¿Puede Credo mantener su margen de beneficios en medio de un rápido crecimiento?

El informe de resultados del primer trimestre de la gigante de los chips Credo Technology es un poco impresionante: ingresos de 223 millones de dólares, un aumento del 31% en comparación con el trimestre anterior, y un Gran aumento del 274% en comparación con el año anterior. Detrás de esto está la demanda loca de infraestructura de IA por soluciones de conexión de bajo consumo y alta velocidad.

Pero lo que realmente destaca es el margen de beneficio. El margen bruto no GAAP es del 67.6%, superando ya el límite superior de las expectativas de la empresa, y ha aumentado 20 puntos básicos en comparación con el trimestre anterior. El margen de beneficio operativo ha saltado del 36.8% del trimestre pasado al 43.1%, y el margen de beneficio neto no GAAP ha alcanzado el 44.1% — ¿qué concepto es este? Ya es un nivel máximo en la industria de los semiconductores.

¿Dónde está el motor de crecimiento? Principalmente depende del negocio de AEC (cables activos). Los tres principales clientes contribuyen cada uno con más del 10% de los ingresos, y se espera que para todo el año haya de 3 a 4 clientes grandes. Credo también está expandiendo los DSP ópticos y los adaptadores PCIe, y se espera que los ingresos ópticos se dupliquen en el año fiscal 2026.

Pero surge la pregunta: ¿puede mantenerse un margen de beneficio tan alto? Observemos a la competencia:

Marvell: Margen bruto del segundo trimestre del 59.4%, una disminución de 250 puntos básicos en comparación interanual, aunque el margen de operación se expandió significativamente en comparación con el trimestre anterior.

Broadcom: La rentabilidad bruta del tercer trimestre alcanzó un récord del 78%, con un margen EBITDA del 67.1%, este es el verdadero monstruo de las ganancias.

Credo sus expectativas: Se espera que el margen de beneficio bruto baje al 64%-66% en el próximo trimestre, y el margen de beneficio neto para todo el año se mantenga alrededor del 40%. Esto indica que la empresa también es consciente de que un alto margen de beneficio puede ser difícil de mantener: la expansión de la escala, el aumento de la competencia y las tensiones comerciales son todos factores variables.

Desde la perspectiva del precio de las acciones, CRDO ha subido un 120% en los últimos 6 meses, superando con creces el aumento del 43.2% de la industria de semiconductores. Pero la valoración también se ha disparado: el PER a 12 meses es de 20.81 veces, casi 3 veces el promedio del sector de 7.56 veces.

Problema clave: ¿Puede Credo mantener su margen de beneficio en niveles altos como Broadcom? ¿O se verá forzado a ceder en sus márgenes durante la expansión como Marvell? Esta respuesta determinará en gran medida la dirección futura del precio de las acciones.