Interpretación del verdadero punto de inflexión en la regulación cripto: BTC, ETH y USDC acceden al mercado estadounidense de derivados

Redacción: Asher (@Asher_ 0210), Planet Daily

Esta mañana, la presidenta interina de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC), Caroline D. Pham, anunció el lanzamiento del programa piloto de activos digitales como garantía, que permitirá que activos digitales como BTC, ETH y USDC se utilicen como margen de garantía conforme en los mercados de derivados regulados en Estados Unidos. Asimismo, se publicó una guía regulatoria sobre colaterales tokenizados y se derogaron antiguas normas que habían quedado obsoletas tras la promulgación de la Ley GENIUS. Además, Caroline D. Pham afirmó: «Como he dicho anteriormente, la innovación responsable puede asegurar que el mercado estadounidense mantenga su liderazgo mundial y fomente el crecimiento económico de Estados Unidos, ya que los participantes del mercado podrán utilizar sus fondos de manera más segura y lograr mayores retornos de inversión».

Los criptoactivos entran oficialmente en el mercado de derivados como activos conformes

El programa piloto de activos digitales como garantía lanzado por la CFTC es, en esencia, una apertura política en la que la regulación estadounidense «cede el paso» de forma proactiva. Hasta ahora, en los mercados de derivados regulados en Estados Unidos, el margen de garantía solo podía estar compuesto por activos tradicionales como efectivo, deuda pública y papel comercial, quedando excluidos los criptoactivos. El inicio del programa piloto significa que, por primera vez, el regulador reconoce explícitamente que los activos digitales pueden utilizarse como garantía en las transacciones financieras convencionales. Los detalles del plan son los siguientes:

Sujetos aplicables: Sociedades comisionistas de futuros (FCMs)

El programa piloto está dirigido a las FCMs con licencia, que son los principales participantes del mercado de derivados y se encargan de la custodia de fondos de clientes, la gestión de márgenes y los canales de liquidación.

Activos permitidos: BTC, ETH, USDC

Durante los tres primeros meses, las FCMs solo podrán aceptar BTC, ETH y USDC como garantía digital, debiendo reportar semanalmente a la CFTC el volumen de posiciones en cuentas separadas. El regulador ha recalcado que esta medida sigue el principio de «neutralidad tecnológica», centrándose en el perfil de riesgo y no en la etiqueta del activo.

Exigencias regulatorias extremadamente estrictas

Para salvaguardar la estabilidad del sistema financiero tradicional, la CFTC ha establecido requisitos rigurosos, tales como:

• Los activos digitales deben almacenarse en cuentas segregadas y no mezclarse con los fondos propios de la institución;
• Las FCMs deben reportar semanalmente a la CFTC los cambios en las posiciones;
• Cualquier problema importante debe comunicarse de inmediato;
• La CFTC aplicará el recorte (haircut) más conservador a los activos digitales para cubrir el riesgo de volatilidad de precios.

En otras palabras, la regulación no es una simple autorización, sino el establecimiento de un marco institucional controlable, auditable y rastreable.

Derogación de reglas antiguas y publicación de nuevas directrices

Junto con el inicio del programa piloto, la CFTC anunció la derogación del aviso número 20-34 de 2020, que dejó de ser adecuado tras la aprobación de la Ley GENIUS. Al mismo tiempo, la CFTC ha publicado una nueva guía regulatoria para los «colaterales tokenizados», sentando las bases para la tokenización en cadena de activos tradicionales como bonos soberanos o fondos.

Cambio de actitud regulatoria: otorgamiento de «protección de no acción»

Para las FCMs interesadas en probar el margen con activos digitales, la CFTC ofrece protección de «no acción» (No-Action Relief), proporcionando claridad regulatoria a las instituciones y exigiendo un control robusto del riesgo. Esto equivale a que la CFTC comunica claramente a las entidades: «Si operáis dentro del marco normativo, no incurriréis en riesgos adicionales de aplicación de la ley». Para las instituciones tradicionales que desean acceder al sector cripto, esto es un mensaje clave de tranquilidad.

Opinión de los líderes del sector

Coinbase: confirma el consenso sectorial e impulsa la revolución de pagos

Paul Grewal, director jurídico de Coinbase, comentó en X: «El programa piloto de colaterales de activos digitales de la CFTC confirma el consenso de la industria cripto desde hace tiempo: las stablecoins y los activos digitales permiten pagos más rápidos, baratos y con menos riesgos». Grewal subrayó que este programa responde al objetivo del Congreso al aprobar la Ley GENIUS, allanando el camino para que las stablecoins sean herramientas clave de liquidación y para pagos transfronterizos más rápidos y económicos. Faryar Shirzad, director de políticas de Coinbase, añadió que esta medida aumentará significativamente la utilidad de los activos digitales y atraerá a más inversores institucionales al mercado regulado. Al mismo tiempo, el potencial de las stablecoins como herramienta de liquidación se liberará por completo, abriendo la puerta a pagos transfronterizos más rápidos y de menor coste.

Crypto.com: inaugura la era de negociación 24/7 en EE. UU.; un hito para la integración de criptoactivos en las finanzas tradicionales

Kris Marszalek, CEO de Crypto.com, escribió en X: «Este anuncio permitirá que EE. UU. logre operaciones ininterrumpidas 24/7, impulsando la integración profunda de los criptoactivos en las finanzas convencionales». Destacó que el uso de garantías tokenizadas reducirá la fricción en la liquidación, aumentará la liquidez y establecerá un referente global para el mercado, siendo no solo un avance tecnológico, sino también un «canal verde» regulatorio para la innovación.

Circle: reducción del riesgo de liquidación y adopción de liquidación en tiempo real

Heath Tarbert, presidente de Circle, comentó: «Este es el ‘momento de desbloqueo’ para el mercado cripto, permitiendo que las instituciones gestionen el riesgo de manera eficiente mientras mantienen exposición a los activos. Estos cambios, al habilitar la liquidación de márgenes casi en tiempo real, reducirán significativamente el riesgo y la fricción en la liquidación de derivados». Además, Tarbert mencionó que el USDC como garantía conforme consolidará aún más el papel central de las stablecoins en las finanzas tradicionales.

Ripple: desbloqueo de eficiencia de capital y recuperación del liderazgo de EE. UU.

Ripple señaló que este programa «por fin ofrece a las instituciones la eficiencia de capital tan esperada», fortaleciendo el liderazgo global de EE. UU. en un momento clave. También destacó que permitir BTC, ETH y USDC como margen reducirá la fricción de convertir criptoactivos en efectivo, impulsando la entrada de billones de dólares en los mercados de derivados regulados, lo que marca el paso de la «incertidumbre offshore» a la «conformidad nacional».

En resumen, aunque el programa piloto de colaterales digitales es una prueba a corto plazo (de tres meses), sus estrictos mecanismos de reporte y control de riesgos (como la divulgación semanal de posiciones y los máximos recortes) garantizan una base segura y preparan el camino para futuras expansiones. Su impacto inmediato en minoristas es limitado, pero a largo plazo constituye una señal importante de reconocimiento institucional.

El verdadero punto de inflexión de la regulación cripto en EE. UU.

El programa piloto de la CFTC no solo significa que BTC, ETH y USDC pueden utilizarse como garantía conforme, sino que también marca la primera entrada institucionalizada de los activos digitales en el núcleo del mercado financiero estadounidense. Los mercados de futuros y swaps son los principales centros de capital a nivel mundial: cuando los criptoactivos pueden ser utilizados como garantía y negociarse en estos mercados, dejan de ser «activos especulativos» para convertirse en herramientas financieras reguladas, con una vía de cumplimiento clara para los inversores institucionales, lo que mejora la liquidez y la eficiencia de capital del mercado.

La inclusión del USDC es especialmente significativa, ya que ha sido reconocido oficialmente como un instrumento digital en dólares apto para transacciones financieras. Esto no solo refuerza el papel central del dólar en los pagos y liquidaciones en cadena, sino que también allana el camino para que las stablecoins se conviertan en infraestructuras financieras clave. Esto implica que la regulación estadounidense pasa de «restringir» a «guiar institucionalmente», proporcionando un marco claro para el desarrollo de las finanzas tokenizadas, incluyendo los requisitos esenciales de custodia, segregación, valoración y gestión de riesgos, y sentando las bases para la tokenización en cadena de bonos soberanos, fondos y herramientas del mercado monetario en el futuro.

A corto plazo, el impacto de este programa piloto en los minoristas es limitado, ya que sus estrictos requisitos de reporte y gestión del riesgo garantizan la seguridad del mercado. Sin embargo, a largo plazo, es una señal importante de reconocimiento institucional, lo que significa que más capital fluirá al mercado cripto a través de canales regulados, la función de liquidación de las stablecoins se potenciará plenamente y la liquidez y eficiencia de los derivados mejorará notablemente. Aún más importante, este piloto muestra un cambio estructural en la regulación estadounidense: los criptoactivos dejan de ser meros objetos de especulación para convertirse en activos institucionalizados dentro del sistema financiero tradicional.

Si el ETF cripto significó que «los criptoactivos se convierten en activos», el programa piloto de la CFTC marca que «los criptoactivos entran oficialmente en el sistema financiero estadounidense». En el futuro, más activos serán tokenizados, las instituciones utilizarán activos en cadena como garantía y el dólar circulará en cadena a través de stablecoins. Esto no es solo una política a corto plazo, sino que anuncia un nuevo ciclo de integración profunda entre el cripto y las finanzas tradicionales.