¿Las instituciones han dejado de comprar la caída? La transformación estructural detrás de la caída de BTC

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El rendimiento de Bitcoin en los últimos meses ha sido un poco desconcertante. Desde principios de año, las instituciones y los ETF han estado comprando continuamente, sosteniendo el precio de BTC. Pero ahora parece que este “padre rico” está cansado.

Las instituciones ya no están locas

El fundador de Capriole Investments, Charles Edwards, recientemente lanzó una bomba de datos en X: por primera vez en casi 7 meses, la entrada neta de instituciones ha sido inferior a la producción diaria de minería. ¿Qué significa eso? Que las monedas compradas por las instituciones no son suficientes para cubrir las nuevas monedas producidas por los mineros.

El más típico es la empresa que anteriormente se llamaba “Strategy” (antes MicroStrategy). Este tipo tiene en su poder 674,000 BTC, siendo el mayor acumulador de criptomonedas a nivel mundial. Pero en el tercer trimestre solo aumentó en 43,000 monedas, marcando un nuevo mínimo trimestral este año. Hay que saber que en los últimos meses prácticamente no han comprado.

¿Dónde está el problema? El analista de CryptoQuant J.A. Maarturn señala que la prima NAV de la empresa se ha desplomado. Anteriormente, los inversores estaban dispuestos a pagar más del doble del precio por cada 1 dólar de activos en Bitcoin de Strategy, lo que equivale a apalancar para ganar en la apreciación de BTC. Ahora, esta prima ha caído en línea recta del 208% al 4%. Una vez que emiten nuevas acciones para comprar monedas y no se puede ganar dinero, el entusiasmo por el financiamiento naturalmente desaparece.

El mismo guión también se repite en la empresa japonesa Metaplanet. Originalmente siguiendo la tendencia, ahora el precio de las acciones ha caído incluso por debajo del valor de mercado de los activos de Bitcoin.

La pasión por el ETF también se ha desvanecido

El ETF de Bitcoin al contado solía ser sinónimo de “máquina de absorción de nuevos tokens”. Durante la primera mitad de 2025, estos absorbían de manera constante, con un volumen de pedidos muy superior a las redenciones. Pero hacia finales de octubre, el viento cambió.

Los datos de SoSoValue muestran:

Las dos primeras semanas de octubre: atrajeron casi 60 mil millones de dólares en ingresos
A finales de octubre: redenciones superiores a 20 mil millones de dólares

¿Cuál es la esencia? El ETF ha madurado. Ya no es solo una compra tonta en una dirección, se ha convertido en un verdadero mercado bidireccional. Cuando el entorno macroeconómico se tensa, las expectativas de recorte de tasas se desvanecen, y los gerentes de fondos inmediatamente se van. Entran rápido, y también se van rápido.

¿Qué pasará con BTC?

A corto plazo, esto no necesariamente significa una caída drástica, pero la volatilidad seguramente aumentará. Al haber perdido a dos compradores estables como las instituciones y el ETF, el destino de BTC está más determinado por el trading a corto plazo y el sentimiento macroeconómico.

Se manifiesta en dos aspectos:

1. El soporte se ha debilitado

Las “compras estructurales” anteriores han comenzado a desaparecer. El mercado carece de compradores estables, y la volatilidad intradía será más intensa. No olvides que después de la reducción a la mitad en abril de 2024, aunque el suministro de nuevos BTC se reduzca, si no hay demanda continua, la escasez no salvará el precio.

2. La correlación de BTC al cambiar

Ahora puede que ya no sea “oro digital”, sino que se ha convertido en un activo de riesgo de alta beta, siguiendo el ciclo de liquidez global. Aumento de tasas de interés + fortalecimiento del dólar = BTC bajo presión; por el contrario, un entorno de flexibilización = BTC liderando las ganancias.

A largo plazo sigue siendo optimista

Edwards considera que, siempre que aparezcan nuevos catalizadores, como la inyección de liquidez por parte de los bancos centrales, una regulación clara o la recuperación del mercado de valores, las instituciones volverán a participar. Sin embargo, los compradores marginales actuales son más cautelosos y el descubrimiento de precios es más sensible a la liquidez global.

Sin embargo, esto no niega la lógica a largo plazo de BTC como un activo programático escaso. Históricamente, BTC siempre ha sabido adaptarse, un canal de demanda se enfría, otro se calienta — ya sea reservas de estados soberanos, integración de tecnología financiera, o el regreso de los minoristas durante un ciclo de relajación.

La prueba en los próximos meses es: ¿Puede BTC mantener su característica de almacén de valor sin la compra automática de instituciones y ETF?