Falcon 打新开启，USDf 会是 moneda estable 新赛点吗？

Resumen: ¿Vale la pena participar en la nueva oferta? Desglose multidimensional USDf Autor: Contribuidor principal de Biteye @viee7227 Por un lado están el USDT y el USDC, que siguen manteniendo su posición dominante; por otro lado, están surgiendo nuevas generaciones de "dólares sintéticos" y "stablecoins que generan interés". @FalconStable Con su stablecoin USDf, ha irrumpido en el top diez global en solo unos meses, con un volumen de circulación que supera los 1.500 millones de dólares. El token FF también comenzará su oferta pública en Buidlpad. ¿Vale la pena participar en esta nueva emisión? Más importante aún, ¿en qué posición se encuentra USDf dentro del nuevo panorama de las stablecoins? Este artículo desglosará desde múltiples dimensiones. Uno, el punto de partida de Falcon: respaldado por creadores de mercado activos. El fundador de Falcon Finance es Andrei Grachev, socio de DWF Labs. Como uno de los creadores de mercado más activos del sector, DWF ha estado realizando arbitrajes entre diferentes intercambios durante mucho tiempo, Falcon esencialmente lleva esta lógica de trading a la cadena. El diseño central de Falcon tiene tres puntos: Préstamo múltiple: se puede utilizar stablecoins como USDT y USDC para acuñar USDf 1:1, o BTC, ETH, SOL e incluso RWA tokenizados (como bonos del gobierno) como colateral, pero las no stablecoins requieren sobrecolateralización. Sin liquidación para los usuarios: a diferencia del modo de liquidación de MakerDAO, Falcon usará sobrecolateralización + cobertura activa para proteger. Para los usuarios, no habrá liquidación repentina de posiciones. Sin embargo, es importante tener en cuenta que el riesgo no ha desaparecido, sino que es asumido por el protocolo. Si la cobertura no se realiza a tiempo o se enfrenta a condiciones extremas del mercado, Falcon aún puede depender de fondos de seguro o reservas para cubrir. Cobertura delta neutral: cuando alguien acuña USDf usando activos como BTC o ETH, el protocolo abrirá automáticamente una posición corta en el mercado de derivados para cubrir la volatilidad, "bloqueando" los activos colaterales en un rango de valor de 1 dólar. Dos, estructura de doble moneda: el "dólar que genera interés" USDf y sUSDf Otra gran innovación de Falcon es la arquitectura de doble token: USDf: moneda estable anclada a 1 dólar, utilizada para pagos, transacciones y liquidez. sUSDf: "certificado de ingresos" generado por el staking de USDf, que acumula intereses automáticamente. A diferencia de la distribución de intereses común, la cantidad de sUSDf no aumentará, sino que su valor seguirá creciendo. Cada sUSDf podrá canjearse por más USDf con el tiempo, lo que equivale a un interés compuesto automático, haciendo que el "mantener" en sí mismo se convierta en una forma de generar ingresos. Lo más importante es que estos rendimientos no provienen de la emisión de monedas de la nada, sino de las diversas estrategias de Falcon en el mercado, que incluyen la arbitraje de tasas de financiación de contratos perpetuos, la captura de diferencias de precio entre intercambios, así como parte de los rendimientos de RWA y DeFi. El rango de rendimiento divulgado oficialmente está aproximadamente entre 8% y 12% anual. Esta es también la principal razón por la que USDf pudo superar los 1.5 mil millones de dólares en circulación en solo unos meses: impulsado por los rendimientos. Tres, comparativa con las principales stablecoins USDT/USDC: liquidez imbatible, pero cero ingresos. USDf aplasta en ingresos, pero aún hay una diferencia en volumen. DAI: una stablecoin clásica y descentralizada, pero con ingresos limitados. La alta rentabilidad de USDf y el colateralización de múltiples activos tienen ciertas ventajas. Ethena USDe/sUSDe: ambos modelos son muy similares, Ethena tiende a un ecosistema completamente en cadena, con mayor participación descentralizada. USDf está respaldado por DWF, recursos fuertes pero con más controversias de centralización. Curve crvUSD: su punto de innovación radica en el diseño de su mecanismo de liquidación (como LLAMMA, etc.), pero su volumen es limitado, principalmente dentro del ecosistema de Curve. El mercado de USDf tiene una cobertura más amplia. En resumen, la competitividad de USDf es muy clara en comparación: los altos rendimientos y la diversificación de colaterales son sus principales atractivos, y el respaldo de los recursos de DWF le permite expandirse rápidamente. Más importante aún, las fuentes de ingresos no son una simple arbitraje, sino una combinación de tasas de financiamiento, diferencias de precios entre mercados y rendimientos de RWA, lo que teóricamente reduce la volatilidad. Sin embargo, esta modalidad aún necesita más validación para demostrar su solidez en condiciones de mercado extremas. Mientras tanto, Falcon también está tratando de romper las fronteras entre las criptomonedas y lo tradicional. En julio de 2025, acuñó USDf por primera vez a través de los bonos del gobierno tokenizados (USTB) de Superstate, incorporando RWA en las reservas y estableciendo un marco de colaboración con la familia Trump WLFI. En términos ecológicos, Falcon avanza de manera muy agresiva. Por un lado, ya ha aterrizado en Ethereum, Arbitrum, Base y BNB Chain, y se especula que en el futuro incluso entrará en Solana, con el objetivo de convertirse en un "dólar universal entre cadenas". Por otro lado, sUSDf ya se ha integrado en la plataforma de rendimiento DeFi de Pendle y también ha comenzado a colaborar con Morpho y Spectra. Cuatro, riesgos y dudas Por supuesto, las preocupaciones sobre el USDf también son evidentes. Primero está la dependencia centralizada. DWF Labs casi domina por completo la operación y el control de riesgos; una vez que el equipo tiene problemas, el riesgo se transmitirá rápidamente al protocolo. Además, está el riesgo de los activos colateralizados. Falcon se enorgullece de que "casi todos los activos de cobertura pueden ser colaterales", lo que ciertamente aumenta la flexibilidad, pero si se introducen criptomonedas de baja liquidez, la cobertura podría fallar en condiciones extremas, creando un riesgo sistémico. Además, los ingresos de Falcon dependen en gran medida de las condiciones del mercado. Las oportunidades de arbitraje y las tasas de financiación son sus principales fuentes de flujo de efectivo, y una vez que el mercado entra en una fase de baja volatilidad y bajas tasas de interés, la atractiva rentabilidad anual de dos dígitos puede no mantenerse a largo plazo. Cinco, Conclusión Falcon lanzará nuevas emisiones; no es el más seguro ni el más descentralizado, pero es una de las stablecoins con mayor rentabilidad y expansión más rápida. La pregunta es: en el futuro, para el dólar en cadena, ¿necesitamos más un "dólar seguro" o un "dólar que genere intereses"? Falcon en la nueva inversión, es la primera votación sobre este problema.