El aumento de tasas del Banco Central de Japón esta vez ha causado un gran impacto, pero no es necesario entrar en pánico excesivo; aún hay que estar atentos a lo que realmente importa.

Primero hablemos de la lógica subyacente: el papel que Japón ha desempeñado durante mucho tiempo es el de ser el "grifo de dinero barato" global. El volumen de 5 billones de dólares en operaciones de arbitraje con yenes (que representa una quinta parte del comercio de divisas global) consiste en pedir prestado yenes a tasa cero e invertir en otros lugares para obtener un margen de ganancia. Ahora, la expectativa de aumento de tasas ha pasado del 30% al 80% en dos semanas, y la reunión de política monetaria del 19 de diciembre está prácticamente confirmada. El resultado es un desencadenamiento en cadena de liquidaciones: vender activos y devolver yenes, el índice Nikkei 225 cayó un 1.89% ese día, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a dos años superó el 1%, alcanzando su máximo desde 2008, y el rendimiento a diez años se disparó hasta el 1.879%, mientras que el tipo de cambio del yen frente al dólar alcanzó los 155.4.

Lo más extraño es que el gobierno japonés ahora juega en dos frentes: por un lado, sube las tasas de interés para estabilizar el tipo de cambio y controlar la inflación (el IPC subyacente ha superado el 2% durante 50 meses consecutivos), y por otro lado, planea emitir 63 billones de yenes en bonos del tesoro para dar vida a un plan de estímulo económico de 213 billones de yenes. El problema es que la tasa de deuda de Japón ya ha llegado al 229.6%, y subir las tasas de interés significa aumentar directamente el costo de la deuda del gobierno; esta maniobra realmente es como bailar sobre la punta de un cuchillo.

¿Cómo se verá afectado el mercado global? No llegaríamos a un colapso, pero los puntos de impacto son muy claros: el sector tecnológico de las acciones estadounidenses, la deuda estadounidense (Japón tiene 1.2 billones de dólares en sus manos), y aquellos mercados emergentes que dependen de los fondos de arbitraje en yenes (por ejemplo, el 32% de la inversión extranjera en el mercado de valores de Vietnam proviene de este tipo de estrategia) deben estar en alerta. Sin embargo, dicho esto, las operaciones de arbitraje ya han cerrado entre el 50% y el 60%, y parte del riesgo ya se ha liberado anticipadamente.