Ha invertido 963 millones de dólares para aumentar su posición en más de 10.000 bitcoins, ¿puede Strategy seguir manteniendo su modo de "munición infinita"?

Redactado por: Glendon, Techub News

Justo cuando el mercado cripto atraviesa una etapa de apatía, ayer Strategy reveló una vez más que la semana pasada adquirió 10.624 bitcoins por aproximadamente 963 millones de dólares, a un precio medio de unos 90.615 dólares por unidad.

Según el Formulario 8-K presentado por Strategy ante la SEC de EE. UU., a 7 de diciembre de 2025, la empresa posee en total 660.624 bitcoins, con un coste acumulado de unos 49.350 millones de dólares y un coste medio de aproximadamente 74.696 dólares por bitcoin. La rentabilidad anualizada del bitcoin (YTD 2025) ya ha alcanzado el 24,7%. Los fondos para esta compra provinieron de la venta de acciones STRD y MSTR en la financiación ATM de la compañía.

Esta significativa operación de aumento de posiciones pone de manifiesto que el modelo de financiación de “munición infinita” adoptado por Strategy no se encuentra completamente restringido.

Anteriormente, a principios de este mes, Strategy anunció la creación de una reserva de efectivo de 1.440 millones de dólares para pagar dividendos preferentes y los intereses de la deuda existente. Esta decisión ha generado controversia tanto en el mercado como entre los inversores de bitcoin. Muchos opinan que Strategy no aprovechó para “comprar en el suelo” durante la caída del precio de bitcoin, optando en su lugar por acumular reservas de efectivo, una acción que claramente contradice la estrategia de inversión a largo plazo que la compañía ha venido defendiendo.

Ante la oleada de críticas, la reciente adquisición masiva de bitcoins por parte de Strategy podría interpretarse como una respuesta silenciosa pero contundente. Al mismo tiempo, esta decisión encierra una cuestión: ¿es simplemente la continuación de su estrategia de compra a largo plazo, o representa una señal positiva sobre la evolución a corto plazo del mercado cripto?

Por otro lado, cabe destacar que, aunque esta adquisición ha supuesto una inyección de confianza para el mercado, los numerosos desafíos a los que se enfrenta Strategy aún no se han resuelto por completo. En este contexto, ¿cómo evolucionará la compañía en el futuro?

Las múltiples dificultades tras la pérdida de confianza en Strategy

La progresiva pérdida de confianza del mercado en Strategy tiene varias causas, siendo las más relevantes la ralentización en la compra de bitcoins, la caída del precio de sus acciones y las restricciones en la financiación.

Hasta el 8 de diciembre, Strategy había aumentado sus posiciones en más de 210.000 bitcoins en lo que va de año, alcanzando un total de 214.224 bitcoins. Aunque esta cifra resulta aceptable, un análisis más profundo revela una evidente disminución en la intensidad de compra de bitcoin por parte de la compañía.

Según el seguimiento de CryptoQuant, el volumen de compra de bitcoins por parte de Strategy cayó drásticamente en 2025, pasando de un máximo mensual de 134.000 bitcoins en 2024 a solo 9.100 en noviembre de 2025. Especialmente desde agosto, la tendencia a la baja en la adquisición de bitcoins se ha hecho cada vez más patente. Si anteriormente la razón era que el precio del bitcoin había alcanzado máximos históricos y, desde una perspectiva de coste y riesgo, no resultaba oportuno comprar más, era comprensible. Pero cuando el precio de bitcoin siguió cayendo, el mercado esperaba que Strategy “comprara en el suelo”; sin embargo, como la mayor empresa DAT del sector cripto, Strategy mantuvo su ritmo de compra reducido, reflejando claramente su falta de confianza en el mercado. Esto ha influido directamente en el ánimo de otras empresas DAT y de inversores institucionales, dificultando la subida del bitcoin y generando presión bajista adicional.

¿Por qué entonces Strategy no “compró en el suelo” recientemente? Gran parte de la respuesta se encuentra en la evolución de su cotización y capacidad de financiación.

Según los datos a la fecha de redacción, las acciones de Strategy (MSTR) cotizan a 183,69 dólares, casi un 60% menos que el máximo anual de unos 457 dólares.

La caída del precio de la acción ha impactado directamente la capacidad de financiación de Strategy. A finales de octubre de 2024, la empresa anunció su plan de financiación “21/21 Plan”, con la intención de recaudar 42.000 millones de dólares en tres años para comprar bitcoin.

Como es sabido, durante la primera mitad de este año, la capacidad de Strategy para adquirir bitcoin de forma continua se debió a su programa de financiación vía ATM. La clave de este mecanismo es que, cuando el precio de las acciones de Strategy cotizaba con prima respecto al valor de los bitcoins en cartera, la empresa podía emitir acciones para financiar nuevas compras de bitcoin.

Esto nos lleva al ratio de valor neto de activos (mNAV, ratio entre capitalización de mercado y el valor de los bitcoins en cartera) de Strategy. En el pasado, el mNAV de Strategy llegó a superar 2,5 veces, reflejando la fuerte prima del mercado a su estrategia de “emitir acciones para comprar bitcoin”. Sin embargo, con la caída del precio de sus acciones y del apetito por el riesgo, este ratio ha ido descendiendo. Una vez que el mNAV baja de 1, Strategy tiene dificultades para obtener fondos a través del programa ATM.

A 8 de diciembre, la capitalización de mercado de Strategy ronda los 52.784 millones de dólares, con un mNAV neto de aproximadamente 1,07. Aunque se mantiene por encima de 1, preocupa que en noviembre el dato de mNAV de Strategy cayó varias veces por debajo de 1. Según TD Cowen, la prima de Strategy ha retrocedido notablemente respecto al máximo de finales del año pasado, acercándose a los niveles de finales de 2021 e inicios de 2022.

Simultáneamente, la percepción del mercado sobre el desempeño futuro de las acciones de Strategy también ha cambiado. Los analistas de Cantor Fitzgerald han fijado el precio objetivo a 12 meses de las acciones de Strategy en 229 dólares, un 59% menos que la previsión anterior de 560 dólares. Aunque Cantor reitera su recomendación de “sobreponderar” MSTR, la mayoría de los analistas estima que los fondos que Strategy podrá captar en el próximo año se han reducido de los 22.500 millones de dólares previstos anteriormente a solo 7.800 millones.

Además, JPMorgan considera que la capacidad de Strategy para mantener el mNAV por encima de 1 y evitar vender bitcoin será un factor clave para la evolución del precio del bitcoin en el corto plazo. Esta opinión pone de manifiesto el fenómeno de concentración de bitcoins en Strategy y el consiguiente riesgo de venta masiva, un aspecto que ha acaparado la atención del mercado recientemente. Actualmente, Strategy posee aproximadamente el 3,14% del suministro total de bitcoins; una venta masiva por su parte podría desencadenar una reacción en cadena y provocar un colapso del mercado.

No obstante, este riesgo potencial no debería ser motivo de preocupación excesiva. El CEO de Strategy, Phong Le, declaró en el programa “What Bitcoin Did” que la empresa solo consideraría vender bitcoins si el mNAV cae por debajo de 1 y no puede recaudar nuevos fondos, definiendo esta medida como un “último recurso”. Destacó que esto no constituye un cambio en la política a largo plazo ni un plan de venta activa, sino una decisión financiera reservada a situaciones extremas de mercado y deterioro de las condiciones de capital.

La operación de compra de más de 10.000 bitcoins mediante financiación ATM demuestra además que la situación de Strategy dista mucho de ser desesperada.

Por otro lado, el emisor global de índices MSCI está considerando establecer una norma para excluir de sus principales índices a las empresas cuyo balance tenga más de un 50% de activos digitales, categoría en la que se encuentra Strategy (MSTR). Esta posibilidad ha generado debate en el sector; JPMorgan advierte de que, si MSTR es excluida de índices como el MSCI USA o el Nasdaq 100, podría producirse una salida de hasta 2.800 millones de dólares, cifra que podría aumentar con la venta de fondos pasivos.

MSCI tiene previsto tomar una decisión el 15 de enero. Si otros proveedores de índices adoptan medidas similares, la salida de fondos relacionada podría alcanzar los 8.800 millones de dólares. Según Reuters, Strategy mantiene conversaciones con MSCI para abordar la posible exclusión.

Estrategia de acumulación de bitcoin a largo plazo en busca de “equilibrio”

Ante los retos mencionados, lo primero que debe quedar claro es que la postura de Strategy respecto a bitcoin es totalmente firme. Phong Le ha declarado que la empresa mantendrá sus bitcoins al menos hasta 2065, continuando con su estrategia de acumulación a largo plazo.

Strategy publicó en X que, incluso si bitcoin cae hasta su precio medio de 74.000 dólares, sus activos en BTC siguen siendo 5,9 veces superiores a su deuda convertible. El fundador de Strategy, Michael Saylor, también ha recalcado en eventos que “Strategy cuenta actualmente con unos 60.000 millones de dólares en reservas de bitcoin y unos 8.000 millones en deuda, lo que supone un apalancamiento bastante bajo”.

En cuanto al pago de dividendos, Phong Le señaló específicamente que Strategy afronta un pago anual de unos 800 millones de dólares en dividendos. A medida que los preferentes emitidos recientemente vayan venciendo, la obligación anual se acercará a los 750-800 millones. Su plan es priorizar el pago de dividendos utilizando capital recaudado a precios superiores al mNAV. Por este motivo, Strategy ha creado una reserva de 1.440 millones de dólares destinada al pago de dividendos, en lugar de vender acciones, derivados de bitcoin o bitcoins.

Esta reserva de efectivo procede de la venta de acciones ordinarias de clase A según el plan de emisión de la empresa. Strategy planea mantener un fondo suficiente para cubrir al menos 12 meses de dividendos y, a partir de ahí, reforzar gradualmente el fondo hasta cubrir 24 meses o más de pagos, sin tener que recurrir a sus 60.000 millones de dólares en bitcoin.

Sin duda, se trata de una estrategia defensiva prudente y eficaz para la gestión del riesgo. Aunque la medida ha sido objeto de controversia, marca el fin de la etapa de “comprar a ciegas”. En el contexto actual, la estrategia de “comprar en el suelo” durante una caída pronunciada del bitcoin ya no es aplicable para Strategy. La caída en el precio de sus acciones no solo está ligada a la de bitcoin, sino también al impacto del mercado de ETFs. Con el desarrollo normativo en EE. UU. y el aumento de la competencia, las acciones de Strategy, antaño alternativa clave para obtener exposición a bitcoin, ya no son la opción preferida entre los inversores institucionales.

Por ello, Strategy necesita buscar una estrategia mejor adaptada a su situación, equilibrando la compra de bitcoins a largo plazo con el mantenimiento de la operativa normal de la empresa.

Actualmente, Strategy parece estar explorando formas adicionales de mejorar la eficiencia de sus activos. Phong Le no descarta la posibilidad de prestar bitcoins para ganar flexibilidad financiera. Por su parte, Michael Saylor promueve activamente el desarrollo de sistemas bancarios digitales respaldados por bitcoin, con el objetivo de ofrecer cuentas de alta rentabilidad y baja volatilidad para atraer billones de dólares en depósitos.

Además, Strategy trabaja para reducir el riesgo de custodia de sus bitcoins. Según Arkham, con el fin de evitar una dependencia excesiva de Coinbase, la empresa está avanzando hacia una configuración diversificada de custodia. A 6 de diciembre, Strategy había transferido aproximadamente 183.900 bitcoins a la custodia de Fidelity, lo que representa cerca del 28% de su cartera de bitcoins.

Cabe destacar que, aunque las dudas y preocupaciones sobre Strategy nunca han cesado, el sentimiento general del mercado hacia la compañía sigue siendo optimista. En relación con el “riesgo de exclusión de MSTR del MSCI” mencionado anteriormente, Matt Hougan, CIO de Bitwise, señala que, según la experiencia histórica, el impacto en la cotización derivado de la inclusión o exclusión de un índice es mucho menor de lo que teme la mayoría. El año pasado, tras su entrada en el Nasdaq 100 y la compra de 2.100 millones de dólares en acciones por parte de fondos pasivos, “el precio apenas se movió”. La reciente caída bursátil podría indicar que el mercado ya ha descontado la posible exclusión y, a largo plazo, no caben esperar grandes fluctuaciones.

JPMorgan comparte esta visión y considera que el riesgo de exclusión de Strategy por parte de MSCI ya está plenamente incorporado en el precio, el cual refleja el impacto de quedar fuera de los principales índices de referencia. Además, considera que la decisión inminente de MSCI podría convertirse en un catalizador alcista: aunque la exclusión provocaría cierta salida de fondos pasivos, una decisión favorable podría impulsar con fuerza tanto el precio de las acciones de Strategy como el del bitcoin.

Asimismo, el bróker de Wall Street Benchmark confía en la solvencia de Strategy, afirmando que la deuda de la compañía es manejable, que su estructura es mucho más sólida de lo que afirman los críticos y que las dudas sobre la viabilidad de Strategy no son más que el ruido habitual durante las caídas del bitcoin.

Antes de que Strategy anunciara la compra de 10.624 bitcoins la semana pasada, estas opiniones podrían haber parecido meros intentos de animar al mercado. Pero, como el consenso señala que el bitcoin iniciará un nuevo ciclo alcista a principios del próximo año, esta última adquisición no solo refuerza la confianza en bitcoin, mostrando la convicción de que “el precio no caerá sustancialmente”, sino que también subraya la firme apuesta de la compañía por el valor a largo plazo del bitcoin. Cuando el mercado se recupere y los flujos de capital regresen, Strategy podría situarse en una posición estratégica mucho más ventajosa.