¿Te has dado cuenta últimamente? La Reserva Federal ha pulsado silenciosamente el botón de pausa en la reducción cuantitativa, y en su lugar ha activado un modo de expansión cuantitativa.

La versión oficial es que se trata de un "ajuste técnico", pero tú y yo sabemos que esto no es una operación insignificante. En esencia, es una forma de inyectar liquidez.

Las palabras de Powell fueron claras: "En algún momento en el futuro, las reservas deberán crecer en línea con el tamaño del sistema bancario y la economía. Por eso, aumentaremos las reservas en su momento adecuado."

La pregunta clave es: ¿cuánto planean aumentar esas reservas? Eso es lo realmente importante.

Hay que entender que una de las tareas principales de la Reserva Federal es controlar el "tamaño del sistema bancario" durante la fase de expansión de burbujas. Por eso, ahora debemos vigilar dos aspectos: uno, el ritmo de reducción de las tasas de interés; y dos, la velocidad de expansión del balance.

Si en el futuro vemos una combinación como esta:

- Expansión significativa del balance
- Tasas de interés en caída continua
- Déficit fiscal aún en niveles elevados

Entonces podemos estar seguros de que el Departamento del Tesoro y la Reserva Federal están colaborando en la impresión de dinero, mediante la monetización de la deuda para estimular la economía. Este esquema es de manual.

¿Y qué momento sería aún más preocupante? Cuando estas operaciones ocurren en un mercado de crédito privado aún muy activo y en un mercado bursátil que sigue alcanzando nuevos máximos.