la ligera desaceleración de los fondos de ETF y el inicio de que algunas instituciones ajusten sus expectativas, junto con el impacto negativo de la narrativa macro, técnicamente no está descartado buscar nuevo apoyo a la baja. El sector de altcoins con alta apalancamiento y historia pura probablemente se convierta en un objetivo prioritario para la liquidación en este entorno.

Para los participantes del mercado cripto, esta noche de tipos de interés se asemeja más a una fecha de vencimiento de opciones a nivel macro.

Tanto en el mercado bursátil estadounidense como en la historia de Bitcoin, la mayoría de las noches de tipos de interés del FOMC han mostrado un ritmo similar. La hora siguiente al anuncio de la resolución es el campo de batalla donde las emociones, los algoritmos y la liquidez están más concentrados, y los candelabros se tiran violentamente, pero las señales de dirección no son estables; La verdadera tendencia a menudo no se hace evidente en las siguientes 12–24 horas hasta que la rueda de prensa termina y los inversores han leído el gráfico de puntos y las previsiones económicas.

Las decisiones sobre los tipos de interés determinan el ritmo actual, y la dirección de la liquidez probablemente determinará la segunda mitad de este ciclo.