【哈世投研】Las ganancias aumentaron un 202%, Circle está reescribiendo silenciosamente el panorama de la encriptación financiera.

La última vez, el mercado aún debatía sobre el techo de las monedas estables; esta vez, Circle dio la respuesta con un informe financiero brillante.
El 12 de noviembre, Circle anunció los resultados del tercer trimestre de 2025: el volumen de circulación de USDC alcanzó los 73.7 mil millones de dólares, un aumento interanual del 108%; el beneficio neto aumentó un 202%, alcanzando los 214 millones de dólares.
En un contexto de disminución del volumen de transacciones en la industria de la encriptación, estos números no solo son sorprendentes, sino que también reavivan la imaginación del mercado sobre el "modelo de negocio de las monedas estables".
Es aún más notable que Circle anunció que la red de prueba Arc se ha lanzado oficialmente, con más de 100 empresas financieras y tecnológicas participando en las pruebas, y están explorando la posibilidad de lanzar un token nativo de la red Arc; esto significa que Circle podría estar transformándose de un "emisor de stablecoins" a un "proveedor de infraestructura financiera en cadena".
¿Hacia dónde se dirigirá Circle en el futuro? El siguiente informe de Circle puede que dé la respuesta.

Descripción general de los negocios y fundamentos de la empresa

Posicionamiento de la empresa
Circle Internet Group es una empresa de tecnología financiera (FinTech) que se dedica a construir "infraestructura financiera de Internet". Su objetivo principal es conectar la encriptación, monedas estables, infraestructura de activos digitales con el sistema financiero tradicional.

Actividad principal
Principalmente se puede dividir en las siguientes categorías:
Emisión y circulación de stablecoins: la empresa es uno de los principales emisores de la conocida stablecoin USD Coin (USDC), cuya emisión, rescate, gestión y escala de circulación son sus activos centrales.
Reservas / Ingresos por intereses: Las reservas detrás de USDC (generalmente activos de bajo riesgo como efectivo o bonos del gobierno a corto plazo) generan intereses o rendimientos para la empresa.
Servicios de plataforma y desarrolladores: la empresa ofrece API, servicios de billetera/minado/reembolso, ayudando a desarrolladores, instituciones financieras y empresas de pagos a integrar monedas estables o activos digitales en sus negocios.
Expansión de la infraestructura de blockchain: la red de prueba Arc Network (blockchain de Capa 1) lanzada por la empresa, y la red de pagos Circle Payments Network (CPN), tienen como objetivo construir una plataforma ecológica, y en el futuro podría lanzarse un token nativo.

Mercado y entorno competitivo
Demanda del mercado: A medida que se expanden las aplicaciones de blockchain (como DeFi, pagos en cadena, liquidaciones transfronterizas), la encriptación refuerza su posición como activo puente y herramienta en cadena.
Competencia y riesgo: aunque USDC tiene escala, todavía enfrenta la competencia de pioneros como Tether USD (USDT); además, la regulación, las tasas de interés, los mecanismos de confianza y la seguridad en la circulación son todos desafíos potenciales.

Aspectos destacados del modo
Efecto de red: cuanto mayor sea la circulación de USDC y más amplias sean las aplicaciones en la cadena, más podrá beneficiarse la empresa.
Coste / Apalancamiento de Escala: Una vez que la escala de las monedas estables se expande, se diluye el coste unitario, aumentando la rentabilidad.
La visión a largo plazo es "OS de economía de Internet": la dirección de la empresa ha propuesto que no solo es un emisor de moneda estable, sino que también se posiciona como el constructor del próximo sistema operativo financiero de Internet.

Últimos resultados & dinamismo de crecimiento

Datos clave del informe financiero del Q3 2025
Según la divulgación de la empresa:
La capitalización de USDC es de aproximadamente 73.7 mil millones de dólares, con un crecimiento anual de aproximadamente 108%.
Los ingresos totales + ingresos de reserva de este trimestre son aproximadamente 740 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente 66%.
La ganancia neta fue de aproximadamente 214 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 202%.
El EBITDA ajustado es de aproximadamente 166 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente 78%.
La empresa anunció que su red de prueba pública Arc ha atraído a más de 100 empresas financieras o tecnológicas para participar; está explorando el lanzamiento del token nativo de Arc.
La empresa actualiza la expectativa de "Otros Ingresos" (es decir, ingresos no relacionados con reservas) para el año a entre 90 y 100 millones de dólares.

Interpretación: impulso de crecimiento
Un aumento de más del doble en la capitalización de mercado indica que la penetración y adopción de sus productos de encriptación en el mercado se han acelerado significativamente.
El ingreso y las ganancias han crecido significativamente, lo que indica no solo una expansión de la escala, sino que la capacidad de generación de ganancias comienza a manifestarse.
La estructura de negocios comienza a expandirse de los simples "intereses de reservas" hacia "servicios de ecología/plataforma" (crecimiento de "Otros Ingresos", avance de proyectos estratégicos como Arc/CPN, etc.).
A pesar de que la reacción del mercado es cautelosa (por ejemplo, la posible influencia de la disminución de las tasas de interés en los ingresos por intereses), los datos operativos muestran un crecimiento evidente de la empresa.

Posición en la industria y comparación de la competencia
En el mercado de emisión de stablecoins, USDC es uno de los activos principales, y su volumen circulante y el volumen de transacciones en cadena están expandiéndose rápidamente.

La empresa está intentando expandirse de "una moneda estable" a "un ecosistema de plataforma" a través de la expansión de la red de pagos, el ecosistema de blockchain y los servicios de activos tokenizados.
En comparación con las instituciones que solo emiten stablecoins, la ventaja de Circle radica en construir una infraestructura más amplia, pero al mismo tiempo asume un mayor riesgo de inversión en crecimiento y construcción de plataformas.
Los riesgos de la industria incluyen la regulación (como la definición de monedas estables, los requisitos de cumplimiento), el entorno de tasas de interés (que afecta los ingresos de reservas), y los riesgos tecnológicos / de confianza (transparencia de reservas, confianza del usuario), entre otros.

Datos de valoración

Según StockAnalysis, la capitalización de mercado actual es de aproximadamente USD 20.7 B, y el valor empresarial (EV) es de aproximadamente USD 21.55 B.
Principal tasa de valoración (a la fecha más reciente):
P/S (relación precio-ventas) aproximadamente 4.61 veces.
EV/Revenue ≈ 15.10 veces.
P/B (ratio precio-valor contable) aproximadamente 13.69 veces.
Según SimplyWallSt: P/S alrededor de 10.7 veces (las cifras pueden variar ligeramente entre diferentes fuentes de datos) y señala que es relativamente alto en comparación con la competencia.

análisis de valoración

Para facilitar la comprensión, se construyen dos escenarios de valoración básicos: conservador y optimista.

escenario conservador
Supongamos que en los próximos 2-3 años, la circulación de USDC continúa creciendo, pero la velocidad de crecimiento se desacelera y el crecimiento de los ingresos se estabiliza gradualmente.
Supongamos que los ingresos crecen de ~0.74 millones de dólares en este trimestre ×4 (aproximadamente 3 millones de dólares anuales) a ~20 millones de dólares.
Supongamos que se otorga una relación precio-ventas (P/S) de aproximadamente 6-8 veces.
La capitalización teórica del mercado es de aproximadamente 20 mil millones × 6 ≈ 120 mil millones de dólares hasta 20 mil millones × 8 ≈ 160 mil millones de dólares.
Si el capital social no cambia, el precio objetivo por acción debe calcularse en función del número actual de acciones en circulación.

escenario optimista
Supongamos que la estructura ecológica de la empresa se establece con éxito, la escala de circulación de USDC y los servicios de la plataforma se expanden rápidamente, y los ingresos crecen hasta niveles de 50 a 100 mil millones de dólares.
Supongamos que se otorga un múltiplo P/S más alto, por ejemplo, de 10 a 12 veces.
Si los ingresos alcanzan 50 mil millones de dólares ×10 = 500 mil millones de dólares de capitalización de mercado, o incluso más.
Valoración actual / Expectativas del mercado
Aunque la empresa aún no tiene un historial de ganancias a largo plazo, ya ha comenzado a generar ganancias y el mercado ha comenzado a proporcionar referencias de valoración basadas en ganancias.
Sin embargo, el mercado se mantiene cauteloso ante la "reducción de la tasa de reserva" y "la incertidumbre sobre el crecimiento", y es posible que los precios de las acciones ya reflejen parte de estas expectativas.

Lógica de inversión y perspectivas de riesgo

Puntos destacados de la inversión
Crecimiento estructural en la industria de las monedas estables: la circulación de USDC se expande rápidamente, la empresa se encuentra en una posición favorable.
Expansión de la plataforma: La red Arc, la red de pagos y otras disposiciones estratégicas pueden traer beneficios a largo plazo.
Ganancias iniciales: el beneficio neto y el EBITDA crecen de manera sólida, proporcionando un soporte real para la valoración.

factores de riesgo
Riesgo de caída de tasas de interés: la disminución del rendimiento de los intereses de las reservas de la empresa podría reducir las ganancias.
Incertidumbre regulatoria: las monedas estables, los activos tokenizados y las redes blockchain se ven afectadas por políticas.
Riesgos de la realización del crecimiento: la plataforma y la construcción del ecosistema requieren tiempo; si el crecimiento se retrasa o la competencia en el mercado se intensifica, la valoración podría disminuir.
Aumento de costos: la empresa ha ajustado al alza la guía de gastos operativos; si el apalancamiento de ganancias no mejora según lo esperado, los retornos marginales podrían verse presionados.

Por favor, tenga en cuenta: este documento no es un consejo de inversión, sino que se utiliza únicamente para fines de análisis de investigación.