¿Por qué el crédito privado dará inicio al próximo ciclo de las stablecoins?

Fuente: X, @doganeth_en

Guion por: Dogan

Compilado por: Shaw Jinse Finance

El crédito con bajo colateral liderará el próximo ciclo de stablecoin por varias razones.

Las stablecoins están en un mercado alcista: ayudan a las empresas físicas a mover dinero rápidamente, a bajo coste y de forma segura. La base de este pago sin fronteras se basa en criptomonedas, mientras que la claridad regulatoria como la Ley Genius y la Ley MiCA ha llevado a avances a pasos agigantados. Hoy en día, grandes instituciones se están uniendo, ya sea construyendo sus propias stablecoins o uniéndose a redes de stablecoins existentes.

Pero esto es solo el principio. Daremos paso a una segunda ola de popularización, cuando aparezca el crédito de baja colateralización. En este artículo, explicaré por qué pensamos que el crédito de stablecoins con bajo colateral será la próxima gran tendencia.

Préstamos actuales en cadena

Actualmente, ya contamos con una industria de préstamos on-chain con un valor total bloqueado de casi (TVL) 50.000 millones de dólares y 25.000 millones de dólares en préstamos activos. Estos protocolos son muy sencillos de operar:

Los prestamistas depositan stablecoins;

El prestatario garantiza el préstamo con otros activos corrientes.

Sin embargo, el mercado de direcciones (TAM) de los protocolos de préstamo existentes es relativamente pequeño en comparación con el sector financiero tradicional. Las suposiciones de estos protocolos son:

Los usuarios poseen activos on-chain que son líquidos y aceptados por protocolos de préstamo;

Los usuarios pueden aceptar tipos de interés variables;

Los usuarios están dispuestos a usar criptomonedas (ya sea para trading apalancado o para pagos reales (lo cual no es común)).

Hoy en día, los prestamistas de stablecoins suelen pagar intereses más altos que el tipo de interés real en dólar porque la oferta de stablecoins on-chain sigue siendo pequeña en relación con la demanda. ¿Pero de dónde viene esta demanda?

Buscadores de apalancamiento: A la gente le encanta el apalancamiento, que es una de las razones por las que los “perpetores” están surgiendo en el espacio de las criptomonedas. A menudo prestan contra sus activos para intentar aumentar sus ingresos y posiciones. También utilizan apalancamiento para aumentar los rendimientos.

Personas que no quieren vender activos pero necesitan gastar: Algunas personas solo quieren conservar sus activos y no venderlos, pero necesitan fondos para cubrir sus gastos. Aunque este grupo de personas es relativamente pequeño, es muy importante.

Ahora todo el mundo está contento, los buscadores de apalancamiento pagan altos intereses a los proveedores, y los proveedores ganan más que los tipos de interés. ¿Pero continuará esto cuando las stablecoins se aceleren?

La edad de oro de las stablecoins

Citigroup publicó recientemente un artículo prediciendo la emisión total de stablecoins: un escenario base de 1,9 billones de dólares (previamente predicho 1,6 billones) y un escenario optimista de 4 billones (previamente pronosticado de 3,7 billones). Creen que para entonces habrá billones de stablecoins en cadena. Por lo tanto, habrá un gran número de stablecoins inactivos en el futuro, y no es difícil prever que el coste de las hipotecas se reducirá significativamente. Pero en el contexto actual, ¿hay suficiente rendimiento para cubrir el alto interés de una oferta de stablecoins tan grande? La respuesta es no.

Aquí es donde entra en el mercado el crédito de baja colateralización. Dado que las hipotecas son seguras y relativamente de bajo riesgo (el riesgo de deuda incobrable es casi nulo si el protocolo se ejecuta de forma procedimental), muchos poseedores de stablecoins estarán dispuestos a conceder crédito a grupos más riesgosos: los préstamos se basan en factores como la puntuación crediticia, el flujo de caja futuro, las tenencias de activos, etc. Esto es muy diferente de nuestro actual mercado de préstamos on-chain, y el riesgo es mayor. Aunque el tipo de interés del préstamo sea solo el 20% del tipo real, seguirá siendo un mercado completamente nuevo y grande. Entonces, ¿cómo lo logramos?

Mercado de crédito de baja garantía

En el pasado, muchos protocolos han experimentado con crédito con bajo colateral; Principalmente dan crédito a los creadores de mercado e inversores y piensan que lo devolverán. Pero, desafortunadamente, como muestran los ejemplos de TrueFi, Goldfinch y Maple Finance, estos protocolos pueden quebrar y nunca pagar sus deudas. La razón es: el prestatario asumió un riesgo demasiado alto y obtuvo crédito que no estaba disponible en otros mercados; El principal problema es que utilizan demasiada apalancamiento y inversiones de alto riesgo. Además, algunos protocolos se centran en proporcionar crédito con bajo colateralizado a los usuarios minoristas, pero también fracasan porque los inversores minoristas en criptomonedas tienen la mala costumbre de aprovechar una laguna legal (aunque sea solo 1 dólar), y creen que es su derecho. Lo hemos visto en programas de recompensas, marketing de afiliación y más. Por lo tanto, deberían existir formas eficaces de incitar a las personas a pagar sus deudas. Entonces, ¿qué obliga a la gente a pagar sus deudas?

1. Cortar vínculos con el producto: Los acuerdos pueden comenzar con una cantidad pequeña (por ejemplo, 10 dólares, 50 o 100 dólares) y usar métodos similares a zkTLS para asegurarse de poder pagar el dinero. Si no lo devolven, el acuerdo puede prohibirles y no volver a liberar ninguna deuda. Parece razonable, pero estoy seguro de que siempre habrá personas que usen su estatus familiar para explotar lagunas en el sistema y nunca devolvan el dinero.

Ventajas: El sistema puede ofrecer fácilmente servicios de crédito a personas de todo el mundo sin restricciones geográficas. Por lo tanto, su construcción es relativamente sencilla y también está permitida por la legislación vigente.

Desventajas: Es probable que el sistema acabe en bancarrota, generando un gran número de deudas incobrables irrecuperables. Y este sistema solo puede empezar con una pequeña cantidad de dinero, así que las personas con alto patrimonio nunca lo usarán.

2. Subastas de deuda en cadena: Podemos asegurarnos primero de que los prestatarios tengan fondos, puntuaciones crediticias y/o flujos de caja futuros; Luego, si el prestatario incumple, la agencia de cobro compra la deuda del acuerdo mediante una subasta en cadena. Para que este mecanismo funcione eficazmente, las agencias de cobro deben ser capaces de llevar a cabo los procedimientos legales necesarios y obligar a los prestatarios a pagar sus deudas. El sistema puede escalarse fácilmente a grandes jugadores, incluyendo individuos con alto patrimonio, prestatarios de tamaño medio e incluso jugadores de criptomonedas.

Ventajas: El sistema facilita asegurar que la gente pague sus deudas porque afecta a sus vidas (no apruebo esto, pero no hay otra forma en el mundo capitalista) y es fácil encontrar solicitantes de crédito que necesitan mucho dinero.

Contras: Esto significa que es poco probable que se expandan a todos los mercados. Pueden empezar en mercados pequeños y luego explotar lagunas regulatorias en la creación de crédito. Y en algunas zonas, este sistema puede requerir tarifas de licencia elevadas.

No creo que haya una solución que funcione en todos los casos. Pero realmente es una buena opción a considerar; Siento que es una forma eficaz de entrar en el mercado y obtener reconocimiento en el mercado.

¿Qué ocurre después?

La oferta de stablecoins está creciendo y, en los últimos cuatro años, ha crecido mucho más rápido que todo el mercado de criptomonedas. Por lo tanto, es una conclusión inevitable que los rendimientos de las stablecoins disminuirán en los próximos años. Como resultado, las criptomonedas se convertirán cada vez más en un canal para que las empresas obtengan crédito de bajo coste. Pero dada la naturaleza de las criptomonedas, el sistema no puede operar completamente sin permisos porque este sistema de crédito con bajo colateralismo no está construido sobre criptomonedas. Necesitamos más credenciales verificables en la cadena, y los proyectos de crédito privado deben encontrar mecanismos para emitir crédito legalmente y hacer cumplir el pago de la deuda si los prestatarios incumplen.

Implementar este modelo a nivel global es extremadamente difícil y inevitablemente romperá parte de la componibilidad on-chain fluida que tenemos actualmente. Sin embargo, creo que la aparición de mucha liquidez gratuita de stablecoins dará lugar a algunos escenarios evidentes: las empresas usarán canales de criptomonedas simplemente para obtener ingresos adicionales además de los bonos del Tesoro.