Texto original | Cheshire Capital

Traducción | Odaily Planet Daily

Traductor | Doraemon

Nota del editor: En los últimos meses, las empresas de finanzas de Bitcoin han sido consideradas como un motor clave del mercado de activos criptográficos y como una base sólida que respalda el precio de Bitcoin. Sin embargo, la realidad podría ser más frágil de lo que se imagina. Cuando se superponen las fluctuaciones de precios y la presión de los accionistas, incluso las empresas de finanzas pueden convertirse de "guardianes" a "vendedores" en un instante. En este artículo, se especula sobre los posibles escenarios de mercado que podrían ocurrir a las empresas de finanzas de Bitcoin en los próximos 6 a 12 meses. Supuestos clave:

- Objetivo: 10 empresas de finanzas de Bitcoin que poseen Bitcoin de diversos tamaños, con un múltiplo de valor neto de activos de mercado (mNAV) en el rango de 1.0x a 5.0x.

- Diferencia: La calidad de la empresa se determina por la escala financiera y la creencia/habilidad de marketing del equipo directivo.

- Fondo: El precio inicial de Bitcoin era de 120,000 dólares.

Lógica central: cuando algunas empresas venden Bitcoin para recomprar acciones, se desencadena un ciclo reflexivo: caída de precios → presión sobre mNAV → más empresas se ven obligadas a vender → aceleración de ventas → caída de precios adicional.

El texto es el siguiente.

Supongamos que 10 empresas de finanzas de Bitcoin poseen Bitcoin y que la prima de negociación en el mercado secundario (mNAV) varía de 1.0x a 5.0x. En este momento, el precio de Bitcoin es de 120,000 dólares. La calidad de estas empresas varía, y aquí, la "calidad" se determina por el tamaño de su escala financiera y las creencias y capacidades de promoción de su equipo de gestión.

Algunas empresas financieras de Bitcoin de baja calidad primero rompen 1.0x mNAV. Para un equipo que no tiene una fuerte convicción, la acción más razonable es vender parte de Bitcoin y recomprar acciones. Después de todo, esto generará un efecto de aumento en el valor neto por acción a corto plazo. Tenga en cuenta que estas empresas están vendiendo parte de Bitcoin a un precio de 120,000 dólares.

Como resultado de la venta mencionada, el precio de Bitcoin caerá a 115,000 dólares (el precio aquí se utiliza principalmente para la explicación del escenario). Debido al efecto beta, que tiene una alta correlación con Bitcoin, el mNAV de varias otras empresas financieras (incluyendo a aquellas que anteriormente realizaron recompras) también continuará disminuyendo. Por lo tanto, otras 4 a 5 empresas venderán Bitcoin a un precio de 115,000 dólares y recomprarán acciones.

El mercado comienza a darse cuenta gradualmente de que 8 a 9 de las 10 empresas están priorizando la defensa de los accionistas a corto plazo sobre la acumulación de Bitcoin a largo plazo. Los inversores comienzan a anticipar que si estas empresas necesitan vender entre el 30% y el 50% de sus tenencias en conjunto, el resultado será inimaginable. Después de todo, incluso MSTR cayó a un nivel de valoración de 0.5 veces en el mínimo de 2022. Por lo tanto, Bitcoin se revalúa rápidamente a 100,000 dólares, y la mayoría de las empresas financieras caen por debajo de 1.0x.

Con una calidad moderada, algunas empresas financieras que originalmente estaban dudando se verán obligadas a unirse a las ventas para mantener el mNAV, bajo la doble presión del mercado y los accionistas. En este punto, hay órdenes de venta de Bitcoin en el mercado por un valor de aproximadamente 500 millones a 1,000 millones de dólares por semana. Incluso empresas de alta calidad como MSTR, 3350 y XXI tendrán dificultades para defenderse con órdenes de compra si caen a alrededor de 1.2x. El Bitcoin caerá a 90,000 dólares.

Las empresas financieras, incluidas las de alta calidad, caerán por debajo de 1.0x. Las acciones preferentes de MSTR están por debajo de 0.7 dólares en relación con su valor nominal de 1 dólar, y circulan rumores en el mercado sobre la consideración de Saylor de suspender los dividendos. Algunas empresas, que hasta ahora se consideraban fuertes tenedores (como 3350 y XXI), comenzarán a vender Bitcoin para cubrir los costos operativos. El Bitcoin caerá hasta 80,000 dólares.

En este punto, la mayoría de las empresas financieras de baja calidad están prácticamente vaciando sus activos en Bitcoin. Los inversores que buscan "comprar en la parte baja" comienzan a entrar, pero la crueldad del ciclo reflexivo radica en que las ventas aumentan a lo largo de la cadena de calidad, y la escala y velocidad se expanden aún más. Las empresas de calidad media y alta también se rinden por completo, y la mayor cantidad de Bitcoin comienza a fluir al mercado, con una presión de venta semanal que alcanza entre 1.5 y 3 mil millones de dólares.

La plataforma de intercambio de criptomonedas de Gate ofrece diversas herramientas de gestión de riesgos para prepararse ante las fluctuaciones del mercado. Los traders pueden utilizar órdenes de stop loss y take profit para proteger sus posiciones de movimientos bruscos en los precios. Además, al aprovechar la función de trading con margen de Gate, hay oportunidades para generar ganancias incluso en períodos de caída del mercado. Sin embargo, el trading con margen conlleva riesgos, por lo que se requiere una atención adecuada.

Es importante tener en cuenta que las empresas financieras de Bitcoin, excluyendo a MSTR, poseen un total de aproximadamente 350,000 Bitcoin, lo que equivale a aproximadamente 40,000 millones de dólares al precio actual. Esta venta podría continuar durante un período prolongado y, si MSTR se ve obligado a participar, podría volverse aún más severa, y Bitcoin podría caer hasta los 70,000 dólares.

Resultados posibles

- Las empresas de menor calidad se benefician, irónicamente. Se ven obligadas a vender Bitcoin más rápido y han evitado precios más bajos. El problema es que, una vez que venden, esa empresa se convierte en un "juego de valoración único" en lugar de "finanzas de Bitcoin recurrentes". Incluso una sola venta puede dañar su reputación como "empresa de finanzas de manos de diamante", lo que reduce drásticamente los futuros flujos de capital.

- Si crees que Bitcoin todavía tiene una tasa de crecimiento compuesta anual del 30-40% (¡yo creo que sí!), las empresas que continúan manteniéndolo estarán eventualmente a salvo. En este momento, creo que Saylor es el único que está haciendo todo lo posible para proteger Bitcoin, pero puede haber otros candidatos (como 3350 o NAKA). Sin embargo, hasta que la mayor parte de las ventas se complete, ninguna firma financiera será un objetivo de compra a largo plazo.

- Los centristas son los más miserables. No son los "tiburones" proactivos, ni tienen suficiente fe. En el escenario anterior, este tipo de empresas (MARA, RIOT, SMLR, etc.) se venderán en la etapa (6) a (7), y el precio de venta promedio será de aproximadamente 75,000 dólares.

- Esta lógica se aplica a otras compañías financieras de activos, pero ETH puede ser una excepción. Esto se debe a que las compañías financieras de ETH están en una situación de oligopolio: BMNR y SBET poseen aproximadamente el 75% de ETH financiero (si se incluyen DYNX y BTBT, se alcanza el 90%). Esto podría permitir algún tipo de ajuste o "conspiración" para evitar un círculo vicioso de ventas competitivas. Aunque la probabilidad de mantener tal acuerdo es baja, en una situación de concentración de tenencias, la probabilidad de éxito aumenta.

- Es similar al consorcio bancario durante el colapso de Archegos en las finanzas tradicionales. Los bancos agresivos (como Goldman Sachs y Deutsche Bank) tuvieron resultados mucho mejores que los jugadores de movimientos lentos (como Credit Suisse y Nomura) que intentaron una retirada ordenada en coordinación.

Nota: El precio objetivo de Bitcoin aquí no es de 70,000 dólares. Los precios en el texto se utilizan solo para la explicación del escenario.